AIに質問 · 新しい付加価値税政策は中国移動の利益構造にどのような影響を与えるのか？
中国移動（600941.SH/00941.HK）は、北京時間2026年3月26日夜の香港株の取引終了後に、2025年年報および第4四半期決算（2025年12月末まで）を公表し、要点は以下の通りです：
1、業績データ：売上はわずかに増加、営業利益は着実に上昇。$中国移動(00941.HK) 2025年第4四半期の総収益は2555億元で、前年同期比2.5%増。 同社の今四半期の通信事業は前年同期比でわずかに増加し、製品販売などの事業は2四半期連続で前年同期比14%前後の増加。**中国移動の2025年第4四半期の営業利益は256億元で、前年同期比8%増、**主に営業費用率の低下によるプラス要因によるものです；
2、コア事業のパフォーマンス：料金引き下げで集客（“降費引流”）、ブロードバンドは着実に成長。
a）流量（データ通信）事業：依然として同社収益の最大項目で、総収益に占める比率は40%。同社の下半期の流量事業の収益は1736億元で、前年同期比4%減。内訳として、流量の利用量は依然として前年同期比10%の増加があるものの、流量の料金の平均価格の下落幅は13%に達し、同社は引き続き料金を下げることでユーザー獲得を図りたいと考えています；
b）ブロードバンド事業：着実に成長。 同社の下半期のブロードバンド事業の収益は730億元で、前年同期比8.6%増。ブロードバンド加入者数の増加と、単一顧客あたりの月間平均料金の双方の押し上げの恩恵を受けています。
c）その他の事業：通話・SMS事業はいずれも減少しており、情報サービス事業は成長を維持。
3、資本支出：通信ネットワークへの投資を縮小し、計算能力（算力）への投資を増やす。$中国移動(600941.SH) 2025年第4四半期の資本支出は約398億元で、前年同期比は概ね横ばい。
同社の見通しを踏まえると、同社は2026年の資本支出が1366億元で、前年同期比150〜200億元減少する見込みです。 主に通信ネットワークへの資本支出を削減し、引き続き計算能力ネットワークへの資本支出を増やします（約378億元）。
4、ROEおよび配当状況：同社の今四半期のTTM ROEは10%で、前年同期比で横ばい。同社の第2四半期・第3四半期における合計の配当および自社株買いは1042億元に達し、同社の現在の配当性向は引き続き72%以上を維持。
イルカ君の全体見解：“課税”は依然として高配当、成長の希望は“算力”
中国移動の今四半期の業績は概ね予想通りであり、収益サイドの成長は主に製品販売などの増加によるもので、コアの通信事業はわずかに増加にとどまっています。利益サイドでの大幅な下落は主にその他収益の影響による一方、営業利益は前年同期比8%増となっています。
具体的な事業を見ると：①流量（データ通信）事業は引き続き“料金引き下げで集客（降資費引流）”の戦略を実行しており、下半期の流量平均価格は13%下落、同社の移動体ユーザー数は小幅増の状態を維持；②下半期のブロードバンド事業は概ね8%の成長を維持し、加入者数と料金の双方が上昇；③情報サービス、製品販売などのその他事業の成長は、増加の主な原動力が算力などのサービスによるもの。
堅調な事業データと比べて、市場がより注目しているのは以下の点です：
a）資本支出の状況：同社の今四半期の資本支出は398億元で、前年同期比は概ね横ばい。**同社が示した資本支出の見通しによると、2026年の資本支出は1366億元で、前年同期比9.5%下落の見込みです。**同社は通信ネットワークの資本支出を縮小し、引き続き算力ネットワークへの資本支出を増やす計画です（約378億元）。
5Gの高投資フェーズが終了したことで、中国移動の資本支出はすでに明確に減速しています。現在同社の資本支出が段階的に下落している一方で、償却（減価償却・償却）は依然として高い水準にあるため、同社のキャッシュベースの営業利益は決算の営業利益よりも高くなり、実際にも同社はより稼いでいる。イルカ君の試算では、同社の今四半期の税後キャッシュベース営業利益は255億元で、前年同期比6%増です。
b）配当の状況：同社は通常第2四半期/第3四半期に配当を行うため、2025年の合計配当は1042億元前後と見込まれ、算定すると配当支払率は72%を上回る水準を維持。
