次のベアマーケットはいつ起きますか？そして、それが起きた場合、回復にはどれくらいの時間がかかりますか？株式は2025年4月に最も近いところまでベアマーケット圏に迫りましたが、その後年が進むにつれて米国は景気後退とベアマーケットを回避することができました。米国の株式市場が直近のベアマーケットから回復するまでには18か月かかりました――2021年12月の下落で、ロシア・ウクライナ戦争、激しいインフレ、供給不足が引き金となったものです。一方で、2020年3月のコロナ下落ははるかに速いサイクルでした。最初の下落は劇的でしたが、市場は結局わずか4か月で回復しました――過去150年間で最速の市場クラッシュからの回復です。では、これらの最近のクラッシュから何を学んだのでしょうか？1. 株式市場の回復にどれくらい時間がかかるかを予測するのは不可能です。2. 市場がクラッシュしてもパニックになって株式の保有を売却しなければ、長期的に報われます。これらの教訓は、他のあらゆる歴史的な市場クラッシュにも当てはまります。長さや深刻度はさまざまでしたが、市場は常に回復し、さらに新しい高値へと進みました。ここでは、過去150年間の市場下落から学んだことを紹介します。市場クラッシュはどれくらい頻繁に起きるのか？--------------------------------市場クラッシュの数は、どこまで遡るか、そしてそれをどう定義するかによって変わります。ここでは、元Morningstarのリサーチ部門ディレクターであるポール・カプランが著書『_Insights into the Global Financial Crisis_』のためにまとめたデータに目を向けます。カプランのデータには、1886年1月まで遡る月次の米国株式市場のリターンと、1871年から1885年までの期間における年次リターンが含まれています。下のチャートでは、各ベアマーケットの局面は水平線で示されており、その局面の累積のピーク値から始まり、累積の値が前のピークまで回復するところまで続きます。（なお、ここでいう「市場クラッシュ」は、一般にベアマーケットと同義である「20％以上の下落」として用いられているため、ベアマーケットと同様に「market crash」という用語を併用しています。また、このチャートは消費者物価指数（CPI）データに基づいているため、直近の市場変動を完全には反映していない点にも注意してください。それでも、長期的なトレンドは成り立ちます。）インフレの効果を織り込むと、1871年に仮想の米国株式市場指数へ投資した1ドル（1870年の米ドル）は、2026年2月末までに$35,082まで成長していたはずです。その$1の大幅な成長は、長期で投資を続けることの計り知れない恩恵を際立たせています。それでも、その期間ずっと着実に増え続けたわけではありません。途中には、深刻度がさまざまな19回の市場クラッシュがありました。なかでも最も深刻な市場クラッシュの例には次が含まれます。* **世界恐慌**。1929年のクラッシュから始まりました。この79％の株式市場の損失は、過去150年間で最悪の下落です。* **失われた10年**。ドットコム・バブル崩壊と世界金融危機（グレート・リセッション）の両方を含んでいました。市場はドットコム・バブル崩壊後に回復を始めたものの、2007-09年のクラッシュ前の水準まで戻りませんでした。その水準に到達したのは2013年5月であり、最初のクラッシュから12年以上が経っていました。この期間は過去150年間で2番目に悪い下落で、最終的に株式市場の損失は54％に達しました。* **インフレーション、ベトナム、ウォーターゲート**。1973年初頭に始まり、最終的に株式市場は51.9％下落しました。このベアマーケットに寄与した要因には、ベトナム戦争に関連する内乱やウォーターゲート事件に加えて、OPECによる石油禁輸による高インフレがあります。この市場の低迷は、直近のインフレ急騰や、ロシア・ウクライナ戦争、イスラエル・ハマス戦争といった問題があることから、今日の環境に特に関係しています。これらの事例は、市場クラッシュの頻度を示しています。これらの出来事は当時重要なものでしたが、実際には10年に一度ほどの頻度で定期的に起きる出来事です。> この歴史は、変動の激しい市場をどう乗りこなすべきだと教えてくれるのでしょうか？主に、それらは乗りこなす価値がある、ということです。> > 市場クラッシュの「痛み」を測る方法-----------------------------------------市場クラッシュの深刻度をどう評価しますか？それが、カプランの「ペイン・インデックス（痛み指数）」が測定するものです。この枠組みでは、下落の度合いだけでなく、累積価値の前の水準へ戻るまでにかかった時間も考慮されます。仕組みはこうです。ペイン・インデックスは、「累積価値」のラインと「ピークから回復まで」のラインの間の面積の比率を、1870年以降で最悪だった市場下落におけるその面積と比較して算出します。