ラジオ広報ネット北京3月24日（記者 齐智颖）「国産GPU三傑」と呼ばれるカンブリア（688256.SH）、ムーシー・シェアズ-U（688802.SH）、モール・スレッド-U（688795.SH）の株価が一斉に勢いを強めた。3月24日、引け時点でカンブリアの株価は5.89%上昇、ムーシー・シェアズは13.49%上昇、モール・スレッドは8.64%上昇した。これに先立ち、3社はいずれも業績報告を公表しており、事業の状況はいずれも改善傾向にあることが示された。取材に応じた専門家は、中国の国産チップは「政策＋需要＋エコシステム」の三重のドライバーの下で、「使える」から「使い勝手の良い」へ向かっており、チップ設計から製造、そして封止・テストまでの完全なクローズドループと正の循環が形成されつつあると述べた。**国産チップは「使える」から「使い勝手の良い」へ進む**3月24日、A株の国産チップ・セクターは強いリバウンドを迎え、引け時点の上昇率は2.83%。その中で「国産GPU三傑」が際立ち、カンブリアの株価は再び千元台に戻り、1株1028.5元で引け、5.89%上昇した。寄りの高値は1037.8元/株まで到達した。ムーシー・シェアズの株価は1株601元で13.49%上昇し、寄りの高値は620.44元/株まで到達。モール・スレッドの株価は1株548.96元で8.64%上昇し、寄りの高値は555元/株まで到達した。これまでに公表された財報によれば、3社の2025年業績は前年同期比でいずれも改善を得ている。カンブリアは2025年に売上高64.97億元を達成し、前年同期比で大幅に453.21%増加した。帰属株主に帰属する純利益は20.59億元で、前年は帰属株主に帰属する純利益が4.52億元の赤字だったため黒字転換した。モール・スレッドは売上高15.06億元で前年同期比243.37%増。帰属株主に帰属する純利益は-10.24億元で、赤字幅は前年同期比で36.7%縮小した。ムーシー・シェアズは2025年の売上高が16.44億元で前年同期比121.26%増。帰属株主に帰属する純利益は-7.81億元で、赤字幅は前年同期比で44.53%縮小した。業績改善の背景には、市場の爆発的な成長が欠かせない。AIとビッグデータ技術の幅広い応用に伴い、中国の計算能力（算力）規模は急速な成長傾向を示しており、GPU市場規模は過去5年で爆発的な成長を迎えた。弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）の予測によると、世界のGPU市場規模は2029年に3.61兆元に達すると見込まれている。そのうち中国のGPU市場規模は2029年に1.36兆元となり、世界市場に占める比率は2024年の15.6%から2029年の37.8%へと上昇すると予想される。「中国の半導体産業チェーンは現在、『技術突破の単点強攻』から『商業クローズドループの体系化構築』へ向けた重要な跳躍の局面にある。国産GPU三大勢力に代表される、売上高の高成長と、黒字転換、あるいは赤字の顕著な縮小は、このプロセスを裏付ける強力な証左だ」と、南開大学金融発展研究院の院長、田利輝氏は考えている。中国の半導体産業は、政策だけに依存して支えられる創業・初期段階を越え、市場需要を内生的な原動力として持ち、自力で資金や収益を生み出す能力を備えた成長期に入っている。チップ業界における国産代替のスピードについて田利輝氏は、過去の「部分的な加速」から「全面的な浸透」へと進化しており、とりわけAI算力という戦略的な高地において、「使える」から「使い勝手の良い」へ向かっていると述べ、チップ設計、製造から封止・テストまでの完全なクローズドループと正の循環を形成している。捷捷微電（300623.SH）の独立取締役で、著名な税務・会計の専門家である劉志耕氏は、中国の半導体産業チェーンは、設計、製造、封止・テストから材料・装置までの全工程にわたる配置を実現し、「チェーン型の協同（連鎖的協調）」という新しい段階に入ったと考えている。国産代替のスピードはすでに「使える」から「使い勝手の良い」へと、加速を伴って飛躍しており、特に2025年の国産GPUがAI算力市場でシェアを35%超へ突破したことで、代替の進行は明らかに加速している。さらに、応用シナリオ、技術突破、そしてエコシステムのクローズドループという3つの面で、顕著な改善が見られる。ワシー証券のアナリストは、春節（旧正月）後、国産算力のロジックがさらに強固になったと指摘する。