財聯社3月24日（編集：ヤン・ビン） 最近、原油を除く大分類の資産のパフォーマンスはまさに「砂と泥」状態で、いずれも低迷している。これにより、近年銀行向け投資商品で盛り上がりを見せていたマルチアセット戦略は打撃を受け、一部の持分（含権）商品の短期リターンは急落し、ある商品の直近1か月の年換算利回りは-45%となった。 業界の分析者は、中長期的には資産配分が依然として、市場のボラティリティを抑え、長期にわたり安定した収益を実現するための中核ロジックであると指摘している。一方で、短期的に予測しがたい世界的なシステミックなテールリスクに対しては、資産配分の組み合わせの「アンチ・フラジリティ（反脆弱性）」により注目すべきだ。 含権理財で直近1か月の年換算利回りが-45.07% 3月以降、中東の緊張情勢が引き続きエスカレートした影響で、大分類の資産は原油以外ほぼ全てが壊滅的な状況となった。国際金価格は高値から一時20%下落し、上海総合指数は7%以上下落し、新興国の株式市場は概して上げは少なく下げが多かった。 銀行の理財はここ数年、伝統的な固定利回り（固収）資産の収益上限を広げるために、多元的な資産戦略の開発を始めている。含権理財商品（ここでは固収＋理財、混合理財、株式（持分）理財、デリバティブを含む理財）も徐々に台頭している。直近の大分類資産が「砂と泥」状態の相場の中で、一部のマルチアセット戦略に基づく含権理財の短期収益も免れず打撃を受けた。 財聯社はWindデータをもとに集計しており、含権理財の直近1か月の年換算利回り（年換算利回り。実際に手元で受け取る利回りではない）は-45.07%で、多くの商品がマルチアセット戦略に基づいている。 図：直近1か月の年換算利回りワースト（下位）に位置する固収＋理財（出所：Windデータ、財聯社整理） 上表では、農銀理財「農銀同心・靈動21天優选配置理財」商品（優享）Kの直近1か月年換算利回りは-8.30%で、当該商品はすでにマルチアセットのマルチ戦略を実行している。債券や持分（株式等）資産の配置に加え、商品説明書では、ヘッジを目的としたコモディティ先物、株価指数先物などの金融デリバティブ投資に、適切に参加するとしており、純資産価値の変動をならし、投資の限界（投資可能領域）の幅を広げるとしている。 他の含権商品では、華夏理財「天工日開理財商品8号（貴金属指数）」の直近1か月年換算利回りは-10.42%。同商品は実際には株式型の理財で、持分資産への投資比率が80%を超え、主にゴールド関連株で構成されている。 民生理財「金竹FOF一年持有期1号A」は直近1か月年換算利回りが-5.36%で、商品自体も同様にマルチアセットのマルチ戦略に基づいている。年次報告によれば、透過後の持分資産の配分は13.07%で、ほかに0.12%のその他資産がある。 マルチアセット戦略は長期的に依然として有効であり、「反脆弱」なアーキテクチャを構築する 華西証券のマクロの固定利回りチームは、最近の含権系商品の大幅な下落（ドローダウン）が、理財全体のレンジ内でのマイナス収益率を同時に押し上げたと指摘している。3月の第3週には、理財のレンジ内でのマイナス収益率の占有率が前週から10.50pct上昇して16.10%となり、歴史的にみて相対的に高い水準になった。 これに比べて、純固定利回り（固収）系の理財商品が直近に受けた打撃はわずかに小さかった。普益標準（PuYi）による3月24日の関連レポートのデータによると、全市場に存続するオープン型の固収系理財商品の直近1か月年換算利回りの平均水準は1.45%で、前月比で0.26ポイント下落していた。存続しているクローズド型の固収系理財商品の直近1か月年換算利回りの平均水準は2.16%で、前月比で0.26ポイント下落していた。 主要資産が直近に軒並み芳しくない状況の中で、市場は免れずマルチアセット戦略の有効性を懸念するだろう。 