迈瑞医疗2025年の売上高は前年比9.4％減、純利益は30.3％減、新興事業は30％増 | 財報見聞

メディカル機器メーカーの迈瑞医疗は、2025年の業績が上場以来まれにみる大幅な下落に見舞われた。国内の医療機器の調達が縮小し、体外診断分野では業界政策の圧力が重なったことで、同社の売上高と純利益がともに大きく後退した。それでも、同社の国際事業は成長基調を維持しており、新規事業の高速な拡大も進んでいる。経営陣は、2026年に国内事業がプラス成長に回復することを楽観的に見込んでいる。

同社が公表した2025年年次報告によると、通期の営業収益は332.82億元で、前年同期比で9.38%減少した。上場会社の株主に帰属する純利益は81.36億元で、前年同期比で30.28%と大幅に減少した。同社は全株主に対し、10株につき現金配当3.10元（税控除前）を支払う予定である。

業績下落の主な核心的なプレッシャーは国内市場にある。同社の国内事業の通期収益は156.32億元で、前年同期比で22.97%と急減した。体外診断用試薬は、DRG/DIP支払い制度の改革、集中量による調達（集采）、検査結果の相互承認など複数の政策が同時に重なった打撃を受け、試薬の使用量と価格の双方が下落し、市場規模も大幅に縮小した。

一方で、国際事業の収益は176.50億元で、前年同期比で7.40%増加し、グループ全体の収益に占める比重は53%まで上昇した。欧州市場ではさらに17%の成長を実現している。同社は、2026年に国内事業がプラス成長を達成できる見込みがあるほか、2027年以降はより安定した持続的な急成長段階に入るとしている。

国内事業：政策圧力は依然として残り、弱い回復局面が続く

国内市場の大幅な下落が、今期業績の最大のマイナス要因となっている。同社によれば、医療機器業界は連続3年にわたる深い調整という最も厳しい時期をすでに過ぎたものの、病院はいまなお経営上の圧力により、全体として調達予算が縮減しているため、医療機器業界全体は弱い回復段階にあるという。

体外診断事業がまず最も影響を受けた。同事業の通期売上高は122.41億元で、前年同期比で9.41%減少し、グループ全体の売上に占める比率は36%超で、2年連続で各製品ラインの中で首位となった。国内の体外診断収益は国内事業収益の約48%を占めており、DRG/DIP改革、試薬の集采、検査結果の相互承認、医療サービス価格のガバナンスなど複数の政策による同時的な抑制を受けた。

同社の判断では、上記の政策は短期的には業界の変動をもたらすが、中期的には診療行為を適切にし、医保の支払い効率を高めることで、イノベーション能力を備えた企業にとってシェアを奪取する好機となる。

生化学（バイオケミカル）事業の市場占有率はすでに18%以上に引き上がっている。25省の腫瘍マーカーおよび甲状腺機能（甲功）に関する集采において、迈瑞の申込（出品）意向シェアは14%および13%で、順位はロシュに次ぐものにとどまった。同社はまた、化学発光、生化学、凝固などのコア事業における国内の市場占有率目標を、3年以内に約10%から20%へと引き上げる方針だ。

生命情報・サポート事業の通期売上高は98.37億元で、前年同期比19.80%減少。医用画像事業の売上高は57.17億元で、前年同期比18.02%減少。両者とも、国内の病院による資本支出（CAPEX）の縮小という直接の圧力を受けた。

国際事業：欧州がリードし、高度な顧客開拓が加速

国際市場が今期の業績を支える重要な柱となった。同社の国際事業収益は176.50億元で、前年同期比7.40%増加し、国際収益の構成比は前年からさらに53%へと高まった。欧州市場は、2024年の高成長を土台に2025年も再び17%の成長を実現し、国際の新興事業は前年同期比で約30%成長した。

高度な顧客開拓は、本期の国際化の進展における核心的なハイライトだ。同社の報告期間中の新規開拓は、国際的な主要戦略顧客として約90社に達し、その内訳には、世界の上位100病院のうち17社が含まれる。さらに、5社はそれらが所在する国でランキング第1の病院である。160社の既存の戦略顧客では、横方向の製品によるブレークスルーを達成した。