Token（トークン）数の急増と、国産チップ企業の業績の転換点により、算力の全チェーンにおける確実性が高まったからだ。山西証券のアナリストは、国内の主要顧客が継続して国産AIチップの調達を強化している一方で、国産の第一梯隊（上位グループ）のメーカーが、シングルカードの性能、ラック級ソリューション、エコシステム、生産能力などの面でエヌビディア（NVIDIA）へのキャッチアップを加速していると述べる。その新世代の主力製品は、エヌビディアのチップ市場シェアを迅速に奪取できる見込みだ。**「政策＋需要＋エコシステム」三重のドライバー**ワシー証券のアナリストは、国内のAIチップ業績の転換点が、国内における「政策＋需要＋エコシステム」という三重のドライバーが市場に与える影響を検証した。トップ企業は、国内のAI需要によって有効にクローズドループを形成し、業界全体の成長性に対して確かな確証と支えを提供している。さらに、政策によって「人工知能＋製造」シーンの実装が後押しされ、そこに算力基盤（インフラ）のドライバーが加わることで、国産算力の受注における確実性は一段と高まっている。カンブリアは年報の中で、人工知能技術の急速な発展、とりわけ大規模モデルと汎用AI分野において、基盤となるチップの計算能力への需要が、かつてない速度で増大していると述べている。東方財富証券のアナリストは、需要側の観点から、国内CSP企業の商業化モデルが次第に明確になり、AI関連の資本支出が継続的に増えている一方で、国内モデルも継続的に反復・改良されており、これが国産算力のトレーニング側での需要拡大（需要の増量）を後押しする可能性があると考えている。政策側では、2026年1月に工業情報化部など7部門が共同で「『人工知能＋製造』专项行动实施意见（専門行動実施に関する指針）」を発行し、高度なトレーニング用チップのブレークスルーを明確に支援した。指針は、人工知能の算力供給を強化することを示している。インテリジェントチップのソフト・ハードの協調発展を推進し、高度なトレーニング用チップ、端末側推論チップ、人工知能サーバー、高速相互接続、知算クラウドのOSなどの重要なコア技術の突破を支援する。高水準の知算（智算）施設の配置を計画的に推進し、算力の相互接続・相互運用プラットフォーム、全国一体化算力ネットのモニタリング・調整プラットフォームの建設を加速し、知算クラウド・サービスの実証を行い、大規模モデルの一体機、エッジコンピューティングサーバー、産業クラウドの算力導入を推進し、知算リソース供給能力を高める。 同時に、工業情報化部は「工業インターネットと人工知能の融合による賦能（能力付与）行動方案（行動計画）」を公布し、2028年までに、工業インターネットと人工知能の融合による賦能の水準を大幅に引き上げ、少なくとも5万社の企業による新型の工業ネットワーク改造・アップグレードの実施を推進する。山西証券の調査レポートでは、供給側では華為昇騰、カンブリア、海光信息、崑崙芯などを代表とする国産チップメーカーが、シングルカード性能でエヌビディアに対する追い上げを加速している。華為のフラッグシップはすでに H100 に対標でき、また超ノード・アーキテクチャの革新と、エヌビディアのラック級ソリューションによる手法で競争を繰り広げている。加えて、国産チップはCUDAの互換と自社開発の2つの方式によってエコシステムを構築し、CUDAエコシステムの壁を次第に突破しつつある。さらに、国産チップ企業は、ウェハ受託生産（代工）などのサプライチェーン上の問題を解決する速度を上げ、国産チップを迅速に増産・供給拡大できるようにしている。田利輝氏は、強い国内需要が技術の反復（イテレーション）を牽引し、自主的な技術ブレークスルーがサプライチェーンの交渉力と安全性のしなやかさ（レジリエンス）をさらに高めることで、国産チップ産業は、世界の産業サイクルにおける変動の中でも、独立し力強い成長の推進力を示すことができていると述べた。**専門家が業界の「淘汰赛（淘汰トーナメント）」段階入りを警告**劉志耕氏は、現段階で国産チップメーカーにとっての主なリスクは、海外による技術封鎖、サプライチェーンへの依存、市場競争の激化の3点に集中していると考える。第一に、海外による技術封鎖が継続して強化されており、これは国内のハイパフォーマンス・コンピューティングやAIトレーニングなどの分野の発展の余地を抑え込むだけでなく、企業に対して制約された条件下で技術ルートの調整を余儀なくしている。