制作|中访网
审核|李晓燕
2025年3月26日、浙江で最初の上場農商銀行である瑞豊銀行（601528）が2025年年次報告書を公表し、年間売上高は44.08億元、親会社株主に帰属する純利益は19.66億元で、いずれも前年同期比でそれぞれ0.53%増、2.30%増となった。銀行業の利ざやが縮小し、成長圧力がかかるという大きな環境の中でも、「業績の二重増」を達成した堅実な回答を提示している。3月27日に株価が短期的に下落したものの、経営の基礎、戦略の配置、リスク耐性といった主要な観点から見ると、瑞豊銀行は「安定を最優先し、安定の中で前進する」という姿勢で、地域に深く根を下ろしながら転換・突破を進め、高品質な成長の基盤を固めている。短期の変動は、長期的な価値の実態というより、市場心理の短期的な放出に近い。
2025年、マクロ経済の回復が不均衡であること、銀行業のネット金利マージンが継続して圧力を受けているという業界共通の課題に直面しながら、瑞豊銀行は「農業を支え、小規模を支え、零細企業を支える」という定位を堅持し、業績は逆風下でも安定して堅実に成長し、主要指標は継続して好調となった。
規模の面では、同行の資産規模は着実に拡大しており、期末の総資産は2414.95億元で期首から9.52%増加した。各種預金残高は1780.99億元で9.47%増、各種貸出残高は1412.06億元で7.82%増であり、預金・貸出の規模はいずれも二桁成長率を維持し、収益成長の土台を築いている。特に注目すべきは、営業活動によるキャッシュ・フローの純額が2024年の-6.10億元から45.46億元へ大幅にプラスへ転じており、キャッシュ・フローの状況が明確に改善し、経営の「造血」能力が継続して強化されている点だ。
収益の面では、売上高の伸び率は2024年からやや鈍化したものの、親会社株主に帰属する純利益は長年にわたりプラス成長を連続して維持しており、収益の安定性が際立っている。非経常損益を控除した親会社株主に帰属する純利益は18.77億元で前年同期比10.18%増となり、収益の質がさらに向上した。基本1株当たり利益は1.00元で前年同期比2.04%増である。同時に取締役会は、10株につき現金2.10元を配当することを提案しており、継続して現金配当で株主に還元している。これは、自社の発展への自信と投資家に対する責任を示している。
業界全体が利ざやの下押し圧力に直面する中で、瑞豊銀行は精密な資産負債管理により、ネット金利マージンを下げ止めて安定させることに成功しており、中核事業は強い粘り強さを見せている。
利息純収入は利益の「土台」であり、通年で32.54億元となり前年同期比8.33%増で、売上高の成長を支える中核の原動力となった。この増加は「価格で量を取りに行く（単価引き下げで販売量を増やす）」に依存しているのではなく、規模拡大と利ざや管理の協働による結果だ。すなわち、一方では貸出規模が着実に増加し、利息収入の基礎を提供している。もう一方では、負債構造を最適化することで、預金の支払利率は1.83%まで低下し、前年から37bp（ベーシスポイント）低下した。これにより資産サイドの利回り低下という圧力を効果的に相殺し、最終的にネット金利マージンを1.50%に安定させ、利ざやが継続して縮小するという業界の大きなトレンドにおいて優位に走っている。
非利息収入は債券市場の変動の影響で短期的に圧迫を受けたものの、構造は継続して最適化され、「第二の成長曲線」である資産運用・国際業務などが加速して形になってきている。資産運用における中間収入（手数料等）は前年同期比18.13%増、国際業務の決済量は前年同期比49.41%増となり、義烏の国際決済量は60.88億米ドルで、同行全体の総量の6割超を占めるなど、越境金融の特色ある優位性が一層拡大している。短期の非利息収入の変動は、より市場環境の影響下での段階的な表れにすぎず、資産運用や普恵金融などの業務が深く推進されるにつれて、非利息収入の成長余地は段階的に解放されていく見込みだ。
