米国株式市場で心配することはあまりありません。米国株は、イラン戦争の開始以来グループ全体でわずか4%下落しているだけで、2025年のリターンを牽引した世界中の市場を上回っています。多くの観測者はこれまで、戦争はもう収束に向かっているはずだと考えていましたが、長引けば長引くほど、世界経済と金融市場全体への影響が大きくなる可能性があります。
注目すべき分野の1つは、半導体株のサプライチェーンです。先週、イランの攻撃が、カタールで世界の液化天然ガス生産の17%を停止させたというニュースがもたらされました。これは、人工知能インフラの整備拡大の重要な一角である半導体チップ産業を脅かします。アジアの主要な半導体銘柄をカバーするPhelix Leeは、3月10日に「エネルギー価格の上昇が長引けば、短期的にチップメーカーにとってのリスクになり得る。AIデータセンター向けのエネルギーコストが上がれば、AIインフラの整備拡大が鈍る可能性がある。一方、台湾と韓国のファブは、LNG価格の上昇によるコスト圧力の高まりに直面することになる」と書いています。
影響はエネルギー投入にとどまりません。サプライチェーンの他の部分もリスクにさらされており、特にヘリウムが挙げられます。「ヘリウムはLNG処理の副産物なので、LNGインフラに大規模な損害が出れば、戦争が終わったとしても、稼働を再開するために追加の時間が必要になる結果、長引く不足につながる可能性がある」とLeeは書いています。長期化するヘリウム不足は、最終的にチップのウェハーに高いレベルの欠陥をもたらし、収益性を押し下げることにつながり得ます。
米国を拠点とする半導体株を担当するシニア株式アナリストのBrian Colelloは、さらに、NvidiaのCEOであるJensen Huangがヘリウム不足による短期リスクを軽視していると付け加えます。「[Huang]は、台湾セミコンダクターには在庫が4〜6か月分あると考えている」と彼は言います。
ロンドン支局から、シニア記者のKaren Gilchristが、半導体株のリスクをさらに深掘りします。
戦争のさなか、米国でガス価格が上昇しているため、PIMCOのエコノミストであるTiffany Wildingによれば、投資家は、この上昇がインフレ指標にそのまま波及し、起点となって反映されるのを見込む準備をしておくべきです。Wildingの見立てでは、全国的に消費者は、戦争が始まる前に比べてガソリン1ガロン当たり約30%多く支払っています。ガス価格は、消費者物価指数（CPI）で約3%のウェイトがあります。これは、インフレの前月比で0.9パーセントポイントの上昇に相当します。（2月にはCPIが0.3%上昇した。）
「3月を通じてこのエスカレーションを見てきたので、3月と4月にかけてそれが軽く広がっていくのが見えるでしょう」とWildingは言います。「要点は、現時点で[高止まりする]価格が維持されれば、ガス価格の直接的な影響の結果として、ヘッドラインの数値はほぼ1パーセントポイント分増えることになります。かなり劇的です。」
もちろん、米連邦準備制度（FRB）の当局者や多くの投資家は、食料・エネルギー費を除いたインフレに注目し、代わりにコアインフレを見ます。これらの商品は価格が大きく振れる可能性があるためです。しかし、コアインフレ統計の他の側面も、間接的な影響を受けます。たとえば航空運賃です。航空運賃はCPIでのウェイトが比較的小さく、ジェット燃料価格からの直接的なパススルーはありませんが、インフレを押し上げる圧力には加わることになります。
戦争は、株式市場が、3年間の強気相場を大きく牽引してきたメガキャップのテクノロジー株から、待望の長期にわたるローテーションへと明確に移っていた時期に始まりました。大手銘柄、特にMicrosoft（MSFT）は10月から株価がつまずきました。LPL Financialのチーフ・テクニカル・ストラテジストであるAdam Turnquistは、このローテーションによって、ポートフォリオを支配していた高度に集中した状況から、市場全体でリターンが幅広く分散するようになったと強調しています。
「今年、イラン戦争に入る前には、テクノロジー株からの大きなローテーションがありました。重要だったのは、資本が市場から流出しなかったことです。市場は、素材や、さらには一部の[消費関連]のような他の領域にローテーションしただけでした」とTurnquistは言います。その結果、少数の大手株から離れて、プラスのリターンがより幅広く分散することになりました。
皮肉にも、多くの市場コメンテーターがBig Techへの集中をリスクだと見ていた一方で、このローテーションは市場の広範なベンチマークの足を引っ張っていることが分かってきました。「私たちは『S&P 500にはウエイト問題がある』と位置づけました」とTurnquistは言います。S&P 500の上位5銘柄が同指数の約25%を占めるため、「それら5つの銘柄を相殺するのに6つのセクターが必要で、市場が上がっていくうえでの問題になっています」。
戦争によって、その分散の一部は縮小し、投資家は経済的不確実性からの安全を求めて、テック株の一部に再び引き寄せられているとTurnquistは指摘します。しかし、紛争が終わり、重大なショックがない限り、そのトレンドは再開すると彼は言っています。「[分散]が今年のテーマになるはずです」と彼は言います。
戦争の影響があるとしても、Turnquistは、金融・政府の政策からのカーブボールに加え、迫る中間選挙（連邦議会選挙）を背景に、株価がなおボラティリティの高い状態を保つことを見込んでいます。「これにより、より一層の値動きの荒さと分散が生まれるはずです」と彼は言います。
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市場概況：イラン戦争はAIインフラブームを妨げるのか？