全体として、中国移動の今四半期の営業面は依然として安定しており、 今四半期の純利益の下落は主にその他の損益の影響です。2026年からの付加価値税の新政策の影響（2026年1月1日開始）を踏まえると、流量、短信（SMS）および彩信（MMS）サービスを「付加価値電信サービス」から「基礎電信サービス」へアップグレードし、それに伴い付加価値税率が6%から9%へ引き上げられます。
流量、短信、彩信各業務が同社収益に占める比率を踏まえると、市場は、付加価値税の引き上げが同社の総収益に与える影響はおおむね1〜2%程度だと予想しています。現在の「値下げで集客（降价引流）」の戦略の下では、下流の端末消費者への価格転嫁は依然として難しく、利益サイドへの影響は5〜7%程度。
同社の現在の時価総額（1.5兆）に基づくと、2026年の見込み純利益は約11倍のPER（売上成長1%、粗利率58.6%、税率22.3%を仮定）程度に相当します。同社の過去のバリュエーションの歴史的レンジは概ね7〜13倍のPERの範囲にあり、現在の評価はそのレンジの中心付近に近い。
今回の決算では、同社は資本支出を引き続き縮小し、ROE%も着実に改善し、配当率も相対的に高い水準を維持しています。同社には「業績が堅調」および「高配当」という2つの属性があります。付加価値税の調整は、移動（中国移動）、電信（中国電信）、聯通（中国聯通）の3社すべてに生じる「業界面の影響」であり、2026年の業績成長率に対して「一過性」のショックをもたらし、同時に同社の配当（5%程度の影響度合い）を弱めることになります。
中国移動は流量提供者であり、年間を通じた流量使用量はずっと着実に増加しており、ビジネスとしてはかなり安定しています。付加価値税の引き上げは、通信事業者が直面する業界面の問題であり、業績パフォーマンスに一定の下押しはあるものの、相対的にはコントロール可能です。データセンターおよびAIがまだ高い成長率を示していない状況でも、たとえ配当の一部が弱まったとしても、中国移動の配当利回りはなお6%以上であり、「配当株」への投資の選択肢として依然として成立しています。
以下はイルカ君による中国移動の決算の詳細分析です：
一、業績データ：着実な成長
1.1 収益サイド
中国移動 2025年第4四半期の総収益は2555億元で、前年同期比2.5%増。 内訳では、同社今四半期の通信サービス収益は2124億元で前年同期比微増0.5%；製品販売およびその他の収益は431億元で前年同期比14%増。
同社の今四半期の通信サービス収益は前年同期比でわずかに増加しており、個人向け通信事業は今四半期も再び4%下落。一方、家庭および政府系・企業向け業務は引き続き概ね9%の増加を維持しています。
総収益の過半を占める個人向け通信事業について、具体的には：①移動体（モバイル）事業の顧客数：同社の総ユーザー数は10億人以上を維持し、前四半期比ではわずかに低下；②モバイルARPU：同社今四半期の1ユーザーあたり月間料金は43.2元で、前年同期比4.5%減。直近1年にわたり、同社のモバイル側の個人向け月間平均料金は減少傾向を示しています。
2.2 粗利率
**中国移動 2025年第4四半期の粗利率は51.4%で、前年同期比3.8pct低下。**イルカ君は「ネットワーク運営およびサポートコスト」と「販売商品のコスト」を営業費用に分類し、そこから同社の粗利および粗利率の状況を算出しています。
製品販売部分と比べると、同社の通信事業の粗利率は相対的に高い。しかし同社は今四半期に製品販売関連業務の比率が上昇しており、全体の粗利率を「押し下げ」ています。
2.3 営業費用サイド
中国移動 2025年第4四半期の営業費用は1059億元で、前年同期比4.9%減少。 イルカ君は「販売費用」「従業員報酬費用」「減価償却および償却」「その他の運営支出」の4項目を営業費用に含めています；
1）販売費用：今四半期は152億元で、前年同期比21.5%増。 同社は既存の運営・顧客サービスに対するマーケティング投資を強化；
2）従業員報酬費用：今四半期は369億元で、前年同期比2.2%増、 主要な基幹人員および末端の最前線担当者への傾斜配分を強めました；
3）減価償却および償却：今四半期は480億元で、前年同期比2.7%減。 5G投資の高ピーク期が終了し、同社の資本支出が段階的に低下していることが、減価償却・償却額が継続して下がっている主な理由です。**