紹興に根差す地元銀行として、瑞豊銀行は「一基四箭（1つの基盤＋4つの矢）」という地域発展戦略を深く実行し、柯橋を基本基盤とし、義烏・越城・浜海・嵊州を成長のエンジンとして、 「中核は盤石に、多点突破」という発展の構図を構築しており、地域の競争力は継続して向上している。
「一基」については柯橋の本拠地を継続的に深掘りし、保有顧客基盤を強固にし、預金の支払利率を効果的に管理することで、全行の発展に安定したキャッシュフローと利益の支えを提供している。「四箭」については地域が増分の中核エンジンとなっており、4つの地域における貸出の新規増加額は39.95億元で、同行の新規貸出の38.99%を占めている。預金の新規増加額は58.12億元で、構成比は37.73%。売上高は12.20億元となり前年同期比8.56%増で、総売上高に占める比重は2.05ポイント上昇した。うち義烏は越境金融に焦点を当て、越城は「官民学商」の協働エコシステムを構築し、浜海は産業チェーンとの連動を強化し、嵊州は県域のシナリオを深く掘り下げるなど、各地域の差別化された定位は明確で、協働の効果が際立っている。これにより将来の成長に広い空間が開けている。
同時に同行は、金融の「五篇の大文章（5つの大テーマ）」に焦点を当て、テクノロジー、グリーン、普恵、年金、デジタル金融へ全面的に力を入れている。テクノロジー型企業への貸出、グリーン貸出、普恵の小規模・零細向け貸出、デジタル経済の中核産業への貸出はいずれも二桁以上の伸びを達成しており、実体経済の需要に精確に対応し、地域の発展を支える過程で自社の業務を高品質に成長させている。
資産の質は、銀行の健全な経営の命綱である。2025年の瑞豊銀行では、不良貸出率、注視分類貸出率、延滞貸出率が小幅に上昇したものの、全体としては依然として業界内の低い水準にあり、かつリスク補填能力は継続して強化されており、資産の質は総じて管理可能だ。
期末の不良貸出率は0.99%で、期首からの上昇はわずか0.02ポイントにとどまり、連続して長年にわたり1%以下の良好な水準を維持している。さらに重要なのは、引当カバー率が326.51%で前年同期比5.64ポイント上昇していること。貸倒引当/貸出金の比率（拨贷比）は3.23%で0.13ポイント改善しており、規制要求を大きく上回っている。リスクの「セーフティクッション」が継続して厚みを増しており、強いリスク吸収・処置能力を備えている。加えて、通年で不良貸出の償却（核直し）が6.15億元とされ、不良の処置により一層の力を入れている。潜在的なリスクを積極的に解放し、今後の健全な経営のための障害を取り除いている。
リスクの発生要因の観点では、注視・延滞の比率上昇は主に小規模企業や個人事業主の経営が厳しくなった影響によるものであり、業界の共通の問題であって、瑞豊銀行の個別のリスク管理の失効によるものではない。同行の中核的な地域である紹興地区の不良率はわずか0.95%。 「四箭」の対象となる地域では一部の地区で不良率が小幅に上昇したところはあるものの、全体としてはリスクが管理可能であり、貸出の構造最適化と貸出後管理の強化を通じて、リスク管理能力は継続的に向上している。
2026年の初め、瑞豊銀行は高額の行政処分（罰金）1件を受け取り、市場では同社の内部統制・コンプライアンスへの注目が集まった。だが客観的に見ると、今回の罰金は過去の問題を是正するための契機であると同時に、同行が問題に真正面から向き合い、コンプライアンスを強化する決意を示しているものでもある。
罰金に関連する複数の違反事項は、中小銀行が急速に発展する過程でよく見られるコンプライアンス上の弱点であり、体系的なリスクの隠れた懸念ではない。問題に対して、同行は迅速に是正を開始し、制度・業務フローを整備し、従業員のコンプライアンス研修を強化し、内部統制の管理体系を継続して最適化している。さらに、2025年末のところで、行長が兼任する首席コンプライアンス担当者（首席合規官）の配置が調整された。これによりコンプライアンスの独立性についての議論が生じたが、本質は同行がコンプライアンス管理を強化し、コンプライアンス責任をより重く負わせるという重要な施策であり、「トップ（権限者）」が主導することで、コンプライアンスと業務を深く融合させ、コンプライアンス・リスクを源流から防ぐことにつながっている。
