歴史的な原油ショックと国債利回りの上昇で市場が消化するなか、モルガン・スタンレーは、S&P 500の下落（コレクション）が投資家にとっての重要な転換点に近づいている可能性があると主張しています。モルガン・スタンレー、グローバル株式でのスタンスを転換モルガン・スタンレーは、米国株の下落局面が終わりに近づいている可能性を示しつつも、グローバルの株式市場に対してより慎重になっています。金曜日、ウォール街の同銀行は、世界の株式をオーバーウェイトからイコールウェイトに引き下げる一方で、安全を求める投資家を背景に、米国債（U.S. Treasuries）と現金をオーバーウェイトに引き上げました。この配分変更は、エネルギー市場での急激な動きを反映しています。ブレント原油は、たった1カ月で59%超も上昇しており、過去最高の月間上昇幅で、1990年の湾岸戦争で見られた急騰規模よりも大きいといいます。さらに、月曜日には先物価格が1バレル116ドルを超えて上昇し、原油ショックの大きさを裏づけています。ブレント原油の急騰は中東の紛争と、世界の原油出荷にとって重要な海峡であるホルムズ海峡をめぐる懸念に結びついています。しかし同銀行は、原油が1バレル150ドルから180ドルの間で安定した場合、世界の株式のバリュエーション（評価額）がほぼ25%圧縮される可能性があり、リスク資産にとって深刻な逆風になると警告しました。地域への影響とセクターの選好更新したポジショニングでは、モルガン・スタンレーは米国株と日本株の両方を、オーバーウェイトからイコールウェイトに引き下げました。日本は特に、サプライチェーンの混乱に対して脆弱であり、ホルムズ海峡が長期間にわたって実質的に閉鎖されたままになる場合に起こり得る世界的な景気後退に対しても脆弱だと強調されました。とはいえ、同社は他の地域よりも米国株を依然として好んでいます。米国企業では1株当たり利益（EPS）の成長がより強いことを重要な支えとして挙げつつ、全体としてのリスクへのエクスポージャーを抑制しています。さらに同銀行は、多くの海外市場と比べて、米国には収益性とイノベーション面での構造的な優位性があると繰り返し述べました。米国株の下落が成熟しつつある兆しグローバルでより慎重な姿勢にもかかわらず、モルガン・スタンレーの株式戦略チームは、現在の米国での売りが疲れの兆候を示していると考えています。ストラテジストは、複数の幅（ブレッドスース）とバリュエーション指標に基づき、進行中のS&P 500のコレクションが最終局面に入っているように見えるとしています。Russell 3000の構成銘柄の50%以上が、現在では52週高値から少なくとも20%下落しており、指数水準の下で広範な弱さが広がっていることを示しています。さらに、S&P 500のフォワードPER（株価収益率）は17%低下しており、最終的に景気後退には至らなかった過去の成長不安と整合する下落です。同チームは、この局面は原油ショックによって引き起こされたこれまでの下げ局面とは異なって見えると強調しました。利益成長は現在、前年比で約14%で推移しており、なお加速しています。原油関連の下落局面では、企業利益は市場が修正する前からすでに減速に転じており、下押し圧力が増幅されていました。加えて、今日の原油価格の前年比上昇幅は、これらの過去の局面で見られた大きさのちょうど半分程度です。ディフェンシブ・セクターも、典型的な「リスクオフ」パターンとして振る舞っていません。たとえば、生活必需品（Consumer Staples）は、最新の中東紛争が始まって以来、むしろより広い市場をアンダーパフォームしており、モルガン・スタンレーは、原油ショックの相当部分がすでに織り込まれている証拠だと解釈しています。金利、バリュエーションの圧力、そして市場の感応度原油が主要な物語（ナラティブ）の推進役ではあるものの、モルガン・スタンレーのストラテジストは、株式に対するより差し迫ったリスクは金利の上昇だと見ています。米国10年国債の利回りは4.50%に接近しており、歴史的には、株式のバリュエーションに対する再びの圧力と、金融環境の引き締まりが重なる水準となってきました。株価と国債利回りの相関は大きくマイナスに転じており、つまり株式は、たとえわずかな金利の動きでも非常に敏感になっています。さらに、デリバティブ市場では、今年後半に部分的な利上げが行われる確率が織り込まれていますが、これはモルガン・スタンレー社内のエコノミストが、次の政策動きは利下げになるとまだ見込んでいる見方と食い違います。