AIに聞く：コスト削減と収益モデルの持続性はKeepの成長を促進できるのか？**文 | 王立広****編集 | 劉鵬**3月25日、フィットネスプラットフォームKeepは2025年度の業績公告を発表し、データによると、Keepは2025年に売上高16.37億元を達成し、前年同期比20.7%減少した。粗利益は8.54億元で、前年同期比11.5%減少。調整後純利益は2521.6万元であり、これはKeepの歴史上初めて、通年で調整後純利益の黒字を実現した。しかしながら、Keepが調整後純利益で黒字に転じたのは、「戦略的縮小」と「費用の厳格な管理」に大きく依存しており、主力事業の実質的な成長によるものではない。2025年、Keepはマーケティング支出を大幅に削減し、同時に従業員数も前年同期比で22%減少し、1年以内に180人以上の人員削減を行った。国際財務報告基準（IFRS）に基づくと、2025年度の純損失は7178.6万元で、2024年の53.5億元の損失に比べて86.6%縮小したものの、依然として実質的な損失状態から抜け出せていない。データによると、2025年、Keepのコア事業の各セグメントの売上高は、いずれも前年同期比で減少した。また、ユーザー数に関しては、平均月間アクティブユーザー数が27.24%減少し、800万人以上の月間アクティブユーザーが失われた。さらに、資本市場の投資家のKeepに対する信頼と忍耐も次第に薄れており、港股（香港株式市場）における株価は一貫して下落し、2025年通年で36%の下落となった。Keepの経営陣は、売上高と月間アクティブユーザーの減少を「去脂増肌（脂肪を落として筋肉を増やす）」の戦略調整に帰しているが、この「コスト削減」型の収益改善は持続しにくい。さらに、同社のAll in AI戦略はまだ投入と検証の段階にあり、ユーザーを本当に惹きつけ、定着させ、最終的に収益と利益の成長に転換できるかどうかは、時間が証明する必要がある。**Keepは「コスト削減」でついに黒字化**Keepの収益構造は主に三つのセグメントに分かれ、2025年はいずれも一定程度の減少を示した。自社ブランドのスポーツ製品の売上は7.78億元で、前年同期比18.4%減少。オンライン会員および有料コンテンツの売上は6.8億元で、前年同期比25.9%の大幅減少となり、最も大きな減少を示した。これは、ユーザーの支払い意欲の継続的な弱さを反映している。広告およびその他の収入は1.79億元で、前年同期比7.5%減少。出所：Keep公告売上減少の理由について、Keepは、(1) 家庭用大型器械やリストバンドなどの低粗利ハードウェア製品の支出を自主的に縮小したこと、(2) 2024年度の爆発的ヒットIP大会の熱が冷めた影響で、2025年度のオンラインスポーツ大会の収入規模が前年同期比で大きく縮小したことを挙げている。コア事業の売上がいずれも減少する中、Keepは2025年に調整後純利益2521.6万元を達成したが、これは本質的には「増収」ではなく、「コスト削減」によるものである。データによると、2025年の営業コストは7.83億元で、2024年比28.8%減少した。マーケティング費用も大きく削減された。2025年の販売・マーケティング支出は4.39億元で、2024年の7.58億元から3.19億元減少し、42.1%の削減となった。主な要因は、ブランドおよび市場プロモーション支出の2.83億元の削減である。研究開発費（R&D）も減少した。2025年の研究開発支出は3.10億元で、2024年の4.39億元から29.4%減少。これは、研究開発人員のコストが8530万元減少し、外注やその他の人件費も2410万元削減されたことによる。Keepは、人工知能技術の向上による労働生産性の改善を理由に研究開発費の削減を説明しているが、決算資料を見ると、この費用削減は従業員の退職による給与コストの低下と密接に関連している。データによると、2025年末時点で、Keepのフルタイム従業員数は645人で、2024年末の827人から182人減少した。従業員の福利厚生費も、2024年の6.48億元から2025年の5.15億元へと減少している。特筆すべきは、近年、Keepの従業員数は継続的に減少している点だ。2022年末には1243人だった従業員数は、2022年末から2025年末までの3年間で48.11%減少し、約600人減った。