今年内、7つの保険会社が発行を計画している債券の規模は160億元を超える見込みです。

本紙記者　楊笑寒

3月24日、郵政人寿保険株式会社（略称「中郵人寿」）が「中郵人寿保険株式会社2026年無固定期限資本債券」（略称「26中郵人寿無期限債01」）を発行した。発行予定規模は12億元。

今回の中郵人寿の発行「26中郵人寿無期限債01」には、発行体による期限前償還の選択権が設定されている。償還権を行使した後、発行体の総合ソルベンシー比率が100%を下回らないこと、かつ関連当局への届出を経たうえで、発行体は発行日から5年後以降、毎年の利払い日（発行日後第5年の利払い日を含む）において額面金額で当該債券を全部または一部償還する権利を有する。発行体と主幹事との協議のうえ、この無期限債のクーポン（額面利率）の申込レンジは2.10%—2.70%と定められた。

これについて、天職国際金融業コンサルティング・パートナーの周瑾氏は『証券日報』の記者に対し、債券発行時に償還の選択権を設定することは、発行体が自社の財務ニーズや市場金利の変動に応じて関連する対応戦略を採るのに有利であり、資本補充の効果を確実に達成する前提のもとで資金調達コストを引き下げることを目的としていると述べた。「旧債を償還し新たに発行する」ことで、保険会社は債券の額面利率を引き下げ、資金調達コストを削減し、財務負担を軽減し、業績の改善につなげることができる。

年内の状況を見ると、3月24日現在、招商局仁和人寿保険株式会社、中华联合财产保险股份有限公司など7社の保険会社が、資本補充のための債券発行をすでに行っており、発行予定規模の合計は165億元に達している。

現在、債券発行は保険会社が資本を補充する主要な手段の一つとなっており、主に資本補充債と無期限債の2種類がある。そのうち無期限債は、無固定期限資本債券であり、この種の債券には固定期限がなく、減額（減記）または転換の条項が含まれ、継続事業の状態および破産清算の状態のいずれにおいても損失を吸収でき、ソルベンシー（支払能力）に関する規制上の要求を満たす。2022年8月、規制当局が関連政策を公表し、条件を満たす保険会社による無期限債の発行を認めた。その後、無期限債は保険会社が資本を補充するための、よく用いられる手段の一つとなった。2025年には、保険会社が発行した無期限債の規模の合計は558億元であり、当該年に発行された関連債券の総規模の半分以上を占めた。

中信証券の鹏元研究開発部の史晓姗氏は、保険会社にとって無期限債はコア・セカンダリー資本に組み込むことができ、一方で伝統的な資本補充債は付属第一資本に組み込むことができ、それぞれコアのソルベンシー比率と総合ソルベンシー比率を高めることができると述べた。

遠東资信評估有限公司のチーフ・マクロ研究員の張林氏は、資本補充債と無期限債は、現在の保険機関が資本を補充し、金利リスクに対する耐性を高めるうえで重要な手段であると述べた。低金利環境は各種資産の見込み収益率を全般的に押し下げており、保険機関の資金配分、デュレーション管理、リスク管理などの面で一定の圧力をもたらしている。資産と負債の利ざやが縮小し、一部の中小保険機関の資本補充需要を押し上げるとともに、二代ソルベンシーの第二期工程の全面実施により、保険機関の資本補充需要はさらに強化されている。

今後の保険会社の資本補充の動向と変化について、対外経済貿易大学のイノベーション&リスク管理研究センター 副主任の龍格氏は『証券日報』の記者に対し、今後、保険会社の資本補充は多元化し、かつ常態化していく見込みだと述べた。保険会社は、業務の拡大、リスク抑制、ソルベンシーに対する要求に対応するため、増資、株式発行、債券発行といった手段を幅広く活用する必要がある。同時に、保険会社は資本補充と長期的な戦略のバランスも取り、構造を最適化することで、健全な経営と業界の転換を支える必要がある。

（編集：钱晓睿）

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