**レーダー財経制作 文|丁禹 編|孟帅**「今年は、努力して成長率を20%を下回らないようにしたいです」。年間業績説明会で、創業者のワン・ニンがポップマートに対して2026年の基調を定めた。「特別に攻めた、増収はするが増益しないタイプの成長は追いません」。ワン・ニンはこう強調した。「どうすれば会社をもっと長期的に、より安定して、より健全に成長させられるか――それこそが、私たちの最も核心的な目標です。」そして、昨年8月の2025年中間期の業績説明会で、ワン・ニンが通期の業績ガイダンスに触れたとき、その語気には誇りがあふれていた。「今年は売上200億元（売上高）を達成したい希望がありますが、今年は300億元でも全く難しくない感じがします。」昨年の「自信満々」なスタンスから、いまや態度がいくぶん「引き締まった」。ワン・ニンのこの変化は、資本市場で瞬く間に波紋を呼び、連鎖反応を引き起こした。3月25日、ポップマート株価が「大きく急落」。当日下落率は22%を超えた。翌日も、会社の株価は再び大きく下げ、当日下落は10%超の150.7香港ドル/株まで下落。昨年の過去最高値に対しては半値近くまで下がった。実際には、業績の面だけ見ても、ポップマートは昨年非常に目覚ましい成績を収めた。2025年は、売上高が184.71%増の371.2億元。親会社帰属純利益はさらに308.76%増の127.76億元と急増した。レーダー財経が整理したところ、近年の状況を踏まえると、ポップマートの売上高はすでに2年連続で3桁成長を達成しており、親会社帰属純利益は2023年と比べて実に約11倍という驚異的な伸びを示している。業績の伸びが猛烈だったにもかかわらず、資本市場はポップマートの「見通しを自ら引き下げる姿勢」に強く反応した。これに加えて、同社がLABUBUというIPにかなり依存していること、さらにLABUBUに匹敵する人気IPをうまく作れるかどうかも、外部から広く懸念されている。**注目すべきは、3月に発表された《2026胡潤グローバル富豪ランキング》で、ワン・ニン家の資産は1100億元となり、ランキング第299位だったことだ。しかし《2025胡潤百富榜》での1820億元という資産と比べると、わずか半年にも満たない期間で資産は720億元減っている。****海外が大きく伸び、重要な成長エンジンに**tianyanchaによると、北京ポップマート文化創意有限公司は2010年に設立された。中国の先進的なトレンド系カルチャーエンタメ企業で、トレンドおもちゃのデザイン、IPの育成・運営に注力している。2025年はちょうどポップマートの設立15周年であり、まさにこの年、ポップマート傘下のLABUBUが世界規模で大ブレイクし、同社の業績をさらに過去最高水準へ押し上げた。同社が3月25日に開示した年次業績報告によると、2025年、ポップマートの海外事業は非常に好調で、海外収入が同社の売上高の「半分以上」をほぼ支えていた。**2025年、中国地区はポップマートにもたらした売上が前年同期比134.6%増の208.52億元となったものの、その売上構成比は2024年の68.2%から56.2%へと低下している。**同時期に、海外地区の合計はポップマートに162.68億元の売上をもたらし、前年同期比で約300%増。会社の総売上に占める割合は43.8%で、前年同期比で約12ポイント上昇した。海外市場の中でも、とりわけアメリカ大陸の業績が目立つ。同地域の売上は前年同期比で748.4%急増し、68.06億元に達。売上構成比は6.2%から18.3%へと急速に伸び、同社の第2の大市場であるアジア太平洋地域の売上構成比との差は3.3ポイントまで縮まった。ポップマートの海外市場での成功は偶然ではない。長年の緻密な布石と継続的な投資によるものだと、報告は示している。報告によると、ポップマートが香港株式市場での上場で調達した資金の純額は57.82億香港ドル。昨年末時点で、同社は資金の30%（17.35億香港ドル）を、消費者への到達チャネルおよび海外市場拡大計画に一部資金として投入済み。そのうち4.34億香港ドル（総調達額の7.5%）は、事業を海外市場へ拡張するために充てられた。2025年末までに、ポップマートは世界20カ国で計630店舗を運営し、年間で新規純増は109店舗。