赛微电子2025年報解読：親会社帰属純利益増加966.77% 経営キャッシュフローが赤字に転じる

主要な財務指標の解釈

売上高

2025年に同社が実現した売上高は82,410.59百万元で、前年同期比31.59%減少した。事業別にみると、MEMS事業の売上高は68,409.97百万元で、前年同期比31.46%減少しており、主な要因はスウェーデンのSilexが連結財務諸表の範囲に含まれなくなったことにある。IC設計サービスの売上高は6,973.06百万元で前年同期比100%増加しており、展誠科技の買収により新規事業が加わったことによる。半導体装置の売上高は2,362.52百万元で前年同期比82.69%減少しており、大口顧客の受注が不足していること、かつ市場競争が激化したことによる。

純利益と非経常損益控除後の純利益

2025年の上場会社株主に帰属する純利益は147,345.41百万元で、前年同期比966.77%と大幅に増加した。主な要因は、スウェーデンのSilexの支配権を売却したことによって生じた非経常的損益である。しかし、非経常損益控除後の純利益は-34,195.01百万元で、前年同期比79.30%減少した。コア事業は依然として損失状態にある。北京亦荘のMEMS生産ラインの能力立ち上げが見込みに届かず、一部顧客の受注が変動して売上が下振れしたことに加え、高い研究開発投資と硬直的な運営支出が重なり、損失は前年より拡大した。

1株当たり利益

基本的1株当たり利益は2.0123元/株で、前年同期比966.62%増加。非経常損益控除後の1株当たり利益は-0.4670元/株で、前年同期比79.30%減少した。1株当たり利益の大幅な増加はすべて非経常的損益によってもたらされており、コア事業の収益性は弱い。

費用構造の分析

2025年の同社の期間費用合計は1,025,311,327.87百万元で前年同期比56.22%増加しており、費用構造の変化は顕著である：

• 販売費用：20,617,804.22百万元で前年同期比29.64%減少。主な要因はスウェーデンのSilexが連結範囲から除外されたことにより、海外販売に関連する費用が減少したこと。
• 管理費用：544,849,986.96百万元で前年同期比267.44%増加と大幅増。コアとなる理由は、支配権譲渡によりスウェーデンのSilexに関して多額の株式インセンティブ費用が認識されたこと。これを除くと、管理費用はわずかに増加するにとどまる。
• 財務費用：67,113,883.48百万元で前年同期比458.88%増加。主に、報告期間中の米ドルなどの外貨為替レートの変動により為替差損が増えたこと、ならびに借入規模の拡大に伴い利息費用が上昇したことによる。
• 研究開発費用：392,729,653.21百万元で前年同期比13.65%減少したが、依然として高水準を維持し、売上高に占める比率は47.66%に達している。同社はMEMSシリコンマイク、微小振動ミラー、BAWフィルタなどの製品に関するプロセス研究開発への継続的な投資を行っている。報告期間中、MEMSシリコン振動子およびOCSを、プロセス開発から小ロットの試験生産へと推進し、長期的な技術蓄積の基礎を築いた。

研究人員の状況

2025年末時点で、同社の研究開発人員は391人で、前年同期比3.99%増加し、総人数の37.78%を占める。研究開発人員の学歴構成は明確に変化した。本学学士の人数は85人から146人へ増加し、71.76%増加。修士は169人から80人へ減少し、52.66%減少。博士およびそれ以上は63人から48人へ減少し、23.81%減少した。変動の主な理由は、スウェーデンのSilexの売却により海外の高度な研究開発人員が転出したことにある。同時に、展誠科技の買収により、国内の本社研究開発人員が補完された。同社の中核技術チームは安定性が高く、チーフサイエンティストなどの中核技術担当者はいずれも就業年数が10年以上であり、技術革新を支える。