つまり、1929年のクラッシュ／大恐慌の前半はペイン・インデックスが100％で、他の市場クラッシュの割合は、その深刻度の水準にどれだけ近かったかを表します。たとえば、市場はキューバ危機の前後で22.8％下落したと考えてみてください。1929年のクラッシュでは79％下落しました。これは3.5倍です。これはすでに重大ですが、さらに、当時の底からの回復には4年半かかった一方で、キューバ危機の底からの回復には1年未満で済んだことも考えてください。こうした時間枠を踏まえると、大恐慌の前半がキューバ危機の下落より28.2倍も「痛い」ことが、ペイン・インデックスから伝わってきます。下の表には、過去150年間のベアマーケットを「市場の下落の深刻度」で並べ替え、さらにそれぞれのペイン・インデックスも掲載しています。ご覧のとおり、2021年12月の市場低迷（ロシア・ウクライナ戦争、激しいインフレ、供給不足が原因）は、このリストで11番目です。この市場クラッシュを表にある他のものと比べると、9か月間で起きた28.5％の株式市場の下落は、キューバ危機や、19世紀後半／20世紀初頭のいくつかの下振れよりも、株式市場にとってより痛烈だったことがわかります。そして、2020年3月のコロナ・クラッシュは、実はその19回のクラッシュのうち最も痛みが少ないものでした。後続の回復が速かったためです。下落は鋭く深刻でした（およそ1か月で19.6％の下落）が、株式市場はわずか4か月後には最終的に以前の水準まで回復しました。この150年間の市場クラッシュが60/40ポートフォリオにどのように現れたのかを見てみましょう。過去150年間で最も深刻な市場クラッシュ上位5件--------------------------------------------------過去150年間のなかでもっとも深刻な下振れのいくつかの影響をよりよく評価するために、各市場クラッシュの開始時点の$100の道筋を追ってみましょう。* **第一次世界大戦とインフルエンザ**。1911年6月にピークをつけた後、スタンダード・オイル・カンパニーやアメリカン・タバコ・カンパニーのような巨大企業の解体が始まったことで、マーケットはまもなく下落し始めました。そして、この下振れの最悪の部分は、1914年7月に第一次世界大戦が勃発したときに始まりました。株式市場はその後数年間下がり続け（その$100の投資は価値$49.04まで下がりました）、1918年のインフルエンザ・パンデミックの後になるまで回復しませんでした。* **1929年クラッシュと大恐慌**。1929年のクラッシュ時点で株式市場に$100投資していたなら、1932年5月までに価値は$21にまで下がっていたでしょう。このクラッシュは、第一次世界大戦後の景気ブーム（過信、過剰支出、そして価格の過度なインフレにつながったもの）が、最終的に持続不可能になったときに起きました。市場にとっては4年以上を要する不況でした。* **大恐慌と第二次世界大戦。** 大恐慌の前半からの回復は長くは続きませんでした。株式市場は1936年11月までに1929年の高値まで回復しました（つまり、私たちの投資は$100の価値まで回復し、さらにわずかに$100.23へと上昇しました）が、その後1937年2月に再び下落し始めました。この次の下落は、主にフランクリン・D・ルーズベルト大統領による財政政策の変更によるものでした。たとえば、銀行の準備金水準の縮小や、社会保障税といった要因があり、それらが第二次世界大戦の影響と重なりました。投資は1938年3月に$52.49まで沈み、最終的には1945年2月までに$104.88まで回復しました。* **インフレーション、ベトナム、ウォーターゲート**。1973年、OPECの中東メンバーが米国に対して石油禁輸を課し、深刻なインフレを引き起こしました。ベトナムからの部隊撤退をめぐる混乱や、ウォーターゲート事件後の政治的不確実性に加えて、この時期には株式市場が51.9％下落し、$100の投資は$48.13まで下がっていたはずです。この低迷からの回復には9年以上かかりました。* **失われた10年（ドットコム・バブル崩壊と世界金融危機）**。ドットコムのバブル崩壊は、インターネットやテクノロジー企業における過度に膨らんだ価格が限界点に達し、以前に得ていた利益をほぼすべて失ったことから始まりました。2000年8月の時点で$100を投資していたなら、価値は$52.76にまで下がっていたでしょう。7年後には、住宅バブルが崩壊し、モーゲージ担保証券が損失を被り始めたことで、株式市場はほぼ以前の水準まで戻っていました（$95.25）。それが世界金融危機（この期間中に投資の価値は$46まで減少）につながりました。合計すると、この12年間には54％の下落が含まれていました。市場は最終的に2013年5月に世界金融危機から回復しましたが、その先には、コロナの市場クラッシュと、2021年後半の下振れが待っていました。