21世紀経済報道 記者 唐唯珂医薬品の汚職撲滅（反腐）旋風の下で、上場予定企業がまたもや商業賄賂の渦に巻き込まれた。3月24日、国家医療保険局が「張某猛薬品販売贄賂事件」を通報し、さらに多数の関係する細部は、薬品「複方黄柏液塗剤」の独占製造企業である、香港IPOの重要局面にある山東漢方製薬股份有限公司（以下「漢方製薬」）を指し示している。 2026年の医薬業界における厳格な規制が常態化する背景のもと、この10年にまたがり36.5万元の賄賂が関わる事件は、医療保険の信用評価に基づく処置を引き起こす可能性があるだけでなく、漢方製薬の単一製品への極端な依存という経営モデルとコンプライアンス体制が、資本市場からの深い問いに直面していることをも突きつけている。10年の贄賂36.5万 独占製品が漢方製薬を引き出す国家医療保険局が明らかにした事件の細部によれば、2013年8月から2023年7月までの期間、山東のある製薬企業の営業担当者張某猛は、複方黄柏液を推奨するために、秦皇島市山海関人民医院の複数の医務担当者へ、総額36.5万元のリベートおよび便宜供与を支払った。そのうち、産婦人科の主任に贄賂15.69万元を贈って投薬推薦を得たほか、外来の薬局の主任に贄賂2.5万元を贈って薬品使用量の集計データと引き換え、さらに皮膚科の医師2名に贄賂18.3万元を贈って処方量を増やした。2024年11月、張某猛は贄賂罪および非国家職員への贄賂罪により、有期徒刑1年・執行猶予1年半、罰金2万元の判決を受けた。 通報は直接に関係企業名を挙げていないものの、国家薬品監督管理局のデータとの照合により、現在国内で承認されている複方黄柏液は1品のみで、それが漢方製薬が製造する複方黄柏液塗剤である。また、紅星資本局の報道によれば、一審の判決書で開示された国薬准字「Z10950097」が、同社の製品の承認番号と一致している。これは、漢方製薬の中核製品が、今回の商業賄賂事件における推奨（プロモーション）の対象そのものであることを意味する。 注目すべきは、漢方製薬が2月25日に香港取引所へ目論見書を提出したばかりであり、医療保険局の通報からわずか1か月しか経っていない点だ。目論見書によれば、複方黄柏液塗剤は同社の絶対的な売上収益の支柱であり、2023年、2024年、2025年上半期（前三季度）には、その製品収入が総売上収益に占める割合がそれぞれ99.8%、99.8%、99.7%といずれも極めて高く、ほぼ同社の業績を支えている。今回の当該製品は、関係する中核売上収益の源泉と高度に重なっており、市場はその販売モデルのコンプライアンス性に対して強い疑念を抱いている。さらに、目論見書で開示された財務データは、漢方製薬の販売モデルに潜在するリスクをいっそう浮き彫りにしている。2023年、2024年、2025年上半期（前三季度）において、同社の販売およびマーケティング支出はそれぞれ5.1億元、4.8億元、4.2億元であり、同期間の総収入に占める割合はそれぞれ48.7%、48.6%、52.3%と、常にほぼ5割の高水準を維持している。高額な販売費用の用途について漢方製薬は、「第三者のプロモーターを雇い、業界情報の収集、専門的な学術会議の組織化などを担当させる」としか記載しておらず、より詳細な開示はしていない。医薬業界における「金銭を伴う販売（いわゆるキックバック的な販売）」を全面的に清算する政策的な背景の下で、このように高い割合の販売費用はとりわけ目を引く。2026年1月に改訂された「薬品管理法実施条例」は、薬品の仕入れ・販売におけるリベートおよび不正な利益供与を明確に禁止し、製薬企業にコンプライアンス体制の構築と主体責任の負担を求めている。賄賂の贈受は双方向で追及される。一方、漢方製薬は第三者によるプロモーションを基にした販売モデルに依存しており、ちょうど監督当局が特に注目する規制のグレーゾーンに位置している。