AI取引の力学と集中リスクマクロ要因以外にも、同銀行はテクノロジーおよびAI（人工知能）テーマにおけるポジショニングを監視しています。チームは、AI関連のメモリーチップ銘柄は依然として厚く保有されている一方で、大手クラウド提供者、いわゆるハイパースケーラーへのエクスポージャーは相対的に低いと指摘しました。しかし、最近のGoogleによるメモリ圧縮技術に関する発表は、混雑した取引（crowded trades）が解消され始めるきっかけになり得るものとして注目されました。「マグニフィセント・セブン（Magnificent 7）」として知られる大型テックおよび成長銘柄のグループは、現在、生活必需品（Consumer Staples）セクターとほぼ同じ株価収益率の倍率で取引されています。それでもこれらの企業は、生活必需品の3倍以上の利益成長をなおも実現しており、AIブームの間にそれらの周りに形成されていたプレミアム（上乗せ）ナラティブの一部を裏づける材料になっています。年末ターゲットと景気後退の前提ボラティリティがあるにもかかわらず、モルガン・スタンレーは年末のS&P 500目標を7,800のまま据え置きました。この予測は、米国経済が景気後退を回避し、実質利回りの上昇によるバリュエーションの圧力があっても、利益の勢いが維持されることを前提としています。先を見据えると、同銀行は投資家が、原油価格の安定、利回りが4.50%近辺の閾値を中心に推移すること、そして米国株の下落の広がり（ブレッドスース）を重要なシグナルとして注視すべきだと示唆しています。利益が二桁ペースで成長し続け、マクロ環境がいわゆるハードランディング（急激な着地）を回避できるなら、現在の市場ストレスの局面は、より深いベア市場（弱気相場）の開始というより、終盤のコレクションにますます似てくる可能性があります。まとめると、モルガン・スタンレーはグローバルではよりディフェンシブに傾いている一方で、米国株にはファンダメンタルな下支えがあると見ています。同社は、今回の混乱は、進行中の株式市場調整のなかで「先進したものの、まだ完了していない」章だと主張しています。
マーケットは慎重な姿勢、モルガン・スタンレーによると、sp 500の調整が最終段階に近づいている
歴史的な原油ショックと国債利回りの上昇で市場が消化するなか、モルガン・スタンレーは、S&P 500の下落（コレクション）が投資家にとっての重要な転換点に近づいている可能性があると主張しています。
モルガン・スタンレー、グローバル株式でのスタンスを転換
モルガン・スタンレーは、米国株の下落局面が終わりに近づいている可能性を示しつつも、グローバルの株式市場に対してより慎重になっています。金曜日、ウォール街の同銀行は、世界の株式をオーバーウェイトからイコールウェイトに引き下げる一方で、安全を求める投資家を背景に、米国債（U.S. Treasuries）と現金をオーバーウェイトに引き上げました。
この配分変更は、エネルギー市場での急激な動きを反映しています。ブレント原油は、たった1カ月で59%超も上昇しており、過去最高の月間上昇幅で、1990年の湾岸戦争で見られた急騰規模よりも大きいといいます。さらに、月曜日には先物価格が1バレル116ドルを超えて上昇し、原油ショックの大きさを裏づけています。
ブレント原油の急騰は中東の紛争と、世界の原油出荷にとって重要な海峡であるホルムズ海峡をめぐる懸念に結びついています。しかし同銀行は、原油が1バレル150ドルから180ドルの間で安定した場合、世界の株式のバリュエーション（評価額）がほぼ25%圧縮される可能性があり、リスク資産にとって深刻な逆風になると警告しました。
地域への影響とセクターの選好
更新したポジショニングでは、モルガン・スタンレーは米国株と日本株の両方を、オーバーウェイトからイコールウェイトに引き下げました。日本は特に、サプライチェーンの混乱に対して脆弱であり、ホルムズ海峡が長期間にわたって実質的に閉鎖されたままになる場合に起こり得る世界的な景気後退に対しても脆弱だと強調されました。
とはいえ、同社は他の地域よりも米国株を依然として好んでいます。米国企業では1株当たり利益（EPS）の成長がより強いことを重要な支えとして挙げつつ、全体としてのリスクへのエクスポージャーを抑制しています。さらに同銀行は、多くの海外市場と比べて、米国には収益性とイノベーション面での構造的な優位性があると繰り返し述べました。
米国株の下落が成熟しつつある兆し