また、この150年間には、より短く、深刻度も低い市場下落がいくつかありました。たとえば、セオドア・ルーズベルト大統領が大企業を解体しようとしたことによって引き起こされた「富豪のパニック」。あるいは「ベアリング兄弟危機」です。1891年にその国がクーデターに直面した際、ベアリング銀行のアルゼンチンへの多数の投資が被害を受けました。それでも、途中のそうした小さな綻びがあったとしても、新しい千年紀の始まりに$100を投資していれば、2026年2月時点で$300超の価値になっていたはずです。もしその$100が1870年に投資されていたなら、今日では$3,508,200の価値になっていたでしょう。変動の激しい市場で「ノイズを遮断する」方法について、さらに洞察を得ましょう。株式市場のボラティリティを乗りこなすために学んだ教訓--------------------------------------------------------では、この歴史は、変動の激しい市場をどう乗りこなすべきだと教えてくれるのでしょうか？主に、それらは乗りこなす価値がある、ということです。株式市場は、2022年のつらい局面の後に回復しました――1930年代初頭に79％下落した後のようにです。そしてここが要点です。市場クラッシュは起きている最中はいつも怖く感じますが、その瞬間に「軽微な調整」なのか「次の大恐慌の到来」なのかを知る方法はありません。それでも、仮に次の大恐慌の到来を見据えていたとしても、歴史は市場が最終的に回復することを示しています。しかし、回復への道筋がこれほど不確実である以上、最も備えるべき方法は、自分の時間軸とリスク許容度に合う、よく分散されたポートフォリオを保有することです。長期的に市場に投資し続ける投資家は、その混乱に見合う見返り――つまり報酬――を得られるでしょう。_この記事には、Morningstar Canadaの元リサーチ・ディレクターである__Paul Kaplan__、Ph.D., CFAによるデータと分析が含まれています。__データ・ジャーナリストの__Bella Albrecht__および編集マネージャーの__Lauren Solberg__も、この記事に貢献しました。_
私たちが150年の株式市場の暴落から学んだこと
次のベアマーケットはいつ起きますか？そして、それが起きた場合、回復にはどれくらいの時間がかかりますか？
株式は2025年4月に最も近いところまでベアマーケット圏に迫りましたが、その後年が進むにつれて米国は景気後退とベアマーケットを回避することができました。
米国の株式市場が直近のベアマーケットから回復するまでには18か月かかりました――2021年12月の下落で、ロシア・ウクライナ戦争、激しいインフレ、供給不足が引き金となったものです。
一方で、2020年3月のコロナ下落ははるかに速いサイクルでした。最初の下落は劇的でしたが、市場は結局わずか4か月で回復しました――過去150年間で最速の市場クラッシュからの回復です。
では、これらの最近のクラッシュから何を学んだのでしょうか？
これらの教訓は、他のあらゆる歴史的な市場クラッシュにも当てはまります。長さや深刻度はさまざまでしたが、市場は常に回復し、さらに新しい高値へと進みました。
ここでは、過去150年間の市場下落から学んだことを紹介します。
市場クラッシュはどれくらい頻繁に起きるのか？
市場クラッシュの数は、どこまで遡るか、そしてそれをどう定義するかによって変わります。
ここでは、元Morningstarのリサーチ部門ディレクターであるポール・カプランが著書『Insights into the Global Financial Crisis』のためにまとめたデータに目を向けます。カプランのデータには、1886年1月まで遡る月次の米国株式市場のリターンと、1871年から1885年までの期間における年次リターンが含まれています。
下のチャートでは、各ベアマーケットの局面は水平線で示されており、その局面の累積のピーク値から始まり、累積の値が前のピークまで回復するところまで続きます。（なお、ここでいう「市場クラッシュ」は、一般にベアマーケットと同義である「20％以上の下落」として用いられているため、ベアマーケットと同様に「market crash」という用語を併用しています。また、このチャートは消費者物価指数（CPI）データに基づいているため、直近の市場変動を完全には反映していない点にも注意してください。それでも、長期的なトレンドは成り立ちます。）
インフレの効果を織り込むと、1871年に仮想の米国株式市場指数へ投資した1ドル（1870年の米ドル）は、2026年2月末までに$35,082まで成長していたはずです。
その$1の大幅な成長は、長期で投資を続けることの計り知れない恩恵を際立たせています。