さらに厳しいのは、同社の極端に単一な製品構造によってコンプライアンスリスクが無限に拡大している点だ。国家の2級中薬保護品種である複方黄柏液塗剤の独占的保護期間は2030年7月まで継続するが、同製品には成長の勢いが弱まっている兆候がすでに見られる——2024年の売上収益は前年同期比で5.8%減少し、純利益の下落幅は16.03%に達した。同社はこれを「製品の最高販売価格が下がったこと」に起因するとしている。業界分析では、もし当該製品が賄賂事件により医療保険の信用失墜（失信）リストに組み入れられれば、掲載（ネットワークへの掲載）制限や配送などの処置に直面し、漢方製薬の事業運営は直接的に停止に陥る可能性があるとしている。厳しい監督下のIPOがプレッシャーに：多重の困難は解けるのか漢方製薬の上場への道のりはもともと茨だらけだったが、賄賂事件の露出はさらに火に油を注いだ。コンプライアンスリスクに加え、同社は財務面での圧力、家族による持株支配、新製品の継ぎ目の断絶など、多重の課題にも直面している。目論見書によれば、2025年上半期（前三季度）における同社の現金および現金同等物はわずか5742万元であり、流動比率1.2倍、当座比率1.0倍と、短期の債務返済能力は弱い。一方で流動性が逼迫しているにもかかわらず、同社は2024年および2025年上半期（前三季度）の合計で2億元の配当を行っており、その結果、現金の備えは2024年末から45.4%減少した。資本構成の面では、同社は明確に家族持株の特徴を示している。取締役会長の秦文基と総経理の秦銀基はいずれも実兄弟であり、それぞれ90%と10%の株式を保有し、また両者の年齢はそれぞれ70歳と63歳である。研究開発の面でも、漢方製薬の進展は同様に遅い。複方黄柏液塗剤以外では、安宮牛黄丸、烏雞白鳳丸などのクラシックな処方の中成薬を追加したのみで、規模のある第二の成長曲線はまだ形成されていない。今回の賄賂事件の後続処置が、重要な変数になるだろう。国家医療保険局は、同事件を医薬品の商業賄賂事件の源（原資）として配布し、河北省の医療保険局が価格入札・調達における信用評価制度に基づいて信用評価と処置を行うよう指導すると明確に述べている。2025年版の裁量基準によれば、商業賄賂の金額が100万元を超える場合は「特に重大な失信」と認定され、全国での入札禁止、製品の出荷停止など、最高額の罰則に直面する。たとえこの基準に達しない場合でも、「重大な失信」とされれば、当該製品は掲載（ネットワークへの掲載）資格を取り消される。これより前にも業界の分析担当者は、2026年の医薬業界の監督は「透過型のガバナンス（貫通的な統治）」の段階に入ったと指摘しており、医療保険の信用評価は、企業の頭上にぶら下がる「利器」だとしている。漢方製薬にとっては、賄賂事件と同社との関連度、社内のコンプライアンス体系の構築などの問題について、できるだけ早く明確な回答を出す必要がある。さもなければ、香港取引所での上場審査の進行に影響する可能性がある。長期的には、単一製品への依存という経営モデルにせよ、高い割合の販売費用の背後にあるコンプライアンス上の懸念にせよ、いずれも同社が資本市場に上場した後に必ず解決しなければならない中核課題である。 医薬業界における反腐（汚職撲滅）がさらに深く推進されるにつれ、コンプライアンス能力は企業の中核的な競争力になっている。漢方製薬がIPOの重要局面で賄賂事件の打撃を受けたことは、医薬企業が適正に事業を行うことの重要性をあらためて際立たせた。今後は、真に「金銭を伴う販売」という旧来のモデルを捨て、製品の治療効果と臨床価値を中核とする発展の道筋へ転換することで、厳しい監督が続く時代において持続可能な発展を実現できる——これが、上場予定のすべての医薬企業に対する資本市場の基本的な要求でもある。 大量の情報、精密な解釈は、新浪財経APPにお任せください
保険局が贈収賄事件を通報 IPOにおける漢方製薬の巻き込み騒動
