協働ロボット業界のリーダー、香港市場へ「資金補充」

21世紀経済報道の記者　呉佳楠

ロボット産業チェーンにおいて、協働ロボットは通常、最も現場実装の可能性が高い分野の一つと見なされているが、このレースは現時点でますます熾烈になっている。

一方では、世界の協働ロボット市場が年平均成長率37.4%で伸び、2029年に350億元へ到達する見通しがある。 他方では、業界の集中度が極めて高いという厳しい現実がある。2024年には、世界の上位5社が市場シェア42.1%を分け合っている。

華沿ロボット。この「工業ロボット分野で長年深耕してきたベテラン」は、いま香港証券取引所のメインボードに目論見書を提出している。同社の財務トラックは、まさに業界の現状を縮図したものだ。売上は年々増加しているが、利益の道のりは波乱に満ちており、2025年上半期以降の最初の9か月で1560万元の赤字を計上した。

中核技術への執着から始まり、華沿ロボットは目を熱い「ヒューマノイドロボット」分野へ向けている。同社が提供するモジュール化された駆動用モーターなどのコア部品で、次世代ロボットの波における先行機会をつかもうとしている。

最近、同社は香港証券取引所の上場審査を通過し、上場まであと一歩のところまで来ている。

「大族」からの“旅立ち”

世界のロボット産業の地図の中で、ファナック（FANUC）、安川電機（Yaskawa）、米美的集団に買収されたクーカ（KUKA）、およびABBは、長年にわたり工業ロボット市場の主導的な地位を占めている。特にハイエンド用途では、その技術の蓄積とエコシステムの参入障壁が、後発組にとって到達しにくいものとなっている。

華沿ロボットは、多くの中国の製造業による“国産の突破口”を担うプレイヤーの一員でもある。その誕生と発展は、大族レーザー（大族激光）とのつながりが非常に深い。2010年前後、大族はレーザー切断、溶接などのスマート装置に対応するため、社内でロボットのコア部品であるロボットアームなどの研究開発を始めた。

技術の成熟と市場の機会が見えてくると、2017年9月に深セン市大族ロボット有限公司が設立された。当時、大族レーザーはレーザー切断・溶接装置のリーディング企業であり、大族ロボットへの持分は93.5%だった。

2020年9月、大族レーザーはコアチームへの譲渡として、大族ロボットの50%の株式を移すと発表した。取引完了後、大族レーザーの持分は43.5%まで低下し、大族ロボットは以後、連結対象から外れた。その後、国科投資、招商局資本などの機関が相次いで参入し、大族レーザーの株式は継続的に希薄化されていった。

2021年5月、経営陣による買収とAラウンドの初回公開募集前投資の完了後、大族レーザーが保有する持分割合は22.79%まで低下した。2025年3月、「大族ロボット」は正式に「広東華沿ロボット有限公司」に改称された。

目論見書の開示によれば、IPO直前時点で大族レーザーが華沿ロボットの株式に占める割合は約16.77%まで希薄化されていたが、それでも最大の外部株主である。

こうして、大族は華沿の“育成器”であると同時に、その最大の顧客であり試験場でもあった。

一方では、創業期に大族の後ろ盾があったことで、華沿には貴重な初期の発注、用途シーン、キャッシュフローが提供された。 他方では、華沿は製造プロセスを支えるために大族の先進的な工業用レーザーシステムを調達しながら、同時に大族にとって装置にとって極めて重要な中核の運動部品も提供していた。

近年、華沿は徐々に大族への経路依存を減らしている。目論見書によると、2022年から2025年前9か月までに、華沿における大族レーザーからの売上高の比率は11.5%から3.4%へ低下している。同様に、大族レーザーおよびその関連当事者からの調達額の売上原価に占める比率は、6.2%から0.1%へ低下した。

ただし、両者には技術面での協同、サプライチェーンの共有など、なお多くのつながりがある。今年3月、華沿ロボットと大族レーザーは販売に関する枠組み協定を締結し、華沿は大族レーザーに協働ロボットおよびサーボドライバと関連するアフターサービス、ならびにその他の技術サービスを提供する。

