> 文 ｜ ゼブラ消費 チェン・シャオジン2025年の年次報告書を提出した後、ハファンジアはとても楽しそうにはなれなくなった。帰属純利益が7割も大幅に減少し、主要カテゴリーが軒並み失速、さらにディーラーの離脱により、このフルーツ缶詰のリーディング企業は運命の十字路に立たされている。これにより、再びひとつのシグナルが放たれた。フルーツ缶詰は必需性の低い商品という非選択的な特性を持ち、ココナッツ系ドリンクの高糖・高エネルギー特性もあって、過当競争の進む即席消費財市場ではもはや優先選択肢ではない、ということだ。無糖化・ヘルスケア化が飲料業界の主流の発展トレンドとなり、チャネルの変革がディーラーなどへの依存に頼らなくなった今、ハファンジアの反応は少し遅れているように見える。投資家がさらに理解しにくいのは、業績が継続して大幅に落ち込む局面で、会社の実質的支配者が頻繁に減持していることだ。これでは、市場の企業の発展に対する懸念がいっそう高まっても不思議ではない。業績大滑坡2025年、ハファンジア（300997.SZ）は引き続き苦しみ、かなり惨憺たる成績表を提出した。3月25日夜、同社は2025年年次報告書を開示。通年の売上高は約15.00億元、帰属純利益は約0.44億元で、前年同期比ではそれぞれ19.11%と70.03%下落、非経常損益控除後の純利益は約0.41億元で71.75%の大幅減となった。粗利率は29.59%で、前年から4.41ポイント減少した。同社の業績低下は初めてではない。2024年には、帰属純利益が前年同期比で47.06%減少し、約1.47億元だった。昨年の業績が再び急落した主な要因について、同社は、市場・チャネル・原材料の3点で、それぞれが直接的に痛手になったとした。市場面では、消費の低迷と業界競争の激化により、ディーラー経路の収入が前年同期比で26.95%減少した。量販のスナックチャネルと、ココナッツ類の原料の一次加工事業は拡大中ではあるが、育成期にあり、規模形成には至っておらず、全体の収益性に影響した。実際、ハファンジアにいちばん直接的な打撃を与えたのは上流の原材料の仕入コスト上昇だ。昨年は天候の変化により、黄桃やココナッツ果肉汁などの仕入単価が前年同期比で30%を超えて上昇し、これにより同社の生産コストは約0.39億元増加した。上流コスト上昇への対応として、同社は昨年、一部のココナッツ果汁製品を1%-8%値上げし、プレッシャーを末端に転嫁しようとしたが、値上げ幅は原材料の値上げ幅よりはるかに小さく、粗利率は低下した。2025年には、ココナッツ果汁飲料製品の売上収入が約7.56億元で前年同期比21.51%減。フルーツ缶詰の収入は約5.02億元で前年同期比19.96%減となった。両主要事業の粗利率はそれぞれ36.39%と24.97%で、前年同期比でそれぞれ3.79ポイント、3.93ポイント低下した。このような状況下で、ハファンジアは高い配当で市場の信頼を安定させようとした。2025年度は全株主に対し、10株につき現金配当2.0元（税控除後込み）を予定し、合計で約0.84億元を配当し、当期純利益の189.34%を占める。製品とチャネルの老朽化2023年は、ハファンジアが上場して以来の輝かしい時期で、売上高19.23億元、帰属純利益2.78億元を達成した。その後、競争が激化するにつれ業績は継続して下落した。ただ根本原因は、製品構成の老朽化とチャネルのバランスの崩れにある。同社の2大主力製品は、フルーツ缶詰とココナッツ系飲料だが、いずれも明らかに“老いている”。生鮮サプライチェーンが成熟した後、フルーツ缶詰を食べる人はますます減っていった。ココナッツ系飲料は高糖・高カロリーであるため、無糖化の健康ブームとも相反している。2023年から2024年にかけて、同社のフルーツ缶詰の収入は7.09億元から6.27億元に下がり、昨年は辛うじて5億元台を維持した。この3年間で、フルーツ缶詰の粗利率は30.52%から24.97%に低下し、収入構成比は36.86%から33.45%に下がった。フルーツ缶詰の見通しを見越して、2014年以降、ハファンジアはココナッツ果汁などのココナッツ系飲料製品を重点的に育成してきた。沈み込む市場への布陣に依拠し、この事業の収入規模は年々拡大し、一時は“椰树”の第2になることが期待された。2023年、ココナッツ果汁飲料事業の収入は初めて10億元を突破し、会社全体の総収入に占める比率は52.02%となったが、その後は急に下落した。ハファンジアの製品販売は、依然として伝統的なディーラー経路に依存している。2023年から2025年にかけて、ディーラー経路の販売収入は18.18億元から11.03億元に減少し、会社全体の総収入に占める比重は94.56%から73.54%に低下した。昨年、ディーラーは274社減った。チャネル構造の不足は、スナック量販やECなどのチャネルで補われた。