生命情報・サポート分野では、同社は新たに210社超の全く新しい高級顧客を開拓した。これには以下が含まれる。

フランスの小児専門病院Hospital Necker-Enfants Malades（世界の小児専門ランキングで世界第7位）、英国のLondon Chest Hospital（英国最大のNHS医療機関連合であるBarts Health Trustに属する）、およびチリでランキング第1の公立教育研究病院Hospital Clinico。

スイスのLindenhof gruppe AGでは、モニタリングシステムと輸注システムの合計で300台分の設備導入を実現した。フランスのHospital Necker-Enfants Maladesでは、約300台の高級モニタリング設備および病院全体のITソリューションの導入を実現し、31の臨床部門をカバーした。

体外診断分野では、同社は報告期間中に約300社の全く新しい高級顧客を突破し、タイ国内の複数の病院でMT8000の全自動化されたスマートなフルラボ（全面的な知能化ライン）の導入を完了した。MT8000の報告期間における世界での導入台数は20台超で、同社は2026年の導入台数が前年同期比で大幅に増加すると見込んでいる。

北米地域では、迈瑞は米国の約8割のIDN医療システムおよび2,100を超えるIDN病院をカバーしている。2026年1月、迈瑞米国はメドトロニック（Medtronic）と戦略提携を締結し、患者モニタリング領域での協業を外来手術センターまで拡張した。

新興事業：高成長が最も目立つセグメント

新興事業（低侵襲外科、低侵襲インターベンション、動物医療を含む）が今期の成長率が最も高いセグメントとなり、通期の売上高は53.78億元で、前年同期比38.85%増加。会社全体の事業収益に占める比率は約16%で、そのうち国内の新興事業の収益は国内の全体事業収益に占める比率が20%超となっている。

低侵襲外科分野では、同社は腹腔鏡システム、エナジープラットフォーム、および高付加価値消耗品の完成度の高い製品マトリクスをすでに構築済みだ。2025年には、超音波メスが14省の272の病院で入札（中標）を獲得し、三次（甲）級およびそれ以上の病院の比率は70%超となった。吻合器は7省の連合集采で全ての案件で中標し、100を超える大手病院に導入されている。

同社はさらに、将来に向けて腹腔鏡、エナジープラットフォーム、手術用器械の3つの領域における技術的な蓄積を統合し、手術ロボット製品を投入すると明らかにしている。

低侵襲インターベンション分野では、同社は子会社である惠泰医疗（ホイタイ医療）を持株子会社として、展開を加速している。報告期間中、三次元の心房細動PFA（パルス電場アブレーション）およびRFA（高周波アブレーション）システムと付帯の消耗品はNMPAの承認を取得し、臨床での手術実施に順調に入っている。2025年9月、同社は大口取引により惠泰医疗を追加で買い増しし、合計の保有比率を26.54%まで高めた。

動物医療事業では、海外売上の構成比がすでに約80%に達しており、同社は国際市場にはまだ大きな余地があるとしている。

デジタル・インテリジェンス化の転換：AI大規模モデルが研究室から臨床へ

同社は「機器＋IT＋AI」のデジタル医療エコシステムの構築を継続的に推進し、報告期間中に複数のAI大規模モデルの臨床導入を実現した。これにより、顧客との長期的な結びつきを確立するための中核的な道筋となっている。

「启元」シリーズの大規模モデルは、本期に複数領域へ拡張を実現した。启元重症医学大規模モデルは、30の病院で導入を完了しており、浙江大学医学院附属第一医院、上海交通大学医学院附属仁济医院などの一流医療機関が含まれる。5秒以内に患者の24時間の病状を整理し、デジタル画像（デジタル・プロフィール）を生成して、約70%の病歴記載の作成を補助できる。

启元周術期医学大規模モデルは2つの病院で導入されており、启元検査大規模モデルは南方医科大学深圳医院で配備され、平均の検体審査時間が約30倍に向上し、報告審査の正確率は90%超となっている。

「瑞检生态」ソリューションは2025年末時点で累計で約1,100の病院に導入されており、そのうち約80%が三次病院である。2025年の新規導入は500以上。 「瑞智生态」は国内で累計1,000を超える病院に導入され、国際の受注プロジェクトは累計880件超で、2025年の新規追加は230件。「瑞影生态」は累計で20,100セット超が導入され、全国31の省・市・自治区をカバーしている。

同社は通期での研究開発投資を39.29億元行い、売上高に占める比率は11.80%に達した。2025年末時点で、累計出願特許は12,983件。

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