近日、麗江股份は2025年の年次報告書を公表し、売上高と純利益はいずれも小幅に増加しています。同社の売上高は8.60億元で前年比5191.51万元増（増幅率6.42%）となり、帰属純利益は2.13億元で前年差260.58万元増（増幅率1.24%）となりました。同社によると、2025年の事業計画を順調に達成し、年初に定めた事業目標は達成したものの、同社の主要な収入源であるロープウェイ事業は下落が見られ、さらにプロジェクトの改修・拡張（改扩建）に伴う2年間の負担にも直面しています。文芸公演（文艺演出）事業もまた、コスト上昇と革新不足のジレンマに直面しています。2026年に同社が定めた目標も微増にとどまっており、トップクラスの観光資源を華麗な業績へと収益化する方法は、依然として同社が継続的に解き続けるべき課題です。出所：同社の2025年年次報告書**01**ロープウェイ事業の微減、かつ改修・拡張により運休にも直面麗江は著名な観光都市で、世界文化遺産の麗江古城、世界自然遺産の三江並流、世界記憶遺産のナシ族の東巴古籍文献という3つの世界遺産を有しています。麗江の観光資源は豊富で、**麗江古城、玉竜雪山、虎跳峡、老君山、束河古鎮などの有名な観光スポットがあります**。同社の中核事業は麗江玉竜雪山国家級風景名勝区の内にあり、玉竜雪山は中国の最初の5A級観光地であるだけでなく、壮麗な雪山の景観を有するだけでなく、**氷河公園、ブルームーン渓谷（蓝月谷）、雲杉平原（云杉坪）、牦牛坪**など複数のスポットもカバーしています。麗江股份は2001年に設立され、2004年に深セン証券取引所（深交所）に上場しました。麗江地域で最も早く観光業の開発と運営に取り組んだ上場企業で、主な事業にはロープウェイ・サービス、ホテル建設・運営、文化演出、飲食サービス、観光付帯サービス、景区の来訪者集散、環境保護バス運行、旅行社などがあります。長年にわたり、ロープウェイ・サービス事業は同社の最も主要な売上源であり、同社が運営するロープウェイは玉竜雪山氷河公園ロープウェイ、雲杉平原ロープウェイ、牦牛坪ロープウェイです。出所：同花順iFinD同社の上場後、ほとんどの年でロープウェイ事業の売上構成比は40%以上であり、現在はすでに11年連続で45%を上回っています。年次報告書のデータによると、**2025年には、ロープウェイ輸送事業の売上が4.07億元で、前年同期比1.63%減**となり、売上構成比も2024年の51.20%から47.33%へと低下しました。しかし、営業コストの減少幅が売上の伸び率を上回ったため、最終的に当該部門の粗利益率は小幅に増加し、84.27%となりました。出所：同花順iFinDロープウェイ事業の下落について同社は、ロープウェイ輸送部門が2025年上半期の天候の影響を受け、大風や暴雪などの異常気象により同社が運営するロープウェイの停止日数が増加し、輸送人数も前年同期比で減少したため、ロープウェイ輸送部門の売上が減少したと説明しています。2025年の半年報によると、上半期の同社のロープウェイ・サービス事業の売上は1.87億元で、前年同期比5.65%減となり、売上に占める比重は49.53%でした。粗利益率についても同部門は前年同期比で1.14%下落しています。ロープウェイ・サービス事業の伸び率が鈍化する中で、そのうちの1か所のロープウェイが改修・拡張プロジェクトを開始し、2年間の運休となります。これが今後2年間の同社の収入に影響する可能性があります。同社の公告によれば、牦牛坪景区の交通の到達性と利便性を改善し、景区の受け入れ能力を実効的に拡大し、景区の品質を向上させるため、取締役会の審議・承認を経て、2025年11月より牦牛坪観光ロープウェイの改修・拡張プロジェクトが正式に着工しました。プロジェクトの実施進度と施工計画の手配に基づき、**2026年3月4日より、牦牛坪ロープウェイは乗客の受け入れサービスおよび対外運営を停止**します。