普冉股份2025年報解讀：扣非純利益同比下降38.67% 研發費用增長22.86%

売上高：規模が過去最高を更新し、M&Aが顕著な増分に貢献

当該期間中、当社は売上高23.20億元を実現し、前年同期比で28.62%増となり、設立以来の最高記録を更新しました。成長の主な要因は3点です。1つ目は、ストレージ用チップ業界の景況感が回復し、下流のAIサーバー、高級スマホ、PCの買い替えなどの需要が集中して解放され、当社のNOR FlashおよびMCU製品の出荷数量が前年同期比で増加したことです。2つ目は、「ストレージ+」戦略の効果が顕在化し、MCUおよびアナログ製品の市場シェアが継続的に向上していることです。3つ目は、2025年11月に珠海ノア長天の株式51%の買収を完了し、その完全子会社SHMが売上高に約2.1億元の貢献をしたことです。

四半期別に見ると、当社の売上高は四半期ごとに上昇する傾向が見られ、第4四半期の単四半期売上高は8.86億元に達し、通年売上高の38.2%を占めています。これは下半期の業界需要の爆発が、当社業績を強力に押し上げたことを示しています。

純利益：増収でも増益にならず、多くの要因が収益性の余地を圧迫

純利益と控除後の非経常損益後の純利益

当該期間中、当社は親会社の所有者に帰属する純利益2.08億元を計上し、前年同期比で29.03%減となりました。非経常的損益を控除した純利益は1.65億元で、前年同期比で38.67%減となり、増収だが増益にならないという特徴が顕著です。

具体的な変動要因は以下のとおりです。

1. 粗利益率の下押し圧力：売上高は増加したものの、業界の川上・川下の価格変動のタイミングにズレがあり、コスト側が高い水準で推移し、価格調整が遅れました。さらに、粗利益率が相対的に低い製品の販売規模が拡大したことが重なり、本期の粗利益率は前年同期比で5.19パーセントポイント減少し、粗利益の確保が圧迫されました。
2. 販売費および期間費用の増加：研究開発費は前年同期比で5531.78万元増（増幅22.86%）となりました。販売費および管理費はそれぞれ2800.96万元、3017.72万元増加し、増幅率は49.02%および51.51%で、費用の増加幅が売上高の増加率を上回りました。
3. 資産減損損失の計上増：当社は前期において積極的なサプライチェーン戦略を採用しており、棚卸資産の在庫水準が高い状況にありました。慎重な原則に基づき、棚卸資産の減損損失を計上した結果、前年同期比で約6254.46万元増加しました。
4. 利息および為替差益の減少：マクロの利下げおよび為替変動の影響を受け、利息収入および為替差益は前年同期比で1416.41万元減少しました。

1株当たり利益

当社の基本的1株当たり利益は1.40元/株で、前年同期比で29.29%減となりました。非経常損益控除後の1株当たり利益は1.12元/株で、前年同期比で38.80%減となっています。1株当たり利益の下落は純利益の縮小幅と概ね一致しており、収益水準が全体として下向きであることを反映しています。

費用：研究開発への継続的な高い投資、販売管理費は規模拡大に伴い増加

研究開発人員の状況

当該期間末、当社の研究開発人員数は318人で、前年同期比で25.69%増となりました。研究開発人員が会社の総人員に占める割合は55.40%です。研究開発人員の報酬合計は21430.60万元で、前年と比べて25.23%増となり、平均報酬は67.39万元/年であり、昨年とほぼ同水準です。研究開発人員の増強は、当社の技術革新および製品の反復改善（イテレーション）に対する人材支援を提供し、特にSHMの買収後は、その研究開発チームの加入により、ファームウェアのアルゴリズム開発、ストレージ用チップのテスト・ソリューションなどの領域における当社の能力がさらに強化されました。

キャッシュ・フロー：営業キャッシュ・フローの純額が減少し、投資キャッシュ・フローはマイナスからプラスへ転換

1. 販売商品・役務提供によって受け取った現金が前年同期比で47655.43万元増加；2. 仕入代金が前年同期比で35706.13万元増加；3. 従業員数および1人当たり報酬の増加により、給与・賞与の支払が前年同期比で8168.21万元増加；4. 規模の拡大により研究開発および事業支出が増加し、営業活動に関係するその他の現金の支払が4556.28万元増加 | | 投資活動によって生じたキャッシュ・フローの純額 | 416.90 | -19553.58 | 不適用 |
2. 有形固定資産、無形資産およびその他の長期資産の取得のために支払った現金は前年同期比で16500万元減少。主因は昨年、本社ビルの購入に17900万元を支出したこと；2. 投資の回収により受け取った現金は前年同期比で6038.36万元減少；3. ノア長天を連結したことにより、その期首の現金および現金同等物が買収の支払対価を上回り、投資活動に関係するその他の現金を前年同期比で7136.58万元受け取ったこと | | 財務活動によって生じたキャッシュ・フローの純額 | -3940.97 | -2592.60 | 不適用 | 配当金の支払が前年同期比で2543.41万元増加 |

