リサーチレポート掘金丨東吳証券：金風科技の「買い増し」評価を維持、風車の粗利率が予想超えの転換点を迎えた

呉越証券のリサーチレポートでは、金風科技の風力タービンの粗利率は予想を上回る反転の転換点がすでに現れており、グリーンエタノールの増量は間もなく始まると指摘している。同社の25年の売上高は730.2億元で、前年同期比+28.8%、親会社株主に帰属する純利益は27.7億元で、前年同期比+49.1%。25年の風力タービンおよび部品の販売による売上高は572億元で、前年同期比+47.0%、粗利率は8.95%で、前年同期比+3.9pct。25年末時点で、同社の累計連系容量は10GW、持分譲渡による連系容量は588MW。そのうち138MWは投資利益として1.37億元を計上しており、単位利益は約1元/W。海外事業の売上が高い伸びを示し、粗利率は予想を上回る。グリーンエタノールの手元受注残は75万トン超で、26年には小ロット生産が見込まれる。同社が風力発電所の資産減損を計上することを考慮し、利益予測を引き下げた結果、26〜28年の親会社株主に帰属する純利益は42/52/62億元と見込む（26〜27年の従来値は45.6/55.5億元）。前年同期比の成長率は52%/25%/18%、対応するPEは27.6/22.1/18.8x。 「買い増し（増持）」のレーティングを維持する。