2.4 純利益
中国移動 2025年第4四半期の純利益は218億元で、前年同期比21%下落。主にその他損益の影響によるものです。会社は2026年からの付加価値税引き上げの影響を受けるため、今四半期では「パッケージ収入の分割による課税」の調整を行いました。
同社は減価償却・償却が資本支出よりも大きいため、キャッシュフローの観点からは、今四半期の税後キャッシュベース営業利益は255億元（非経常要因の影響を考慮しない）で、前年同期比6%増です。
二、事業別状況：「料金引き下げで集客（降费引流）」が引き続き主戦略
中国移動の収益は主に通信サービスと製品販売の2つで構成されています。通信サービスの比率は長期にわたり80%を超えています。したがって、同社の売上および事業の変化状況は、主として通信サービスの経営状況に注目する必要があります。
**通信サービスの中で、現在の事業収入の最大の源泉は無線データ通信の流量サービスで、現在の比率は40.5%。**流量事業は「料金引き下げで集客（降資費引流）」の戦略の下で、収益比率が低下傾向を示しています。その他には、ブロードバンド事業、音声通話事業、SMS事業、アプリおよび情報サービス事業などが含まれます。
2.1 無線データ流量事業
中国移動の流量事業の2025年下半期の収益は1736億元で、前年同期比4%減。 短尺動画などの需要の後押しで、流量の利用量は引き続き増加していますが、単位あたりの料金はなお下落しており、その結果として流量事業は引き続き下落しています。
内訳を見ると、下半期における中国移動のユーザーが利用する無線データ通信総量は961億GBで前年同期比10.3%増。一方で、データ通信の平均料金は1.8元/GBで前年同期比13%減。流量需要は増え続けているものの、同社は引き続きユーザーの流量料金を引き下げる施策を実行しています。
2.2 ブロードバンド事業
中国移動のブロードバンド事業の2025年下半期収益は730億元で、前年同期比8.6%増。 同社のブロードバンド事業は引き続き成長基調を維持しており、主に同社がブロードバンド市場シェアを増やしていることが要因。
2025年12月末時点で、同社のブロードバンド加入者数は3.24億戸まで増加し、前年同期比3%増。 そこから推測すると、同社の現在のブロードバンド加入者の月間平均料金は37.6元で前年同期比4.6%増となります。**
2.3 その他の事業
1）音声通話事業：同社は2025年下半期に収益324.4億元を実現し、前年同期比4%減。 同社の音声通話事業は安定した下落基調にあり、主に動画/音声などの方法が従来の従来型の通話を徐々に置き換えているためです。
2）短彩信（短い彩信）事業：同社は2025年下半期に収益135億元を実現し、前年同期比7.6%減。 短彩信は現在すでに市場の主流ではない通信交流方式であり、同社の短彩信事業の顧客は主に銀行などのB端顧客が中心です。
3）アプリおよび情報サービス事業：同社は2025年下半期に収益1221億元を実現し、前年同期比6%増。 この事業セグメントには、個人向けのデジタルコンテンツとアプリ（エンタメと生活）、スマートホーム事業（デジタル家庭センター）、企業のデジタル化サービス（政企情報サービス）などが含まれます。
同社は従来型の通信事業者であることから、アプリおよび情報サービスの実装を通じて事業のアップグレードを図り、接続サービスからバリューサービスへの転換を期待しています。現在最大の変化は、クラウド、5G、AIを戦略的な支点として、事業構造をハイテクサービスへとジャンプさせることにあります。
現在の同社のアプリおよび情報サービスの成長率はわずか6%前後であり、今後はデータセンターおよびクラウド関連業務の成長に注目していき、同社のサービス事業にもより多くの「潜在」成長機会をもたらすことが期待されます。
<ここで終了>
イルカ君の中国移動に関する過去記事の振り返り：
2025年10月20日決算レビュー『中国移動：まるで“いかだの石（圧舱石）”のように安定、キャッシュ牛が“チェーンを外さない”！』
2025年8月7日電話会議『中国移動（議事録）：維持“収益は安定的に成長し、利益は良好に成長する”というガイダンスは変更なし』
2025年8月7日決算レビュー『中国移動：稼ぐ力はオンライン、“キャッシュ牛”のベース色は変わらず』