2025年には、スナック量販チャネルの収入が1.75億元となり、前年同期比52.06%増となったが、収入規模が小さいため、全体の収入に対する押し上げ効果はまだ生まれていない。製品販売が伸びないため、同社の生産能力には広範囲での遊休状態が見られる。2025年には、飲料と缶詰の設計生産能力がそれぞれ57.46万トンと16.36万トンで、実際の生産量はそれぞれ15.72万トンと5.28万トンだった。大株主が頻繁に減持一方では企業経営の負荷が高まっている。もう一方では、実質的支配者およびその一致行動者が連続して減持し、市場から強い疑義を招いている。2025年7月、ハファンジアの株主であり、取締役会長のリー・シンが減持を開始した。指値方式で1312.42万株を減持し、取引金額は約1.79億元；昨年12月、支配株主のハオシン投資およびリー・シン、ユー・ウェンタンが指値方式で937.60万株を減持し、現金化額は約1.82億元だった。これはまだ終わっていない。今年3月10日、リー・シンは引き続き指値方式で17の機関に保有株式の合計約1093.68万株を譲渡し、一気に約1.90億元を現金化した。リー・シンの立場は特別だ。会社の株主であり取締役会長であるだけでなく、実質的支配者の1人でもある。業績が弱い局面でなぜ減持するのか、外部には理解しにくい。3回の減持で彼が挙げた理由はいずれも、自身の資金需要だ。これは実は難しくない。今年3月12日時点で、リー・シン個人の株式質押率はすでに86.97%に達している。実際のところ、リー・シン個人だけではない。家族のメンバーや支配株主など、ハファンジア株を保有する関係者はいずれも高い比率で質押している。今年3月12日時点で、ハオシン投資、リー・シン、ユー・ウェンタン、リー・カンロンの合計の質押比率は69.28%に達している。ハオシン投資およびその一致行動者が今後1年以内に満期を迎える質押株式の累計は7798.00万株で、保有株式に占める割合は25.76%、会社の総発行株式に占める割合は17.83%であり、これに対応する融資残高は約5.22億元となる。そのうち、今後半年以内に満期を迎える質押株式の累計は5870.00万株で、対応する融資残高は3.874億元。会社の開示によると、ハオシン投資およびその一致行動者の財務状況は良好で、相応の資金返済能力があり、返済資金の出所には自己資金または調達資金が含まれる。 大量の情報、精密な解説は新浪财经APPにて
純利益が70％減少、ハッピー家は幸せになれない
2025年の年次報告書を提出した後、ハファンジアはとても楽しそうにはなれなくなった。
帰属純利益が7割も大幅に減少し、主要カテゴリーが軒並み失速、さらにディーラーの離脱により、このフルーツ缶詰のリーディング企業は運命の十字路に立たされている。
これにより、再びひとつのシグナルが放たれた。フルーツ缶詰は必需性の低い商品という非選択的な特性を持ち、ココナッツ系ドリンクの高糖・高エネルギー特性もあって、過当競争の進む即席消費財市場ではもはや優先選択肢ではない、ということだ。
無糖化・ヘルスケア化が飲料業界の主流の発展トレンドとなり、チャネルの変革がディーラーなどへの依存に頼らなくなった今、ハファンジアの反応は少し遅れているように見える。
投資家がさらに理解しにくいのは、業績が継続して大幅に落ち込む局面で、会社の実質的支配者が頻繁に減持していることだ。これでは、市場の企業の発展に対する懸念がいっそう高まっても不思議ではない。
業績大滑坡
2025年、ハファンジア（300997.SZ）は引き続き苦しみ、かなり惨憺たる成績表を提出した。
3月25日夜、同社は2025年年次報告書を開示。通年の売上高は約15.00億元、帰属純利益は約0.44億元で、前年同期比ではそれぞれ19.11%と70.03%下落、非経常損益控除後の純利益は約0.41億元で71.75%の大幅減となった。粗利率は29.59%で、前年から4.41ポイント減少した。
同社の業績低下は初めてではない。2024年には、帰属純利益が前年同期比で47.06%減少し、約1.47億元だった。
昨年の業績が再び急落した主な要因について、同社は、市場・チャネル・原材料の3点で、それぞれが直接的に痛手になったとした。
市場面では、消費の低迷と業界競争の激化により、ディーラー経路の収入が前年同期比で26.95%減少した。量販のスナックチャネルと、ココナッツ類の原料の一次加工事業は拡大中ではあるが、育成期にあり、規模形成には至っておらず、全体の収益性に影響した。
実際、ハファンジアにいちばん直接的な打撃を与えたのは上流の原材料の仕入コスト上昇だ。昨年は天候の変化により、黄桃やココナッツ果肉汁などの仕入単価が前年同期比で30%を超えて上昇し、これにより同社の生産コストは約0.39億元増加した。
上流コスト上昇への対応として、同社は昨年、一部のココナッツ果汁製品を1%-8%値上げし、プレッシャーを末端に転嫁しようとしたが、値上げ幅は原材料の値上げ幅よりはるかに小さく、粗利率は低下した。
