それぞれの弱気相場は、前回の弱気相場とは顕著に異なります。崩壊していくプロジェクトのカテゴリーと、最大のチャンスはすべて変わりますが、共通の糸口が見えてきます。先行する上昇相場（ブル相場）での「熱い存在」は、典型的には存在そのものを揺るがす打撃を受けます。この触媒となる瞬間によって、そのプロジェクトや業界が生き延びられれば、その後まもなく、次のブル相場の「次の熱い存在」に取って代わられます。 暗号資産市場はボラティリティの高い振れ幅で知られており、弱気相場ではしばしば広範なパニックと大きな損失が引き起こされます。これらの下落局面での共通トレンドについては多くが書かれてきました。たとえば価格の下落や取引量の減少といったものです。しかし、理解しておくべき重要な、あまり目立たないトレンドも同様に存在します。弱気相場の簡潔な歴史---------------------------最初の弱気相場（2012年1月11日 — 2012年7月11日）では、Bitcoinの将来が脅かされました。取引所TradeHillが規制上の問題で閉鎖したこと、そしてBitcoinicaのハックにより18,000 BTCが失われたことが原因です。 Ethereumは2013年にプログラマーのVitalik Buterinによって創設され、さらに創設者としてGavin Wood、Charles Hoskinson、Anthony Di Iorio、Joseph Lubinが加わりました。**「Ethereum Mafia」のメンバーは、それぞれ自分たちのベンチャーに分岐していきました：*** Charles Hoskinsonは2017年にCardanoを立ち上げました。 * Gavin Woodは2016年にPolkadotを創設し、2019年にKusamaを立ち上げました。 * Joseph Lubinは2014年にConsenSysを創設し、スマートコントラクト機能を備えた多様なニッチ領域でdAppsのまとまり（コホート）を構築するのを手助けしました。 * Anthony Di Iorioは2014年にJaxxウォレットを立ち上げることになります。 Bitcoinはさらに存在そのものを揺るがす衝撃を受け、「クリプト・ウィンター（crypto winter）」が生まれました（2013年11月29日 — 2015年1月7日）。主な出来事は、シルクロードの閉鎖と、2014年のMt. Goxハックで740,000 bitcoinが失われたことです。2016年のEthereum DAOハックは、すべての暗号資産に波紋を広げるほどの規模ではありませんでしたが、触れておく価値はあります。 * * ** * *ICOバブルの崩壊は、2018年の弱気相場を加速させた要因としてよく挙げられます。これは、プロジェクトがボジャブ（vaporware）のホワイトペーパーやロードマップを伴って、大規模なトークンセールを行っていた時期で、2020年と2021年のNFTの波とは大きく違わない面があります。CompoundやMakerDAOのようなDeFiプロジェクトは、この弱気相場で成熟していき、新しいDeFiの実験であるCurve、Aave、Terraも立ち上がっていきました。さらに、NFTブームはOpenSeaのようなマーケットプレイスが、ユーザーフレンドリーなフロントエンドと、NFTのコンセプトを中心に据えて構築するSolanaのような他のさまざまなLayer-1を提供したことから始まりました。1. 開発活動の変化------------------------------上昇相場（ブル相場）では、注目の多くは価格の投機や、迅速なプロジェクト立ち上げに向けられます。しかし、弱気相場では、より意味のある開発活動へのシフトが起きることがよくあります。開発活動が単に増えるだけでなく、弱気相場は開発者コミュニティ内での再編と専門化を促します。開発者はニッチな領域に焦点を当て、特定の技術や課題を軸に専門的なサブコミュニティを作り始めます。たとえば、シャーディングやロールアップのようなスケーラビリティ解決に集中する人もいれば、プライバシー強化やクロスチェーンの相互運用性を掘り下げる人もいます。