金は惨憺たる一週間に見舞われ、その背後にある理由が懸念される

中東とイランの紛争は世界の原油輸送をかき乱し、エネルギー基盤インフラに大打撃を与えるだけでなく、紛争の長期化に対する市場の懸念も強めている。しかし通常は経済的不確実性の局面における安全資産と見なされる金が、急落している。

金価格は今週、約10%下落しており、43年ぶりの最悪の1週間になる見通しだ。紛争の勃発以来、金価格の累計下落幅はすでに13%に達している。

動揺が広がる局面では、投資家は通常、インフレの急騰、通貨の下落、あるいは危機の到来があっても価値を保てることに賭けて、金を買う。しかし中東の紛争が引き起こしたエネルギー価格の急騰が、世界各国の中央銀行に対して、利率見通しを改めて見直すよう促しており、それが金価格の行方にとって極めて重要になっている。

この動揺はさらにドルの反発も後押しし、投資家に持ち高の再調整を迫っている。

以下は中核となるロジック：

• 取引員は今年、米連邦準備制度理事会（FRB）が利率を据え置くと予想しており、これにより債券などの利息収入系資産の魅力度が高まる一方、利息を生まない金の魅力は低下する。

  FRBの利率は市場への影響が大きい。FRBはすでに2回続けて会合で据え置きを続けており、シカゴ商品取引所のFRBウォッチャー・ツールによれば、取引員は今年は利下げがないと織り込んでいる。

昨年の秋にFRBが連続3回利下げした際、金価格は大幅に急騰した。いま、市場はFRBの利率が今後数か月高止まりすると見込んでおり、債券利回りの上昇を押し上げている。その結果、金を保有する機会費用が上昇している。

Fundstratの経済ストラテジスト、ハディカ・シンガー氏は「最近の金価格の大幅下落の中で、利回りの上昇が重要な役割を果たしていると思う」と述べた。

FRBだけではない。世界各国の中央銀行も、イラン戦争とエネルギー価格の変動によって政策金利を調整している。インフレ懸念が中央銀行に利率据え置きを迫り、オーストラリア準備銀行のように利上げを選ぶ中央銀行もある。

• 今月、ドルが反発しているため、米ドル建ての金は国際投資家にとって相対的に割高になる。

  ドルの動きは金価格に影響するもう一つの重要な要因だ。

ドル安は通常、金にとって追い風となる。これは、世界の投資家にとって金を買うコストが低くなるためだ。

イラン戦争が勃発して以来、ドルは2.2%上昇し、数か月に及ぶ下落基調を終わらせた。ドルの反発が金の魅力を押し下げている。

安全な避難需要、インフレ懸念、そして利上げ観測が一緒になってドルを押し上げており、これは市場が発しているもう一つのシグナルでもある。取引員は、イラン戦争が世界経済に打撃を与える可能性を懸念しているのだ。

• 金は過去数か月の上昇幅が大きかったが、足元では投機のムードがやや冷めている。投資家が金を売って、他の資産の損失を埋め合わせる可能性もある。

  過去2年にわたって上昇が続いた後、金の上昇の勢いは減速しつつある。

2025年、金は64%急騰し、1979年以来の最高の年間パフォーマンスとなった。そして今年1月には、初めて1トロイオンス当たり5000米ドルに到達した。

少なくとも現時点では、市場の熱狂は引きつつある。金価格は金曜日、1トロイオンス当たり約4570米ドルで、過去2か月間の上昇分をすべて取り戻した。

金の急騰は、ある程度は個人投資家が追随して買い上げたことに押し上げられた面がある。最近の値動きは、伝統的な安全資産というより、ネット系の有名人をめぐるコンセプト株のようだ。

オランダ国際グループ（ING）のストラテジストはレポートで「上昇の勢いはすでに消えており、一部の投資家が現金を確保したり投資ポートフォリオを調整したりするために金を売り払っている」と述べた。

ただし、多くのストラテジストは依然として金の先行きに楽観的だ。ドルの反発はおそらく落ち着く可能性があり、地政学的不確実性は依然として高い水準にある。ウォール街のベテラン、エド・アドゥニ氏は年末の金価格が6000米ドルに上がるという目標を維持している。

アドゥニ氏はレポートで「しかし、もし金が地政学的な動揺、インフレ上昇、米政府債務の増加など、金価格を押し上げるはずの要因を引き続き無視するなら、年末目標を5000米ドルに引き下げることを検討する」と述べた。

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責任者：郭明煜