2025年4月22日決算レビュー『必需品の主役だ！中移動こそ真の優良株王？』
本記事のリスク開示および声明：イルカ君の免責事項および一般開示
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1、業績データ：売上はわずかに増加、営業利益は着実に上昇。$中国移動(00941.HK) 2025年第4四半期の総収益は2555億元で、前年同期比2.5%増。 同社の今四半期の通信事業は前年同期比でわずかに増加し、製品販売などの事業は2四半期連続で前年同期比14%前後の増加。**中国移動の2025年第4四半期の営業利益は256億元で、前年同期比8%増、**主に営業費用率の低下によるプラス要因によるものです；
2、コア事業のパフォーマンス：料金引き下げで集客（“降費引流”）、ブロードバンドは着実に成長。
a）流量（データ通信）事業：依然として同社収益の最大項目で、総収益に占める比率は40%。同社の下半期の流量事業の収益は1736億元で、前年同期比4%減。内訳として、流量の利用量は依然として前年同期比10%の増加があるものの、流量の料金の平均価格の下落幅は13%に達し、同社は引き続き料金を下げることでユーザー獲得を図りたいと考えています；
b）ブロードバンド事業：着実に成長。 同社の下半期のブロードバンド事業の収益は730億元で、前年同期比8.6%増。ブロードバンド加入者数の増加と、単一顧客あたりの月間平均料金の双方の押し上げの恩恵を受けています。
c）その他の事業：通話・SMS事業はいずれも減少しており、情報サービス事業は成長を維持。
3、資本支出：通信ネットワークへの投資を縮小し、計算能力（算力）への投資を増やす。$中国移動(600941.SH) 2025年第4四半期の資本支出は約398億元で、前年同期比は概ね横ばい。
同社の見通しを踏まえると、同社は2026年の資本支出が1366億元で、前年同期比150〜200億元減少する見込みです。 主に通信ネットワークへの資本支出を削減し、引き続き計算能力ネットワークへの資本支出を増やします（約378億元）。
4、ROEおよび配当状況：同社の今四半期のTTM ROEは10%で、前年同期比で横ばい。同社の第2四半期・第3四半期における合計の配当および自社株買いは1042億元に達し、同社の現在の配当性向は引き続き72%以上を維持。
イルカ君の全体見解：“課税”は依然として高配当、成長の希望は“算力”
中国移動の今四半期の業績は概ね予想通りであり、収益サイドの成長は主に製品販売などの増加によるもので、コアの通信事業はわずかに増加にとどまっています。利益サイドでの大幅な下落は主にその他収益の影響による一方、営業利益は前年同期比8%増となっています。
具体的な事業を見ると：①流量（データ通信）事業は引き続き“料金引き下げで集客（降資費引流）”の戦略を実行しており、下半期の流量平均価格は13%下落、同社の移動体ユーザー数は小幅増の状態を維持；②下半期のブロードバンド事業は概ね8%の成長を維持し、加入者数と料金の双方が上昇；③情報サービス、製品販売などのその他事業の成長は、増加の主な原動力が算力などのサービスによるもの。
堅調な事業データと比べて、市場がより注目しているのは以下の点です：
a）資本支出の状況：同社の今四半期の資本支出は398億元で、前年同期比は概ね横ばい。**同社が示した資本支出の見通しによると、2026年の資本支出は1366億元で、前年同期比9.5%下落の見込みです。**同社は通信ネットワークの資本支出を縮小し、引き続き算力ネットワークへの資本支出を増やす計画です（約378億元）。
5Gの高投資フェーズが終了したことで、中国移動の資本支出はすでに明確に減速しています。現在同社の資本支出が段階的に下落している一方で、償却（減価償却・償却）は依然として高い水準にあるため、同社のキャッシュベースの営業利益は決算の営業利益よりも高くなり、実際にも同社はより稼いでいる。イルカ君の試算では、同社の今四半期の税後キャッシュベース営業利益は255億元で、前年同期比6%増です。
b）配当の状況：同社は通常第2四半期/第3四半期に配当を行うため、2025年の合計配当は1042億元前後と見込まれ、算定すると配当支払率は72%を上回る水準を維持。
