連邦準備制度は一時停止しているかもしれませんが、利下げを終えていない可能性もあります

広く予想されていたとおり、連邦準備制度（FRB）は本日の会合で政策金利を据え置くことを選択し、目標レンジを3.50%-3.75%に維持した。これまでに中銀は、2024年9月以降で合計1.75パーセントポイント引き下げている（2024年秋に1.00ポイント、2025年秋に0.75ポイント）。それ以前は、フェデラルファンズ金利は、2023年7月から2024年9月まで、レンジ5.25%-5.50%とかなり高い水準にあった。フェデラルファンズ金利は下がってきているものの、それでもパンデミック前（2017-19）の平均1.7%を大幅に上回っている。

FRBはこれで利下げを完了するとは予想されていない。この据え置きは、中銀が、直近の利下げが景気にどう影響するかを見極めるための時間を与える。先物市場の予想では、FRBは今年さらに0.5ポイント引き下げ、その後は2027年にかけて金利を据え置く見通しだ。

米国の力強い景気に対する期待

足元の経済成長見通しは、ここおよそ1か月の間に改善している。小売売上高のデータは9月と10月に堅調な結果となった。一方で、人工知能は2026年において、2025年と同様に大規模な追加の設備投資を促すと見込まれている。FRBの公式声明は、拡大ペースの評価を「中程度」から「堅調」に引き上げた。ジェローム・パウエル議長は、「景気活動の見通しが改善した」と述べた。

しかし、景気成長の強い見通しがあるにもかかわらず、労働市場のデータはこれまで同様に弱さが続いている。非農業部門の雇用者数は、12月までの3か月間で年率換算でおそらく0.4%減少した（ベンチマーク改定による見込みの影響を織り込み）。失業率は過去3か月の平均で4.5%となっており、2025年1-3月期の4.1%から上昇している。

パウエルは、一般に「労働市場とGDPのデータが食い違うときは、労働面の数値がその後のデータや改定によって正しいと裏づけられることが多い」という従来の見方があると指摘した。それでも、生産性の急伸が、また移民の減少による労働供給の低下と相まって、景気は堅調なペースで成長しているのに雇用の伸びが弱い環境を生み出している可能性はある。

景気後退リスクが低いままであり、かつ労働市場でさらなる需給の緩みが積み上がらない限り（＝失業率の上昇）、FRBはこれ以上の利下げを急ぐことはないだろう。ただし年末までに、FRBが利下げをさらに2回行うと見込んでいる。