イラン戦争が2か月目に突入するにつれ、ホルムズ海峡を通る原油タンカーの航路は、重要なボトルネックになっています――WTI原油価格を1バレルあたり約100ドル近くまで押し上げています。この環境では、エネルギー関連株が上昇するのを目にするのも珍しくありません。しかし、予期せぬエネルギー・サイクルの上振れを本当に複利で積み上げられるのは、特定のビジネスモデルだけです。**ExxonMobil**（XOM +1.05%）と **Chevron**（CVX +1.62%）は、いまの追い風に乗っているだけではありません。エネルギー価値連鎖に沿う他の企業と比べて、より多くの構造的な追い風を取り込むように、独自の設計がなされています。画像出典：Getty Images。ExxonMobilは完全なエネルギー・マシン---------------------------------------同社の地理的な足場は、Exxonに他にないコスト優位性をもたらしています。原油価格が急騰すると、増分のドルが、伝統的な探鉱・生産企業でよく見られるロイヤルティ負担やヘッジ損失によって利益率が圧迫されるのではなく、Exxonの最終利益に直接流れ込みます。ピュアプレイの上流（アップストリーム）事業は、専用のパイプライン・インフラがない、あるいは高い出来高のコミットメントを伴うミッドストリーム契約が不足しているため、スポット価格で樽（バレル）を売ることが多いです。残念ながら、これは彼らに能力（キャパシティ）を必死に探させることになり、結果として、見込みのある価格面でのレバレッジを削いでしまいます。それに対して、Exxonの垂直統合は、同社がサプライチェーン全体のプロセスをコントロールできるようにします。すなわち、原油の採掘から自社のパイプラインでの輸送、さらに高いマージンの製品へ精製し、その精製品を世界市場へ配給するところまでです。そこでは需要がなお堅調で、かつ価格弾力性が低い状態が続きます。ExpandNYSE: XOM---------ExxonMobil今日の変化（1.05%）$1.80現在価格$172.79### 主要データ時価総額$712B出来高の範囲（当日）$172.06 - $173.2452週レンジ$97.80 - $173.24出来高10K平均出来高22M粗利率21.56%配当利回り2.36%単独の掘削業者は、エネルギー主導のインフレによってリフティング・コストが上昇するのを甘受せざるを得ませんが、Exxonの下流（ダウンストリーム）および化学部門は、原油が高い局面では実際により広いマージンを生み出します。この関係は、Exxonの重層的な統合がコストセンターではないことを示しています。むしろ同社のターンキー（受注一括）型の運用は、多くのピュアプレイ生産者が持ち合わせていないヘッジの役割を果たします。YChartsによるWTI原油スポット価格データExxonMobilの揺るぎないバランスシートは、予測不能な局面でも、自社株買いと配当成長を支えるのに十分な財務の柔軟性を同社にもたらします。Chevronは、資本集約的なエネルギー・インフラ市場における成長統合者---------------------------------------------------------------------------------------------Exxonと同様、Chevronも垂直の強みによって支えられています。同社の最も鋭い成長のベクトルの一つは、低コストなペルミアン・ベイスンでのポジションです。さらに、このプロファイルを補強しているのが、Chevronのヘス・ガイアナ資産であり、同社の石油・ガス埋蔵量の回復を促すと見込まれています。Chevronは、自社の原油を処理するための専用の製油所を活用することで、堅牢な利益を維持できます。これは、高価な原材料に依存する競合とは異なり、同社が商品価格のボラティリティを抑え込むのに役立ちます。ミッドストリームのMLPは、新しいパイプラインの資金を賄うために株式を発行することを選ぶかもしれません。一方で、下流のピュアプレイは、最終的にChevronの上流事業を後押しすることになる原油価格の急騰によって、ますます締め付けられていきます。さらに、再生可能エネルギーの開発者は、多くの場合、長期にわたる許認可の遅延に直面し、金利の高い環境に非常に敏感です。それとは対照的に、Chevronは、堅調な営業キャッシュフローによってインフラ計画への資金調達を可能にしているため、配当と自社株買いの組み合わせにより、継続的な株主価値を生み出せます。ExpandNYSE: CVX---------Chevron今日の変化（1.62%）$3.36現在価格$211.15### 主要データ時価総額$421B出来高の範囲（当日）$206.25 - $212.4652週レンジ$132.04 - $212.46出来高208K平均出来高13M粗利率14.66%配当利回り3.27%ExxonMobilとChevronは、予測不能な原油市場に備えて作られている----------------------------------------------------------------------上流のレバレッジと下流の安定性を組み合わせることで、ExxonMobilとChevronは「完全な」オイル・プレイになっています。両社は、エネルギー分野の課題を乗り越えるうえで、革新的な統合が重要であることを示しています。そして、地政学的な緊張が原油供給の逼迫につながる局面で生き残り、勝ち抜くために設計された競争上の塁（モート）を築いてきました。だからこそ私は、ExxonMobilとChevronを、いま買うべき安全な原油株であるだけでなく、最も賢い選択肢だと見ています。