それでも、その期間ずっと着実に増え続けたわけではありません。途中には、深刻度がさまざまな19回の市場クラッシュがありました。なかでも最も深刻な市場クラッシュの例には次が含まれます。
これらの事例は、市場クラッシュの頻度を示しています。これらの出来事は当時重要なものでしたが、実際には10年に一度ほどの頻度で定期的に起きる出来事です。
市場クラッシュの「痛み」を測る方法
市場クラッシュの深刻度をどう評価しますか？それが、カプランの「ペイン・インデックス（痛み指数）」が測定するものです。この枠組みでは、下落の度合いだけでなく、累積価値の前の水準へ戻るまでにかかった時間も考慮されます。
仕組みはこうです。ペイン・インデックスは、「累積価値」のラインと「ピークから回復まで」のラインの間の面積の比率を、1870年以降で最悪だった市場下落におけるその面積と比較して算出します。つまり、1929年のクラッシュ／大恐慌の前半はペイン・インデックスが100％で、他の市場クラッシュの割合は、その深刻度の水準にどれだけ近かったかを表します。
たとえば、市場はキューバ危機の前後で22.8％下落したと考えてみてください。1929年のクラッシュでは79％下落しました。これは3.5倍です。これはすでに重大ですが、さらに、当時の底からの回復には4年半かかった一方で、キューバ危機の底からの回復には1年未満で済んだことも考えてください。こうした時間枠を踏まえると、大恐慌の前半がキューバ危機の下落より28.2倍も「痛い」ことが、ペイン・インデックスから伝わってきます。
下の表には、過去150年間のベアマーケットを「市場の下落の深刻度」で並べ替え、さらにそれぞれのペイン・インデックスも掲載しています。
ご覧のとおり、2021年12月の市場低迷（ロシア・ウクライナ戦争、激しいインフレ、供給不足が原因）は、このリストで11番目です。この市場クラッシュを表にある他のものと比べると、9か月間で起きた28.5％の株式市場の下落は、キューバ危機や、19世紀後半／20世紀初頭のいくつかの下振れよりも、株式市場にとってより痛烈だったことがわかります。
そして、2020年3月のコロナ・クラッシュは、実はその19回のクラッシュのうち最も痛みが少ないものでした。後続の回復が速かったためです。下落は鋭く深刻でした（およそ1か月で19.6％の下落）が、株式市場はわずか4か月後には最終的に以前の水準まで回復しました。
この150年間の市場クラッシュが60/40ポートフォリオにどのように現れたのかを見てみましょう。
過去150年間で最も深刻な市場クラッシュ上位5件
過去150年間のなかでもっとも深刻な下振れのいくつかの影響をよりよく評価するために、各市場クラッシュの開始時点の$100の道筋を追ってみましょう。
市場は最終的に2013年5月に世界金融危機から回復しましたが、その先には、コロナの市場クラッシュと、2021年後半の下振れが待っていました。
また、この150年間には、より短く、深刻度も低い市場下落がいくつかありました。たとえば、セオドア・ルーズベルト大統領が大企業を解体しようとしたことによって引き起こされた「富豪のパニック」。あるいは「ベアリング兄弟危機」です。1891年にその国がクーデターに直面した際、ベアリング銀行のアルゼンチンへの多数の投資が被害を受けました。
それでも、途中のそうした小さな綻びがあったとしても、新しい千年紀の始まりに$100を投資していれば、2026年2月時点で$300超の価値になっていたはずです。もしその$100が1870年に投資されていたなら、今日では$3,508,200の価値になっていたでしょう。
変動の激しい市場で「ノイズを遮断する」方法について、さらに洞察を得ましょう。
株式市場のボラティリティを乗りこなすために学んだ教訓
では、この歴史は、変動の激しい市場をどう乗りこなすべきだと教えてくれるのでしょうか？主に、それらは乗りこなす価値がある、ということです。
株式市場は、2022年のつらい局面の後に回復しました――1930年代初頭に79％下落した後のようにです。そしてここが要点です。市場クラッシュは起きている最中はいつも怖く感じますが、その瞬間に「軽微な調整」なのか「次の大恐慌の到来」なのかを知る方法はありません。
それでも、仮に次の大恐慌の到来を見据えていたとしても、歴史は市場が最終的に回復することを示しています。
しかし、回復への道筋がこれほど不確実である以上、最も備えるべき方法は、自分の時間軸とリスク許容度に合う、よく分散されたポートフォリオを保有することです。長期的に市場に投資し続ける投資家は、その混乱に見合う見返り――つまり報酬――を得られるでしょう。
この記事には、Morningstar Canadaの元リサーチ・ディレクターである__Paul Kaplan_、Ph.D., CFAによるデータと分析が含まれています。_
データ・ジャーナリストの__Bella Albrecht__および編集マネージャーの__Lauren Solberg__も、この記事に貢献しました。