**800万人超の月間アクティブユーザーが「Keepを離れた」**モバイルインターネットの競争において、ユーザーベースはアプリ企業にとって最も重要な資産であり、その規模は製品の流通価値や収益化の潜在力、業界内での発言権を直接左右し、長期的な成長を実現するための基盤となる。注目すべきは、Keepのユーザーベースが近年明らかに縮小している点だ。データによると、2025年の平均月間アクティブユーザーは2177万で、前年に比べ27.24%減少し、815万人のユーザーが2025年に「離れた」ことになる。 この画像はAI生成の可能性があり、データ出所：Keep公告過去のデータを見ると、2020年の平均月間アクティブユーザーは2973万だった。2022年にはピークの3639万に達し、その後、3年間で1462万の月間アクティブユーザーを失った計算になる。一方、中国におけるスポーツ・エクササイズ参加者の規模は引き続き拡大している。国家体育総局が公表した『2025年全民健身活動状況調査公報』によると、中国の7歳以上の住民のうち、日常的にスポーツ・エクササイズに参加する人の割合は38.52%であり、2015年および2020年からそれぞれ4.6ポイントと1.3ポイント上昇している。都市部・農村部を問わず、スポーツ・エクササイズに参加する住民の数は増え続けている。しかしながら、Keepの月間アクティブユーザー数は増加せず、むしろ大きく減少している。アクティブユーザーの流出は、Keepのサブスクリプション会員数の減少にもつながっている。データによると、2025年の平均月間サブスクリプション会員数は274万で、前年に比べ13.29%減少した。さらに、これは複数年にわたり連続して減少している。2022年のこの数値は362万だった。しかしながら、2025年において、Keepの月間アクティブユーザー1人あたりの平均収益は6.3元で、前年同期比8.9%増加し、会員浸透率は12.6%に上昇した。大量のユーザー離脱にもかかわらず、Keepは公告で、2025年に積極的に獲得コストを縮小し、コアユーザーの運用に集中した結果、ユーザー構造が「総量は変動しつつも、構造が最適化される」形になったと説明している。しかし、ユーザーベースの急速な縮小は、プラットフォームの収益化効率と長期的価値を確実に低下させる。**Keepの株価が史上最低値を更新**インターネットフィットネスの分野で、Keepはかつて輝かしいスターだった。上場前から多くの著名な機関から資金調達を受けてきた。2023年7月、Keepは香港株式市場に上場し、発行価格は28.92香港ドルだった。短期間の華々しいスタートの後、株価は長期的に下落トレンドに入った。2025年2月4日、創業者の王寧は全従業員向けに「十載同行，向新而生」と題した全員宛の手紙を発表し、Keep設立10周年を記念した。王寧はこの中で、今後はAIに全力投入し、グローバル展開も進めると明言した。「All in AI」戦略を発表した当初、Keepは一時的に資本市場の熱狂を呼び、2025年2月6日には株価が32%急騰した。しかし、その後は再び下落に転じ、2025年通年で36%の下落となった。AIの進展については、2025年上半期に、Keepは自社開発の運動・健康分野の大規模モデルを基に、アプリ内で最初の汎用AIコーチ——カカ（Kaka）をリリースした。個別化された運動指導を特徴とし、AIを用いてユーザーごとにトレーニング計画をカスタマイズしている。公告によると、2025年7月のデータで、KeepのAIコアのデイリーアクティブユーザーは15万人超となっている。点点データによると、2025年の日次アクティブユーザーは423万人であり、そのうちAIコアのユーザーは全体の約4%未満に過ぎない。2025年上半期の業績説明会で、王寧は2025年末までにKeep AIのデイリーアクティブユーザーが100万人を超えると予測した。ただし、その後の2025年通年の報告書にはこの数値は記載されておらず、2025年末までにシステムが130万人以上のユーザーに個別化トレーニング計画を生成したとだけ記されている。これは、当初の予測に比べてAIコアのデイリーアクティブユーザーデータの伸びが鈍化したことを示唆している可能性がある。2026年に入ると、Keepの株価は引き続き変動しながら下落を続けており、今年に入ってからの下落率はすでに20%に達している。3月26日の終値は2.91香港ドルで、上場時の28.92香港ドルと比べて90%以上暴落し、時価総額はわずか15億香港ドルにまで縮小している。
超800万月間アクティブユーザーが離脱し、株価は史上最低を記録、Keepは「コスト削減」によりついに黒字化
