中微公司2025年營收同比大增36.6%，歸母淨利潤增長30.7%，擬每10股派現3.50元、轉增4.9股 | 財報見聞

中微社は月曜に2025年の年次報告書を開示：

通年の売上高は123.85億元を達成し、前年同期比で大幅に36.62%増加；親会社帰属の純利益は21.11億元で、30.69%の増加となった。

リズムを見ると、同社の第4四半期の単四半期売上は43.22億元、親会社帰属の純利益は9.00億元で、ともに当年度の最高値を更新しており、出荷および計上のタイミングが下半期において明らかに加速している。

内訳を分解すると、成長の「主な推進力」は依然としてエッチング装置：2025年のエッチング装置の販売は98.32億元で、前年同期比35.12%増加。さらに注目すべきは薄膜装置が「増量（規模拡大）」を始めたことだ――LPCVD装置の販売は5.06億元で、前年同期比224.23%と急増。同社によれば、複数の薄膜新装置が反復性のある注文を獲得し、薄膜装置の累計出荷反応台数は300台を超えており、第2の成長曲線の輪郭がはっきりしてきている。

同社は同時に「現金配当＋株式増資（転増）」の方案も打ち出した：10株につき現金3.50元（税引き後）を予定し、現金配当の合計は約2.19億元；また10株につき4.9株を転増し、株式数は6.26億株から9.33億株へ増加する。

収益面：第4四半期の「増量」が通年の高成長を押し上げ

四半期別に見ると、2025年の売上高は四半期ごとに上向き：Q1〜Q4はそれぞれ21.73億、27.87億、31.02億、43.22億元；親会社帰属の純利益はそれぞれ3.13億、3.93億、5.05億、9.00億元。第4四半期の売上高は通年の約35%を占め、半導体設備の納品・検収と収益計上の季節性の特徴を反映しており、同社が下半期においてより円滑に顧客の増産と導入のペースを取り込めたことを意味している。

営業キャッシュ・フローもまた「後半で伸びる」形を示している：Q2の営業キャッシュ・フローは-1.74億元だが、Q3とQ4はそれぞれ10.95億元、9.97億元へと黒字転換し、通年合計は22.95億元で、2023年（-9.77億元）を大幅に上回り、さらに2024年（14.58億元）も上回り続けた。設備会社にとって、これは通常、納品の回収、前受／売掛の構造改善、サプライチェーンおよび納品効率の向上などの要因と関連している。

事業構造：エッチングが安定基盤、LPCVDが高成長で「バトンを引き継ぐ」

同社は年次報告書で主要カテゴリーの内訳を示している：

• エッチング装置：2025年の販売は98.32億元で、前年同期比**+35.12%**。同社は、先端ロジックおよびストレージの重要エッチング工程向けの高級製品で付運量が大幅に増加し、先端ロジックデバイス、先端メモリーデバイスの複数の重要エッチング工程で「大規模な量産」を実現したと強調している。
• LPCVD装置：2025年の販売は5.06億元で、前年同期比**+224.23%**。この「0から1、さらにNへ」の加速は、多くの場合、検証からより広範な量産ラインの導入へ進むことを意味する；同社はまた、薄膜装置の「反復性の注文」が増加し、薄膜装置の累計出荷反応台数が300台を超えたことも明らかにしている。

産業ロジックの観点では、先端ロジックはフォトリソが制約される中で、複数のテンプレート工程（エッチング／薄膜のステップ増加）への依存がより高く、さらに3DNANDがより高いスタック層数へ推進され、深さ・幅の比（アスペクト比）の需要が引き上げられることで、エッチングおよび薄膜堆積の価値量と工程上の重要性は継続して向上している。これが、中微が近年「エッチングのメイン・ルート」の外側に加えて、LPCVD、ALD、EPIなどの薄膜マトリクスを加速的に補完する根本的な理由でもある。

親会社帰属の純利益が30.69%増で大幅に伸長

1）純利益率は強い状態を維持、研究開発費が急速に上昇

2025年の親会社帰属純利益は21.11億元で、親会社帰属純利益率は約17%；非経常を除く親会社帰属純利益は15.50億元で、非経常控除後の純利益率は約12.5%。売上が大幅に伸びる局面でも、同社は引き続き研究開発の強度を大きく引き上げている：研究開発投資は37.44億元（売上構成比30.23%）、研究開発費は24.75億元（前年同期比+74.61%）。

