モルガン・スタンレーのチーフ米国株式ストラテジストであるMichael Wilson氏は、S&P500指数の今回の調整は段階的に終盤へ向かっており、市場は米国の景気後退リスクを十分に織り込んできたとの見方を示した。Wilson氏が率いるストラテジストチームは、月曜日に公表したリサーチレポートの中で、今回の米国株の下落は「終盤に近づいている」ことを示す証拠が増えていると指摘し、それを、歴史上、景気後退や利上げサイクルを伴わなかった「成長恐慌」のケースに例えた。S&P500指数は1月27日以来、累計で8.4%下落しており、人工知能（AI）への懸念心理と、中東戦争のショックという二つの要因に実質的に加えて、ホルムズ海峡がすでに封鎖され、世界のエネルギー供給の重要な通路が遮断されていることが、その重しになっている。Wilson氏は、市場の成長リスクの価格付けはかなり十分になっているとの見方を示し、現在のバリュエーション（評価）の縮小幅は、歴史上の「景気後退なし」「利上げサイクルなし」の調整局面と概ね一致しているという。ただし同時に、金利の感応度は近年で最も高い水準まで上昇しており、10年米国債利回りが4.5%という重要な閾値に接近していることから、利上げは株式市場にとって依然として中核的なリスク変数だと警告した。バリュエーション縮小幅が歴史的な調整レンジに近づく--------------Wilson氏は自身の週次リサーチレポートで、2025年の高値以降、S&P500指数のフォワードPER（株価収益率）が17%圧縮しており、歴史上、景気後退やFRB（米連邦準備制度）の利上げサイクルを伴わなかった調整局面の幅と同程度だと述べた。同時に、ラッセル3000指数の構成銘柄のうち半数を超える銘柄では、52週高値からの下落率が20%超となっている。上記のデータは、中東戦争がもたらすリスクについて、市場が相当程度の価格付けを行っていることを示している。「当社は、株式市場が成長リスクを価格付けする姿勢が、市場のコンセンサスが考えるほど無頓着ではないと考えている」とWilsonチームはレポートに書いた。原油ショックの強度は歴史的な先例を下回る------------Wilson氏は今回の原油価格ショックを歴史的事例と比べて重要な点で区別している。ブレント原油は月曜日に1バレル116.89ドルに到達し、米国の中東への増派や、イエメンのフーシ派の紛争への介入がさらに原油価格を押し上げた。とはいえ、モルガン・スタンレーのコモディティ・ストラテジストは、原油は第2四半期に1バレル110ドルに到達した後、80ドルまで下落すると予想している。Wilson氏は、景気循環の終わりにつながった過去の原油価格ショックと比べると、今回の原油の前年比の上昇幅は、これまでの半分程度だとしている。さらに重要なのは、現在の市場の利益成長が減速あるいはマイナス転換ではなく加速局面にあることで、これは歴史上の複数の原油ショック時の背景とはまったく異なるという点だ。プラスの利益成長は、景気後退に対する経済の耐性のための緩衝材になる。**「市場の価格付けは、ホルムズ海峡でのタンカー通行が回復する累積確率が、景気後退の確率をはるかに上回っていることを示しており、当社はそれに同意している、**」とWilsonチームは書いている。同時に、国際市場は輸入エネルギーへの依存度が高いがゆえに、より大きな下方リスクに直面していることも認めている。金利リスクは依然として直近の最大の懸念材料------------調整が終盤に近づくとの楽観的な見立てにもかかわらず、Wilson氏は、金融政策の引き締めを米国株にとって直近の主要リスクと明確に位置づけた。同氏の研究によれば、現在の金利と株式の間の負の相関係数は-0.5に達しており、市場の金利感応度は近年で最も高い水準にある。10年米国債利回りは現在4.5%に迫っており、まさにこの利回り水準が昨年、ホワイトハウスの関税政策の方針転換を促した。Wilson氏は、米国債市場は現在、2026年の利上げの可能性を部分的に織り込んでいる一方で、モルガン・スタンレーのエコノミストによるベースラインのモデルは依然として複数回の利下げを前提にしていると指摘した。「今日の利回り上昇が、インフレ要因、FRBのタカ派姿勢、あるいは戦争によって引き起こされる財政赤字圧力などによってもたらされているのだとしても、あるいは複数要因が重なっているとしても、当社は、これは重点的に注目すべきリスク変数だと考える」とWilsonチームは述べた。リスクに関する注意喚起および免責条項 市場にはリスクがあります。投資にはご注意ください。本記事は個人への投資助言を構成するものではなく、個々のユーザーの特別な投資目標、財務状況、またはニーズを考慮していません。ユーザーは、本記事に含まれるいかなる意見、見解、または結論が、自身の特定の状況に適合するかどうかを検討すべきです。これに基づいて投資を行う場合、責任は自己にあります。
