ETF日報：マージナルな改善が顕著で、位置も比較的低い。新エネルギーセクターに注目すべき

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市場の変動は調整局面にあり、上海・深圳両市場の取引代金は19570億元で、前の取引日から取引代金が2359億元減少した。引け時点で、上海総合指数は1.09%下落、深セン成分指数は1.41%下落、創業板指数は1.34%下落。取引画面を見ると、31の申万一級業種のうち、石炭、石油・石化、銀行だけがプラスで、それ以外はすべて下落し、個別株は下げが多く上げが少ない。善戦する者には派手な功績はないが、穏やかに進んで遠くへ到達する。現在もリスクに注意する必要があり、好機を見て押し目で配置し、今後の動向に備える。具体的な方向性の選択としては、第一に、ファンダメンタルズが強い下支えと強いテーマを持つセクターに注目すること、第二に、限界的な改善が明確で、かつポジションが相対的に低いセクターを挙げる。

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限界的な改善が明確で、かつポジションが相対的に低いなら、再生可能エネルギー（ニューエナジー）セクターが注目に値する。今日、創業板の再生可能エネルギーETFは午前に高値をつけた後に調整し、下落幅は0.06%だった。一方で、電力網ETFは終日マイナス圏での変動を維持し、下落幅は2.25%だった。

資料来源：wind

3月以降、米国とイランの対立が原油・ガス価格を押し上げている。直近2日ではいくらか下落も見られるが、3月以前と比べると依然として大幅な上昇だ。原油価格上昇の根源は米国とイランの対立で、ホルムズ海峡における原油輸送が阻まれている。イランの軍事力は米国と比べれば見劣りするものの、米国は中東で泥沼化することを望んでいないため、対峙は長い期間続いている。明らかに、米国であれイランであれ、たとえ保険を撤回した保険会社であっても、声をそろえて抗議する船員であっても、それだけでタンカーはホルムズ海峡の水面の手前に留まらざるを得ず、供給サイドの縮小は必然的に世界の原油・ガス価格を押し上げる。これに対して、代替となる再生可能エネルギーセクターのコストパフォーマンスはますます高まっている。

資料来源：wind

国内需要の面では、国家能源局のデータによれば、全国の新エネルギー需要は良好だ。2026年1〜2月の全国電力統計コアデータは、2月末時点で全国の累計発電設備容量が39.5億kWに達し、前年同期比15.9%増であることを示している。内訳は、太陽光発電設備容量が12.3億kW（+33.2%）、風力発電設備容量が6.5億kW（+22.8%）。新エネルギーのパフォーマンスは力強い。さらに1〜2月の全社会の用電量は16546億kWhで前年同期比6.1%増となり、増速は昨年同期（+1.3%）に比べて大幅に回復し、景気回復の勢いが強いことを反映している。

政策面では、2026年の政府活動報告に「超大規模なスマート計算集群の実施、算電協同などの新インフラ工程の推進、全国一体化の計算能力のモニタリング・運用支援、パブリッククラウドの発展を支援する。」とある。算電協同は新しい概念として政府活動報告に書き込まれ、かつ新インフラ工程の位置づけでもある。これは往々にして、計算能力とセットで用いられる電力が、今後政策の重点対象になり得ることを意味する。

Tokensの観点では、直近2週間で当該プラットフォーム上のTokensの呼び出し量が明確に増えている。意外にも、小米Deepseek、Minimaxなどの国産メーカーのモデルが上位10位以内に堂々と入っている。明らかに、国産モデルは海外の先進的な大規模モデルに比べれば性能面で多少のばらつきがあるものの、中国の電力などのエネルギー価格が比較的安いため、出力された直近のTokensのコストパフォーマンスが高く、コストに敏感な海外の一部顧客にとって強い魅力がある。Tokensの海外展開は電力の海外展開とほぼ同義、という見方にも一定の道理がある。

資料来源：OpenRouters

さらに、AIの発展に伴い、蓄電（ストレージ）セクターにも大きな期待の乖離がある。AIによる電力需要の割合は電力体系の中で着実に増加しており、AIのユーザーは会社員グループや学生が多く、日中は電力需要が高い。蓄電を搭載することで需要曲線をより良く平滑化でき、電力の時間的なミスマッチを減らすことができる。今後、急速な発展が期待される。投資に関心のある投資家は、創業板の再生可能エネルギーETF（159387）や電力網設備ETF（561380）などに注目してほしい。