21世紀経済報道 記者 唐唯珂
医薬品の汚職撲滅（反腐）旋風の下で、上場予定企業がまたもや商業賄賂の渦に巻き込まれた。
3月24日、国家医療保険局が「張某猛薬品販売贄賂事件」を通報し、さらに多数の関係する細部は、薬品「複方黄柏液塗剤」の独占製造企業である、香港IPOの重要局面にある山東漢方製薬股份有限公司（以下「漢方製薬」）を指し示している。
2026年の医薬業界における厳格な規制が常態化する背景のもと、この10年にまたがり36.5万元の賄賂が関わる事件は、医療保険の信用評価に基づく処置を引き起こす可能性があるだけでなく、漢方製薬の単一製品への極端な依存という経営モデルとコンプライアンス体制が、資本市場からの深い問いに直面していることをも突きつけている。
10年の贄賂36.5万 独占製品が漢方製薬を引き出す
国家医療保険局が明らかにした事件の細部によれば、2013年8月から2023年7月までの期間、山東のある製薬企業の営業担当者張某猛は、複方黄柏液を推奨するために、秦皇島市山海関人民医院の複数の医務担当者へ、総額36.5万元のリベートおよび便宜供与を支払った。
そのうち、産婦人科の主任に贄賂15.69万元を贈って投薬推薦を得たほか、外来の薬局の主任に贄賂2.5万元を贈って薬品使用量の集計データと引き換え、さらに皮膚科の医師2名に贄賂18.3万元を贈って処方量を増やした。2024年11月、張某猛は贄賂罪および非国家職員への贄賂罪により、有期徒刑1年・執行猶予1年半、罰金2万元の判決を受けた。
通報は直接に関係企業名を挙げていないものの、国家薬品監督管理局のデータとの照合により、現在国内で承認されている複方黄柏液は1品のみで、それが漢方製薬が製造する複方黄柏液塗剤である。
また、紅星資本局の報道によれば、一審の判決書で開示された国薬准字「Z10950097」が、同社の製品の承認番号と一致している。これは、漢方製薬の中核製品が、今回の商業賄賂事件における推奨（プロモーション）の対象そのものであることを意味する。
注目すべきは、漢方製薬が2月25日に香港取引所へ目論見書を提出したばかりであり、医療保険局の通報からわずか1か月しか経っていない点だ。目論見書によれば、複方黄柏液塗剤は同社の絶対的な売上収益の支柱であり、2023年、2024年、2025年上半期（前三季度）には、その製品収入が総売上収益に占める割合がそれぞれ99.8%、99.8%、99.7%といずれも極めて高く、ほぼ同社の業績を支えている。今回の当該製品は、関係する中核売上収益の源泉と高度に重なっており、市場はその販売モデルのコンプライアンス性に対して強い疑念を抱いている。
さらに、目論見書で開示された財務データは、漢方製薬の販売モデルに潜在するリスクをいっそう浮き彫りにしている。2023年、2024年、2025年上半期（前三季度）において、同社の販売およびマーケティング支出はそれぞれ5.1億元、4.8億元、4.2億元であり、同期間の総収入に占める割合はそれぞれ48.7%、48.6%、52.3%と、常にほぼ5割の高水準を維持している。高額な販売費用の用途について漢方製薬は、「第三者のプロモーターを雇い、業界情報の収集、専門的な学術会議の組織化などを担当させる」としか記載しておらず、より詳細な開示はしていない。
医薬業界における「金銭を伴う販売（いわゆるキックバック的な販売）」を全面的に清算する政策的な背景の下で、このように高い割合の販売費用はとりわけ目を引く。
2026年1月に改訂された「薬品管理法実施条例」は、薬品の仕入れ・販売におけるリベートおよび不正な利益供与を明確に禁止し、製薬企業にコンプライアンス体制の構築と主体責任の負担を求めている。賄賂の贈受は双方向で追及される。一方、漢方製薬は第三者によるプロモーションを基にした販売モデルに依存しており、ちょうど監督当局が特に注目する規制のグレーゾーンに位置している。
