決算後、MongoDBの株は買いなのか、売りなのか、それとも適正価格なのか？

MongoDB MDB は3月2日に2026年度第4四半期の決算発表を行いました。以下は、MongoDBの決算と株価に関するMorningstarの見解です。

MongoDB の主要な Morningstar 指標

• 公正価値の見積もり

  : $303.00

• Morningstar レーティング

  : ★★★

• Morningstar 経済的競争の優位（モート）レーティング

  : なし

• Morningstar 不確実性レーティング

  : 非常に高い

MongoDB の2026年度第4四半期決算について私たちが考えたこと

MongoDBは2026年度を力強く締めくくりました。通期の売上高成長率は23%で、調整後営業利益率は19%へと、前年同期比で360ベーシスポイント改善しました。とはいえ、2027年度の見通しが弱いことと、予想外のリーダーシップ変更により、株価は時間外取引で24%下落しました。

重要な理由: エンタープライズではAI対応のためのデータ基盤への関心が高まっている一方で、MongoDBの販売体制の再編が行われるタイミングは不運でした。ベクトル検索のような同社のAIプロダクトは、顧客が代替へと乗り換える前に、重要なデータ処理ワークフローを担う必要があります。

• 販売体制のリーダー交代は、新しいCEOが就任してからわずか4カ月後に起きました。フィールドオペレーションの社長と最高収益責任者（CRO）はいずれも同社を離れる一方、新たに最高顧客責任者（chief customer officer）が加わります。新チームは、営業の勢いをリセットするための時間が必要になります。
• ベクトル検索と埋め込み（embeddings）はともに、過去1年間でユーザー数が倍増しました。しかし、MongoDBがリトリーバル拡張生成（retrieval augment generation）ワークフローに隣接していることを踏まえると、これらのAI提供はさらに速いペースで拡大すべきだと私たちは考えます。リトリーバル拡張生成は、大規模言語モデルに対して文脈（context）を提供する重要なプロセスです。

結論: 私たちは、モートなしのMongoDBについて、1株あたり$303という公正価値の見積もりを維持します。決算後の売りが出た後、株価は割安に見えます。RAGパイプラインを構築しようとするより幅広い層に同社が到達できると仮定すれば、MongoDBのAI主導の成長機会には前向きです。

• MongoDB Atlasのネット売上維持率が、連続3四半期で121%へ拡大しており、同社の長期需要は依然として強いと私たちは見ています。同社が今後5年間にわたり、年次売上高成長率を中位〜高位のティーン（10代前半〜後半）で維持できると確信しています。

今後の予定: 経営陣の2027年度の売上高成長ガイダンスは$2.86-2.90 billionで、2026年度の成長よりおよそ600ベーシスポイント低くなっています。さらに、経営陣は、調整後営業利益率の増加幅を80ベーシスポイント程度と見込んでおり、これは2026年度より280ベーシスポイント低い水準です。

MongoDB の公正価値の見積もり

3つ星の評価に基づき、私たちはMongoDBの株式が、1株あたり$303という長期の公正価値の見積もりに比べて概ね適正に評価されていると考えています。これは、2027年度の企業価値/売上高倍率が8倍であることを意味します。私たちは、同社が今後5年で年平均複合成長率（CAGR）17%を達成すると見込んでいます。

MongoDBは、ドキュメント指向データベースにおける標準的なソリューションとして確固たる地位を築いています。2022年度から2026年度上半期の間に、年間$100,000超を費やす主要顧客の平均年間経常収益は2倍に増加しました。既存顧客からのワークロード拡大が、2035年度までのMongoDBの2桁成長の売上成長を支える鍵です。AIを活用したアプリケーションのブームは、MongoDBの拡大に対する継続的な追い風となるはずです。

MongoDB の公正価値の見積もりについてもっと読む。

経済的競争の優位（モート）レーティング

私たちは、MongoDBにモートなしのレーティングを付けます。現在、ミッションクリティカルなワークロードに対して、スイッチングコストが強いことを体現するドキュメント指向データベースの採用が限定的であると見ているためです。MongoDBの構造設計は、アジャイルなソフトウェア開発に最適化されたツールになっていますが、柔軟性を持ちすぎると長期的には保守の頭痛につながる可能性もあります。そのため、顧客はデータガバナンスをより容易に行えるという理由で、PostgreSQLのようなリレーショナルデータベースに留まる傾向があります。MongoDBは年間経常収益の拡大率が約120%と高く、ドキュメント指向データベースの中でも広く評価されるリーダーである一方、モートを付与する前に、同社が長期的にエンタープライズの技術スタックの不可欠な一部であり続けられるだけの十分な証拠が必要です。

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財務健全性

私たちはMongoDBが財務的に安定していると考えます。慎重な買収アプローチのおかげです。2026年度末時点で、MongoDBは現金および現金同等物を23億ドル超保有しており、現金および現金同等物の残高は過去5年間で着実に増加しています。同社の$220 millionのVoyage AIディールは、MongoDBの歴史の中で唯一の主要な買収であり、その結果、バランスシートに一定ののれん（goodwill）が追加されました。とはいえ、のれんはMongoDBの総資産の非常に小さな部分にとどまるはずで、当社はのれんの減損が、同社の財務健全性にとって大きな懸念だとは見ていません。

MongoDBは2025年度に転換社債型の上位ノートをすべて償還し、同社は現在無借金です。当社は、MongoDBがプラスの営業キャッシュフローを生み出す実績が限定的であることを認識しています。また、2027年度に対する経営陣の物足りない見通しは、MongoDBのキャッシュフローの見通しに対する不確実性をさらに一層高めます。とはいえ、当社はMongoDBの現金残高が健全な水準にあり、同社のレバレッジは当面の将来にわたって非常に低い状態にとどまるはずだと考えています。

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リスクと不確実性

私たちは、AIを活用したアプリケーション開発から生じる新たなワークロードに関する不確実性と、激しい市場競争のため、MongoDBに非常に高い不確実性レーティングを付けます。MongoDBの汎用性は、同社が一度に複数のデータベンダーと競合していることを意味します。候補には、サードパーティの商用NoSQLデータベース、ハイパースケーラーの商用NoSQLデータベース、オープンソースのNoSQLデータベース、そしてドキュメント形式との互換性を備えたSQLデータベースが含まれます。この分野のプレイヤーが多く、将来の技術が進化していく可能性があることを考えると、顧客がMongoDBを長期的に自社の技術スタックでどのように位置づけるかについては不確実性が高いです。

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MDBの強気材料（Bulls Say）

• AIによって動かされる新しいアプリケーションへの需要は、MongoDBの成長を今後も押し上げ続けるはずです。
• OLTPデータベースのクラウド移行はまだ初期段階であるため、MongoDB Atlasは拡張的な成長の道筋（成長余地）をより長く享受することが期待されます。
• MongoDBの使いやすいユーザー体験と無料のCommunity Serverは、開発者コミュニティ内での浸透を引き続き高め、商用提供の採用を促進するはずです。

MDBの弱気材料（Bears Say）

• 新しいデータベース技術の台頭により、ドキュメントベースのデータベースに最適化されたユースケースの数が減り、MongoDBの長期成長の可能性が制限される可能性があります。
• MongoDBは、SQLベースのデータパイプラインから生まれるAI主導の新アプリケーション需要を獲得するうえで、厳しい競争に直面しています。
• ハイパースケーラーやその他のNoSQLデータベースベンダーがプロダクト開発により多くのリソースを投入するにつれて、MongoDBにとって競争はさらに激化する可能性があります。

この記事はRachel Schlueterによって編集されました。