この構造は2点を意味する：

• 短期的には、利益計算書（損益計算書）における圧力は「費用側の能動的な攻勢」に由来し、需要側の弱さによるものではない；
• 中長期的には、高い研究開発投資を、顧客検証の通過、反復注文、そして規模化された装置導入へ継続的に転換できるかどうかが、バリュエーションのアンカーと利益成長の弾力性（エラスティシティ）の鍵となる。

2）非経常損益が親会社帰属の指標をより拡大

2025年の非経常損益の合計は5.62億元（2024年は2.28億元）。中でも規模の大きい案件には以下が含まれる：

• 非流動性資産の処分による損益4.46億元；
• 金融資産の公正価値変動および処分による損益1.77億元；
• 政府補助0.39億元。

同社も開示している：公正価値で測定し、その変動が当期損益に計上される対外株式投資について、2025年に生じた公正価値変動利益および投資収益の合計は約6.61億元（2024年は約1.98億元）。これにより、親会社帰属の増速が非経常控除後の増速より顕著に速い理由――利益構造の中で「投資と処分」が当期への寄与がより大きく、投資家が年度ごとの利益の質を比較する際には区別が必要であること――が説明される。

さらに同社は、非経常控除後の純利益も、株式報酬の影響を受けると開示している：2025年の株式報酬費用は5.13億元。株式報酬の影響を除いた場合の非経常控除後の親会社帰属純利益は20.63億元（2024年は18.46億元）であり、経営側の利益トレンドにより近い。

製品の進捗と戦略的な動き：先端プロセス、先端パッケージ、そして「乾式＋湿式」のパズル

年次報告書で開示された製品および顧客の進捗は、核心として「先端プロセスの浸透率向上＋品目の拡張」を指向している：

• エッチング装置（CCP/ICP）：同社は、エッチング装置が65nmから3nm、さらに先進的なプロセスまでの多数の用途をカバーしていると述べている；2025年のCCPエッチング装置の単年付運数は反応台で1000台超、累計の装備（設置）量は5000反応台超。反応台間のエッチング速度制御の精度について、ICPのデュアル台モデルは1分あたり0.2Å級の達成を強調し、複数の薄膜エッチング工程で検証している。
• 薄膜装置：タングステン系のCVD/HAR/ALD、金属ゲート系のALD TiN/TiAl/TaNなどを推進し、顧客の検証を進めて反復注文を獲得している；EPI装置は顧客での量産検証段階に入っている。
• MOCVD：同社は引き続き、2017年以降の窒化ガリウム系LED MOCVD市場におけるシェアで優位性を持ち、Mini-LED、Micro-LED、GaNパワーデバイス、8インチSiCエピタキシャルなどの方向で検証を推進している。
• 先端パッケージ：TSVエッチング装置は2.5D/3Dの先端パッケージのシーンで継続的に反復注文を獲得し、より多くのプラットフォーム型装置の推進を進めている。

より「戦略的シグナル」と言える一手は、同社が株式の発行および現金による買収、ならびに関連する資金調達の形で資産を取得することで、杭州众硅電子科技有限公司の支配権を買収し、「乾式」から「乾式＋湿式」へと包括的なソリューションへ飛躍することを狙っている点だ。もし取引が成立すれば、中微は単点の設備競争から一段進み、「工程協調＋セットでの導入」の能力競争へ、さらに顧客の粘着性と製造ラインへの浸透速度の面でも理論上の改善余地がある。一方で、M&Aの統合および研究開発／製品ラインの協調に関する実行面での試練ももたらされる。

配当と転増：現金の還元は比較的堅実、株式の拡張は大きい

同社は10株につき現金3.50元（税引き後）を配当する予定で、現行の株式数に基づくと配当総額は約2.19億元となる。2025年の親会社帰属純利益21.11億元を概算で粗く計算すると、現金配当の比率は1割を少し超える程度で、「堅実な還元＋研究開発と増産のための弾薬を温存する」という方針に属する。

同時に、同社は10株につき4.9株を転増する予定で、転増後の総株式数は6.26億株から9.33億株へ増加する。二次市場の観点では、転増そのものは会社の内在価値を変えないが、1株あたり指標の見え方を変え、通常は経営陣が中長期の事業拡張と資本運用の余地に対して抱く期待を反映するものとなる。

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