この専門化により、幅広いゼネラリスト的なアプローチではなく、深い専門性によってイノベーションが駆動される、豊かで多様化されたエコシステムが生まれます。熱狂の波に乗ることへのプレッシャーなしに、開発者が技術を作り込み、改善し続けられる時期でもあります。歴史的に、弱気相場は、Ethereum 2.0の開発や、BitcoinのLightning Networkのような主要ブロックチェーンプロジェクトに対する基盤作業が行われる期間でした。2. 戦略的な買収と人材の再配分---------------------------------------------------弱気相場は、暗号資産の世界でプロジェクトの統合（コンソリデーション）を招きがちです。堅固な基礎体力や持続可能なビジネスモデルを持たない弱いプロジェクトは失敗しやすい一方で、より強いプロジェクトは、これらが崩れていくベンチャーから価値ある資産と人材を獲得します。ただし、弱気相場での統合は、より強いプロジェクトが弱いプロジェクトを吸収することだけが理由ではありません。特定の技術的能力を獲得したり、新しい市場へ参入したりすることを目的とした戦略的な買収が絡むことが多いのです。より大きな企業は、最先端技術へのアクセスを得るため、あるいは買収先の戦略を切り替えられる才能あるチームを手に入れるために、小さなスタートアップを買い取ることがあります。こうした人材の再配分は、予期しない相乗効果につながることが多く、統合された専門性によって、これまで不可能だった形でイノベーションが加速します。この自然選択のプロセスは、持続不可能なプロジェクトをふるい落とし、実際の有用性があるもの（あるいは少なくとも、開発者を動機づけるための深い懐を持つもの）を強化することで、エコシステム全体を強くするのに役立ちます。 3. 規制遵守への注目の高まり-------------------------------------------弱気相場の渦中では、規制遵守への注目が高まることがよくあります。 なぜでしょう？規制はゆっくり進みます。上昇相場（ブル相場）の間に警戒ラインを引き上げたものが、ついに日の目を見る時間を得るのです。ブルラン中の市況の勢いの中で、以前は規制をかいくぐっていたかもしれないプロジェクトは、生き延びるために、より法的基準にきちんと足並みをそろえる必要に迫られます。この監視とコンプライアンスが強まる期間は、より成熟し規制された業界につながり、最終的には長期的な成長と投資家の信頼に利益をもたらします。4. ニッチ市場の台頭-----------------------------弱気相場は、より広い暗号資産エコシステムの中でニッチ市場の出現を促すことがあります。 たとえば、2018年のクリプト・ウィンターでは、セキュリティ・トークン・オファリング（STO）が、最初のコイン・オファリング（ICO）のコンプライアンスに適した代替として勢いを得ました。同様に、分散型金融（DeFi）や非代替性トークン（NFT）は、市場全体が下向きになる局面で大きな開発が進み、全体の市場心理が弱気であってもイノベーションが継続していることを示しています。5. サービスの集約またはコンパイル：-------------------------------------------単一のアプリの中に、暗号資産取引所、ウォレット、NFTマーケットプレイス、そして利回り生成機能まで組み込んだ、幅広い機能を提供していない、確立された中央集権型の暗号資産企業を見つけるのは難しいでしょう。顧客もまた、暗号資産に入るために暗号資産アプリを十数個ダウンロードしたいとは思いません。 「スーパーアプリ」は、取引所サービス、ウォレット、利回りを得る機会、新しいプロジェクトの発見、そして教育を提供します。DeFiでは、DeFiアグリゲーター、NFTマーケットプレイスのコネクタなど、バラバラの部品の集合が見えてきます。DeFiは、相互に接続されたアプリとチェーンの迷路そのものであり、さらに「集約」ツールの開発、あるいは「集約」ツールの吸収が進むだろうと予測しています。たとえば1inchは、分散型取引所として進化し、多様な稼ぐ仕組み（プール、ステーキング、ファーミング）のワンストップショップになろうとしています。