トランプ氏のクレジットカード金利に対する10％上限要請が、発行者の株式にどのような影響を与える可能性があるか

1月9日、米国大統領ドナルド・トランプ氏は、1月20日から適用される、クレジットカードの金利に対する一時的な10%上限を求めた。これを受けて、消費者金融会社の株式は大幅に下落して取引されている。

重要な理由： とりわけ、トランプ氏の発言は主に行動を促すものであり、政策や立法に関する発表は含まれていなかった。現時点では、上限が導入される可能性は低いとみているが、もし成立すれば、クレジットカードの収益性にとって深刻な結果を招くだろう。

• 多くのクレジットカードのポートフォリオには、金利に対する10%上限では支えきれないほど高すぎる信用コストが含まれている。資本（キャピタル）ワン（Capital One）、シンクロニー（Synchrony）、ブレッド・ファイナンシャル・ホールディングス（Bread Financial Holdings）は、このように低い水準の上限のもとで大きな損失を被ることが予想される。

結論： 実装に向けた具体的な進展が見られないことを踏まえ、現時点ではアメリカン・エキスプレス（American Express）、Capital One、Synchrony、Bread の公正価値の見積りは据え置くが、これらの企業のリスクは増加したことを指摘しておく。

• クレジットカード金利に対する1年間の10%上限は、広い競争優位（wide-moat）のアメリカン・エキスプレスの公正価値見積りを1株当たり$292から$280へ、また狭い競争優位（narrow-moat）のCapital Oneを1株当たり$216から$185へ引き下げることになる。
• プライベート・ラベルのカード発行会社は構造的により高いエクスポージャーを負うと見ている。通常、彼らはより高い金利を課し、ポートフォリオの信用の質が弱いためである。金利上限によって、無競争優位（no-moat）のSynchronyの公正価値見積りは1株当たり$72から$58へ、Breadは1株当たり$64から$38へ引き下げられると見ている。

大局的に見ると： これは最悪のシナリオを意味する。クレジットカード発行会社は、与信枠の削減、マーケティング支出の削減、その他の手数料の引き上げによって対応する可能性が高い。ただし、上院議員のバーニー・サンダース氏とジョシュ・ホーリー氏が提案したような、より長期間にわたる金利上限は、はるかに大きなダメージを与えるだろう。

• アメリカン・エキスプレスは、クレジットカードの金利に関する施策の影響が最も小さい。同行は純金利収入から収益の約25%しか得ておらず、同業他社に比べて信用コストも低い。