欧州連合が月曜に発表した3月の企業・消費者調査によると、中東での戦闘が1か月間継続するなか、**ユーロ圏の企業の景況感が急速に悪化しており、同時に急騰しているインフレ予想も欧州中央銀行（ECB）に新たな警告を突きつけている。** その中で、今後12か月の物価に対する消費者の見通しを測る指標**は2月の26.2から43.4へと急騰**し、企業の経営者が販売価格に抱く見通しも顕著に上昇している。 （出典：欧州連合の企業・消費者調査） 報告書には、**各業界のマネジャーが、あらゆる事業領域で販売価格の見通しを大幅に引き上げており、とりわけ工業部門の上昇幅が目立つ**と記されている。各業界の販売価格の見通しは、さらに長期平均を上回る水準にある。消費者は過去12か月の物価推移に対する実感をやや強めたものの、今後12か月の物価推移に対する見通しは大きく跳ね上がった。 経済見通しの急激な揺らぎの影響を受け、ユーロ圏の企業・消費者の姿勢を測る景況感指数（ESI）も96.6まで低下し、2月は98.2だった。この下落幅は、ウォール街のアナリストが事前に抱いていたコンセンサス予想（96.8）からの下落幅も上回っている。 （出典：欧州連合の企業・消費者調査） その中で、**ユーロ圏の消費者信頼感指数は大幅に下がり、2年半ぶりの低水準**となった。報告書によると、主な理由は、住民が自国の景気全体に対する見通しを大きく悪化させたことだ。これと同時に、住民は今後の家庭の財務状況についてより悲観的になっており、今後12か月に大きな支出を行う意欲が明確に低下している。 調査が3月1日から24日の期間に実施されたことを踏まえると、中東での戦闘が続けば、次回の調査では状況がさらに悪化する可能性があると考えるのが妥当だろう。 資本市場にとっても、この報告書はECBの金融政策見通しの輪郭をさらに曖昧にする。ひとつには、企業と消費者のインフレ予想がともに急騰することで、インフレが「スパイラル的に加速する」ことにつながり得る。もうひとつには、消費者信頼感の低下が経済成長を抑え、企業に投資を減らさせ、家庭に貯蓄を増やさせることになる。 **金融市場では現在、ECBが今年3回利上げすることを見込んでいる**が、これは数週間前に市場が35%の確率で利下げするとの予想をしていたのと、鮮明に対照的だ。 最も早い「4月利上げ」の見通しについて、ECB総裁ラガルドは先週のスピーチで、現在の状況は2022年のようにインフレを2桁に押し上げた局面とは異なるものの、「警戒を続ける理由がある」と述べた。 ラガルドはまた、演説の中でECBが現在の状況に対して取り得る3つの対応の可能性を挙げ、そのうえで次のように述べた。 **規模が限定的で、かつ継続期間が短いエネルギーへのショック**については、古典的には、その影響を一時的に無視する選択が適切だとされるべきだ。政策の波及にはタイムラグがあるため、金融政策が反応する頃には遅すぎる場合があり、場合によっては逆効果になる可能性さえある。 **規模は大きいが、継続期間が長くないインフレの行き過ぎ（オーバーシュート）**については、政策を一定の程度で慎重に調整する必要があるかもしれない。インフレ目標からの乖離の原因が、需要が強すぎることではなく外生的な供給ショックにある場合、最適な政策対応はより穏当であるべきだが、それはまったく対応しなくてよいという意味ではない。 **規模が顕著で、かつ継続期間が長いインフレ目標からの乖離**については、政策対応は十分に強力であるか、あるいは持続的でなければならない。そうでなければ、自己強化メカニズムが働き始め、インフレ予想がアンカーを失うリスクが大きく上昇する。 3月に公表された経済見通しの中で、ECBはすでに2026年のベースラインのインフレ予想を大幅に引き上げ、2.6%とした。さらに、エネルギー供給が途絶するような極端な状況では、この地域のインフレ率が来年初めに6.3%に達する可能性があると警告している。（出所：財聯社）