牦牛坪ロープウェイは麗江玉竜雪山の牦牛坪に位置し、牦牛坪は雪山の奥深くに広がる面積16.6平方キロメートルの雪山草甸牧場で、玉竜十三峰の美景を間近に鑑賞できる絶好の視点を備えており、麗江観光の重要なスポットとなっています。実際のところ、牦牛坪ロープウェイの売上構成比は高くありません。データによると、2024年度に牦牛坪観光ロープウェイは営業収入2150.65万元を実現し、当該期の同社営業収入に占める割合は2.66%でした。純利益は997.10万元で、当該期に上場会社の株主に帰属する純利益に占める割合は4.73%です。2025年1〜9月、牦牛坪ロープウェイは営業収入1,341.62万元（監査未実施）を実現し、当該期の同社営業収入に占める割合は2.03%でした。純利益は528.01万元（監査未実施）で、当該期に上場会社の株主に帰属する純利益に占める割合は2.25%です。**2025年末時点で、当該プロジェクトの累計投入資金は8486.27万元で、プロジェクト完了進捗は15.95%です。新ロープウェイは2028年に投入運営予定です**。同社の公告によると、新ロープウェイが完成して投入運営されると、牦牛坪ロープウェイの輸送能力は現状の360人/時から1900人/時に引き上げられます。同社は、プロジェクトの運営期間中に実現される年平均利益を3348.58万元と見込んでいます。出所：同社の2025年年次報告書**02**文芸公演事業の粗利益率が4.09%下落ロープウェイ事業に加えて、同社の文芸公演事業も人気が高いです。《印象・麗江》（印象·丽江）は、張藝謀、王潮歌、樊跃などの著名な芸術家が企画・創作・演出を手がけた大型の実景公演で、2006年7月から正式に上演を開始し、雪山の下、陽光の下で山水の実景公演を行う中国初の潮流を切り開きました。上演開始以来、《印象・麗江》は国内外の観光客から広く称賛を得ています。上演会場。（ネットのスクリーンショット）2025年、印象演出（印象演出）部門は収入1.41億元を実現し、前年同期比0.72%増でしたが、その一方で収入構成比は17.37%から16.44%へと下落しました。また、2025年上半期には同部門の収入は0.64億元で、前年同期比14.47%減となっており、下半期の収入が増加していることを示しています。営業コストを見ると、**印象演出部門の通年コストは6840.56万元で、収入のほぼ半分に近く、前年同期比10.03%増**であり、収入の伸び率をはるかに上回っており、しかも粗利益率はさらに**4.09%下落**しています。言うまでもなく、印象演出部門が2011年に同社の財務諸表に組み込まれた際、その収入構成比は一時40%を超えており、同社の第一の収入源でした。しかし、その後は構成比が継続的に縮小しました。上演効果は良好であるものの、ここ20年あまりは番組の場面、ステージなどに変化や革新が乏しく、観光客に審美疲労を招くことは避けられません。同社のホテル運営部門は2025年の売上が1.99億元で、18.88%の増加を達成し、収入構成比も20.69%から23.11%へと伸びました。さらに粗利益率も4.33%増加しており、新しいホテルの増収による減損（減収の損失削減）が明確で、成長余地が示されています。出所：同社の2025年年次報告書**03**連年の高割合分配（大きな配当）3月23日の夜、同社は公告を発表しました。3月20日に同社の取締役会は「余剰な自己資金による理財商品購入に関する議案」を審議し、承認しました。これにより、資金使用計画に基づき、資金使用効率を高めるため、総額4億元を上限とする資金を用いて理財商品を購入することに同意します。年次報告書によると、同社の現金・預金（貨幣資金）は4.28億元で、資産に占める割合は13.93%です。一方、同社の営業活動によって生じたキャッシュフローの純額は3.88億元で、前年同期比17.78%増でした。これは、同社の現金・預金が相対的に十分であり、営業活動および資金の回転が安定していることも示しています。