加えて、同行では経営陣の報酬と業績を連動させており、2025年の董事長および行長の報酬はわずかに増加した。これは業績と報酬の整合性を示しており、インセンティブの仕組みは合理的かつ有効で、経営発展に対する堅実なコーポレート・ガバナンスの後ろ盾となっている。
瑞豊銀行の2025年の業績は「二重増」を達成しており、業界が圧力を受ける中で健全に経営した成果だ。短期の株価の下落は、増速鈍化や指標の小幅なブレに対する市場の感情反応であることが多く、同社の長期的価値に対する合理的判断ではない。
ファンダメンタルズの観点では、同行は規模が着実に成長し、中核業務の粘り強さが際立ち、地域戦略の成果が顕著で、リスク対応能力がしっかりしており、持続的に健全な成長を実現するための中核競争力を備えている。短期の業績成長率の鈍化や資産の質の小幅な変動は、銀行の経営サイクルにおける通常の現象であり、さらに転換プロセスにおける必然的な段階でもある。「一基四箭」戦略がさらに深く推進され、利ざや管理が継続して最適化され、非利息収入の構造が改善され、コンプライアンス管理が継続して強化されるにつれて、瑞豊銀行は短期の調整期を段階的に抜け出し、高品質な成長の軌道に再び戻っていくことが期待される。
浙江地元の農商銀行の模範として、瑞豊銀行は常に「農業・農村に奉仕し、小規模・零細に奉仕し、実体経済に奉仕する」という初心を守り、地域に深く根差すことで差別化された優位性を築き、転換・突破の過程で成長のポテンシャルを解放してきた。短期の変動は長期的に良好なトレンドを変えず、瑞豊銀行は、堅実な経営のベースカラーと強い発展の粘り強さで、中小銀行の高品質な発展に向けた新たな章を描き続けている。
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純利益が連続して増加し、リスク管理が堅実な瑞丰銀行は長期的に注目に値するか？
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审核|李晓燕
2025年3月26日、浙江で最初の上場農商銀行である瑞豊銀行（601528）が2025年年次報告書を公表し、年間売上高は44.08億元、親会社株主に帰属する純利益は19.66億元で、いずれも前年同期比でそれぞれ0.53%増、2.30%増となった。銀行業の利ざやが縮小し、成長圧力がかかるという大きな環境の中でも、「業績の二重増」を達成した堅実な回答を提示している。3月27日に株価が短期的に下落したものの、経営の基礎、戦略の配置、リスク耐性といった主要な観点から見ると、瑞豊銀行は「安定を最優先し、安定の中で前進する」という姿勢で、地域に深く根を下ろしながら転換・突破を進め、高品質な成長の基盤を固めている。短期の変動は、長期的な価値の実態というより、市場心理の短期的な放出に近い。
2025年、マクロ経済の回復が不均衡であること、銀行業のネット金利マージンが継続して圧力を受けているという業界共通の課題に直面しながら、瑞豊銀行は「農業を支え、小規模を支え、零細企業を支える」という定位を堅持し、業績は逆風下でも安定して堅実に成長し、主要指標は継続して好調となった。
規模の面では、同行の資産規模は着実に拡大しており、期末の総資産は2414.95億元で期首から9.52%増加した。各種預金残高は1780.99億元で9.47%増、各種貸出残高は1412.06億元で7.82%増であり、預金・貸出の規模はいずれも二桁成長率を維持し、収益成長の土台を築いている。特に注目すべきは、営業活動によるキャッシュ・フローの純額が2024年の-6.10億元から45.46億元へ大幅にプラスへ転じており、キャッシュ・フローの状況が明確に改善し、経営の「造血」能力が継続して強化されている点だ。