さらにロボットショップを2637台運営しており、年間で新規純増は165台。その内訳として、ポップマートは昨年、中国市場でオフライン店舗を純増14店舗し、店舗数は445店舗へ増えた。同時期に、ポップマートはアジア太平洋市場、アメリカ大陸市場、欧州市場でそれぞれオフライン店舗を純増31店舗、42店舗、22店舗。店舗数はそれぞれ85店舗、64店舗、36店舗となった。そして海外市場の力強い発展は、ポップマートの利益成長にも強い推進力を注ぎ込んだ。**2025年、ポップマートの粗利益は267.65億元を記録し、前年同期比で207.4%増。粗利益率は2024年の66.8%から72.1%へと上昇した。**これについて、ポップマートは説明している。粗利益の増加は主に、同社の収入増に加えて、販売コストのコントロールによるものだ。粗利益率の上昇については、主に海外販売の構成比が上がったことに加え、同社がフレキシブル・サプライチェーン戦略を採用し、サプライヤーへの価格交渉力を強化したこと、コアとなるサプライヤーを中心に調達を集中させて調達コストを削減したことが要因だとされる。**LABUBUへの依存が強まる一方、星星人が別勢として躍り出る**各IPの実績を見ると、LABUBUが属するTHE MONSTERSシリーズのポジションは、ポップマート内部でも依然として揺るがない。**2025年、THE MONSTERSシリーズの売上が初めて100億元の大台を突破し、売上141.61億元で同社の総売上の38.1%を占めた。**一方で前年は、THE MONSTERSシリーズの売上はまだ30.41億元規模にとどまり、総売上の23.3%だった。レーダー財経は、昨年上半期におけるTHE MONSTERSシリーズの売上が48.14億元で、総売上の34.7%を占めていたことに注目した。これに基づくと、2025年下半期のTHE MONSTERSシリーズの売上は93.47億元で、下半期売上に占める割合は40.21%になる。言い換えれば、ポップマートのLABUBUへの依存は徐々に深まっている。ポップマートの他のIP陣営では、SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLYシリーズは売上で前年同期比の増加を達成したものの、売上構成比はそれぞれ一定程度低下している。その中でもMOLLYの売上構成比は、2024年の16.1%から急落して7.8%にまで低下。さらに、売上への貢献ランキングも2024年の第2位から2025年の第4位へと落ち込んだ。特筆すべきは、THE MONSTERSシリーズ以外では、星星人IPが黒馬のように別勢として立ち現れ、際立って好調だったことだ。2024年にポップマートが契約してリリースした新進IPで、昨年の売上は20.56億元。前年同期比で1600%超の伸びとなり、同社の総売上の5.5%を占めた。**もし下半期の実績だけに注目すると、星星人の売上は16.66億元で総売上の7.2%。上半期比では4.4ポイント上昇しており、成長の勢いは非常に強い。**オフライン市場での反応を見ると、星星人には確かに「爆売れ」の可能性があるようだ。錢江晚報によれば、今年の初め、ポップマートはオンライン初回リリースで「星星人」IPの新シリーズ――怦然星动シリーズのブラインドボックスを展開した。ぬいぐるみのチャームは89元/個、ソフビぬいぐるみのギフトボックスは899元。このシリーズは発売後数秒で完売となり、ソーシャルプラットフォーム上で関連する議論がすぐに話題を独占した。中古プラットフォームでは、概ねプレミアム価格50%-80%で転売されており、隠しデザインの転売価格はさらに3倍にも達している。最終的な取引価格は千元にまで値がついた。しかし同時に、かつてのトップ級であるLABUBUには「冷め」の兆しも見える。中古プラットフォームでは一部のデザインで中古価格が大きく下落し、中には定価を下回るものさえある。さらに、これまで非常に入手しづらかったLABUBUの「前方高能」シリーズのソフビぬいぐるみチャームも、今では簡単にそのまま購入できるようになった。