資料来源：新华网

2）ファンダメンタルズの支えが強いセクターとしては、通信ETF（515880）と半導体製造装置ETF（159516）は引き続き今後の重点だ。今日、通信ETFと半導体設備ETFは午前は概ね揉み合い、午後はマーケット全体が調整するのに伴って下落した。

資料来源：wind

光モジュールの面では、人工知能の資本支出を見ると、北米の4大クラウド事業者の2026年の支出は約6500億ドル程度で、今後も数倍の成長余地がある。AIは壮大な歴史級の革命であり、産業チェーンの継続的な成長を牽引することが期待される。2026年のOFC大会では複数の光モジュール製造メーカーが、2025年の800G/1.6T光モジュールの出荷量は4000万〜4500万で、2026年の出荷量は倍増して8000万〜9000万、2027年にはさらに倍増して1.5億〜1.6億になる見込みだと述べた。さらに、1.6Tの比率は概ね一般的な水準。したがって、2027年の光モジュール市場規模は再度倍増することになる。現時点で光モジュールの主要メーカーに対応する来年のバリュエーションは、必ずしも高くない。業績の強い下支えのもとで、通信ETFは直近で強い下落耐性を示しており、市場が強く評価していることを示している。

AIは計算能力（compute）、保存能力（storage）、輸送能力（networking）、電力が切っても切れない関係にある。データセンターの場面では、計算能力は主に計算チップによって提供され、半導体チップ上の数億のトランジスタのオン・オフの間で、データの計算が迅速に完了する。この過程では素早いデータのやり取りが必要で、ストレージからデータを絶えず読み出し、書き込むため、ストレージの需要が増える。さらに、巨大な輸送・交換ネットワークが数十万GPUを協調させ、大規模言語モデルの大量の計算タスクを共同で処理する。この過程で使うあらゆるエネルギーは、すべて電力から供給される。したがって、輸送能力の好調さは計算能力と保存能力にとってもプラスのシグナルとなり、先進的な製造プロセスの増産やストレージの増産に連動して、半導体製造装置ETFも同時に恩恵を受けることが期待される。加えて、直前に調整が多かったため、今後は「ストレージ上場」や「注文の促進」といった2つの触媒が控えており、コストパフォーマンスの高さが際立っている。

また、SEMICON China 2026大会は3月25日から27日まで、上海の新国際博覧中心で開催される。これはアジア太平洋地域で規模最大、かつ最も網羅的な半導体産業の盛会だ。本大会のテーマは「クロスボーダーのグローバル、心と芯が相通じ合う」で、設計、製造、封止・検査、装置、材料、AIチップなどのテーマをカバーし、展示面積は9万平米を超える。国内のリーディング企業が参加するほか、海外の大手メーカーも出展し、来賓は満席で、重要な出展物がずらりと並ぶ。半導体製造装置に興味のある方は、ぜひ早めに足を運んで見てほしい。

資料来源：半导体纵横

リスク提示：投資家は、基金の定期定額投資や零存整取などの貯蓄方式の違いを十分に理解すべきである。定期定額投資は、投資家を長期投資へと導き、平均投資コストを引き下げるという、シンプルで実行しやすい投資方式である。しかし、定期定額投資は基金投資に固有のリスクを回避することはできず、投資家が収益を得られることを保証するものでもなく、貯蓄の代替となる等価な資産運用手段でもない。株式ETF/LOF/分級ファンドであっても、すべて「予想リスクが比較的高く、予想収益も比較的高い」証券投資基金の品種であり、その予想収益および予想リスク水準は、バランス型ファンド、債券型ファンド、マネーマーケットファンドよりも高い。基金資産が科創板および創業板の株式に投資する場合、投資対象、市場の制度、取引ルールなどの差異に起因する固有のリスクに直面する可能性があるので、投資家は注意してほしい。セクター／ファンドの短期の値動きの幅は、短期的な上げ下げ幅を記載するものであり、文章の分析上の観点を補助する材料にすぎず、参考としてのみ扱われ、ファンド業績を保証するものではない。本文で言及している個別銘柄の短期業績は、参考に供するものであり、株式の推奨を構成せず、またファンド業績の予測や保証を構成しない。以上の見解は参考であり、投資助言やいかなる保証・約束を構成しない。関連するファンド商品を購入する必要がある場合は、投資家の適合性管理に関する関連規定を確認し、事前にリスク評価を行い、ご自身のリスク許容度に基づいて、対応するリスク水準のファンド商品を購入してください。ファンドにはリスクがあり、投資は慎重に行う必要がある

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担当：ヤン・ホンブ