同社はまた配当案も公表しており、2025年度は同社の総株式数5.49億株を基数として、全株主に対し10株につき現金配当3.50元（税込み）を支払う予定です。2025年度の同社の現金配当総額は1.92億元で、本年度における上場会社の株主に帰属する純利益に占める割合は90.09%です。実際のところ、長年にわたり麗江股份の分配はけちではありません。特にここ数年は高い割合で分配を行っています。**2022年から2025年の分配比率はそれぞれ3667.88%、84.57%、91.20%、90.09%**です。このような大きな配当比率に対し、投資家の間では同社の資金フローへの影響を懸念する声もあります。同社の株主構成を見ると、麗江玉竜雪山旅游开发有限公司、華邦生命健康股份有限公司、云南云投资本运营有限公司がそれぞれ15.73%、14.26%、9.43%を保有しており、同社の実質支配者は張松山です。出所：同社の2025年年次報告書2026年の全体的な経営目標について、同社は、近年の経営状況と2025年の経営環境を総括し、同社の戦略的な発展計画、2026年度の経営目標、市場開拓の状況を踏まえた上で、**2026年に売上高8.68億元を実現し、親会社の株主に帰属する純利益2.19億元を実現する計画**だと述べました。この目標は2025年のデータに比べて増幅幅はわずかであり、また同社が観光市場の需要、牦牛坪ロープウェイの改修・拡張に伴う運休、競争の激化、不可抗力リスクなどの不確実性要因に対して、2026年の業績成長について比較的慎重であることも表れています。同社のロープウェイ事業の下落、演出事業の改善策、高い配当比率などの問題について、風口财经は麗江株宛てに取材依頼状を送付しましたが、発稿時点ではまだ返信が得られていません。（本記事の見解は参考に限るものであり、投資助言を構成するものではありません。投資にはリスクがあり、参入する場合は慎重に！）執筆/編集 風口财经編集部 劉建【出所：半島都市報】
ロープウェイ事業の収益が減少し、パフォーマンス部門のコストが大幅に増加、麗江股份の昨年の純利益はわずか1.24%増にとどまった
近日、麗江股份は2025年の年次報告書を公表し、売上高と純利益はいずれも小幅に増加しています。同社の売上高は8.60億元で前年比5191.51万元増（増幅率6.42%）となり、帰属純利益は2.13億元で前年差260.58万元増（増幅率1.24%）となりました。
同社によると、2025年の事業計画を順調に達成し、年初に定めた事業目標は達成したものの、同社の主要な収入源であるロープウェイ事業は下落が見られ、さらにプロジェクトの改修・拡張（改扩建）に伴う2年間の負担にも直面しています。文芸公演（文艺演出）事業もまた、コスト上昇と革新不足のジレンマに直面しています。2026年に同社が定めた目標も微増にとどまっており、トップクラスの観光資源を華麗な業績へと収益化する方法は、依然として同社が継続的に解き続けるべき課題です。
出所：同社の2025年年次報告書
01
ロープウェイ事業の微減、かつ改修・拡張により運休にも直面
麗江は著名な観光都市で、世界文化遺産の麗江古城、世界自然遺産の三江並流、世界記憶遺産のナシ族の東巴古籍文献という3つの世界遺産を有しています。麗江の観光資源は豊富で、麗江古城、玉竜雪山、虎跳峡、老君山、束河古鎮などの有名な観光スポットがあります。同社の中核事業は麗江玉竜雪山国家級風景名勝区の内にあり、玉竜雪山は中国の最初の5A級観光地であるだけでなく、壮麗な雪山の景観を有するだけでなく、氷河公園、ブルームーン渓谷（蓝月谷）、雲杉平原（云杉坪）、牦牛坪など複数のスポットもカバーしています。
麗江股份は2001年に設立され、2004年に深セン証券取引所（深交所）に上場しました。麗江地域で最も早く観光業の開発と運営に取り組んだ上場企業で、主な事業にはロープウェイ・サービス、ホテル建設・運営、文化演出、飲食サービス、観光付帯サービス、景区の来訪者集散、環境保護バス運行、旅行社などがあります。