さらに、資産のクロスチェーン移動のためのブリッジへのリンクも提供します。Aaveは、複数のチェーン上で人々が利息を得たり資産を借りたりできるようにする分散型流動性プロトコルです。暗号スーパーアプリやアグリゲーターは、基本的に「機能にとらわれない（feature-agnostic）」傾向があり、できるだけ多くのユーザーを獲得することに執念を燃やしています。私たちは「Fortune Favors the Brave（勇者に幸運は味方する）」というタイプのCMが、大衆のリテール向けに向けられ続けるのを見ていくことでしょう。「大きな魚が小さな魚を食べる」買収に事欠くことはありません。5. 退屈なガバナンス作業が片づく---------------------------------------弱気相場は、プロジェクトにコミュニティのガバナンス構造の強化や分散化の取り組みを促します—つまり、ホワイトペーパーに書かれていてカッコよく聞こえるけれど、プロジェクトが上昇相場の熱狂の中で優先することはめったにない類のものです。 強固なガバナンスの枠組みを作ることへのより大きな注目は、意味のあるコミュニティ参加を可能にします。この期間にはしばしば、より洗練された投票メカニズムの導入、意思決定プロセスにおける透明性の向上、受動的な投資家ではなくアクティブな参加者にガバナンストークンをより公平に配分するための取り組みが見られます。6. 暗号資産の利回りの標準化 -------------------------------------2022年のUSTデペッグは、暗号資産コミュニティを1週間恐怖に陥れたハリケーンでした。最も弱く、最も依存度の高いインフラは引き裂かれ、セキュア運用を装っていた脆い事業が暴露されました。USTデペッグが暗号資産の利回りに与えた影響を素早く要約するとこうです：Terra上のdAppであるAnchor Protocolは、ユーザーに対してUSTで約20% APYを提供していました。これは約2年間続きました。利回りの裁定（アービトラージ）を狙って立ち上がる無数のスタートアップに対しては、十分に長い時間枠ですCelsius、BlockFi、3AC、そして他にも多くが不名誉のもとに倒れていきました。 しかし、明るい兆しもあります—Anchor Protocolは、大多数の消費者や機関投資家によって、まだほとんど調べられていませんでした。それは非常に新しいエコシステムに入り込んだニッチなプロダクトだったため、巻き添えの損害は限定的でした。さらに、ユーザー資金を受け取る場合には、暗号資産の起業家に対して「弱気相場に備えて設計すること」と「デジタル資産のリスクをユーザーに適切に開示すること」を教訓としても機能します。 そしてもしそれをしないなら、暗号資産が非常にボラティリティの高いエコシステムであることを、まずは私たちがあなたに警告させてください。失っても構わない範囲を超えて何かに投資しないでください。 これらのスタートアップは悪意をもって立ち上げられたわけではありません（少なくとも、文字どおりの窃盗である一部のNFTラグプルに比べれば）。ただし、暗号資産の起業におけるリスク開示について、規制上の明確さや枠組みが欠けていることが、スタートアップの増殖につながります。人々のお金を扱うとなれば、それは危険です。 7. メンタルヘルスと投資家の行動--------------------------------------見落とされがちな側面として、メンタルヘルスと投資家の行動への影響があります。弱気相場は、明らかな理由から投資家にとって非常にストレスが大きくなり得ます。 心理的なレベルでは、弱気相場は投資家や参加者にレジリエンス（回復力）と長期志向の考え方を育みます。下落局面でも関与し続ける人たちは、市場のサイクル的な性質についてより微妙な理解を深め、ボラティリティに対する感情的な反応を管理するのがうまくなりがちです。言い換えれば、HODLerにとっての変革の瞬間です。 この心理的なレジリエンスは、将来の市場の急変に直面したときに安定したハンドルを握り続けるために重要であり、より成熟し、過剰反応しにくい投資家層につながる可能性があります。