**ワン・ニンが自ら「ブレーキ」を踏み、継続して多元化した版図を構築する**「2025年は、ポップマートが上場して以来、成長が最も速い一年であると同時に、プレッシャーも非常に大きい一年でした。例えるなら、新人レーサーが急いでF1の舞台に引き上げられたようなものです」。3月25日の決算業績説明会で、ポップマートの会長兼CEOのワン・ニンは率直にそう述べた。ワン・ニンはさらに、「多くの人がLABUBUはずっとトレンドなのか、そして大きな変動が起きるのではないかと心配しています。ですが今、私たちはそれがますます多くの人々の日常のライフスタイルになってきているのを見ています。私たちは将来に期待しており、そして非常に自信もあります」と述べた。2026年の発展計画に触れる際、ワン・ニンは依然としてF1になぞらえて説明した。「2026年は、ピットインして給油し、タイヤを交換する一年にしていきたいです。超高速での発展を経た後、少し整備して休みを入れたい。すべての企業にはサイクルが必要です。そしてすべての企業は、高速成長の過程で、他社よりも早く解決すべき問題を見つけ、未来の改善の方向性をはっきりと把握できる必要があります。」**ポップマートのチーフ・グロース・オフィサー、ウェンデが明かしたところによれば、今後の同社はIPを軸に多元化した事業の版図を構築する。IPを、消費財サービスや体験、デジタルエンターテインメントなど、複数分野へ延伸することで、IPを中核にしたトレンド系カルチャーエンタメ・グループとしてポップマートを確立することに注力する。**ポップマートのチーフ・オペレーティング・オフィサー、スデは、LABUBUが下半期に4.0シリーズとアーティスト・コラボシリーズを投入すると述べた。中長期の計画から見れば、LABUBUにも絵本や映画などのコンテンツ形態があるという。注目すべきは、先日3月19日にポップマートがソニー・ピクチャーズ エンタテインメント（ソニー影業）と共同で、LABUBU映画の最新進捗を発表したことだ。両者は力を合わせて、ポップマートの看板IPであるTHE MONSTERSシリーズを大スクリーンへ送り出す。同映画は、かつて《パディントン・ベア》シリーズおよび興行大作《ウィリー・ウォンカとチョコレート工場のはじまり》の監督・製作を担当したポール・キングが監督およびプロデューサーを務める予定。THE MONSTERSのクリエイターでありアーティストのロン・ジャーシェンも、映画制作に深く関与する。加えて、ポップマートは業績説明会の中で、自社が4月にIPをコアにした派生の小型家電製品を投入し、京東などのECプラットフォームで販売すると明かしている。昨年6月には、ポップマートは小型家電分野の布石として「人材を募集」していた。界面新聞によると、その時点でポップマートは各採用プラットフォームで、小型家電の仕入れ責任者、家電の品質専門家、研究開発エンジニアなどを含む人材を求めていた。これらの職務の給与レンジは12000元から45000元の間。勤務地は深圳、東莞、上海、北京など複数の都市に分布していた。一部のポジションでは、応募者に冷蔵庫、コーヒーマシン、朝食マシン、電気ケトルなどの関連経験が必要であることが明確に求められており、また当該プロジェクトがA+以上のレベルの大規模投資プロジェクトであることも示されていた。さらに、tianyanchaによれば、昨年8月19日、北京ポップマート文化創意有限公司の事業範囲に変更があり、日用家電の小売、家庭用電化製品の販売、日用品雑貨の販売などが新たに追加された。またそれより前の2023年9月には、ポップマートが北京で手がけた「ポップマート・シティ・レジャーランド」が正式にオープンし、来場者を迎え入れていた。このたびスデも、業績説明会で、ポップマート・レジャーランド第2期は深化した設計を進めており、2027年に建設を開始する見込みで、SKULLPANDAと星星人のシーンを追加すると明かした。会社の一連の戦略的布石を総合すると、ポップマートはIPを軸に、あらゆる面をカバーするビジネスネットワークを丁寧に構築していることがうかがえる。ワン・ニンが自ら「ブレーキ」を踏んだ後、ポップマートは2026年にどんな回答を突きつけるのか？レーダー財経は引き続き注目していく。
泡泡玛特は積極的な収益増加を追求せず、創業者の王寧の資産は720億円減少しました