第二に、重要な局面でのサプライチェーン依存が深刻である。国産化率は向上しているものの、露光装置（リソグラフィー）や高端材料などの「ボトルネック」領域では依然として輸入への依存が強い。同時に、先進封止に用いる仮付け用のボンディング接着剤の自給率は10%に満たない。第三に、市場競争の激化がコスト削減競争による行き詰まり（内巻き化）の危機を引き起こす。資本が引き揚げ、在庫が整理されるにつれて、業界は「淘汰赛」段階に入る。中核技術の壁（技術的参入障壁）を構築できない場合、低レベルな消耗戦（無駄な内耗）に陥りやすい。東方財富証券の調査レポートでは3点のリスク提示を公表した。第一に、国際情勢などのマクロ要因が需要の回復に影響する。世界の政治・経済の不確実性、たとえば貿易摩擦、地政学的な緊張、経済制裁などが市場需要にマイナスの影響を与える可能性があり、こうしたマクロ要因により消費者の信頼が低下し、企業の投資が減り、それが需要回復を抑制する可能性がある。第二に、重要技術のブレークスルーが見込みに届かないこと。技術の進歩は業界発展を押し進める重要要因である。重要技術の研究開発が遅れたり、見込んだブレークスルーを実現できなかったりすると、製品の革新やグレードアップが阻まれ、企業の競争力や市場でのパフォーマンスに影響を与える可能性がある。第三に、米中摩擦の激化が世界の産業サプライチェーン再構築をもたらす。米中間の貿易摩擦は、企業に対して、潜在的な貿易障壁や関税を回避するために、サプライチェーンの配置を見直すことを迫る可能性がある。この産業サプライチェーンの再構築は、コスト上昇、生産効率の低下、さらには世界のサプライチェーンの安定性への影響につながるおそれがある。ワシー証券のアナリストは、現時点では海外の不確実性が世界のAI投資のペースを乱すことに警戒が必要だが、一方で国内市場の需要は比較的しなやかであるため、国産モデルのコスト／エコシステムが強いヘッジ（相殺）を提供し、国産算力の全チェーンは「政策＋コスト」という二重のドライバーの下で、継続的に安定した向上が期待できると述べている。
“国产GPU三杰”株価大幅上昇の背後：中国のチップ産業チェーンが爆発期を迎える
ラジオ広報ネット北京3月24日（記者 齐智颖）「国産GPU三傑」と呼ばれるカンブリア（688256.SH）、ムーシー・シェアズ-U（688802.SH）、モール・スレッド-U（688795.SH）の株価が一斉に勢いを強めた。3月24日、引け時点でカンブリアの株価は5.89%上昇、ムーシー・シェアズは13.49%上昇、モール・スレッドは8.64%上昇した。
これに先立ち、3社はいずれも業績報告を公表しており、事業の状況はいずれも改善傾向にあることが示された。取材に応じた専門家は、中国の国産チップは「政策＋需要＋エコシステム」の三重のドライバーの下で、「使える」から「使い勝手の良い」へ向かっており、チップ設計から製造、そして封止・テストまでの完全なクローズドループと正の循環が形成されつつあると述べた。
国産チップは「使える」から「使い勝手の良い」へ進む
3月24日、A株の国産チップ・セクターは強いリバウンドを迎え、引け時点の上昇率は2.83%。その中で「国産GPU三傑」が際立ち、カンブリアの株価は再び千元台に戻り、1株1028.5元で引け、5.89%上昇した。寄りの高値は1037.8元/株まで到達した。ムーシー・シェアズの株価は1株601元で13.49%上昇し、寄りの高値は620.44元/株まで到達。モール・スレッドの株価は1株548.96元で8.64%上昇し、寄りの高値は555元/株まで到達した。
これまでに公表された財報によれば、3社の2025年業績は前年同期比でいずれも改善を得ている。カンブリアは2025年に売上高64.97億元を達成し、前年同期比で大幅に453.21%増加した。帰属株主に帰属する純利益は20.59億元で、前年は帰属株主に帰属する純利益が4.52億元の赤字だったため黒字転換した。モール・スレッドは売上高15.06億元で前年同期比243.37%増。帰属株主に帰属する純利益は-10.24億元で、赤字幅は前年同期比で36.7%縮小した。ムーシー・シェアズは2025年の売上高が16.44億元で前年同期比121.26%増。帰属株主に帰属する純利益は-7.81億元で、赤字幅は前年同期比で44.53%縮小した。
