Nvidia (NVDA)は、Market Cap Wipe-Outの後にS&P 500の評価額を下回る取引

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• 重要ポイント

• 大規模な機関投資家による清算（売り）の波

• 業務の卓越性がセンチメントを反転できない

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• Nvidiaのバリュエーション倍率は、フォワード利益（予想株価収益率）ベースで約19.6倍まで圧縮された — これは2019年初頭以来の低水準で、現在はS&P 500の約20倍の後を追う形になっている

• 株価は2025年10月の史上最高値$207からほぼ20%下落し、時価総額の約$8000億（約800 billion）を帳消しにした

• 2025年Q4に2,627の機関投資家ファンドがエクスポージャーを減らしたことで、NVDA株で$700億（約70 billion）超が取引された

• 同社は2026年度に前年比65%の売上拡大を達成し、2159億ドルを計上。データセンター売上は75%急増した

• NvidiaのCEOであるジェンセン・フアンは、BlackwellおよびVera Rubinのアーキテクチャにより、2027年までに累計売上が$1兆を超えるとの見通しを示している

世界有数のAIチップメーカーで、評価額は約$4兆。今では、人工知能がウォール街の支配的な物語になる前に見られていた評価倍率を抱えている。Nvidiaのフォワード株価収益率は約19.6倍まで圧縮されており、実際にS&P 500のより広い指数に対してディスカウントで取引されている。同指数は現在およそ20倍だ。

NVIDIA Corporation, NVDA

これは、2022年11月にOpenAIがChatGPTを公開して以来、同社の株が1,000%以上急騰した企業にとって驚くべき変化を意味する。その並外れた急騰の大半の期間、市場参加者は、同社の前例のない利益の加速によって裏付けられるプレミアム倍率を進んで支払っていた。

今回の下落は、同時に重なった複数の逆風を反映している。米国とイスラエルの同盟とイランの間で緊張が高まっていることに関するマクロの不安が原油価格を押し上げ、インフレへの懸念を再燃させ、さらに米連邦準備制度（FRB）による利上げが行われるとの懸念をもたらした。Nvidiaは、その結果として生じたリスク回避のセンチメントに巻き込まれた。

マクロ面の懸念を超えて、業界固有の疑念も浮上している。大手ハイパースケーラー（Microsoft、Alphabet、Amazon）はAIインフラの構築に巨額の資本を投下しているが、投資家はそれら投資を収益化する時期について次第に疑問を抱いている。この不確実性が、AI投資の全体的な投資論に影を落としている。

大規模な機関投資家による清算（売り）の波

2025年最終四半期における機関投資家の売却規模は、説得力のある物語を語っている。データによれば、2,627の機関保有者がNvidiaへの配分を減らし、売却執行時の価格ベースで、時価総額に相当する約$735億（約73.5 billion）の価値を持つ、合計約4億4000万株を処分した。主要な売り手にはFMR LLC、JPMorgan Chase、T. Rowe Price、Northern Trust、UBS Asset Managementが含まれている。

ただし、物語は必ずしも全面的に弱気というわけではない。同一の期間に、約3,090の機関投資家が実際に自らのポジションを拡大しており、648百万株（6億4800万株）超を積み増した。機関投資家の保有比率は現在、発行済み株式の67.75%を占めている。

株価は3月27日に$167.52で決着し、2025年10月の記録$207から大幅なディスカウントとなった。

業務の卓越性がセンチメントを反転できない

今回の状況で特に注目すべき点は、Nvidiaの基礎となる事業パフォーマンスが依然として非常外に優れていることだ。2026年度の通期売上高は65%増で2159億ドルとなった。第4四半期の売上高だけでも前年比73%増の681億ドルだった。粗利益率は依然として75%の高水準にある。ウォール街のコンセンサスでは、当期（今年度）の平均利益成長率が70%超になると見込まれており、S&P 500の見込む19%の成長を大幅に上回っている。

B. Riley Wealthのアナリストは同社株に対する前向きなスタンスを維持している。同社のチーフ・マーケットストラテジストであるアート・ホーガンは、評価のギャップを強調し、「S&P 500よりも低い倍率で取引されている。だから、下すべき判断は簡単だと思う」と述べた。

逆に、一部の市場参加者の間では懐疑が続いている。Triple D Tradingのプロップ・トレーダーであるデニス・ディックは、技術のディスラプション（破壊）リスクを指摘した。「すべてがNvidiaのチップで動いているわけではあるが、それが2、3年後もそうであるとは限らない」と彼は警告した。

GTC 2026カンファレンスで、CEOのジェンセン・フアンは野心的な売上ロードマップを示し、同社のBlackwellおよびVera RubinのAIコンピューティング・プラットフォームによって、2027年まで延びる形で最低累計売上が$1兆になるとの見込みを提示した。

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