レーダー財経制作 文|丁禹 編|孟帅
「今年は、努力して成長率を20%を下回らないようにしたいです」。年間業績説明会で、創業者のワン・ニンがポップマートに対して2026年の基調を定めた。
「特別に攻めた、増収はするが増益しないタイプの成長は追いません」。ワン・ニンはこう強調した。「どうすれば会社をもっと長期的に、より安定して、より健全に成長させられるか――それこそが、私たちの最も核心的な目標です。」
そして、昨年8月の2025年中間期の業績説明会で、ワン・ニンが通期の業績ガイダンスに触れたとき、その語気には誇りがあふれていた。「今年は売上200億元（売上高）を達成したい希望がありますが、今年は300億元でも全く難しくない感じがします。」
昨年の「自信満々」なスタンスから、いまや態度がいくぶん「引き締まった」。ワン・ニンのこの変化は、資本市場で瞬く間に波紋を呼び、連鎖反応を引き起こした。
3月25日、ポップマート株価が「大きく急落」。当日下落率は22%を超えた。翌日も、会社の株価は再び大きく下げ、当日下落は10%超の150.7香港ドル/株まで下落。昨年の過去最高値に対しては半値近くまで下がった。
実際には、業績の面だけ見ても、ポップマートは昨年非常に目覚ましい成績を収めた。2025年は、売上高が184.71%増の371.2億元。親会社帰属純利益はさらに308.76%増の127.76億元と急増した。
レーダー財経が整理したところ、近年の状況を踏まえると、ポップマートの売上高はすでに2年連続で3桁成長を達成しており、親会社帰属純利益は2023年と比べて実に約11倍という驚異的な伸びを示している。
業績の伸びが猛烈だったにもかかわらず、資本市場はポップマートの「見通しを自ら引き下げる姿勢」に強く反応した。これに加えて、同社がLABUBUというIPにかなり依存していること、さらにLABUBUに匹敵する人気IPをうまく作れるかどうかも、外部から広く懸念されている。
注目すべきは、3月に発表された《2026胡潤グローバル富豪ランキング》で、ワン・ニン家の資産は1100億元となり、ランキング第299位だったことだ。しかし《2025胡潤百富榜》での1820億元という資産と比べると、わずか半年にも満たない期間で資産は720億元減っている。
海外が大きく伸び、重要な成長エンジンに
tianyanchaによると、北京ポップマート文化創意有限公司は2010年に設立された。中国の先進的なトレンド系カルチャーエンタメ企業で、トレンドおもちゃのデザイン、IPの育成・運営に注力している。
2025年はちょうどポップマートの設立15周年であり、まさにこの年、ポップマート傘下のLABUBUが世界規模で大ブレイクし、同社の業績をさらに過去最高水準へ押し上げた。
同社が3月25日に開示した年次業績報告によると、2025年、ポップマートの海外事業は非常に好調で、海外収入が同社の売上高の「半分以上」をほぼ支えていた。
2025年、中国地区はポップマートにもたらした売上が前年同期比134.6%増の208.52億元となったものの、その売上構成比は2024年の68.2%から56.2%へと低下している。
同時期に、海外地区の合計はポップマートに162.68億元の売上をもたらし、前年同期比で約300%増。会社の総売上に占める割合は43.8%で、前年同期比で約12ポイント上昇した。
海外市場の中でも、とりわけアメリカ大陸の業績が目立つ。同地域の売上は前年同期比で748.4%急増し、68.06億元に達。売上構成比は6.2%から18.3%へと急速に伸び、同社の第2の大市場であるアジア太平洋地域の売上構成比との差は3.3ポイントまで縮まった。
ポップマートの海外市場での成功は偶然ではない。長年の緻密な布石と継続的な投資によるものだと、報告は示している。
報告によると、ポップマートが香港株式市場での上場で調達した資金の純額は57.82億香港ドル。昨年末時点で、同社は資金の30%（17.35億香港ドル）を、消費者への到達チャネルおよび海外市場拡大計画に一部資金として投入済み。そのうち4.34億香港ドル（総調達額の7.5%）は、事業を海外市場へ拡張するために充てられた。