業績改善の背景には、市場の爆発的な成長が欠かせない。AIとビッグデータ技術の幅広い応用に伴い、中国の計算能力（算力）規模は急速な成長傾向を示しており、GPU市場規模は過去5年で爆発的な成長を迎えた。弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）の予測によると、世界のGPU市場規模は2029年に3.61兆元に達すると見込まれている。そのうち中国のGPU市場規模は2029年に1.36兆元となり、世界市場に占める比率は2024年の15.6%から2029年の37.8%へと上昇すると予想される。
「中国の半導体産業チェーンは現在、『技術突破の単点強攻』から『商業クローズドループの体系化構築』へ向けた重要な跳躍の局面にある。国産GPU三大勢力に代表される、売上高の高成長と、黒字転換、あるいは赤字の顕著な縮小は、このプロセスを裏付ける強力な証左だ」と、南開大学金融発展研究院の院長、田利輝氏は考えている。中国の半導体産業は、政策だけに依存して支えられる創業・初期段階を越え、市場需要を内生的な原動力として持ち、自力で資金や収益を生み出す能力を備えた成長期に入っている。
チップ業界における国産代替のスピードについて田利輝氏は、過去の「部分的な加速」から「全面的な浸透」へと進化しており、とりわけAI算力という戦略的な高地において、「使える」から「使い勝手の良い」へ向かっていると述べ、チップ設計、製造から封止・テストまでの完全なクローズドループと正の循環を形成している。
捷捷微電（300623.SH）の独立取締役で、著名な税務・会計の専門家である劉志耕氏は、中国の半導体産業チェーンは、設計、製造、封止・テストから材料・装置までの全工程にわたる配置を実現し、「チェーン型の協同（連鎖的協調）」という新しい段階に入ったと考えている。国産代替のスピードはすでに「使える」から「使い勝手の良い」へと、加速を伴って飛躍しており、特に2025年の国産GPUがAI算力市場でシェアを35%超へ突破したことで、代替の進行は明らかに加速している。さらに、応用シナリオ、技術突破、そしてエコシステムのクローズドループという3つの面で、顕著な改善が見られる。
ワシー証券のアナリストは、春節（旧正月）後、国産算力のロジックがさらに強固になったと指摘する。Token（トークン）数の急増と、国産チップ企業の業績の転換点により、算力の全チェーンにおける確実性が高まったからだ。
山西証券のアナリストは、国内の主要顧客が継続して国産AIチップの調達を強化している一方で、国産の第一梯隊（上位グループ）のメーカーが、シングルカードの性能、ラック級ソリューション、エコシステム、生産能力などの面でエヌビディア（NVIDIA）へのキャッチアップを加速していると述べる。その新世代の主力製品は、エヌビディアのチップ市場シェアを迅速に奪取できる見込みだ。
「政策＋需要＋エコシステム」三重のドライバー
ワシー証券のアナリストは、国内のAIチップ業績の転換点が、国内における「政策＋需要＋エコシステム」という三重のドライバーが市場に与える影響を検証した。トップ企業は、国内のAI需要によって有効にクローズドループを形成し、業界全体の成長性に対して確かな確証と支えを提供している。さらに、政策によって「人工知能＋製造」シーンの実装が後押しされ、そこに算力基盤（インフラ）のドライバーが加わることで、国産算力の受注における確実性は一段と高まっている。
カンブリアは年報の中で、人工知能技術の急速な発展、とりわけ大規模モデルと汎用AI分野において、基盤となるチップの計算能力への需要が、かつてない速度で増大していると述べている。
東方財富証券のアナリストは、需要側の観点から、国内CSP企業の商業化モデルが次第に明確になり、AI関連の資本支出が継続的に増えている一方で、国内モデルも継続的に反復・改良されており、これが国産算力のトレーニング側での需要拡大（需要の増量）を後押しする可能性があると考えている。
政策側では、2026年1月に工業情報化部など7部門が共同で「『人工知能＋製造』专项行动实施意见（専門行動実施に関する指針）」を発行し、高度なトレーニング用チップのブレークスルーを明確に支援した。指針は、人工知能の算力供給を強化することを示している。インテリジェントチップのソフト・ハードの協調発展を推進し、高度なトレーニング用チップ、端末側推論チップ、人工知能サーバー、高速相互接続、知算クラウドのOSなどの重要なコア技術の突破を支援する。高水準の知算（智算）施設の配置を計画的に推進し、算力の相互接続・相互運用プラットフォーム、全国一体化算力ネットのモニタリング・調整プラットフォームの建設を加速し、知算クラウド・サービスの実証を行い、大規模モデルの一体機、エッジコンピューティングサーバー、産業クラウドの算力導入を推進し、知算リソース供給能力を高める。