長年にわたり、ロープウェイ・サービス事業は同社の最も主要な売上源であり、同社が運営するロープウェイは玉竜雪山氷河公園ロープウェイ、雲杉平原ロープウェイ、牦牛坪ロープウェイです。
出所：同花順iFinD
同社の上場後、ほとんどの年でロープウェイ事業の売上構成比は40%以上であり、現在はすでに11年連続で45%を上回っています。年次報告書のデータによると、2025年には、ロープウェイ輸送事業の売上が4.07億元で、前年同期比1.63%減となり、売上構成比も2024年の51.20%から47.33%へと低下しました。しかし、営業コストの減少幅が売上の伸び率を上回ったため、最終的に当該部門の粗利益率は小幅に増加し、84.27%となりました。
出所：同花順iFinD
ロープウェイ事業の下落について同社は、ロープウェイ輸送部門が2025年上半期の天候の影響を受け、大風や暴雪などの異常気象により同社が運営するロープウェイの停止日数が増加し、輸送人数も前年同期比で減少したため、ロープウェイ輸送部門の売上が減少したと説明しています。2025年の半年報によると、上半期の同社のロープウェイ・サービス事業の売上は1.87億元で、前年同期比5.65%減となり、売上に占める比重は49.53%でした。粗利益率についても同部門は前年同期比で1.14%下落しています。
ロープウェイ・サービス事業の伸び率が鈍化する中で、そのうちの1か所のロープウェイが改修・拡張プロジェクトを開始し、2年間の運休となります。これが今後2年間の同社の収入に影響する可能性があります。同社の公告によれば、牦牛坪景区の交通の到達性と利便性を改善し、景区の受け入れ能力を実効的に拡大し、景区の品質を向上させるため、取締役会の審議・承認を経て、2025年11月より牦牛坪観光ロープウェイの改修・拡張プロジェクトが正式に着工しました。プロジェクトの実施進度と施工計画の手配に基づき、2026年3月4日より、牦牛坪ロープウェイは乗客の受け入れサービスおよび対外運営を停止します。
牦牛坪ロープウェイは麗江玉竜雪山の牦牛坪に位置し、牦牛坪は雪山の奥深くに広がる面積16.6平方キロメートルの雪山草甸牧場で、玉竜十三峰の美景を間近に鑑賞できる絶好の視点を備えており、麗江観光の重要なスポットとなっています。実際のところ、牦牛坪ロープウェイの売上構成比は高くありません。データによると、2024年度に牦牛坪観光ロープウェイは営業収入2150.65万元を実現し、当該期の同社営業収入に占める割合は2.66%でした。純利益は997.10万元で、当該期に上場会社の株主に帰属する純利益に占める割合は4.73%です。2025年1〜9月、牦牛坪ロープウェイは営業収入1,341.62万元（監査未実施）を実現し、当該期の同社営業収入に占める割合は2.03%でした。純利益は528.01万元（監査未実施）で、当該期に上場会社の株主に帰属する純利益に占める割合は2.25%です。
2025年末時点で、当該プロジェクトの累計投入資金は8486.27万元で、プロジェクト完了進捗は15.95%です。新ロープウェイは2028年に投入運営予定です。同社の公告によると、新ロープウェイが完成して投入運営されると、牦牛坪ロープウェイの輸送能力は現状の360人/時から1900人/時に引き上げられます。同社は、プロジェクトの運営期間中に実現される年平均利益を3348.58万元と見込んでいます。
出所：同社の2025年年次報告書
02
文芸公演事業の粗利益率が4.09%下落
ロープウェイ事業に加えて、同社の文芸公演事業も人気が高いです。《印象・麗江》（印象·丽江）は、張藝謀、王潮歌、樊跃などの著名な芸術家が企画・創作・演出を手がけた大型の実景公演で、2006年7月から正式に上演を開始し、雪山の下、陽光の下で山水の実景公演を行う中国初の潮流を切り開きました。上演開始以来、《印象・麗江》は国内外の観光客から広く称賛を得ています。
上演会場。（ネットのスクリーンショット）