収益の面では、売上高の伸び率は2024年からやや鈍化したものの、親会社株主に帰属する純利益は長年にわたりプラス成長を連続して維持しており、収益の安定性が際立っている。非経常損益を控除した親会社株主に帰属する純利益は18.77億元で前年同期比10.18%増となり、収益の質がさらに向上した。基本1株当たり利益は1.00元で前年同期比2.04%増である。同時に取締役会は、10株につき現金2.10元を配当することを提案しており、継続して現金配当で株主に還元している。これは、自社の発展への自信と投資家に対する責任を示している。
業界全体が利ざやの下押し圧力に直面する中で、瑞豊銀行は精密な資産負債管理により、ネット金利マージンを下げ止めて安定させることに成功しており、中核事業は強い粘り強さを見せている。
利息純収入は利益の「土台」であり、通年で32.54億元となり前年同期比8.33%増で、売上高の成長を支える中核の原動力となった。この増加は「価格で量を取りに行く（単価引き下げで販売量を増やす）」に依存しているのではなく、規模拡大と利ざや管理の協働による結果だ。すなわち、一方では貸出規模が着実に増加し、利息収入の基礎を提供している。もう一方では、負債構造を最適化することで、預金の支払利率は1.83%まで低下し、前年から37bp（ベーシスポイント）低下した。これにより資産サイドの利回り低下という圧力を効果的に相殺し、最終的にネット金利マージンを1.50%に安定させ、利ざやが継続して縮小するという業界の大きなトレンドにおいて優位に走っている。
非利息収入は債券市場の変動の影響で短期的に圧迫を受けたものの、構造は継続して最適化され、「第二の成長曲線」である資産運用・国際業務などが加速して形になってきている。資産運用における中間収入（手数料等）は前年同期比18.13%増、国際業務の決済量は前年同期比49.41%増となり、義烏の国際決済量は60.88億米ドルで、同行全体の総量の6割超を占めるなど、越境金融の特色ある優位性が一層拡大している。短期の非利息収入の変動は、より市場環境の影響下での段階的な表れにすぎず、資産運用や普恵金融などの業務が深く推進されるにつれて、非利息収入の成長余地は段階的に解放されていく見込みだ。
紹興に根差す地元銀行として、瑞豊銀行は「一基四箭（1つの基盤＋4つの矢）」という地域発展戦略を深く実行し、柯橋を基本基盤とし、義烏・越城・浜海・嵊州を成長のエンジンとして、 「中核は盤石に、多点突破」という発展の構図を構築しており、地域の競争力は継続して向上している。
「一基」については柯橋の本拠地を継続的に深掘りし、保有顧客基盤を強固にし、預金の支払利率を効果的に管理することで、全行の発展に安定したキャッシュフローと利益の支えを提供している。「四箭」については地域が増分の中核エンジンとなっており、4つの地域における貸出の新規増加額は39.95億元で、同行の新規貸出の38.99%を占めている。預金の新規増加額は58.12億元で、構成比は37.73%。売上高は12.20億元となり前年同期比8.56%増で、総売上高に占める比重は2.05ポイント上昇した。うち義烏は越境金融に焦点を当て、越城は「官民学商」の協働エコシステムを構築し、浜海は産業チェーンとの連動を強化し、嵊州は県域のシナリオを深く掘り下げるなど、各地域の差別化された定位は明確で、協働の効果が際立っている。これにより将来の成長に広い空間が開けている。
同時に同行は、金融の「五篇の大文章（5つの大テーマ）」に焦点を当て、テクノロジー、グリーン、普恵、年金、デジタル金融へ全面的に力を入れている。テクノロジー型企業への貸出、グリーン貸出、普恵の小規模・零細向け貸出、デジタル経済の中核産業への貸出はいずれも二桁以上の伸びを達成しており、実体経済の需要に精確に対応し、地域の発展を支える過程で自社の業務を高品質に成長させている。
資産の質は、銀行の健全な経営の命綱である。2025年の瑞豊銀行では、不良貸出率、注視分類貸出率、延滞貸出率が小幅に上昇したものの、全体としては依然として業界内の低い水準にあり、かつリスク補填能力は継続して強化されており、資産の質は総じて管理可能だ。
