ナスダックルール大改正！大企業の「15日間で迅速上場」提案が承認され、5月1日から新規則が施行されます

NASDAQは、主力株価指数であるNASDAQ100指数へのアクセスルールを全面的に見直すと発表した。中核となる取り組みは「スピード・エントリー」メカニズムの導入で、大型の新規上場企業が指数入りするまでの待機期間を大幅に圧縮する。新ルールは5月1日に施行されるが、指数構成銘柄への実際の影響は6月になってから顕在化する見通しだ。

ロイター通信によると、新ルールの下でNASDAQは、新株上場の第7取引日にその時価総額ランキングを評価し、条件を満たせば最短で第15取引日までにNASDAQ100指数に組み入れ可能となる。従来は、新規上場企業は指数組み入れの審査資格を得るまで、最長で1年、あるいはそれ以上の待機期間を要することが多かった。

この変化が市場にもたらす意義は小さくない。NASDAQ100指数に組み入れられることは、同指数を追跡する多数の機関投資家の資金に直接アクセスできることを意味し、企業の株主基盤の拡大や、株式の流動性の向上につながる。

SpaceXなどの時価総額の大きいユニコーン企業は上場準備を進めており、今回のルール改定は取引所が潜在的なIPO（新規株式公開）ラッシュに備えて行う先回りの布石とみなされている。

「スピード・エントリー」：15日で評価完了

新しいスピード・エントリー・メカニズムの具体的な手順は以下のとおりだ。NASDAQは新株上場の第7取引日に、その時価総額で順位付けして、指数の上位40銘柄の構成銘柄に入れるかどうかを評価する。同社がすべての加入要件を満たす場合、第15取引日後に正式にNASDAQ100指数に組み入れられる。

これに対し、現行ルールでは成分銘柄のランキング審査は年1回のみで、新規上場企業は、機関投資家の大口の買い注文を受け止める安定性があることを証明する必要があり、プロセス全体に1年以上かかることもある。

ロイター通信は今月初めの報道で、SpaceXが上場後できるだけ早くNASDAQ100などの主要ベンチマーク指数に組み入れられるよう積極的に働きかけていると伝えた。

さらに、FTSE RussellやNYSE 100を含む他の指数運営事業者も、SpaceX、Anthropic、OpenAIなどの高い知名度を持つ企業が近く資本市場に参入することによって生じる課題に対応するため、同様のアクセス（組み入れ）ルール改革の打ち出しを競って進めている。

ルール改定は複数の付随調整を含む

スピード・エントリー条項に加え、今回の新ルールには複数の体系的な修正が含まれる。

時価総額計算方式の更新。 新方法では、異なる株式クラスにおける既上場株と未上場株を合算して時価総額を算定し、企業の時価総額をより包括的に評価して組み入れ資格を判断する。

最低の流通株比率要件の廃止。 現行で会社に対して流通株を少なくとも10%持つことを求める規定は廃止される。ただし、流通比率が低い会社は指数内でそれに応じてウェートが引き下げられ、影響を相殺する。

ウェート下限の退出メカニズムの設定。 ある構成銘柄のウェートが連続2カ月間にわたり指数内で10ベーシスポイント未満となった場合、その銘柄は指数から除外され、次に条件を満たす最大時価総額の会社が代わりに組み入れられる。

四半期ごとの総発行株式数データ更新。 会社の総流通株数の更新頻度は、現行の不定期の更新から四半期ごとの定期開示へと変更される。

NASDAQ100指数の現メンバーには、NVIDIA、Apple、Amazonなどの世界有数のテクノロジー企業が含まれる。昨年、ウォルマートは上場拠点をNASDAQに移し、史上最大規模の取引所への転板（市場変更）記録を樹立した。

上場企業数が継続的に縮小

今回の改革の背景には、米国の公開市場に対する魅力の長期的な低下がある。NASDAQが昨年公表したホワイトペーパーによれば、2000年以来、米取引所に上場する企業数は3分の1以上減少している。

厳格な情報開示要件と高額な上場コンプライアンスコストにより、より多くの大型スタートアップが上場を延期する、あるいは長期にわたり非公開（プライベート）でいることを選ぶようになっている。StripeやDatabricksなどの高い評価額を持つ企業は、これまでのところ未だ公開市場に上場していない。

NASDAQグローバル・インデックス・ソリューションズの責任者であるCameron Lilja氏は、相当な規模があり、指数で一定の大きなウェートを占め得る企業が長期間にわたって指数の外にとどまっていることは、「市場の実態を正しく反映するものではない」と述べた。

同氏はまた、企業の株式の持ち方（資本構成）がますます多様化する中で、多くの企業が上場前から、真に「超大」規模の時価総額企業へと成長していると指摘した。

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