中東の戦火が欧元圏の3月インフレ予想を急上昇させ、消費者信頼感が2年半ぶりの低水準に落ち込む
欧州連合が月曜に発表した3月の企業・消費者調査によると、中東での戦闘が1か月間継続するなか、ユーロ圏の企業の景況感が急速に悪化しており、同時に急騰しているインフレ予想も欧州中央銀行（ECB）に新たな警告を突きつけている。
その中で、今後12か月の物価に対する消費者の見通しを測る指標は2月の26.2から43.4へと急騰し、企業の経営者が販売価格に抱く見通しも顕著に上昇している。
（出典：欧州連合の企業・消費者調査）
報告書には、各業界のマネジャーが、あらゆる事業領域で販売価格の見通しを大幅に引き上げており、とりわけ工業部門の上昇幅が目立つと記されている。各業界の販売価格の見通しは、さらに長期平均を上回る水準にある。消費者は過去12か月の物価推移に対する実感をやや強めたものの、今後12か月の物価推移に対する見通しは大きく跳ね上がった。
経済見通しの急激な揺らぎの影響を受け、ユーロ圏の企業・消費者の姿勢を測る景況感指数（ESI）も96.6まで低下し、2月は98.2だった。この下落幅は、ウォール街のアナリストが事前に抱いていたコンセンサス予想（96.8）からの下落幅も上回っている。
（出典：欧州連合の企業・消費者調査）
その中で、ユーロ圏の消費者信頼感指数は大幅に下がり、2年半ぶりの低水準となった。報告書によると、主な理由は、住民が自国の景気全体に対する見通しを大きく悪化させたことだ。これと同時に、住民は今後の家庭の財務状況についてより悲観的になっており、今後12か月に大きな支出を行う意欲が明確に低下している。
調査が3月1日から24日の期間に実施されたことを踏まえると、中東での戦闘が続けば、次回の調査では状況がさらに悪化する可能性があると考えるのが妥当だろう。
資本市場にとっても、この報告書はECBの金融政策見通しの輪郭をさらに曖昧にする。ひとつには、企業と消費者のインフレ予想がともに急騰することで、インフレが「スパイラル的に加速する」ことにつながり得る。もうひとつには、消費者信頼感の低下が経済成長を抑え、企業に投資を減らさせ、家庭に貯蓄を増やさせることになる。
金融市場では現在、ECBが今年3回利上げすることを見込んでいるが、これは数週間前に市場が35%の確率で利下げするとの予想をしていたのと、鮮明に対照的だ。
最も早い「4月利上げ」の見通しについて、ECB総裁ラガルドは先週のスピーチで、現在の状況は2022年のようにインフレを2桁に押し上げた局面とは異なるものの、「警戒を続ける理由がある」と述べた。
ラガルドはまた、演説の中でECBが現在の状況に対して取り得る3つの対応の可能性を挙げ、そのうえで次のように述べた。
規模が限定的で、かつ継続期間が短いエネルギーへのショックについては、古典的には、その影響を一時的に無視する選択が適切だとされるべきだ。政策の波及にはタイムラグがあるため、金融政策が反応する頃には遅すぎる場合があり、場合によっては逆効果になる可能性さえある。
**規模は大きいが、継続期間が長くないインフレの行き過ぎ（オーバーシュート）**については、政策を一定の程度で慎重に調整する必要があるかもしれない。インフレ目標からの乖離の原因が、需要が強すぎることではなく外生的な供給ショックにある場合、最適な政策対応はより穏当であるべきだが、それはまったく対応しなくてよいという意味ではない。
規模が顕著で、かつ継続期間が長いインフレ目標からの乖離については、政策対応は十分に強力であるか、あるいは持続的でなければならない。そうでなければ、自己強化メカニズムが働き始め、インフレ予想がアンカーを失うリスクが大きく上昇する。
3月に公表された経済見通しの中で、ECBはすでに2026年のベースラインのインフレ予想を大幅に引き上げ、2.6%とした。さらに、エネルギー供給が途絶するような極端な状況では、この地域のインフレ率が来年初めに6.3%に達する可能性があると警告している。
（出所：財聯社）