2025年、印象演出（印象演出）部門は収入1.41億元を実現し、前年同期比0.72%増でしたが、その一方で収入構成比は17.37%から16.44%へと下落しました。また、2025年上半期には同部門の収入は0.64億元で、前年同期比14.47%減となっており、下半期の収入が増加していることを示しています。営業コストを見ると、印象演出部門の通年コストは6840.56万元で、収入のほぼ半分に近く、前年同期比10.03%増であり、収入の伸び率をはるかに上回っており、しかも粗利益率はさらに4.09%下落しています。
言うまでもなく、印象演出部門が2011年に同社の財務諸表に組み込まれた際、その収入構成比は一時40%を超えており、同社の第一の収入源でした。しかし、その後は構成比が継続的に縮小しました。上演効果は良好であるものの、ここ20年あまりは番組の場面、ステージなどに変化や革新が乏しく、観光客に審美疲労を招くことは避けられません。
同社のホテル運営部門は2025年の売上が1.99億元で、18.88%の増加を達成し、収入構成比も20.69%から23.11%へと伸びました。さらに粗利益率も4.33%増加しており、新しいホテルの増収による減損（減収の損失削減）が明確で、成長余地が示されています。
出所：同社の2025年年次報告書
03
連年の高割合分配（大きな配当）
3月23日の夜、同社は公告を発表しました。3月20日に同社の取締役会は「余剰な自己資金による理財商品購入に関する議案」を審議し、承認しました。これにより、資金使用計画に基づき、資金使用効率を高めるため、総額4億元を上限とする資金を用いて理財商品を購入することに同意します。
年次報告書によると、同社の現金・預金（貨幣資金）は4.28億元で、資産に占める割合は13.93%です。一方、同社の営業活動によって生じたキャッシュフローの純額は3.88億元で、前年同期比17.78%増でした。これは、同社の現金・預金が相対的に十分であり、営業活動および資金の回転が安定していることも示しています。
同社はまた配当案も公表しており、2025年度は同社の総株式数5.49億株を基数として、全株主に対し10株につき現金配当3.50元（税込み）を支払う予定です。2025年度の同社の現金配当総額は1.92億元で、本年度における上場会社の株主に帰属する純利益に占める割合は90.09%です。
実際のところ、長年にわたり麗江股份の分配はけちではありません。特にここ数年は高い割合で分配を行っています。**2022年から2025年の分配比率はそれぞれ3667.88%、84.57%、91.20%、90.09%**です。このような大きな配当比率に対し、投資家の間では同社の資金フローへの影響を懸念する声もあります。
同社の株主構成を見ると、麗江玉竜雪山旅游开发有限公司、華邦生命健康股份有限公司、云南云投资本运营有限公司がそれぞれ15.73%、14.26%、9.43%を保有しており、同社の実質支配者は張松山です。
出所：同社の2025年年次報告書
2026年の全体的な経営目標について、同社は、近年の経営状況と2025年の経営環境を総括し、同社の戦略的な発展計画、2026年度の経営目標、市場開拓の状況を踏まえた上で、2026年に売上高8.68億元を実現し、親会社の株主に帰属する純利益2.19億元を実現する計画だと述べました。この目標は2025年のデータに比べて増幅幅はわずかであり、また同社が観光市場の需要、牦牛坪ロープウェイの改修・拡張に伴う運休、競争の激化、不可抗力リスクなどの不確実性要因に対して、2026年の業績成長について比較的慎重であることも表れています。
同社のロープウェイ事業の下落、演出事業の改善策、高い配当比率などの問題について、風口财经は麗江株宛てに取材依頼状を送付しましたが、発稿時点ではまだ返信が得られていません。
（本記事の見解は参考に限るものであり、投資助言を構成するものではありません。投資にはリスクがあり、参入する場合は慎重に！）
執筆/編集 風口财经編集部 劉建
【出所：半島都市報】