直面し得るリスク

コア競争力リスク

2. 製品開発リスク：集積回路業界は技術の世代交代が速い。もし当社が製品性能のアップグレードを適時に実現できない、またはプロセス／製造技術のアップグレードが競合他社に遅れを取る場合、製品の競争力に影響します。
3. 基礎プロセス技術のライセンスリスク：当社が使用するSONOSプロセス技術のライセンスの期限は2038年12月31日までです。もし期限到来後に更新できない場合、NOR Flashの開発設計および製造に不利な影響を与える可能性があります。
4. 市場競争の激化リスク：NOR Flash、EEPROM、MCU、VCM Driverなどの製品分野は競争が激しいです。当社は全体規模、資金力、海外チャネルなどの面で業界の上位メーカーとの差があります。製品の競争力を維持できない場合、製品価格および利益の確保余地が縮小し、可能性があります。
5. 製品品質リスク：半導体業界は非常に複雑であり、製品品質の問題が発生した場合、返品や賠償責任が発生し得て、ブランドイメージや顧客関係に損害を与える可能性があります。
6. 人材流出リスク：チップ設計業界では人材が限られており、コア技術人材が流出した場合、新製品の開発および技術の蓄積に影響します。
7. 知的財産リスク：業界の知的財産は多数あり、競合他社や第三者による悪意ある訴訟に直面する可能性があり、また知的財産が窃取されるリスクも存在します。

事業リスク

2. サプライヤー集中度および生産能力の変動リスク：当社のウエハ受託製造、テスト、封入・テストは主に限られた数のサプライヤーに委託しています。もしサプライヤーに不可抗力事象や生産能力の逼迫が発生した場合、当社の事業運営に影響します。
3. 規模拡大に伴う内部統制および管理リスク：当社の規模拡大により、リソースの統合、生産・事業運営の管理の複雑度が上昇します。管理水準がそれに応じて向上できない場合、対応力および競争力に影響します。

財務リスク

2. 粗利益率の変動リスク：製品の粗利益率は、市場需要、生産能力供給など多方面の要因の影響を受けます。将来、市場競争が激化する、製品価格が下落する、コストが上昇する場合、粗利益率に変動または低下のリスクがあります。
3. 売掛金リスク：事業規模の拡大に伴い、売掛金の金額が増加する可能性があります。もし売掛金が期限内に回収できない、または貸倒れの状況が発生した場合、資金繰りの圧迫が増し、事業業績に影響します。
4. 棚卸資産の評価損リスク：2025年末時点で、当社の棚卸資産の帳簿価額は12.56億元です。将来、市場環境の変化、需要の低下、または技術更新によって棚卸資産が滞留する場合、棚卸資産の評価損リスクが増加します。
5. 法人税の優遇政策の変更リスク：当社は現在、高新技術企業の15%法人税優遇を享受しています。将来、当該優遇を継続できない、または税務政策が変更される場合、事業業績に影響します。
6. 為替差損益リスク：海外での販売および仕入の規模が比較的大きく、SHMは主に米ドルなどの外貨での決済を行っています。為替レートが大幅に変動すると、為替差損益のリスクが生じ得ます。

業界リスク

半導体設計業界には景気循環の特性があります。業界の成長が鈍化した場合、当社の業績に不利な影響を与えます。また、業界内の企業数が増加し、市場競争が激化します。当社が市場の動向や業界のトレンドをつかめない場合、業界における地位および事業業績に影響します。

マクロ環境リスク

世界的な貿易摩擦、地政学リスク、ならびに米国の輸出規制に関する規定は、我が国の集積回路業界に打撃を与え、当社の研究開発、事業運営および受注の獲得に影響を及ぼす可能性があります。

その他のリスク

2. 投資リスク：投資プロジェクトの対象企業は、産業政策の変更、市場環境の変化など、確定できない要因に直面する可能性があります。実際の効果は予想と差が生じる可能性があります。
3. 海外事業リスク：SHMは香港、韓国、日本などで事業を展開しています。当該国または地域の政治経済情勢、産業政策などに不利な変更が生じた場合、海外事業に影響します。
4. 買収・統合リスク：SHMを買収した後、戦略的なシナジー、組織管理、財務コントロール、企業文化および人材チームの融合などにおいて有効に統合できない場合、期待したシナジー効果が得られない、コア技術チームの人材流出などの問題につながる可能性があります。

取締役・監督役・執行役員の報酬の状況

当該期間中、当社の取締役会長、総经理、副総经理、財務総監が当社から得た税引前報酬の総額は以下のとおりです。

当社の董監高（取締役・監督役・高級経営陣）の報酬体系は、会社の経営実績および個人の職務遂行状況と連動しており、コアな管理チームの安定を確保すると同時に、市場連動型の報酬水準も反映しています。

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