全体として、中国移動の今四半期の営業面は依然として安定しており、 今四半期の純利益の下落は主にその他の損益の影響です。2026年からの付加価値税の新政策の影響（2026年1月1日開始）を踏まえると、流量、短信（SMS）および彩信（MMS）サービスを「付加価値電信サービス」から「基礎電信サービス」へアップグレードし、それに伴い付加価値税率が6%から9%へ引き上げられます。
流量、短信、彩信各業務が同社収益に占める比率を踏まえると、市場は、付加価値税の引き上げが同社の総収益に与える影響はおおむね1〜2%程度だと予想しています。現在の「値下げで集客（降价引流）」の戦略の下では、下流の端末消費者への価格転嫁は依然として難しく、利益サイドへの影響は5〜7%程度。
同社の現在の時価総額（1.5兆）に基づくと、2026年の見込み純利益は約11倍のPER（売上成長1%、粗利率58.6%、税率22.3%を仮定）程度に相当します。同社の過去のバリュエーションの歴史的レンジは概ね7〜13倍のPERの範囲にあり、現在の評価はそのレンジの中心付近に近い。
今回の決算では、同社は資本支出を引き続き縮小し、ROE%も着実に改善し、配当率も相対的に高い水準を維持しています。同社には「業績が堅調」および「高配当」という2つの属性があります。付加価値税の調整は、移動（中国移動）、電信（中国電信）、聯通（中国聯通）の3社すべてに生じる「業界面の影響」であり、2026年の業績成長率に対して「一過性」のショックをもたらし、同時に同社の配当（5%程度の影響度合い）を弱めることになります。
中国移動は流量提供者であり、年間を通じた流量使用量はずっと着実に増加しており、ビジネスとしてはかなり安定しています。付加価値税の引き上げは、通信事業者が直面する業界面の問題であり、業績パフォーマンスに一定の下押しはあるものの、相対的にはコントロール可能です。データセンターおよびAIがまだ高い成長率を示していない状況でも、たとえ配当の一部が弱まったとしても、中国移動の配当利回りはなお6%以上であり、「配当株」への投資の選択肢として依然として成立しています。
以下はイルカ君による中国移動の決算の詳細分析です：
一、業績データ：着実な成長
1.1 収益サイド
中国移動 2025年第4四半期の総収益は2555億元で、前年同期比2.5%増。 内訳では、同社今四半期の通信サービス収益は2124億元で前年同期比微増0.5%；製品販売およびその他の収益は431億元で前年同期比14%増。
同社の今四半期の通信サービス収益は前年同期比でわずかに増加しており、個人向け通信事業は今四半期も再び4%下落。一方、家庭および政府系・企業向け業務は引き続き概ね9%の増加を維持しています。
総収益の過半を占める個人向け通信事業について、具体的には：①移動体（モバイル）事業の顧客数：同社の総ユーザー数は10億人以上を維持し、前四半期比ではわずかに低下；②モバイルARPU：同社今四半期の1ユーザーあたり月間料金は43.2元で、前年同期比4.5%減。直近1年にわたり、同社のモバイル側の個人向け月間平均料金は減少傾向を示しています。
2.2 粗利率
**中国移動 2025年第4四半期の粗利率は51.4%で、前年同期比3.8pct低下。**イルカ君は「ネットワーク運営およびサポートコスト」と「販売商品のコスト」を営業費用に分類し、そこから同社の粗利および粗利率の状況を算出しています。
製品販売部分と比べると、同社の通信事業の粗利率は相対的に高い。しかし同社は今四半期に製品販売関連業務の比率が上昇しており、全体の粗利率を「押し下げ」ています。
2.3 営業費用サイド
中国移動 2025年第4四半期の営業費用は1059億元で、前年同期比4.9%減少。 イルカ君は「販売費用」「従業員報酬費用」「減価償却および償却」「その他の運営支出」の4項目を営業費用に含めています；
1）販売費用：今四半期は152億元で、前年同期比21.5%増。 同社は既存の運営・顧客サービスに対するマーケティング投資を強化；
2）従業員報酬費用：今四半期は369億元で、前年同期比2.2%増、 主要な基幹人員および末端の最前線担当者への傾斜配分を強めました；
3）減価償却および償却：今四半期は480億元で、前年同期比2.7%減。 5G投資の高ピーク期が終了し、同社の資本支出が段階的に低下していることが、減価償却・償却額が継続して下がっている主な理由です。**
2.4 純利益