キャッシュフローの状況

2025年の同社キャッシュフローは構造的に分岐している：

• 営業活動によるキャッシュフロー：ネット額が-13,906,760.08元で、前年同期比103.91%減少し、黒字から赤字へ転じた。主因はスウェーデンのSilexが連結範囲から外れたことにより、商品販売により受け取った現金が大幅に減少したこと。また、北京亦荘の生産ラインの能力立ち上げ段階の購買支出、人件費など、運営に伴うキャッシュフローの流出は依然として高水準を維持し、営業キャッシュフローに圧力がかかった。
• 投資活動によるキャッシュフロー：ネット額は1,020,880,888.69元で、前年同期比271.82%増加。コアとなる駆動要因はスウェーデンのSilexの売却によって得た受取現金のネット額である。同時に、同社は対外的に展誠科技、芯東来などの株式を買収しており、投資キャッシュフローの支出は前年に比べてわずかに増加した。
• 財務活動によるキャッシュフロー：ネット額は618,907,114.07元で、前年同期比939.58%増加。主な要因は、同社が借入による資金調達の強化を図り、借入による受取現金が前年同期比で大幅に増加（275.7%増）したこと。さらに、子会社による少数株主持分投資の受入が増えたことで資金流入が増加し、財務キャッシュフローは大きく改善して、同社の事業拡大に資金面での支援を提供した。

直面しうるリスク

2. MEMS事業の売上低下リスク：スウェーデンのSilexは2023〜2025年において、同社のMEMS事業の売上高に占める割合がそれぞれ85.56%、82.69%、77.72%であり、連結範囲から除外された後、北京亦荘のMEMS生産ラインの能力立ち上げは見込みに届かず、短期的には売上の欠損を埋めることが難しい。静的な状況では、MEMS事業の売上高規模は大幅に減少する。
3. 事業シナジーが見込みに届かないリスク：展誠科技を買収した後、同社が双方の企業文化および技術体系を効果的に統合できない場合、IC設計サービスとMEMS受託生産事業はシナジー効果を形成しにくくなり、半導体サービス産業のエコシステム構築に影響を与える。
4. 国際情勢および為替変動リスク：海外売上の比率は2025年に60.88%に達している。スウェーデンのSilexを売却したとはいえ、同社は依然として外貨建て資産を保有している。原材料および設備の一部の調達は外貨建てで決済されるため、国際情勢が緊迫し、為替が大きく変動すれば、同社の業績に影響する。
5. 新興業界におけるイノベーションリスク：MEMS業界は技術の世代交代が速い。同社の研究開発投資は売上高に占める比率が引き続き40%を超えている。もし研究開発の方向性が業界トレンドから逸れたり、投資が見込みどおりの効果をもたらさなかった場合、コア競争力が弱まり、収益力に影響する。
6. 業界競争の激化リスク：MEMS受託生産分野では、ボッシュ、TSMCなどの国際的な大手企業、および国内では芯聯集成などの企業との競争に直面している。IC設計サービス分野では、創意電子、芯原股份などの競合相手に対応する必要がある。継続的な技術革新ができない場合、市場での地位が下落する可能性がある。
7. 事業転換が招く管理リスク：同社の戦略転換の規模は大きい。展誠科技の買収後は事業の複雑度が高まっている。現在の管理体制およびチームが変化に適応できない場合、社内の制約が不十分になり、運営効率に影響する可能性がある。
8. 政府補助金リスク：2023〜2025年における当期損益に計上された政府補助金のうち、利益総額に占める割合はそれぞれ335.69%、8.27%、0.46%である。政府補助金の金額および継続可能性には不確実性があり、同社の業績への影響は変動が大きい。

取締役・監査役・経営陣の報酬

• 董事長杨云春：報告期間中に同社から受け取った税引前報酬の総額は116.32万元で、2024年の108.56万元からわずかに増加しており、主に年度の業績連動報酬調整による。
• 総经理张阿斌：報告期間中の税引前報酬の総額は114.81万元。同氏は2025年4月に総经理職に就任しており、報酬には元副総经理および総经理の職位報酬が含まれる。
• 副总经理：Yuan Luの税引前報酬は104.07万元、周家玉は98.28万元、刘波は92.29万元であり、報酬水準は業界の同類企業におけるコアな管理ポジションとほぼ同水準である。
• 財務总監许骥：報告期間中の税引前報酬は73.81万元。同氏は2025年4月に就任しており、報酬は同社の報酬体系におけるコア財務ポジションの報酬基準に合致する。

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