一年売上2600万足のランニングシューズを販売する李寧（リーン）社：「積極的にビジネスチャンスを拡大」

AIに問う・多品目戦略はどのように李寧を消費の高度化の中で安定的な成長へ導くのか？

3月19日の取引終了後、香港上場の中国スポーツ衣料大手である李寧集団（HK：02331）は、2025年12月31日までの2025年通期業績を公表した。集団は引き続き「単一ブランド、多品目、多チャネル」という中核戦略に軸足を置き、通期売上高は前年同期比3.2%増の296億元人民元で、市場予想に合致した。李寧は2025年も中国オリンピック委員会の公式パートナーとなり、2025年から2028年の期間に中国のスポーツ代表団へ専門的な運動用具の提供支援を行うとともに、中国国家フェンシングチームとの新たな協業を追加した。

注目すべきは、ランニング部門が5年前には集団における売上の構成比で16%だったところから31%へと引き上げられた点である。プロのランニングシューズの販売台数は1年で2600万足を売ることができる。李寧集団の執行取締役兼共同CEOである銭炜は、業績説明会で次のように述べた。「企業の健全で安定した状態を保つことが最優先事項です。この大前提のもとで、ビジネスチャンスを拡大できる場所があれば、断固としてチャンスを拡大します。ここ数年、ランニング部門の発展は非常に積極的で、拡大し続けるプロセスでした」。同時に、バドミントン部門も急速に成長しており、専門性が市場と専門チームから広く認められている。

現在、国内のスポーツ消費は基礎的ニーズから専門化・細分化されたシーンへとアップグレードしている。ランニング、バドミントンなどの中核品目の爆発的な伸びは、消費者の専門的な装備への需要が継続的に高まっていることを裏付けている。李寧のランニング部門の高速成長は、シューズ技術への継続的な投資の恩恵もあるが、全国的なランニング熱の追い風も捉えた結果だ。一方で、バドミントン部門が専門性を深めることで、垂直型のスポーツ愛好者層の中核的な要求を掴んだ。この実績は業界にとっても参考になる。消費の合理性が回帰する局面において、コア品目に焦点を当て、専門性の壁を強化することこそが、スポーツブランドが安定成長を実現する鍵となる道筋である。

「3者の車輪」が並走し、新しいサイクルで拡張するための土台を固める

財報によると、報告期間中、李寧はチャネル統合と精緻化された運営により、コスト削減と効率向上を継続的に実現し、営業利益率は0.4ポイント上昇して13.2%となった。純利益は29.4億元、純利益率は9.9%で、利益率の実績は市場予想を上回った。さらに、営業活動によって生じた現金純額は48.52億元。現金および現金同等物（定期預金を含む）残高は199.73億元に達し、2024年比で純増が18.33億元人民元となった。これは、同社の今後の発展に向けた堅実な財務基盤と、柔軟な資金運用能力を提供する。

在庫管理は、近年の李寧の運営管理における重点かつ強みであり、また事業の安定的な成長を支える要素でもある。2025年も、精緻化された在庫管理と柔軟なサプライチェーン構築を継続的に推進し、小売の最前線と物流システムの連携を強化した。その結果、全チャネルの在庫回転月数は4か月、会社の在庫回転日数は64日となり、前年同期比で横ばいを実現した。管理層は次のように述べた。「今後もサプライチェーンの対応能力を一層強化し、在庫戦略を動的に調整して、市場や消費のトレンドが急速に変化する局面に柔軟に対応し、全チャネルの在庫構造と回転率が健全な状態を維持できるようにします。」

チャネル面では、直営、卸売、EC収入の構成比はそれぞれ23%、46%、31%で、全体として均衡している。2025年は、世界経済と消費市場の課題に直面し、多くのブランドにとっての運営「メインテーマ」である、店舗構造の最適化と店舗効率の向上に取り組んだ。2025年12月31日時点で、李寧ブランド（李寧のコアブランドおよび李寧YOUNGを含む）の販売拠点数は7609店で、2024年12月31日比で純増24店となった。その内訳では、李寧ブランドの店舗は6091店で前年同期比26店減、李寧YOUNGの店舗は50店増えて1518店となった。