同社の創業者およびコアチームの大半は、大族グループの初期のロボット研究開発部門出身である。華沿の創業者兼総経理である王光能は、モーターと駆動領域で20年以上の技術経験を持ち、2005年から2017年までは大族レーザーの子会社である大族電機にて副総経理を務め、製品の研究開発を統括し、電子・制御システムの研究開発に注力していた。

華沿の共同創業者兼最高技術責任者（CTO）である張国平は、電子工学分野で20年以上の技術経験を持ち、2008年9月から2017年9月まで大族電機の研究開発担当ディレクターを務めていた。

大族レーザーの技術的協同とサプライチェーン関係に依拠して、華沿ロボットは協働ロボットの完成機のみならず、中核の運動部品も販売し、3C電子、自動車、医療、金属加工、物流などの業界が抱える自動化に対する切実な需要、ならびにヒューマノイドロボットの精密運動部品に対する高い要求を満たしている。

そのうち、Eシリーズの協働ロボットは主に産業製造、民生エレクトロニクス、医療・ヘルスケアで使用され、小型部品の組み立て、精密加工、医療検査などの高精度な用途シーンに対応する。Sシリーズの協働ロボットは主に自動車・物流業界に展開され、積み付け、工作機械の段取り・上下料、物品搬送、物流の自動化などの分野で活用されている。

中核の運動部品には、フレームレス・トルクモーター、サーボドライバ、関節モジュール、精密運動プラットフォームが含まれる。これらの運動部品は、精密機械工学と専有の制御アルゴリズムを結び付け、高性能指標を提供できるコンポーネントを開発し、産業自動化から先進の擬人ロボットまでの第三者用途に展開可能だ。

目論見書によると、2025年前3四半期において、華沿の協働ロボット販売額は2.08億元で、同社売上の73.9%を占めた。中核の運動部品の販売額は0.72億元で、同社売上の25.8%を占めた。

（図出所/華沿ロボットの目論見書）

フォスター・サリバンのデータによれば、協働ロボット分野では2024年、世界の上位5社が市場シェア42.1%を占めている。華沿は中国の協働ロボット企業として第2位で、市場シェアは10.3%。同時に、2024年の世界の上位5社にも入っており、市場シェアは3.5%である。

目論見書によれば、同社はまた、中国のトップクラスの協働ロボット企業の中で、唯一、コア運動部品の外販を実現している協働ロボットのサプライヤーだ。つまり、華沿の技術は組み立てにとどまらず、産業チェーンの上流にまで到達しており、さらには海外市場にも販売しているということだ。

2025年前9か月時点で、華沿の欧州からの粗利益の比率は43.3%で、そのうちドイツは39.6%。アメリカ大陸からの粗利益の比率は59.2%。その他の地域、たとえばマレーシアや韓国、ならびにオーストラリアでは、粗利益の比率は52.4%となっている。

王光能のリードの下、華沿ロボットは複数ラウンドの資金調達を獲得し、国科投資、粤財創投、粤財基金、新投金石、優山資本、招商局資本、中油資産、昆侖信託、方正証券、投控東海、博儒資本、深セン中小担創投、深セン人才基金、四海新材基金などの投資家を惹きつけている。

具現知能に賭ける

「中国の協働ロボット海外販売収入第一」という冠の下で、華沿ロボットは目論見書で複数の著名な基石投資家を引きつけており、その中にはHHLRA（高瓴傘下）も含まれる。広発基金、モルガン・スタンレー、祥峰投資などのスター機関も名を連ね、合計で4526.58万株の株式を引き受け、合計引き受け額は9840万米ドルとなっている。

同社が属する協働ロボット業界の成長は急速だ。フォスター・サリバンのレポートによれば、世界の協働ロボット市場規模は2020年の25億元から2024年の75億元へと増加し、年平均成長率は32.0%。2029年にはこの数字が350億元へ跳ね上がる見込みで、2025年から2029年の年平均成長率はさらに37.4%へ加速すると予測されている。