イラン危機が原油価格を$100に押し上げる中、2つの大手石油会社が即座に買いに動く
イラン戦争が2か月目に突入するにつれ、ホルムズ海峡を通る原油タンカーの航路は、重要なボトルネックになっています――WTI原油価格を1バレルあたり約100ドル近くまで押し上げています。
この環境では、エネルギー関連株が上昇するのを目にするのも珍しくありません。しかし、予期せぬエネルギー・サイクルの上振れを本当に複利で積み上げられるのは、特定のビジネスモデルだけです。
ExxonMobil（XOM +1.05%）と Chevron（CVX +1.62%）は、いまの追い風に乗っているだけではありません。エネルギー価値連鎖に沿う他の企業と比べて、より多くの構造的な追い風を取り込むように、独自の設計がなされています。
画像出典：Getty Images。
ExxonMobilは完全なエネルギー・マシン
同社の地理的な足場は、Exxonに他にないコスト優位性をもたらしています。原油価格が急騰すると、増分のドルが、伝統的な探鉱・生産企業でよく見られるロイヤルティ負担やヘッジ損失によって利益率が圧迫されるのではなく、Exxonの最終利益に直接流れ込みます。
ピュアプレイの上流（アップストリーム）事業は、専用のパイプライン・インフラがない、あるいは高い出来高のコミットメントを伴うミッドストリーム契約が不足しているため、スポット価格で樽（バレル）を売ることが多いです。残念ながら、これは彼らに能力（キャパシティ）を必死に探させることになり、結果として、見込みのある価格面でのレバレッジを削いでしまいます。
それに対して、Exxonの垂直統合は、同社がサプライチェーン全体のプロセスをコントロールできるようにします。すなわち、原油の採掘から自社のパイプラインでの輸送、さらに高いマージンの製品へ精製し、その精製品を世界市場へ配給するところまでです。そこでは需要がなお堅調で、かつ価格弾力性が低い状態が続きます。
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NYSE: XOM
ExxonMobil
今日の変化
（1.05%）$1.80
現在価格
$172.79
主要データ
時価総額
$712B
出来高の範囲（当日）
$172.06 - $173.24
52週レンジ
$97.80 - $173.24
出来高
10K
平均出来高
22M
粗利率
21.56%
配当利回り
2.36%
単独の掘削業者は、エネルギー主導のインフレによってリフティング・コストが上昇するのを甘受せざるを得ませんが、Exxonの下流（ダウンストリーム）および化学部門は、原油が高い局面では実際により広いマージンを生み出します。この関係は、Exxonの重層的な統合がコストセンターではないことを示しています。むしろ同社のターンキー（受注一括）型の運用は、多くのピュアプレイ生産者が持ち合わせていないヘッジの役割を果たします。
YChartsによるWTI原油スポット価格データ
ExxonMobilの揺るぎないバランスシートは、予測不能な局面でも、自社株買いと配当成長を支えるのに十分な財務の柔軟性を同社にもたらします。
Chevronは、資本集約的なエネルギー・インフラ市場における成長統合者
Exxonと同様、Chevronも垂直の強みによって支えられています。同社の最も鋭い成長のベクトルの一つは、低コストなペルミアン・ベイスンでのポジションです。さらに、このプロファイルを補強しているのが、Chevronのヘス・ガイアナ資産であり、同社の石油・ガス埋蔵量の回復を促すと見込まれています。
Chevronは、自社の原油を処理するための専用の製油所を活用することで、堅牢な利益を維持できます。これは、高価な原材料に依存する競合とは異なり、同社が商品価格のボラティリティを抑え込むのに役立ちます。
ミッドストリームのMLPは、新しいパイプラインの資金を賄うために株式を発行することを選ぶかもしれません。一方で、下流のピュアプレイは、最終的にChevronの上流事業を後押しすることになる原油価格の急騰によって、ますます締め付けられていきます。さらに、再生可能エネルギーの開発者は、多くの場合、長期にわたる許認可の遅延に直面し、金利の高い環境に非常に敏感です。
それとは対照的に、Chevronは、堅調な営業キャッシュフローによってインフラ計画への資金調達を可能にしているため、配当と自社株買いの組み合わせにより、継続的な株主価値を生み出せます。
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NYSE: CVX
Chevron
今日の変化
（1.62%）$3.36
現在価格
$211.15
主要データ
時価総額
$421B
出来高の範囲（当日）
$206.25 - $212.46
52週レンジ
$132.04 - $212.46
出来高
208K
平均出来高
13M
粗利率
14.66%
配当利回り
3.27%
ExxonMobilとChevronは、予測不能な原油市場に備えて作られている
上流のレバレッジと下流の安定性を組み合わせることで、ExxonMobilとChevronは「完全な」オイル・プレイになっています。両社は、エネルギー分野の課題を乗り越えるうえで、革新的な統合が重要であることを示しています。そして、地政学的な緊張が原油供給の逼迫につながる局面で生き残り、勝ち抜くために設計された競争上の塁（モート）を築いてきました。だからこそ私は、ExxonMobilとChevronを、いま買うべき安全な原油株であるだけでなく、最も賢い選択肢だと見ています。