中国移動 2025年第4四半期の純利益は218億元で、前年同期比21%下落。主にその他損益の影響によるものです。会社は2026年からの付加価値税引き上げの影響を受けるため、今四半期では「パッケージ収入の分割による課税」の調整を行いました。
同社は減価償却・償却が資本支出よりも大きいため、キャッシュフローの観点からは、今四半期の税後キャッシュベース営業利益は255億元（非経常要因の影響を考慮しない）で、前年同期比6%増です。
二、事業別状況：「料金引き下げで集客（降费引流）」が引き続き主戦略
中国移動の収益は主に通信サービスと製品販売の2つで構成されています。通信サービスの比率は長期にわたり80%を超えています。したがって、同社の売上および事業の変化状況は、主として通信サービスの経営状況に注目する必要があります。
**通信サービスの中で、現在の事業収入の最大の源泉は無線データ通信の流量サービスで、現在の比率は40.5%。**流量事業は「料金引き下げで集客（降資費引流）」の戦略の下で、収益比率が低下傾向を示しています。その他には、ブロードバンド事業、音声通話事業、SMS事業、アプリおよび情報サービス事業などが含まれます。
2.1 無線データ流量事業
中国移動の流量事業の2025年下半期の収益は1736億元で、前年同期比4%減。 短尺動画などの需要の後押しで、流量の利用量は引き続き増加していますが、単位あたりの料金はなお下落しており、その結果として流量事業は引き続き下落しています。
内訳を見ると、下半期における中国移動のユーザーが利用する無線データ通信総量は961億GBで前年同期比10.3%増。一方で、データ通信の平均料金は1.8元/GBで前年同期比13%減。流量需要は増え続けているものの、同社は引き続きユーザーの流量料金を引き下げる施策を実行しています。
2.2 ブロードバンド事業
中国移動のブロードバンド事業の2025年下半期収益は730億元で、前年同期比8.6%増。 同社のブロードバンド事業は引き続き成長基調を維持しており、主に同社がブロードバンド市場シェアを増やしていることが要因。
2025年12月末時点で、同社のブロードバンド加入者数は3.24億戸まで増加し、前年同期比3%増。 そこから推測すると、同社の現在のブロードバンド加入者の月間平均料金は37.6元で前年同期比4.6%増となります。**
2.3 その他の事業
1）音声通話事業：同社は2025年下半期に収益324.4億元を実現し、前年同期比4%減。 同社の音声通話事業は安定した下落基調にあり、主に動画/音声などの方法が従来の従来型の通話を徐々に置き換えているためです。
2）短彩信（短い彩信）事業：同社は2025年下半期に収益135億元を実現し、前年同期比7.6%減。 短彩信は現在すでに市場の主流ではない通信交流方式であり、同社の短彩信事業の顧客は主に銀行などのB端顧客が中心です。
3）アプリおよび情報サービス事業：同社は2025年下半期に収益1221億元を実現し、前年同期比6%増。 この事業セグメントには、個人向けのデジタルコンテンツとアプリ（エンタメと生活）、スマートホーム事業（デジタル家庭センター）、企業のデジタル化サービス（政企情報サービス）などが含まれます。
同社は従来型の通信事業者であることから、アプリおよび情報サービスの実装を通じて事業のアップグレードを図り、接続サービスからバリューサービスへの転換を期待しています。現在最大の変化は、クラウド、5G、AIを戦略的な支点として、事業構造をハイテクサービスへとジャンプさせることにあります。
現在の同社のアプリおよび情報サービスの成長率はわずか6%前後であり、今後はデータセンターおよびクラウド関連業務の成長に注目していき、同社のサービス事業にもより多くの「潜在」成長機会をもたらすことが期待されます。
<ここで終了>
イルカ君の中国移動に関する過去記事の振り返り：
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2025年8月7日電話会議『中国移動（議事録）：維持“収益は安定的に成長し、利益は良好に成長する”というガイダンスは変更なし』
2025年8月7日決算レビュー『中国移動：稼ぐ力はオンライン、“キャッシュ牛”のベース色は変わらず』
2025年4月22日決算レビュー『必需品の主役だ！中移動こそ真の優良株王？』
本記事のリスク開示および声明：イルカ君の免責事項および一般開示