AIに聞く：コスト削減と収益モデルの持続性はKeepの成長を促進できるのか？
文 | 王立広
編集 | 劉鵬
3月25日、フィットネスプラットフォームKeepは2025年度の業績公告を発表し、データによると、Keepは2025年に売上高16.37億元を達成し、前年同期比20.7%減少した。粗利益は8.54億元で、前年同期比11.5%減少。調整後純利益は2521.6万元であり、これはKeepの歴史上初めて、通年で調整後純利益の黒字を実現した。
しかしながら、Keepが調整後純利益で黒字に転じたのは、「戦略的縮小」と「費用の厳格な管理」に大きく依存しており、主力事業の実質的な成長によるものではない。2025年、Keepはマーケティング支出を大幅に削減し、同時に従業員数も前年同期比で22%減少し、1年以内に180人以上の人員削減を行った。
国際財務報告基準（IFRS）に基づくと、2025年度の純損失は7178.6万元で、2024年の53.5億元の損失に比べて86.6%縮小したものの、依然として実質的な損失状態から抜け出せていない。
データによると、2025年、Keepのコア事業の各セグメントの売上高は、いずれも前年同期比で減少した。また、ユーザー数に関しては、平均月間アクティブユーザー数が27.24%減少し、800万人以上の月間アクティブユーザーが失われた。さらに、資本市場の投資家のKeepに対する信頼と忍耐も次第に薄れており、港股（香港株式市場）における株価は一貫して下落し、2025年通年で36%の下落となった。
Keepの経営陣は、売上高と月間アクティブユーザーの減少を「去脂増肌（脂肪を落として筋肉を増やす）」の戦略調整に帰しているが、この「コスト削減」型の収益改善は持続しにくい。さらに、同社のAll in AI戦略はまだ投入と検証の段階にあり、ユーザーを本当に惹きつけ、定着させ、最終的に収益と利益の成長に転換できるかどうかは、時間が証明する必要がある。
Keepは「コスト削減」でついに黒字化
Keepの収益構造は主に三つのセグメントに分かれ、2025年はいずれも一定程度の減少を示した。自社ブランドのスポーツ製品の売上は7.78億元で、前年同期比18.4%減少。オンライン会員および有料コンテンツの売上は6.8億元で、前年同期比25.9%の大幅減少となり、最も大きな減少を示した。これは、ユーザーの支払い意欲の継続的な弱さを反映している。広告およびその他の収入は1.79億元で、前年同期比7.5%減少。
出所：Keep公告
売上減少の理由について、Keepは、(1) 家庭用大型器械やリストバンドなどの低粗利ハードウェア製品の支出を自主的に縮小したこと、(2) 2024年度の爆発的ヒットIP大会の熱が冷めた影響で、2025年度のオンラインスポーツ大会の収入規模が前年同期比で大きく縮小したことを挙げている。
コア事業の売上がいずれも減少する中、Keepは2025年に調整後純利益2521.6万元を達成したが、これは本質的には「増収」ではなく、「コスト削減」によるものである。データによると、2025年の営業コストは7.83億元で、2024年比28.8%減少した。
マーケティング費用も大きく削減された。2025年の販売・マーケティング支出は4.39億元で、2024年の7.58億元から3.19億元減少し、42.1%の削減となった。主な要因は、ブランドおよび市場プロモーション支出の2.83億元の削減である。
研究開発費（R&D）も減少した。2025年の研究開発支出は3.10億元で、2024年の4.39億元から29.4%減少。これは、研究開発人員のコストが8530万元減少し、外注やその他の人件費も2410万元削減されたことによる。
Keepは、人工知能技術の向上による労働生産性の改善を理由に研究開発費の削減を説明しているが、決算資料を見ると、この費用削減は従業員の退職による給与コストの低下と密接に関連している。データによると、2025年末時点で、Keepのフルタイム従業員数は645人で、2024年末の827人から182人減少した。従業員の福利厚生費も、2024年の6.48億元から2025年の5.15億元へと減少している。
特筆すべきは、近年、Keepの従業員数は継続的に減少している点だ。2022年末には1243人だった従業員数は、2022年末から2025年末までの3年間で48.11%減少し、約600人減った。
800万人超の月間アクティブユーザーが「Keepを離れた」