たとえば、Bitcoinの最安値は過去の最安値よりも低くなることが多くありません。つまり、多くの人が「一時的な弱気相場の下げ」だと見ているものに脅威を感じていないことを示しています。最終的な考え：弱気相場---------------------------暗号資産の弱気相場は、「おやおや、数値が下がった！」という集団的なパニック以上のものです。それは、戦略的な再配置が詰まった風景を覗き見ることです。その多くは、次のブル相場で最も成功したプロジェクトが現れるまで、はっきりとは分かりません。これらの期間は、単なる下落局面ではなく、統合、イノベーション、そして成熟のフェーズであり、次の成長の波を支える土台になります。
弱気市場の動向
それぞれの弱気相場は、前回の弱気相場とは顕著に異なります。崩壊していくプロジェクトのカテゴリーと、最大のチャンスはすべて変わりますが、共通の糸口が見えてきます。
先行する上昇相場（ブル相場）での「熱い存在」は、典型的には存在そのものを揺るがす打撃を受けます。この触媒となる瞬間によって、そのプロジェクトや業界が生き延びられれば、その後まもなく、次のブル相場の「次の熱い存在」に取って代わられます。
暗号資産市場はボラティリティの高い振れ幅で知られており、弱気相場ではしばしば広範なパニックと大きな損失が引き起こされます。これらの下落局面での共通トレンドについては多くが書かれてきました。たとえば価格の下落や取引量の減少といったものです。しかし、理解しておくべき重要な、あまり目立たないトレンドも同様に存在します。
弱気相場の簡潔な歴史
最初の弱気相場（2012年1月11日 — 2012年7月11日）では、Bitcoinの将来が脅かされました。取引所TradeHillが規制上の問題で閉鎖したこと、そしてBitcoinicaのハックにより18,000 BTCが失われたことが原因です。
Ethereumは2013年にプログラマーのVitalik Buterinによって創設され、さらに創設者としてGavin Wood、Charles Hoskinson、Anthony Di Iorio、Joseph Lubinが加わりました。
「Ethereum Mafia」のメンバーは、それぞれ自分たちのベンチャーに分岐していきました：
Bitcoinはさらに存在そのものを揺るがす衝撃を受け、「クリプト・ウィンター（crypto winter）」が生まれました（2013年11月29日 — 2015年1月7日）。主な出来事は、シルクロードの閉鎖と、2014年のMt. Goxハックで740,000 bitcoinが失われたことです。2016年のEthereum DAOハックは、すべての暗号資産に波紋を広げるほどの規模ではありませんでしたが、触れておく価値はあります。
ICOバブルの崩壊は、2018年の弱気相場を加速させた要因としてよく挙げられます。これは、プロジェクトがボジャブ（vaporware）のホワイトペーパーやロードマップを伴って、大規模なトークンセールを行っていた時期で、2020年と2021年のNFTの波とは大きく違わない面があります。CompoundやMakerDAOのようなDeFiプロジェクトは、この弱気相場で成熟していき、新しいDeFiの実験であるCurve、Aave、Terraも立ち上がっていきました。
さらに、NFTブームはOpenSeaのようなマーケットプレイスが、ユーザーフレンドリーなフロントエンドと、NFTのコンセプトを中心に据えて構築するSolanaのような他のさまざまなLayer-1を提供したことから始まりました。
上昇相場（ブル相場）では、注目の多くは価格の投機や、迅速なプロジェクト立ち上げに向けられます。しかし、弱気相場では、より意味のある開発活動へのシフトが起きることがよくあります。
開発活動が単に増えるだけでなく、弱気相場は開発者コミュニティ内での再編と専門化を促します。開発者はニッチな領域に焦点を当て、特定の技術や課題を軸に専門的なサブコミュニティを作り始めます。