期末の不良貸出率は0.99%で、期首からの上昇はわずか0.02ポイントにとどまり、連続して長年にわたり1%以下の良好な水準を維持している。さらに重要なのは、引当カバー率が326.51%で前年同期比5.64ポイント上昇していること。貸倒引当/貸出金の比率（拨贷比）は3.23%で0.13ポイント改善しており、規制要求を大きく上回っている。リスクの「セーフティクッション」が継続して厚みを増しており、強いリスク吸収・処置能力を備えている。加えて、通年で不良貸出の償却（核直し）が6.15億元とされ、不良の処置により一層の力を入れている。潜在的なリスクを積極的に解放し、今後の健全な経営のための障害を取り除いている。
リスクの発生要因の観点では、注視・延滞の比率上昇は主に小規模企業や個人事業主の経営が厳しくなった影響によるものであり、業界の共通の問題であって、瑞豊銀行の個別のリスク管理の失効によるものではない。同行の中核的な地域である紹興地区の不良率はわずか0.95%。 「四箭」の対象となる地域では一部の地区で不良率が小幅に上昇したところはあるものの、全体としてはリスクが管理可能であり、貸出の構造最適化と貸出後管理の強化を通じて、リスク管理能力は継続的に向上している。
2026年の初め、瑞豊銀行は高額の行政処分（罰金）1件を受け取り、市場では同社の内部統制・コンプライアンスへの注目が集まった。だが客観的に見ると、今回の罰金は過去の問題を是正するための契機であると同時に、同行が問題に真正面から向き合い、コンプライアンスを強化する決意を示しているものでもある。
罰金に関連する複数の違反事項は、中小銀行が急速に発展する過程でよく見られるコンプライアンス上の弱点であり、体系的なリスクの隠れた懸念ではない。問題に対して、同行は迅速に是正を開始し、制度・業務フローを整備し、従業員のコンプライアンス研修を強化し、内部統制の管理体系を継続して最適化している。さらに、2025年末のところで、行長が兼任する首席コンプライアンス担当者（首席合規官）の配置が調整された。これによりコンプライアンスの独立性についての議論が生じたが、本質は同行がコンプライアンス管理を強化し、コンプライアンス責任をより重く負わせるという重要な施策であり、「トップ（権限者）」が主導することで、コンプライアンスと業務を深く融合させ、コンプライアンス・リスクを源流から防ぐことにつながっている。
加えて、同行では経営陣の報酬と業績を連動させており、2025年の董事長および行長の報酬はわずかに増加した。これは業績と報酬の整合性を示しており、インセンティブの仕組みは合理的かつ有効で、経営発展に対する堅実なコーポレート・ガバナンスの後ろ盾となっている。
瑞豊銀行の2025年の業績は「二重増」を達成しており、業界が圧力を受ける中で健全に経営した成果だ。短期の株価の下落は、増速鈍化や指標の小幅なブレに対する市場の感情反応であることが多く、同社の長期的価値に対する合理的判断ではない。
ファンダメンタルズの観点では、同行は規模が着実に成長し、中核業務の粘り強さが際立ち、地域戦略の成果が顕著で、リスク対応能力がしっかりしており、持続的に健全な成長を実現するための中核競争力を備えている。短期の業績成長率の鈍化や資産の質の小幅な変動は、銀行の経営サイクルにおける通常の現象であり、さらに転換プロセスにおける必然的な段階でもある。「一基四箭」戦略がさらに深く推進され、利ざや管理が継続して最適化され、非利息収入の構造が改善され、コンプライアンス管理が継続して強化されるにつれて、瑞豊銀行は短期の調整期を段階的に抜け出し、高品質な成長の軌道に再び戻っていくことが期待される。
浙江地元の農商銀行の模範として、瑞豊銀行は常に「農業・農村に奉仕し、小規模・零細に奉仕し、実体経済に奉仕する」という初心を守り、地域に深く根差すことで差別化された優位性を築き、転換・突破の過程で成長のポテンシャルを解放してきた。短期の変動は長期的に良好なトレンドを変えず、瑞豊銀行は、堅実な経営のベースカラーと強い発展の粘り強さで、中小銀行の高品質な発展に向けた新たな章を描き続けている。