財務、在庫、チャネルは、企業が前進するための「3者の車輪」である。潤沢なキャッシュフローは、後続の新製品開発や細分化された領域の配置により大きな裏付けを与える。在庫回転が健全である背景には、消費の合理性が回帰するトレンドに対するブランドの精密な予測があり、急速な市場変化へ迅速に対応する余地を確保している。均衡のとれたチャネル構造は、さらに現在のスポーツ・アウトドア業界における運営上の課題に的確に踏み込むものであり、規模のベースを守るだけでなく、端末の効率も高めている。これらの施策は、新しいサイクルにおける市場拡大のための土台を固めるものであり、その後の突破を支える中核的な競争力となる。

コア品目が売上成長を牽引し、新しい品目・新しい顧客層の展開を加速

品目別に見ると、ランニング品目の売上は10%伸長し、売上構成比は連続5年で31%まで引き上げられており、李寧における最大の品目となった。通年のプロ向けランニングシューズの販売は2600万足超で、そのうちコア3大ランニングシューズIP（飛電、赤兎、超軽）の新製品販売は1100万足超となった。2025年の上海マラソンで「3」を突破したランナーのうち、飛電の着用率が首位だった。2019年以降、李寧の競技ランニングシューズ飛電は累計で選手の277回の優勝を支援している。「ゴールデン緩衝（黄金缓弹）比」の差別化技術により、衝撃吸収型のランニングシューズ「越影」を作り、通年の累計販売は100万足超。リレーにより爆発的な人気IPとなり、李寧のIP製品の複製可能性が十分に示されている。

2025年、李寧の小売売上における品目別構成比。

過去5年にわたり、李寧における小売売上構成比で、ランニング品目は年々上昇している。

バドミントン品目も目覚ましい表れを見せ、売上は30%成長し、伸び率は業界をリードしている。バドミントンラケットの年間販売は550万本超で過去最高を更新した。中国製の最初の競技用バドミントンストリングL67Nが成功裏に登場し、国産の競技用ストリングの空白を埋めた。トレーニング・総合練習（综训）品目の売上は5%伸長。メンズの機能性パンツの年内のコア単品IP販売は200万件を突破し、レディースのコア外套（アウター）商品の販売完売率は80%超となった。バスケットボール、卓球品目は、トップクラスのスポーツ資源と製品技術の蓄積により競争の壁を形成している。例えば、2025年に李寧が契約した選手ヤン・ハンセン（杨瀚森）がNBAの第1ラウンドで選ばれた中国人選手として3人目となり、今後は李寧のバスケットボール「驭帅（ユシュー）」を着て試合に臨む。

コア品目の外でも、李寧は品目の移転（カテ移行）能力を発揮し、積極的に新しい品目・新しい顧客層・新しいチャネルを開拓している。ラケット競技における長年の蓄積と優位性を活かし、2025年にはピックルボール、テニスなどの新興スポーツ品目をすでにカバーしている。そのうち、高級ピックルボールラケットおよびピックルボールは国際的な権威による認証を取得し、独占で「李寧杯」中国ピックルボールシリーズの冠スポンサーとなり、新興領域におけるブランドのプロとしての影響力を構築している。女性市場では、女性向けの製品マトリクスを拡充し、スター・マーケティングを強化して連動させ、2026年には俳優のバイ・ルー（白鹿）をブランドの代言人（アンバサダー）として契約する。

南都がこれまでに報じたところによると、2025年は中国のアウトドア市場が爆発的に伸びる時期で、アウトドア服飾市場の規模は1600億元を突破する見込みだ。2025年の年末にかけて、国内のスポーツ・アウトドア市場では「初出店（首店）」の開店ラッシュが到来し、その中には李寧の初の専門アウトドア品目店舗「COUNTERFLOW溯」が北京にオープンしたことも含まれる。2024年に李寧がアウトドア品目を独立させ、2025年の売上は前年同期比で2倍となった。同品目は、軽アウトドアの大衆市場をターゲットとし、「万龙甲」コンバットジャケット（冲锋衣）はISPOの流行トレンド・アワードを獲得。「行」「林」「浔」の3大シリーズのアウトドアシューズの年間販売は50万足超となった。

銭炜は次のように述べた。「私たちは企業が挑戦の態勢を維持することを望んでおり、冒険の態勢ではありません。そのため、基礎を固めることは引き続き李寧の最優先事項です。安定的な運営から積極的な拡張へ移ることは、より積極的な姿勢と行動で、異なる品目が異なる細分化されたレース（分野）でどのようなビジネスと機会を持つかを見て、そのビジネスチャンスを掴むことです」。これは、李寧が品目を拡充する論理を示すだけでなく、「正道を守りながら奇を出す（守正出奇）」という経営の知恵も示している。表面的には「変わらない」中核戦略の背後には、経営のタイミングに対する精密なコントロールがあり、中国のスポーツブランドが「規模の成長」から「質の成長」へ進む昇格ルートを映し出している。