グローバルでより慎重な姿勢にもかかわらず、モルガン・スタンレーの株式戦略チームは、現在の米国での売りが疲れの兆候を示していると考えています。ストラテジストは、複数の幅（ブレッドスース）とバリュエーション指標に基づき、進行中のS&P 500のコレクションが最終局面に入っているように見えるとしています。
Russell 3000の構成銘柄の50%以上が、現在では52週高値から少なくとも20%下落しており、指数水準の下で広範な弱さが広がっていることを示しています。さらに、S&P 500のフォワードPER（株価収益率）は17%低下しており、最終的に景気後退には至らなかった過去の成長不安と整合する下落です。
同チームは、この局面は原油ショックによって引き起こされたこれまでの下げ局面とは異なって見えると強調しました。利益成長は現在、前年比で約14%で推移しており、なお加速しています。原油関連の下落局面では、企業利益は市場が修正する前からすでに減速に転じており、下押し圧力が増幅されていました。
加えて、今日の原油価格の前年比上昇幅は、これらの過去の局面で見られた大きさのちょうど半分程度です。ディフェンシブ・セクターも、典型的な「リスクオフ」パターンとして振る舞っていません。たとえば、生活必需品（Consumer Staples）は、最新の中東紛争が始まって以来、むしろより広い市場をアンダーパフォームしており、モルガン・スタンレーは、原油ショックの相当部分がすでに織り込まれている証拠だと解釈しています。
金利、バリュエーションの圧力、そして市場の感応度
原油が主要な物語（ナラティブ）の推進役ではあるものの、モルガン・スタンレーのストラテジストは、株式に対するより差し迫ったリスクは金利の上昇だと見ています。米国10年国債の利回りは4.50%に接近しており、歴史的には、株式のバリュエーションに対する再びの圧力と、金融環境の引き締まりが重なる水準となってきました。
株価と国債利回りの相関は大きくマイナスに転じており、つまり株式は、たとえわずかな金利の動きでも非常に敏感になっています。さらに、デリバティブ市場では、今年後半に部分的な利上げが行われる確率が織り込まれていますが、これはモルガン・スタンレー社内のエコノミストが、次の政策動きは利下げになるとまだ見込んでいる見方と食い違います。
AI取引の力学と集中リスク
マクロ要因以外にも、同銀行はテクノロジーおよびAI（人工知能）テーマにおけるポジショニングを監視しています。チームは、AI関連のメモリーチップ銘柄は依然として厚く保有されている一方で、大手クラウド提供者、いわゆるハイパースケーラーへのエクスポージャーは相対的に低いと指摘しました。しかし、最近のGoogleによるメモリ圧縮技術に関する発表は、混雑した取引（crowded trades）が解消され始めるきっかけになり得るものとして注目されました。
「マグニフィセント・セブン（Magnificent 7）」として知られる大型テックおよび成長銘柄のグループは、現在、生活必需品（Consumer Staples）セクターとほぼ同じ株価収益率の倍率で取引されています。それでもこれらの企業は、生活必需品の3倍以上の利益成長をなおも実現しており、AIブームの間にそれらの周りに形成されていたプレミアム（上乗せ）ナラティブの一部を裏づける材料になっています。
年末ターゲットと景気後退の前提
ボラティリティがあるにもかかわらず、モルガン・スタンレーは年末のS&P 500目標を7,800のまま据え置きました。この予測は、米国経済が景気後退を回避し、実質利回りの上昇によるバリュエーションの圧力があっても、利益の勢いが維持されることを前提としています。
先を見据えると、同銀行は投資家が、原油価格の安定、利回りが4.50%近辺の閾値を中心に推移すること、そして米国株の下落の広がり（ブレッドスース）を重要なシグナルとして注視すべきだと示唆しています。利益が二桁ペースで成長し続け、マクロ環境がいわゆるハードランディング（急激な着地）を回避できるなら、現在の市場ストレスの局面は、より深いベア市場（弱気相場）の開始というより、終盤のコレクションにますます似てくる可能性があります。
まとめると、モルガン・スタンレーはグローバルではよりディフェンシブに傾いている一方で、米国株にはファンダメンタルな下支えがあると見ています。同社は、今回の混乱は、進行中の株式市場調整のなかで「先進したものの、まだ完了していない」章だと主張しています。