極兔が順豊と手を組む真相が明らかになった

今年1月中旬、物流業界で注目を集める一幕が繰り広げられた。国内の宅配便業界が成長鈍化によりストック（既存）市場の統合フェーズへと移行するなか、中高価格帯市場を主導する老舗の物流サービス事業者であるSFホールディングス（順豊控股）と、EC向け荷物を強みとするJ&Tエクスプレス（極兔速遞）が、投資取引額83億香港ドルにのぼる相互持ち合いに関する協定の成立を発表した。

市場では高度に補完的な「寄せ集めによる互助（抱團取暖）」だと見られるこの動きは、極兔が最新で公表した決算資料においても、その必要性をさらに裏づけている。

3月30日、極兔は2025年通期の業績を公表し、昨年通年では、その最大の単一市場である中国において荷物取扱量が220.7億件で前年比11.4%増となった一方で、市場シェアは2024年の11.3%から11.1%へと低下した。また、中国市場がもたらした調整後EBITは2024年の1.5億米ドルから9385.5万米ドルへと減少した。

明らかに、中国市場における「反内巻き（価格競争の激化を避ける）」をめぐるストック市場での綱引きでは、極兔は「価格戦」から「バリューバトル（価値戦）」へ切り替える必要がある。

極兔速遞の最高財務責任者（CFO）である鄭世強氏によれば、中国では極兔は昨年も運営を継続的に最適化し、コストを引き下げた結果、1通あたりコストが過去最低の0.28米ドルに到達した。

順豊との連携は、極兔が国内市場におけるコストをさらに最適化するうえで間違いなく役立つだろう。

しかし、国内市場で極兔が得られる成長余地は現在きわめて限られており、より魅力的な機会は広大なグローバル市場にこそある。

投資家にとってとりわけうれしいのは、サウジアラビア、アラブ首長国連邦、メキシコなどの新市場に投入してから約3年が経った後、極兔が初めて調整後EBITで黒字転換を果たし、377.7万米ドルを計上したことである。

一方で、本拠地である東南アジア市場では、極兔が「増量、シェア拡大、利益向上」の三つを同時に達成し、調整後EBITは前年比77.5%増の5.4億米ドルとなった。

海外市場の成長により、極兔の昨年通期の総収入は121.6億米ドルに達し、前年比18.5%増。調整後の純利益は4.3億米ドルで、前年比112.3%と大きく伸び、ブルームバーグのコンセンサス予想も上回った。さらに、荷物総量は昨年はじめて300億件の大台を超え、301.3億件となり、前年比22.2%増となった。

しかし、このように世界に向けた開拓は、間違いなくコストがかかる。

巨大な越境の単量（国際貨物量）ネットワークを支えるため、極兔は世界で重資産の基盤となるインフラへ継続的に投資している。2025年末時点で、極兔の宅配便事業は13か国に及び、約19300の拠点を有し、246のトランスファーセンターを運営し、13300台超の幹線車両を保有している。

こうした巨額の設備投資によって、SHEIN、Temu、TikTok、AliExpressなどの主要なグローバル越境ECプラットフォームとの緊密な連携が実現し、さらに中南米最大級のECプラットフォームであるMercado Libreとの協業にもつながった。

極兔の経営陣は、ラテンアメリカの他の国々、欧州、北米などの地域における潜在的な機会について調査を進めていると明らかにした。

だが、グローバルECの浸透率が急速に高まる市場機会をつかむためには、極兔はさらに自社のグローバル宅配ネットワークの密度を高める必要がある。

極兔は決算資料の中で、同社が順豊との戦略的な交差持ち合いを通じて、双方がより踏み込んだ協力を行うことを後押ししていると述べている。具体的には、双方の海外およびクロスボーダー物流リソース、ならびにターミナルネットワークのリソースを統合し、グローバルネットワークのカバレッジ能力とサービス効率を高めることで、同社の海外エリア市場における展開に資するという。

新市場が歴史的に黒字化の転換点を越え、さらに順豊とのボトム層のリソースにおける深い結びつきが重なることで、極兔は、1通あたりの採算面で堀を深くするだけでなく、「地域の宅配便のダークホース」から「グローバル一体化の総合物流の雄」へと飛躍する広範な成長余地を切り開いている。

グローバルなサプライチェーンに向けたこの戦いに、中資企業はすでに全面的に参入している。そして極兔の手元にあるのは、もはや価格戦の刃だけではなく、グローバルネットワークと資本の連携に基づく長期的な切り札でもある。

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