さらに厳しいのは、同社の極端に単一な製品構造によってコンプライアンスリスクが無限に拡大している点だ。国家の2級中薬保護品種である複方黄柏液塗剤の独占的保護期間は2030年7月まで継続するが、同製品には成長の勢いが弱まっている兆候がすでに見られる——2024年の売上収益は前年同期比で5.8%減少し、純利益の下落幅は16.03%に達した。同社はこれを「製品の最高販売価格が下がったこと」に起因するとしている。業界分析では、もし当該製品が賄賂事件により医療保険の信用失墜（失信）リストに組み入れられれば、掲載（ネットワークへの掲載）制限や配送などの処置に直面し、漢方製薬の事業運営は直接的に停止に陥る可能性があるとしている。
厳しい監督下のIPOがプレッシャーに：多重の困難は解けるのか
漢方製薬の上場への道のりはもともと茨だらけだったが、賄賂事件の露出はさらに火に油を注いだ。コンプライアンスリスクに加え、同社は財務面での圧力、家族による持株支配、新製品の継ぎ目の断絶など、多重の課題にも直面している。
目論見書によれば、2025年上半期（前三季度）における同社の現金および現金同等物はわずか5742万元であり、流動比率1.2倍、当座比率1.0倍と、短期の債務返済能力は弱い。一方で流動性が逼迫しているにもかかわらず、同社は2024年および2025年上半期（前三季度）の合計で2億元の配当を行っており、その結果、現金の備えは2024年末から45.4%減少した。
資本構成の面では、同社は明確に家族持株の特徴を示している。取締役会長の秦文基と総経理の秦銀基はいずれも実兄弟であり、それぞれ90%と10%の株式を保有し、また両者の年齢はそれぞれ70歳と63歳である。研究開発の面でも、漢方製薬の進展は同様に遅い。複方黄柏液塗剤以外では、安宮牛黄丸、烏雞白鳳丸などのクラシックな処方の中成薬を追加したのみで、規模のある第二の成長曲線はまだ形成されていない。
今回の賄賂事件の後続処置が、重要な変数になるだろう。国家医療保険局は、同事件を医薬品の商業賄賂事件の源（原資）として配布し、河北省の医療保険局が価格入札・調達における信用評価制度に基づいて信用評価と処置を行うよう指導すると明確に述べている。2025年版の裁量基準によれば、商業賄賂の金額が100万元を超える場合は「特に重大な失信」と認定され、全国での入札禁止、製品の出荷停止など、最高額の罰則に直面する。たとえこの基準に達しない場合でも、「重大な失信」とされれば、当該製品は掲載（ネットワークへの掲載）資格を取り消される。
これより前にも業界の分析担当者は、2026年の医薬業界の監督は「透過型のガバナンス（貫通的な統治）」の段階に入ったと指摘しており、医療保険の信用評価は、企業の頭上にぶら下がる「利器」だとしている。漢方製薬にとっては、賄賂事件と同社との関連度、社内のコンプライアンス体系の構築などの問題について、できるだけ早く明確な回答を出す必要がある。さもなければ、香港取引所での上場審査の進行に影響する可能性がある。長期的には、単一製品への依存という経営モデルにせよ、高い割合の販売費用の背後にあるコンプライアンス上の懸念にせよ、いずれも同社が資本市場に上場した後に必ず解決しなければならない中核課題である。
医薬業界における反腐（汚職撲滅）がさらに深く推進されるにつれ、コンプライアンス能力は企業の中核的な競争力になっている。漢方製薬がIPOの重要局面で賄賂事件の打撃を受けたことは、医薬企業が適正に事業を行うことの重要性をあらためて際立たせた。今後は、真に「金銭を伴う販売」という旧来のモデルを捨て、製品の治療効果と臨床価値を中核とする発展の道筋へ転換することで、厳しい監督が続く時代において持続可能な発展を実現できる——これが、上場予定のすべての医薬企業に対する資本市場の基本的な要求でもある。
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