浸透率の観点では、2024年時点で協働ロボットが世界のロボット市場に占める比率はわずか1.7%であり、依然として初期の発展段階にある。AI技術の深い能力付与、柔軟な製造ニーズの爆発的な成長、そして世界の労働コストの継続的な上昇に伴い、協働ロボットは、より多くの産業およびサービスのシーンで、従来の手作業や大型の工業ロボットに置き換わっていくことが期待されている。

目論見書によれば、華沿の売上は着実に加速している。2022年の1.094億元から2023年の1.754億元へ成長し、2024年には3億元の大台を突破して3.084億元に達した。3年間の年平均成長率は68.4%と非常に高い。

しかし、急成長の背後には、ロボット業界に典型的な困難も伴っている。継続的な研究開発、設備増強、生産の拡大、そして海外市場の開拓には、大量の研究開発投資と資金支援が必要だ。さらに、過去数年で大量の資本が流入し、数百社のロボット創業企業を生み出したことで、業界全体は商業的な検証段階に入り、投資家は企業の実際の収益力と技術の参入障壁により一層注目するようになっている。

業績を見ると、華沿の収益力は安定していない。2022年、同社は純損失8340万元（人民元）を計上し、2023年には純利益190万元（人民元）へ転じた。これは主に、当年同社が子会社および1つのジョイントベンチャーを売却したことによる。

2024年は、協働ロボットの販売額の伸びがもたらした収入増により、純利益は1790万元に達した。しかし、2025年前9か月になると、再び赤字に転じ、純損失1560万元を計上した。

過去数年、華沿は研究開発投資を強化し続けてきた。2022年、2023年、2024年、ならびに2025年前9か月時点で、同社の研究開発支出はそれぞれ5540万元、8570万元、4730万元、5100万元となっている。

「このような巨額の研究開発支出にも固有のリスクが伴う。」と華沿は目論見書で率直に述べている。研究開発は今後数年の間、同社の経営業績に貢献できない可能性があり、たとえ貢献できたとしても、同社の予想に届かない可能性がある。さらに、研究開発コストを回収できない可能性もある。

現在、協働ロボット市場の競争は激化している。国内外の主要な競合相手には、AUBO（遨博）、DOBOT（越疆科技）、DOOSAN（斗山）、ELITE（艾利特）、FANUC（ファナック）、JAKA（節卡）、ROKAE（珞石）、Techman（達明）、Universal Robots（優傲ロボット）などがある。そこには、大手による次元の違う攻撃もあれば、上場企業による圧迫もあり、さらに新興の創業企業による側面からの攻撃にも直面している。

「協働ロボット業界の競争はますます激しくなっている。もし同社が競合他社に対抗できなければ、事業、財務状況、そして経営業績に影響が及ぶ可能性がある。」と華沿は目論見書で認めている。

最近、華沿ロボットはIPOを開始し、世界で8078.5万株を発行する計画で、発行価格は17香港ドル。調達総額は13.73億香港ドルだ。目論見書によれば、そのうち約55%を研究開発能力に投入し、約20%は今後5年間で海外事業の発展に充て、約15%は今後5年間で生産能力のアップグレードと拡張に用いる。

研究開発能力の向上にあたって、華沿はよりヒューマノイドロボット分野に照準を合わせている。今回の資金調達1.28億香港ドルは、ヒューマノイドロボットの中核運動部品の開発に充てる。ヒューマノイドロボット分野により適した、マイクロ化された中核運動部品、すなわちマイクロサーボドライバ、フレームレス・トルクモーター、ホローカップ（空心杯）モーター、ヒューマノイドロボット関節モジュール、運動制御器、ヒューマノイドロボットのアームなどの開発を行う。

関係者によれば、これまで華沿のフレームレス・トルクモーターおよび関節モジュールは、一部のヒューマノイドロボット顧客の製品にすでに採用されている。

見えてくるのは、具現知能が新たなテックの追い風になる中で、華沿が自社を従来のメカアーム製造企業から、具現知能ソリューションの提供者として再定義し、より高いバリュエーション・マルチプルを得ようとしていることだ。

今回のIPOは、業界で生き残ることと、会社の野心との間の綱引きのようなものでもある。華沿ロボットが資本の力を借りて、産業設備メーカーからスマートロボット企業への危うい飛躍を、真に実現できるかどうかは、市場による検証が必要だ。

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