同時に、工業情報化部は「工業インターネットと人工知能の融合による賦能（能力付与）行動方案（行動計画）」を公布し、2028年までに、工業インターネットと人工知能の融合による賦能の水準を大幅に引き上げ、少なくとも5万社の企業による新型の工業ネットワーク改造・アップグレードの実施を推進する。
山西証券の調査レポートでは、供給側では華為昇騰、カンブリア、海光信息、崑崙芯などを代表とする国産チップメーカーが、シングルカード性能でエヌビディアに対する追い上げを加速している。華為のフラッグシップはすでに H100 に対標でき、また超ノード・アーキテクチャの革新と、エヌビディアのラック級ソリューションによる手法で競争を繰り広げている。加えて、国産チップはCUDAの互換と自社開発の2つの方式によってエコシステムを構築し、CUDAエコシステムの壁を次第に突破しつつある。さらに、国産チップ企業は、ウェハ受託生産（代工）などのサプライチェーン上の問題を解決する速度を上げ、国産チップを迅速に増産・供給拡大できるようにしている。
田利輝氏は、強い国内需要が技術の反復（イテレーション）を牽引し、自主的な技術ブレークスルーがサプライチェーンの交渉力と安全性のしなやかさ（レジリエンス）をさらに高めることで、国産チップ産業は、世界の産業サイクルにおける変動の中でも、独立し力強い成長の推進力を示すことができていると述べた。
専門家が業界の「淘汰赛（淘汰トーナメント）」段階入りを警告
劉志耕氏は、現段階で国産チップメーカーにとっての主なリスクは、海外による技術封鎖、サプライチェーンへの依存、市場競争の激化の3点に集中していると考える。第一に、海外による技術封鎖が継続して強化されており、これは国内のハイパフォーマンス・コンピューティングやAIトレーニングなどの分野の発展の余地を抑え込むだけでなく、企業に対して制約された条件下で技術ルートの調整を余儀なくしている。第二に、重要な局面でのサプライチェーン依存が深刻である。国産化率は向上しているものの、露光装置（リソグラフィー）や高端材料などの「ボトルネック」領域では依然として輸入への依存が強い。同時に、先進封止に用いる仮付け用のボンディング接着剤の自給率は10%に満たない。第三に、市場競争の激化がコスト削減競争による行き詰まり（内巻き化）の危機を引き起こす。資本が引き揚げ、在庫が整理されるにつれて、業界は「淘汰赛」段階に入る。中核技術の壁（技術的参入障壁）を構築できない場合、低レベルな消耗戦（無駄な内耗）に陥りやすい。
東方財富証券の調査レポートでは3点のリスク提示を公表した。第一に、国際情勢などのマクロ要因が需要の回復に影響する。世界の政治・経済の不確実性、たとえば貿易摩擦、地政学的な緊張、経済制裁などが市場需要にマイナスの影響を与える可能性があり、こうしたマクロ要因により消費者の信頼が低下し、企業の投資が減り、それが需要回復を抑制する可能性がある。
第二に、重要技術のブレークスルーが見込みに届かないこと。技術の進歩は業界発展を押し進める重要要因である。重要技術の研究開発が遅れたり、見込んだブレークスルーを実現できなかったりすると、製品の革新やグレードアップが阻まれ、企業の競争力や市場でのパフォーマンスに影響を与える可能性がある。
第三に、米中摩擦の激化が世界の産業サプライチェーン再構築をもたらす。米中間の貿易摩擦は、企業に対して、潜在的な貿易障壁や関税を回避するために、サプライチェーンの配置を見直すことを迫る可能性がある。この産業サプライチェーンの再構築は、コスト上昇、生産効率の低下、さらには世界のサプライチェーンの安定性への影響につながるおそれがある。
ワシー証券のアナリストは、現時点では海外の不確実性が世界のAI投資のペースを乱すことに警戒が必要だが、一方で国内市場の需要は比較的しなやかであるため、国産モデルのコスト／エコシステムが強いヘッジ（相殺）を提供し、国産算力の全チェーンは「政策＋コスト」という二重のドライバーの下で、継続的に安定した向上が期待できると述べている。