モバイルインターネットの競争において、ユーザーベースはアプリ企業にとって最も重要な資産であり、その規模は製品の流通価値や収益化の潜在力、業界内での発言権を直接左右し、長期的な成長を実現するための基盤となる。
注目すべきは、Keepのユーザーベースが近年明らかに縮小している点だ。データによると、2025年の平均月間アクティブユーザーは2177万で、前年に比べ27.24%減少し、815万人のユーザーが2025年に「離れた」ことになる。
この画像はAI生成の可能性があり、データ出所：Keep公告
過去のデータを見ると、2020年の平均月間アクティブユーザーは2973万だった。2022年にはピークの3639万に達し、その後、3年間で1462万の月間アクティブユーザーを失った計算になる。
一方、中国におけるスポーツ・エクササイズ参加者の規模は引き続き拡大している。国家体育総局が公表した『2025年全民健身活動状況調査公報』によると、中国の7歳以上の住民のうち、日常的にスポーツ・エクササイズに参加する人の割合は38.52%であり、2015年および2020年からそれぞれ4.6ポイントと1.3ポイント上昇している。都市部・農村部を問わず、スポーツ・エクササイズに参加する住民の数は増え続けている。しかしながら、Keepの月間アクティブユーザー数は増加せず、むしろ大きく減少している。
アクティブユーザーの流出は、Keepのサブスクリプション会員数の減少にもつながっている。データによると、2025年の平均月間サブスクリプション会員数は274万で、前年に比べ13.29%減少した。さらに、これは複数年にわたり連続して減少している。2022年のこの数値は362万だった。
しかしながら、2025年において、Keepの月間アクティブユーザー1人あたりの平均収益は6.3元で、前年同期比8.9%増加し、会員浸透率は12.6%に上昇した。
大量のユーザー離脱にもかかわらず、Keepは公告で、2025年に積極的に獲得コストを縮小し、コアユーザーの運用に集中した結果、ユーザー構造が「総量は変動しつつも、構造が最適化される」形になったと説明している。しかし、ユーザーベースの急速な縮小は、プラットフォームの収益化効率と長期的価値を確実に低下させる。
Keepの株価が史上最低値を更新
インターネットフィットネスの分野で、Keepはかつて輝かしいスターだった。上場前から多くの著名な機関から資金調達を受けてきた。
2023年7月、Keepは香港株式市場に上場し、発行価格は28.92香港ドルだった。短期間の華々しいスタートの後、株価は長期的に下落トレンドに入った。
2025年2月4日、創業者の王寧は全従業員向けに「十載同行，向新而生」と題した全員宛の手紙を発表し、Keep設立10周年を記念した。王寧はこの中で、今後はAIに全力投入し、グローバル展開も進めると明言した。
「All in AI」戦略を発表した当初、Keepは一時的に資本市場の熱狂を呼び、2025年2月6日には株価が32%急騰した。しかし、その後は再び下落に転じ、2025年通年で36%の下落となった。
AIの進展については、2025年上半期に、Keepは自社開発の運動・健康分野の大規模モデルを基に、アプリ内で最初の汎用AIコーチ——カカ（Kaka）をリリースした。個別化された運動指導を特徴とし、AIを用いてユーザーごとにトレーニング計画をカスタマイズしている。
公告によると、2025年7月のデータで、KeepのAIコアのデイリーアクティブユーザーは15万人超となっている。点点データによると、2025年の日次アクティブユーザーは423万人であり、そのうちAIコアのユーザーは全体の約4%未満に過ぎない。
2025年上半期の業績説明会で、王寧は2025年末までにKeep AIのデイリーアクティブユーザーが100万人を超えると予測した。ただし、その後の2025年通年の報告書にはこの数値は記載されておらず、2025年末までにシステムが130万人以上のユーザーに個別化トレーニング計画を生成したとだけ記されている。これは、当初の予測に比べてAIコアのデイリーアクティブユーザーデータの伸びが鈍化したことを示唆している可能性がある。
2026年に入ると、Keepの株価は引き続き変動しながら下落を続けており、今年に入ってからの下落率はすでに20%に達している。3月26日の終値は2.91香港ドルで、上場時の28.92香港ドルと比べて90%以上暴落し、時価総額はわずか15億香港ドルにまで縮小している。