米国株式市場で心配することはあまりありません。米国株は、イラン戦争の開始以来グループ全体でわずか4%下落しているだけで、2025年のリターンを牽引した世界中の市場を上回っています。多くの観測者はこれまで、戦争はもう収束に向かっているはずだと考えていましたが、長引けば長引くほど、世界経済と金融市場全体への影響が大きくなる可能性があります。
イラン戦争が半導体株に与えるリスク
注目すべき分野の1つは、半導体株のサプライチェーンです。先週、イランの攻撃が、カタールで世界の液化天然ガス生産の17%を停止させたというニュースがもたらされました。これは、人工知能インフラの整備拡大の重要な一角である半導体チップ産業を脅かします。アジアの主要な半導体銘柄をカバーするPhelix Leeは、3月10日に「エネルギー価格の上昇が長引けば、短期的にチップメーカーにとってのリスクになり得る。AIデータセンター向けのエネルギーコストが上がれば、AIインフラの整備拡大が鈍る可能性がある。一方、台湾と韓国のファブは、LNG価格の上昇によるコスト圧力の高まりに直面することになる」と書いています。
影響はエネルギー投入にとどまりません。サプライチェーンの他の部分もリスクにさらされており、特にヘリウムが挙げられます。「ヘリウムはLNG処理の副産物なので、LNGインフラに大規模な損害が出れば、戦争が終わったとしても、稼働を再開するために追加の時間が必要になる結果、長引く不足につながる可能性がある」とLeeは書いています。長期化するヘリウム不足は、最終的にチップのウェハーに高いレベルの欠陥をもたらし、収益性を押し下げることにつながり得ます。
米国を拠点とする半導体株を担当するシニア株式アナリストのBrian Colelloは、さらに、NvidiaのCEOであるJensen Huangがヘリウム不足による短期リスクを軽視していると付け加えます。「[Huang]は、台湾セミコンダクターには在庫が4〜6か月分あると考えている」と彼は言います。
ロンドン支局から、シニア記者のKaren Gilchristが、半導体株のリスクをさらに深掘りします。
ガス価格の急騰はインフレをどれくらい押し上げるのか？
戦争のさなか、米国でガス価格が上昇しているため、PIMCOのエコノミストであるTiffany Wildingによれば、投資家は、この上昇がインフレ指標にそのまま波及し、起点となって反映されるのを見込む準備をしておくべきです。Wildingの見立てでは、全国的に消費者は、戦争が始まる前に比べてガソリン1ガロン当たり約30%多く支払っています。ガス価格は、消費者物価指数（CPI）で約3%のウェイトがあります。これは、インフレの前月比で0.9パーセントポイントの上昇に相当します。（2月にはCPIが0.3%上昇した。）
「3月を通じてこのエスカレーションを見てきたので、3月と4月にかけてそれが軽く広がっていくのが見えるでしょう」とWildingは言います。「要点は、現時点で[高止まりする]価格が維持されれば、ガス価格の直接的な影響の結果として、ヘッドラインの数値はほぼ1パーセントポイント分増えることになります。かなり劇的です。」
もちろん、米連邦準備制度（FRB）の当局者や多くの投資家は、食料・エネルギー費を除いたインフレに注目し、代わりにコアインフレを見ます。これらの商品は価格が大きく振れる可能性があるためです。しかし、コアインフレ統計の他の側面も、間接的な影響を受けます。たとえば航空運賃です。航空運賃はCPIでのウェイトが比較的小さく、ジェット燃料価格からの直接的なパススルーはありませんが、インフレを押し上げる圧力には加わることになります。
リターンの分散と株式市場の「ウエイト問題」
戦争は、株式市場が、3年間の強気相場を大きく牽引してきたメガキャップのテクノロジー株から、待望の長期にわたるローテーションへと明確に移っていた時期に始まりました。大手銘柄、特にMicrosoft（MSFT）は10月から株価がつまずきました。LPL Financialのチーフ・テクニカル・ストラテジストであるAdam Turnquistは、このローテーションによって、ポートフォリオを支配していた高度に集中した状況から、市場全体でリターンが幅広く分散するようになったと強調しています。
「今年、イラン戦争に入る前には、テクノロジー株からの大きなローテーションがありました。重要だったのは、資本が市場から流出しなかったことです。市場は、素材や、さらには一部の[消費関連]のような他の領域にローテーションしただけでした」とTurnquistは言います。その結果、少数の大手株から離れて、プラスのリターンがより幅広く分散することになりました。
皮肉にも、多くの市場コメンテーターがBig Techへの集中をリスクだと見ていた一方で、このローテーションは市場の広範なベンチマークの足を引っ張っていることが分かってきました。「私たちは『S&P 500にはウエイト問題がある』と位置づけました」とTurnquistは言います。S&P 500の上位5銘柄が同指数の約25%を占めるため、「それら5つの銘柄を相殺するのに6つのセクターが必要で、市場が上がっていくうえでの問題になっています」。
戦争によって、その分散の一部は縮小し、投資家は経済的不確実性からの安全を求めて、テック株の一部に再び引き寄せられているとTurnquistは指摘します。しかし、紛争が終わり、重大なショックがない限り、そのトレンドは再開すると彼は言っています。「[分散]が今年のテーマになるはずです」と彼は言います。
戦争の影響があるとしても、Turnquistは、金融・政府の政策からのカーブボールに加え、迫る中間選挙（連邦議会選挙）を背景に、株価がなおボラティリティの高い状態を保つことを見込んでいます。「これにより、より一層の値動きの荒さと分散が生まれるはずです」と彼は言います。