たとえば、シャーディングやロールアップのようなスケーラビリティ解決に集中する人もいれば、プライバシー強化やクロスチェーンの相互運用性を掘り下げる人もいます。
この専門化により、幅広いゼネラリスト的なアプローチではなく、深い専門性によってイノベーションが駆動される、豊かで多様化されたエコシステムが生まれます。
熱狂の波に乗ることへのプレッシャーなしに、開発者が技術を作り込み、改善し続けられる時期でもあります。
歴史的に、弱気相場は、Ethereum 2.0の開発や、BitcoinのLightning Networkのような主要ブロックチェーンプロジェクトに対する基盤作業が行われる期間でした。
弱気相場は、暗号資産の世界でプロジェクトの統合（コンソリデーション）を招きがちです。堅固な基礎体力や持続可能なビジネスモデルを持たない弱いプロジェクトは失敗しやすい一方で、より強いプロジェクトは、これらが崩れていくベンチャーから価値ある資産と人材を獲得します。
ただし、弱気相場での統合は、より強いプロジェクトが弱いプロジェクトを吸収することだけが理由ではありません。特定の技術的能力を獲得したり、新しい市場へ参入したりすることを目的とした戦略的な買収が絡むことが多いのです。
より大きな企業は、最先端技術へのアクセスを得るため、あるいは買収先の戦略を切り替えられる才能あるチームを手に入れるために、小さなスタートアップを買い取ることがあります。こうした人材の再配分は、予期しない相乗効果につながることが多く、統合された専門性によって、これまで不可能だった形でイノベーションが加速します。
この自然選択のプロセスは、持続不可能なプロジェクトをふるい落とし、実際の有用性があるもの（あるいは少なくとも、開発者を動機づけるための深い懐を持つもの）を強化することで、エコシステム全体を強くするのに役立ちます。
弱気相場の渦中では、規制遵守への注目が高まることがよくあります。
なぜでしょう？
規制はゆっくり進みます。上昇相場（ブル相場）の間に警戒ラインを引き上げたものが、ついに日の目を見る時間を得るのです。
ブルラン中の市況の勢いの中で、以前は規制をかいくぐっていたかもしれないプロジェクトは、生き延びるために、より法的基準にきちんと足並みをそろえる必要に迫られます。
この監視とコンプライアンスが強まる期間は、より成熟し規制された業界につながり、最終的には長期的な成長と投資家の信頼に利益をもたらします。
弱気相場は、より広い暗号資産エコシステムの中でニッチ市場の出現を促すことがあります。
たとえば、2018年のクリプト・ウィンターでは、セキュリティ・トークン・オファリング（STO）が、最初のコイン・オファリング（ICO）のコンプライアンスに適した代替として勢いを得ました。
同様に、分散型金融（DeFi）や非代替性トークン（NFT）は、市場全体が下向きになる局面で大きな開発が進み、全体の市場心理が弱気であってもイノベーションが継続していることを示しています。
単一のアプリの中に、暗号資産取引所、ウォレット、NFTマーケットプレイス、そして利回り生成機能まで組み込んだ、幅広い機能を提供していない、確立された中央集権型の暗号資産企業を見つけるのは難しいでしょう。
顧客もまた、暗号資産に入るために暗号資産アプリを十数個ダウンロードしたいとは思いません。 「スーパーアプリ」は、取引所サービス、ウォレット、利回りを得る機会、新しいプロジェクトの発見、そして教育を提供します。
DeFiでは、DeFiアグリゲーター、NFTマーケットプレイスのコネクタなど、バラバラの部品の集合が見えてきます。DeFiは、相互に接続されたアプリとチェーンの迷路そのものであり、さらに「集約」ツールの開発、あるいは「集約」ツールの吸収が進むだろうと予測しています。
たとえば1inchは、分散型取引所として進化し、多様な稼ぐ仕組み（プール、ステーキング、ファーミング）のワンストップショップになろうとしています。さらに、資産のクロスチェーン移動のためのブリッジへのリンクも提供します。
Aaveは、複数のチェーン上で人々が利息を得たり資産を借りたりできるようにする分散型流動性プロトコルです。