2025年末までに、ポップマートは世界20カ国で計630店舗を運営し、年間で新規純増は109店舗。さらにロボットショップを2637台運営しており、年間で新規純増は165台。
その内訳として、ポップマートは昨年、中国市場でオフライン店舗を純増14店舗し、店舗数は445店舗へ増えた。
同時期に、ポップマートはアジア太平洋市場、アメリカ大陸市場、欧州市場でそれぞれオフライン店舗を純増31店舗、42店舗、22店舗。店舗数はそれぞれ85店舗、64店舗、36店舗となった。
そして海外市場の力強い発展は、ポップマートの利益成長にも強い推進力を注ぎ込んだ。
2025年、ポップマートの粗利益は267.65億元を記録し、前年同期比で207.4%増。粗利益率は2024年の66.8%から72.1%へと上昇した。
これについて、ポップマートは説明している。粗利益の増加は主に、同社の収入増に加えて、販売コストのコントロールによるものだ。
粗利益率の上昇については、主に海外販売の構成比が上がったことに加え、同社がフレキシブル・サプライチェーン戦略を採用し、サプライヤーへの価格交渉力を強化したこと、コアとなるサプライヤーを中心に調達を集中させて調達コストを削減したことが要因だとされる。
LABUBUへの依存が強まる一方、星星人が別勢として躍り出る
各IPの実績を見ると、LABUBUが属するTHE MONSTERSシリーズのポジションは、ポップマート内部でも依然として揺るがない。
2025年、THE MONSTERSシリーズの売上が初めて100億元の大台を突破し、売上141.61億元で同社の総売上の38.1%を占めた。
一方で前年は、THE MONSTERSシリーズの売上はまだ30.41億元規模にとどまり、総売上の23.3%だった。
レーダー財経は、昨年上半期におけるTHE MONSTERSシリーズの売上が48.14億元で、総売上の34.7%を占めていたことに注目した。
これに基づくと、2025年下半期のTHE MONSTERSシリーズの売上は93.47億元で、下半期売上に占める割合は40.21%になる。言い換えれば、ポップマートのLABUBUへの依存は徐々に深まっている。
ポップマートの他のIP陣営では、SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLYシリーズは売上で前年同期比の増加を達成したものの、売上構成比はそれぞれ一定程度低下している。
その中でもMOLLYの売上構成比は、2024年の16.1%から急落して7.8%にまで低下。さらに、売上への貢献ランキングも2024年の第2位から2025年の第4位へと落ち込んだ。
特筆すべきは、THE MONSTERSシリーズ以外では、星星人IPが黒馬のように別勢として立ち現れ、際立って好調だったことだ。
2024年にポップマートが契約してリリースした新進IPで、昨年の売上は20.56億元。前年同期比で1600%超の伸びとなり、同社の総売上の5.5%を占めた。
もし下半期の実績だけに注目すると、星星人の売上は16.66億元で総売上の7.2%。上半期比では4.4ポイント上昇しており、成長の勢いは非常に強い。
オフライン市場での反応を見ると、星星人には確かに「爆売れ」の可能性があるようだ。錢江晚報によれば、今年の初め、ポップマートはオンライン初回リリースで「星星人」IPの新シリーズ――怦然星动シリーズのブラインドボックスを展開した。ぬいぐるみのチャームは89元/個、ソフビぬいぐるみのギフトボックスは899元。
このシリーズは発売後数秒で完売となり、ソーシャルプラットフォーム上で関連する議論がすぐに話題を独占した。中古プラットフォームでは、概ねプレミアム価格50%-80%で転売されており、隠しデザインの転売価格はさらに3倍にも達している。最終的な取引価格は千元にまで値がついた。
しかし同時に、かつてのトップ級であるLABUBUには「冷め」の兆しも見える。中古プラットフォームでは一部のデザインで中古価格が大きく下落し、中には定価を下回るものさえある。
さらに、これまで非常に入手しづらかったLABUBUの「前方高能」シリーズのソフビぬいぐるみチャームも、今では簡単にそのまま購入できるようになった。
