鹰眼予警：山東海化營業收入下降

新浪财经上場企業リサーチ研究所｜決算イーグルアイ警報

3月20日、山東海化は2025年の年次報告書を発表した。

報告によると、同社の2025年通年の営業収益は47.45億元で、前年同期比21.07%減少した。親会社帰属の純利益は-13.88億元で、前年同期比3638.09%減少した。控除後（非親会社帰属）の親会社帰属純利益は-14.86億元で、前年同期比3835.22%減少した。基本1株当たり利益は-1.55元/株。

同社は1998年7月の上場以来、現金配当を17回実施しており、累計で実施した現金配当額は13.64億元となっている。

上場企業の決算イーグルアイ警報システムは、業績の質、収益力、資金の圧力と安全、運営効率などの4つの主要な観点から、山東海化の2025年年報についてインテリジェントな定量分析を行う。

一、業績の質の観点

当期、同社の売上高は47.45億元で、前年同期比21.07%減少した。純利益は-13.88億元で、前年同期比3638.08%減少した。営業活動による純キャッシュ・フローは-1.04億元で、前年同期比106.27%減少した。

業績全体の観点から、重点的に注目すべき点：

• 売上高の減少。報告期間内、営業収益は47.5億元で、前年同期比21.08%減少した。

• 親会社帰属の純利益の成長率が継続して低下。直近3期の年報では、親会社帰属の純利益の前年同期比の変動がそれぞれ-5.78%、-96.24%、-3638.1%であり、変動傾向は継続して低下している。

| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 親会社帰属の純利益（元） | 10.44億 | 3921.67万 | -13.88億 | | 親会社帰属の純利益成長率 | -5.78% | -96.24% | -3638.1% |

• 控除後（非親会社帰属）の親会社帰属純利益の成長率が継続して低下。直近3期の年報では、控除後（非親会社帰属）の親会社帰属純利益の前年同期比の変動がそれぞれ8.99%、-103.85%、-3835.22%であり、変動傾向は継続して低下している。

| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 控除後（非親会社帰属）の利益（元） | 9.82億 | -3776.35万 | -14.86億 | | 控除後（非親会社帰属）の利益成長率 | 8.99% | -103.85% | -3835.22% |

• 連続3四半期の営業利益がマイナス。報告期間内、直近3四半期の営業利益は-2.5億元、-1.9億元、-7.9億元で、連続してマイナスとなっている。

| 项目 | 20250630 | 20250930 | 20251231 | | 営業利益（元） | -2.45億 | -1.89億 | -7.93億 |

• 過去3年で純利益が初めて赤字。報告期間内、純利益がマイナスとなり-13.9億元となった。

| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 純利益（元） | 10.44億 | 3921.69万 | -13.88億 |

収入・コストおよび期間費用の配分の観点から、重点的に注目すべき点：

• 販売費用の変動と営業収益の変動の差が大きい。報告期間内、営業収益の前年同期比の変動は-21.08%である一方、販売費用の前年同期比の変動は39.22%であり、販売費用と営業収益の変動差が大きい。

二、収益力の観点

当期、同社の粗利率は8.86%で、前年同期比36.57%低下した。純利益率は-29.24%で、前年同期比4582.83%低下した。自己資本利益率（加重）は-30.8%で、前年同期比4152.63%低下した。

経営サイドの状況を踏まえると、重点的に注目すべき点：

• 販売粗利率が継続して低下。直近3期の年報では、販売粗利率がそれぞれ22.89%、13.98%、8.86%であり、変動傾向は継続して低下している。

• 販売純利益率は変動が大きい。報告期間内、同社の第1四半期から第4四半期までの販売純利益率はそれぞれ-6.5%、-5.56%、0.94%、-18.12%で、前年同期比の変動はそれぞれ-176.97%、180.39%、-132.64%、522.16%であり、販売純利益率は変動が大きい。

| 项目 | 20250331 | 20250630 | 20250930 | 20251231 | | 販売純利益率 | -6.5% | -5.56% | 0.94% | -18.12% | | 販売純利益率成長率 | -176.97% | 180.39% | -132.64% | 522.16% |

• 販売純利益率が継続して低下。直近3期の年報では、販売純利益率がそれぞれ12.24%、0.65%、-29.24%であり、変動傾向は継続して低下している。

| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 販売純利益率 | 12.24% | 0.65% | -29.24% | | 販売純利益率成長率 | 7.24% | -94.67% | -4582.83% |

資産サイドの状況を踏まえると、重点的に注目すべき点：

• 最近3年の自己資本利益率の平均が7%未満。報告期間内、加重平均自己資本利益率は-30.8%であり、直近3つの会計年度における加重平均自己資本利益率の平均は7%未満となっている。

| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 自己資本利益率 | 22.61% | 0.76% | -30.8% | | 自己資本利益率成長率 | -12.23% | -96.64% | -4152.63% |