暗号スーパーアプリやアグリゲーターは、基本的に「機能にとらわれない（feature-agnostic）」傾向があり、できるだけ多くのユーザーを獲得することに執念を燃やしています。私たちは「Fortune Favors the Brave（勇者に幸運は味方する）」というタイプのCMが、大衆のリテール向けに向けられ続けるのを見ていくことでしょう。
「大きな魚が小さな魚を食べる」買収に事欠くことはありません。
弱気相場は、プロジェクトにコミュニティのガバナンス構造の強化や分散化の取り組みを促します—つまり、ホワイトペーパーに書かれていてカッコよく聞こえるけれど、プロジェクトが上昇相場の熱狂の中で優先することはめったにない類のものです。
強固なガバナンスの枠組みを作ることへのより大きな注目は、意味のあるコミュニティ参加を可能にします。この期間にはしばしば、より洗練された投票メカニズムの導入、意思決定プロセスにおける透明性の向上、受動的な投資家ではなくアクティブな参加者にガバナンストークンをより公平に配分するための取り組みが見られます。
2022年のUSTデペッグは、暗号資産コミュニティを1週間恐怖に陥れたハリケーンでした。最も弱く、最も依存度の高いインフラは引き裂かれ、セキュア運用を装っていた脆い事業が暴露されました。
USTデペッグが暗号資産の利回りに与えた影響を素早く要約するとこうです：Terra上のdAppであるAnchor Protocolは、ユーザーに対してUSTで約20% APYを提供していました。これは約2年間続きました。利回りの裁定（アービトラージ）を狙って立ち上がる無数のスタートアップに対しては、十分に長い時間枠です
Celsius、BlockFi、3AC、そして他にも多くが不名誉のもとに倒れていきました。
しかし、明るい兆しもあります—Anchor Protocolは、大多数の消費者や機関投資家によって、まだほとんど調べられていませんでした。それは非常に新しいエコシステムに入り込んだニッチなプロダクトだったため、巻き添えの損害は限定的でした。さらに、ユーザー資金を受け取る場合には、暗号資産の起業家に対して「弱気相場に備えて設計すること」と「デジタル資産のリスクをユーザーに適切に開示すること」を教訓としても機能します。
そしてもしそれをしないなら、暗号資産が非常にボラティリティの高いエコシステムであることを、まずは私たちがあなたに警告させてください。失っても構わない範囲を超えて何かに投資しないでください。
これらのスタートアップは悪意をもって立ち上げられたわけではありません（少なくとも、文字どおりの窃盗である一部のNFTラグプルに比べれば）。ただし、暗号資産の起業におけるリスク開示について、規制上の明確さや枠組みが欠けていることが、スタートアップの増殖につながります。人々のお金を扱うとなれば、それは危険です。
見落とされがちな側面として、メンタルヘルスと投資家の行動への影響があります。弱気相場は、明らかな理由から投資家にとって非常にストレスが大きくなり得ます。
心理的なレベルでは、弱気相場は投資家や参加者にレジリエンス（回復力）と長期志向の考え方を育みます。
下落局面でも関与し続ける人たちは、市場のサイクル的な性質についてより微妙な理解を深め、ボラティリティに対する感情的な反応を管理するのがうまくなりがちです。
言い換えれば、HODLerにとっての変革の瞬間です。
この心理的なレジリエンスは、将来の市場の急変に直面したときに安定したハンドルを握り続けるために重要であり、より成熟し、過剰反応しにくい投資家層につながる可能性があります。
たとえば、Bitcoinの最安値は過去の最安値よりも低くなることが多くありません。つまり、多くの人が「一時的な弱気相場の下げ」だと見ているものに脅威を感じていないことを示しています。
最終的な考え：弱気相場
暗号資産の弱気相場は、「おやおや、数値が下がった！」という集団的なパニック以上のものです。それは、戦略的な再配置が詰まった風景を覗き見ることです。その多くは、次のブル相場で最も成功したプロジェクトが現れるまで、はっきりとは分かりません。
これらの期間は、単なる下落局面ではなく、統合、イノベーション、そして成熟のフェーズであり、次の成長の波を支える土台になります。