ワン・ニンが自ら「ブレーキ」を踏み、継続して多元化した版図を構築する
「2025年は、ポップマートが上場して以来、成長が最も速い一年であると同時に、プレッシャーも非常に大きい一年でした。例えるなら、新人レーサーが急いでF1の舞台に引き上げられたようなものです」。3月25日の決算業績説明会で、ポップマートの会長兼CEOのワン・ニンは率直にそう述べた。
ワン・ニンはさらに、「多くの人がLABUBUはずっとトレンドなのか、そして大きな変動が起きるのではないかと心配しています。ですが今、私たちはそれがますます多くの人々の日常のライフスタイルになってきているのを見ています。私たちは将来に期待しており、そして非常に自信もあります」と述べた。
2026年の発展計画に触れる際、ワン・ニンは依然としてF1になぞらえて説明した。「2026年は、ピットインして給油し、タイヤを交換する一年にしていきたいです。超高速での発展を経た後、少し整備して休みを入れたい。すべての企業にはサイクルが必要です。そしてすべての企業は、高速成長の過程で、他社よりも早く解決すべき問題を見つけ、未来の改善の方向性をはっきりと把握できる必要があります。」
ポップマートのチーフ・グロース・オフィサー、ウェンデが明かしたところによれば、今後の同社はIPを軸に多元化した事業の版図を構築する。IPを、消費財サービスや体験、デジタルエンターテインメントなど、複数分野へ延伸することで、IPを中核にしたトレンド系カルチャーエンタメ・グループとしてポップマートを確立することに注力する。
ポップマートのチーフ・オペレーティング・オフィサー、スデは、LABUBUが下半期に4.0シリーズとアーティスト・コラボシリーズを投入すると述べた。中長期の計画から見れば、LABUBUにも絵本や映画などのコンテンツ形態があるという。
注目すべきは、先日3月19日にポップマートがソニー・ピクチャーズ エンタテインメント（ソニー影業）と共同で、LABUBU映画の最新進捗を発表したことだ。両者は力を合わせて、ポップマートの看板IPであるTHE MONSTERSシリーズを大スクリーンへ送り出す。
同映画は、かつて《パディントン・ベア》シリーズおよび興行大作《ウィリー・ウォンカとチョコレート工場のはじまり》の監督・製作を担当したポール・キングが監督およびプロデューサーを務める予定。THE MONSTERSのクリエイターでありアーティストのロン・ジャーシェンも、映画制作に深く関与する。
加えて、ポップマートは業績説明会の中で、自社が4月にIPをコアにした派生の小型家電製品を投入し、京東などのECプラットフォームで販売すると明かしている。
昨年6月には、ポップマートは小型家電分野の布石として「人材を募集」していた。界面新聞によると、その時点でポップマートは各採用プラットフォームで、小型家電の仕入れ責任者、家電の品質専門家、研究開発エンジニアなどを含む人材を求めていた。
これらの職務の給与レンジは12000元から45000元の間。勤務地は深圳、東莞、上海、北京など複数の都市に分布していた。
一部のポジションでは、応募者に冷蔵庫、コーヒーマシン、朝食マシン、電気ケトルなどの関連経験が必要であることが明確に求められており、また当該プロジェクトがA+以上のレベルの大規模投資プロジェクトであることも示されていた。
さらに、tianyanchaによれば、昨年8月19日、北京ポップマート文化創意有限公司の事業範囲に変更があり、日用家電の小売、家庭用電化製品の販売、日用品雑貨の販売などが新たに追加された。
またそれより前の2023年9月には、ポップマートが北京で手がけた「ポップマート・シティ・レジャーランド」が正式にオープンし、来場者を迎え入れていた。
このたびスデも、業績説明会で、ポップマート・レジャーランド第2期は深化した設計を進めており、2027年に建設を開始する見込みで、SKULLPANDAと星星人のシーンを追加すると明かした。
会社の一連の戦略的布石を総合すると、ポップマートはIPを軸に、あらゆる面をカバーするビジネスネットワークを丁寧に構築していることがうかがえる。
ワン・ニンが自ら「ブレーキ」を踏んだ後、ポップマートは2026年にどんな回答を突きつけるのか？レーダー財経は引き続き注目していく。