オリンピック権益市場への転換を促進し、トップ資源で「堀のような防衛線」を築く

2025年に、李寧ブランドは再び中国オリンピック委員会の公式パートナーとなり、2025年から2028年の期間に中国の体育代表団へ専門的な運動用具の支援を提供する。スポーツチームのスポンサー面でも、2025年には中国国家フェンシングチームとのナショナルチーム協業を新たに追加した。これ以前、ブランドは中国国家射撃チーム、ダイビングチーム、卓球チームの3つの国家級のゴールドメダルチームと長期的に協力しており、多様で多層のトップスポーツ資源の配置を形成している。業界では、トップクラスのスポーツ・マーケティング資源は強い希少性があり、消費が弱含む中で業界競争が激化する背景のもと、中長期的にブランド文化の形成と（資本市場）での価格設定における重要な資産になると見ている。

2026年ミラノ冬季オリンピックは、李寧が新しいオリンピック・サイクルを始める最初の拠点である。中国の体育代表団が開会式で李寧の装備一式を身にまとって登場するのに合わせ、ブランドは「時差ゼロ」で同型の冬季五輪コラボ製品を同時に発売し、競技の注目度を消費の原動力へ転換する。権威ある第三者の秒針レポートによると、冬季五輪期間中に全ネット上のスポーツブランドにおける李寧のソーシャル話題量ランキングは1位だった。さらに、2025年に李寧が北京で世界初の「龍店（ドラゴン店）」を開設し、中国オリンピック委員会のロゴと李寧ブランドのロゴを組み合わせた「栄誉金標（オナ―・ゴールド・バッジ）」シリーズ製品を投入し、オリンピック権益に紐づく終端消費のシーンを実際に落とし込んだ。

李寧の「龍店」。

「栄誉金標」シリーズ。

銭炜は次のように考えている。「私たちは、トップクラスのスポーツ資源との協業や投入を通じて、中長期的に多くの消費者やスポーツ愛好者が、李寧ブランドを専門的なスポーツ用品ブランドとして認識するための心智（ブランドの頭の中の位置づけ）を構築したい。これが私たちがトップクラスのスポーツ資源と協業するうえで最も中核的な目標です。今後も、遅くとも前述したトップクラスのスポーツ資源への投入を含む形で、投入をさらに強化し続け、李寧が中長期的に事業成長の原動力を持てるよう、不断に蓄えていきます。」彼は、上海の「龍店」がすでに準備段階に入っており、その他の新しい店舗タイプも推進されていて、今年下半期には順次姿を現すと明らかにした。

報告期間中、李寧は国家航天局ニュース・プロパガンダセンター（中国国家航天局新聞宣伝中心）とも協業し、宇宙航行技術の専門的なスポーツ分野での応用転換を促進し、故宮博物院とも協業して、中国文化とスポーツ機能を兼ね備えたコラボ製品を発売した。トップクラスのスポーツ資源、またはトップクラスのIPとの同じ周波数の共鳴であっても、本質的には「専門的な心智を強化し、ブランド価値を高め、成長の原動力を転換する」というこの中核ロジックに沿って展開し、トップ資源をブランドの堀（護城河）に変え、差別化の壁を築き、同質化競争を突破し、ブランドが業界サイクルを越えていくことを後押しするものである。

本当にサイクルを乗り越えられるブランドは、単に業績数字を追いかけるだけの「短期プレイヤー」ではない。李寧の2025年の通年の答えは、まさにこれを裏付けている。「第14次5カ年計画」の締めくくりと「第15次5カ年計画」の開始の背後で、体育強国戦略（スポーツ強国戦略）が推進されているのは、5兆元規模のスポーツ市場という巨大な配当（紅利）であると同時に、消費の合理性が回帰する中での業界の入れ替えも隠れている。李寧の貴重な点は、常に冷静さと強い意思（定力）を保ち、基礎を固め、境界を拡張し続けていることだ。財報発表後の取引日（3月20日）に、李寧の株価は8.56%上昇して21.44香港ドル/株となり、時価総額は554億香港ドルに達した。資本市場の信頼があることを十分に示している。

南都Nビデオ記者　ワン・シン