大摩Wilson：標準普爾500調整已接近尾聲，市場已充分定價美國經濟衰退的風險
モルガン・スタンレーのチーフ米国株式ストラテジストであるMichael Wilson氏は、S&P500指数の今回の調整は段階的に終盤へ向かっており、市場は米国の景気後退リスクを十分に織り込んできたとの見方を示した。
Wilson氏が率いるストラテジストチームは、月曜日に公表したリサーチレポートの中で、今回の米国株の下落は「終盤に近づいている」ことを示す証拠が増えていると指摘し、それを、歴史上、景気後退や利上げサイクルを伴わなかった「成長恐慌」のケースに例えた。S&P500指数は1月27日以来、累計で8.4%下落しており、人工知能（AI）への懸念心理と、中東戦争のショックという二つの要因に実質的に加えて、ホルムズ海峡がすでに封鎖され、世界のエネルギー供給の重要な通路が遮断されていることが、その重しになっている。
Wilson氏は、市場の成長リスクの価格付けはかなり十分になっているとの見方を示し、現在のバリュエーション（評価）の縮小幅は、歴史上の「景気後退なし」「利上げサイクルなし」の調整局面と概ね一致しているという。ただし同時に、金利の感応度は近年で最も高い水準まで上昇しており、10年米国債利回りが4.5%という重要な閾値に接近していることから、利上げは株式市場にとって依然として中核的なリスク変数だと警告した。
バリュエーション縮小幅が歴史的な調整レンジに近づく
Wilson氏は自身の週次リサーチレポートで、2025年の高値以降、S&P500指数のフォワードPER（株価収益率）が17%圧縮しており、歴史上、景気後退やFRB（米連邦準備制度）の利上げサイクルを伴わなかった調整局面の幅と同程度だと述べた。同時に、ラッセル3000指数の構成銘柄のうち半数を超える銘柄では、52週高値からの下落率が20%超となっている。
上記のデータは、中東戦争がもたらすリスクについて、市場が相当程度の価格付けを行っていることを示している。「当社は、株式市場が成長リスクを価格付けする姿勢が、市場のコンセンサスが考えるほど無頓着ではないと考えている」とWilsonチームはレポートに書いた。
原油ショックの強度は歴史的な先例を下回る
Wilson氏は今回の原油価格ショックを歴史的事例と比べて重要な点で区別している。ブレント原油は月曜日に1バレル116.89ドルに到達し、米国の中東への増派や、イエメンのフーシ派の紛争への介入がさらに原油価格を押し上げた。とはいえ、モルガン・スタンレーのコモディティ・ストラテジストは、原油は第2四半期に1バレル110ドルに到達した後、80ドルまで下落すると予想している。
Wilson氏は、景気循環の終わりにつながった過去の原油価格ショックと比べると、今回の原油の前年比の上昇幅は、これまでの半分程度だとしている。さらに重要なのは、現在の市場の利益成長が減速あるいはマイナス転換ではなく加速局面にあることで、これは歴史上の複数の原油ショック時の背景とはまったく異なるという点だ。プラスの利益成長は、景気後退に対する経済の耐性のための緩衝材になる。
「市場の価格付けは、ホルムズ海峡でのタンカー通行が回復する累積確率が、景気後退の確率をはるかに上回っていることを示しており、当社はそれに同意している、」とWilsonチームは書いている。同時に、国際市場は輸入エネルギーへの依存度が高いがゆえに、より大きな下方リスクに直面していることも認めている。
金利リスクは依然として直近の最大の懸念材料
調整が終盤に近づくとの楽観的な見立てにもかかわらず、Wilson氏は、金融政策の引き締めを米国株にとって直近の主要リスクと明確に位置づけた。同氏の研究によれば、現在の金利と株式の間の負の相関係数は-0.5に達しており、市場の金利感応度は近年で最も高い水準にある。
10年米国債利回りは現在4.5%に迫っており、まさにこの利回り水準が昨年、ホワイトハウスの関税政策の方針転換を促した。Wilson氏は、米国債市場は現在、2026年の利上げの可能性を部分的に織り込んでいる一方で、モルガン・スタンレーのエコノミストによるベースラインのモデルは依然として複数回の利下げを前提にしていると指摘した。
「今日の利回り上昇が、インフレ要因、FRBのタカ派姿勢、あるいは戦争によって引き起こされる財政赤字圧力などによってもたらされているのだとしても、あるいは複数要因が重なっているとしても、当社は、これは重点的に注目すべきリスク変数だと考える」とWilsonチームは述べた。
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