2025年には、ココナッツ果汁飲料製品の売上収入が約7.56億元で前年同期比21.51%減。フルーツ缶詰の収入は約5.02億元で前年同期比19.96%減となった。両主要事業の粗利率はそれぞれ36.39%と24.97%で、前年同期比でそれぞれ3.79ポイント、3.93ポイント低下した。
このような状況下で、ハファンジアは高い配当で市場の信頼を安定させようとした。2025年度は全株主に対し、10株につき現金配当2.0元（税控除後込み）を予定し、合計で約0.84億元を配当し、当期純利益の189.34%を占める。
製品とチャネルの老朽化
2023年は、ハファンジアが上場して以来の輝かしい時期で、売上高19.23億元、帰属純利益2.78億元を達成した。その後、競争が激化するにつれ業績は継続して下落した。ただ根本原因は、製品構成の老朽化とチャネルのバランスの崩れにある。
同社の2大主力製品は、フルーツ缶詰とココナッツ系飲料だが、いずれも明らかに“老いている”。生鮮サプライチェーンが成熟した後、フルーツ缶詰を食べる人はますます減っていった。ココナッツ系飲料は高糖・高カロリーであるため、無糖化の健康ブームとも相反している。
2023年から2024年にかけて、同社のフルーツ缶詰の収入は7.09億元から6.27億元に下がり、昨年は辛うじて5億元台を維持した。この3年間で、フルーツ缶詰の粗利率は30.52%から24.97%に低下し、収入構成比は36.86%から33.45%に下がった。
フルーツ缶詰の見通しを見越して、2014年以降、ハファンジアはココナッツ果汁などのココナッツ系飲料製品を重点的に育成してきた。沈み込む市場への布陣に依拠し、この事業の収入規模は年々拡大し、一時は“椰树”の第2になることが期待された。
2023年、ココナッツ果汁飲料事業の収入は初めて10億元を突破し、会社全体の総収入に占める比率は52.02%となったが、その後は急に下落した。
ハファンジアの製品販売は、依然として伝統的なディーラー経路に依存している。2023年から2025年にかけて、ディーラー経路の販売収入は18.18億元から11.03億元に減少し、会社全体の総収入に占める比重は94.56%から73.54%に低下した。昨年、ディーラーは274社減った。
チャネル構造の不足は、スナック量販やECなどのチャネルで補われた。2025年には、スナック量販チャネルの収入が1.75億元となり、前年同期比52.06%増となったが、収入規模が小さいため、全体の収入に対する押し上げ効果はまだ生まれていない。
製品販売が伸びないため、同社の生産能力には広範囲での遊休状態が見られる。2025年には、飲料と缶詰の設計生産能力がそれぞれ57.46万トンと16.36万トンで、実際の生産量はそれぞれ15.72万トンと5.28万トンだった。
大株主が頻繁に減持
一方では企業経営の負荷が高まっている。もう一方では、実質的支配者およびその一致行動者が連続して減持し、市場から強い疑義を招いている。
2025年7月、ハファンジアの株主であり、取締役会長のリー・シンが減持を開始した。指値方式で1312.42万株を減持し、取引金額は約1.79億元；
昨年12月、支配株主のハオシン投資およびリー・シン、ユー・ウェンタンが指値方式で937.60万株を減持し、現金化額は約1.82億元だった。
これはまだ終わっていない。今年3月10日、リー・シンは引き続き指値方式で17の機関に保有株式の合計約1093.68万株を譲渡し、一気に約1.90億元を現金化した。
リー・シンの立場は特別だ。会社の株主であり取締役会長であるだけでなく、実質的支配者の1人でもある。業績が弱い局面でなぜ減持するのか、外部には理解しにくい。
3回の減持で彼が挙げた理由はいずれも、自身の資金需要だ。これは実は難しくない。今年3月12日時点で、リー・シン個人の株式質押率はすでに86.97%に達している。
実際のところ、リー・シン個人だけではない。家族のメンバーや支配株主など、ハファンジア株を保有する関係者はいずれも高い比率で質押している。今年3月12日時点で、ハオシン投資、リー・シン、ユー・ウェンタン、リー・カンロンの合計の質押比率は69.28%に達している。ハオシン投資およびその一致行動者が今後1年以内に満期を迎える質押株式の累計は7798.00万株で、保有株式に占める割合は25.76%、会社の総発行株式に占める割合は17.83%であり、これに対応する融資残高は約5.22億元となる。そのうち、今後半年以内に満期を迎える質押株式の累計は5870.00万株で、対応する融資残高は3.874億元。
会社の開示によると、ハオシン投資およびその一致行動者の財務状況は良好で、相応の資金返済能力があり、返済資金の出所には自己資金または調達資金が含まれる。
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