• 自己資本利益率が継続して低下。直近3期の年報では、加重平均自己資本利益率がそれぞれ22.61%、0.76%、-30.8%であり、変動傾向は継続して低下している。

| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 自己資本利益率 | 22.61% | 0.76% | -30.8% | | 自己資本利益率成長率 | -12.23% | -96.64% | -4152.63% |

• 投下資本利益率が7%未満。報告期間内、同社の投下資本利益率は-22.74%であり、3つの報告期における平均値は7%未満となっている。

| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 投下資本利益率 | 18.4% | 0.96% | -22.74% |

減損リスクの有無の観点から、重点的に注目すべき点：

• 資産減損損失の前年差（前年比）の変動率が30%を超える。報告期間内、資産減損損失は-12億元で、前年同期比309.79%減少した。

| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 資産減損損失（元） | -905.54万 | -2.93億 | -11.99億 |

三、資金のプレッシャーと安全の観点

報告期間内、同社の負債資産比率は56.92%で、前年同期比43.73%増加した。流動比率は0.79、当座比率は0.75。総負債は32.55億元で、そのうち短期負債は28.3億元、短期負債が総負債に占める比率は86.96%である。

財務状況全体の観点から、重点的に注目すべき点：

• 負債資産比率が継続して増加。直近3期の年報では、負債資産比率はそれぞれ35.9%、39.6%、56.92%であり、変動傾向は増加している。

• 流動比率が継続して低下。直近3期の年報では、流動比率はそれぞれ1.93、1.71、0.79であり、短期の支払能力が弱まっている。

短期の資金プレッシャーの観点から、重点的に注目すべき点：

• 長短の債務比率が大幅に増加。報告期間内、短期負債/長期負債は大幅に増加して2.11となった。

• 現金比率が継続して低下。直近3期の年報では、現金比率はそれぞれ0.9、0.76、0.52であり、継続して低下している。

長期の資金プレッシャーの観点から、重点的に注目すべき点：

• 短期負債は広義の貨幣性資産でカバーできるが、長期負債はカバーできない。報告期間内、広義の貨幣性資産/総負債の比率は0.89であり、広義の貨幣性資産は総負債を下回っている。

資金管理の観点から、重点的に注目すべき点：

• 利息収入/貨幣性資産の比率が1.5%未満。報告期間内、貨幣性資産は21.4億元、短期負債は16.5億元であり、同社の利息収入/貨幣性資産の平均比率は1.102%で、1.5%を下回っている。

• 前払勘定/流動資産の比率が継続して増加。直近3期の年報では、前払勘定/流動資産の比率がそれぞれ0.24%、0.4%、0.68%であり、継続して増加している。

• 前払勘定の成長率が営業原価の成長率を上回る。報告期間内、前払勘定は期首比で14.97%増加した一方、営業原価は前年同期比-16.39%であり、前払勘定の成長率は営業原価の成長率を上回っている。

| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | 前払勘定の期首比成長率 | -66.14% | 73.41% | 14.97% | | 営業原価の成長率 | -15.39% | -21.35% | -16.39% |

資金の整合性の観点から、重点的に注目すべき点：

• 資金の整合性の改善が必要。報告期間内、同社の運転資金需要は-5.3億元、運転資本は-8.6億元であり、営業活動によって生じる流動資金が長期性の資産投資を完全にはカバーできず、現金支払能力は-3.3億元となっている。

| 项目 | 20251231 | | 現金支払能力（元） | -3.28億 | | 運転資金需要（元） | -5.27億 | | 運転資本（元） | -8.55億 |

四、運営効率の観点

報告期間内、同社の売掛金回転率は485.83で、前年同期比271.74%増加した。棚卸資産回転率は11.44で、前年同期比7%減少した。総資産回転率は0.54で、前年同期比24.67%減少した。

営業用の資産の観点から、重点的に注目すべき点：

• 棚卸資産回転率が継続して低下。直近3期の年報では、棚卸資産回転率がそれぞれ19.53、12.3、11.44であり、棚卸資産の回転能力が弱まっている。

長期性の資産の観点から、重点的に注目すべき点：

• 総資産回転率が継続して低下。直近3期の年報では、総資産回転率はそれぞれ1.14、0.72、0.54であり、総資産の回転能力が弱まっている。

• 固定資産1単位当たりの売上生産高が年々低下。直近3期の年報では、営業収益/固定資産原価の比率がそれぞれ3.6、2.25、2.22であり、継続して低下している。

• 建設仮勘定の変動が大きい。報告期間内、建設仮勘定は1.6億元で、期首比367.66%増加した。

• 長期前払費用の期首からの変動が大きい。報告期間内、長期前払費用は164.1万元で、期首比279.24%増加した。

• 無形資産の変動が大きい。報告期間内、無形資産は2.1億元で、期首比92.64%増加した。

三費（販売費・管理費・研究開発費）の観点から、重点的に注目すべき点：

• 販売費用の成長率が20%を超える。報告期間内、販売費用は1.1億元で、前年同期比39.22%増加した。

• 販売費用/営業収益の比率が継続して増加。直近3期の年報では、販売費用/営業収益の比率はそれぞれ0.94%、1.28%、2.26%であり、継続して増加している。

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