ある理財子会社（理財子）研究員は、マルチアセット戦略の核心は、相関の低い異なる資産を配分することで、単一資産の非システミック（非系統的）リスクを切り離し、組み合わせ全体のボラティリティを下げ、結果として長期の収益とその安定性を高めることにある、と述べた。 「多元的な資産戦略は、投資家が単一の債券や株式の急落（暴雷）、単一市場の弱気相場を回避するのに役立ちますが、世界的なシステミックなテールリスクを完全にヘッジすることはできません。」上記の理財子会社研究員は、「今回の中東情勢のエスカレーションによる大分類資産への影響は、確かに予測が難しい」と述べた。 国泰海通証券の資産配分チームは、資産配分は単一資産の上げ下げという制約から抜け出すべきであり、深い定量研究とリスク・パリティ（リスク平価）の理念に依拠して、全体を見渡す視点のもとで「反脆弱」なアーキテクチャを構築すべきだと考えている。もし中東情勢が短期的に実質的に緩和されないのであれば、エネルギー安全保障に基づくインフレ、さらにはスタグフレーション（インフレ＋景気停滞）の物語をより強化し、エネルギー転換（能化）、農産物、株式（持分）によるリスクプレミアム（エクイティ・リベンジ/紅利）などの資産が依然として優位に立つ可能性がある。中長期的には、戦争プレミアムは最終的に下落し、調整の後に、金と強い産業トレンドに関連する持分が再び買いどころを提供するだろう。 上記の理財子会社研究員は、時間軸を長くとって見ると、資産配分は依然として、市場の変動に耐え、長期で安定した収益を実現するための中核ロジックである、と述べた。 大量の情報、精密な解釈は、Sina財経APPへ 責任者：ワン・シンルー
一部の権利を含む資産運用の過去1か月の年率収益は-45％であり、多様な資産配分において「反脆弱性」が急務である
財聯社3月24日（編集：ヤン・ビン） 最近、原油を除く大分類の資産のパフォーマンスはまさに「砂と泥」状態で、いずれも低迷している。これにより、近年銀行向け投資商品で盛り上がりを見せていたマルチアセット戦略は打撃を受け、一部の持分（含権）商品の短期リターンは急落し、ある商品の直近1か月の年換算利回りは-45%となった。
業界の分析者は、中長期的には資産配分が依然として、市場のボラティリティを抑え、長期にわたり安定した収益を実現するための中核ロジックであると指摘している。一方で、短期的に予測しがたい世界的なシステミックなテールリスクに対しては、資産配分の組み合わせの「アンチ・フラジリティ（反脆弱性）」により注目すべきだ。
含権理財で直近1か月の年換算利回りが-45.07%
3月以降、中東の緊張情勢が引き続きエスカレートした影響で、大分類の資産は原油以外ほぼ全てが壊滅的な状況となった。国際金価格は高値から一時20%下落し、上海総合指数は7%以上下落し、新興国の株式市場は概して上げは少なく下げが多かった。
銀行の理財はここ数年、伝統的な固定利回り（固収）資産の収益上限を広げるために、多元的な資産戦略の開発を始めている。含権理財商品（ここでは固収＋理財、混合理財、株式（持分）理財、デリバティブを含む理財）も徐々に台頭している。直近の大分類資産が「砂と泥」状態の相場の中で、一部のマルチアセット戦略に基づく含権理財の短期収益も免れず打撃を受けた。
財聯社はWindデータをもとに集計しており、含権理財の直近1か月の年換算利回り（年換算利回り。実際に手元で受け取る利回りではない）は-45.07%で、多くの商品がマルチアセット戦略に基づいている。
図：直近1か月の年換算利回りワースト（下位）に位置する固収＋理財
（出所：Windデータ、財聯社整理）
上表では、農銀理財「農銀同心・靈動21天優选配置理財」商品（優享）Kの直近1か月年換算利回りは-8.30%で、当該商品はすでにマルチアセットのマルチ戦略を実行している。債券や持分（株式等）資産の配置に加え、商品説明書では、ヘッジを目的としたコモディティ先物、株価指数先物などの金融デリバティブ投資に、適切に参加するとしており、純資産価値の変動をならし、投資の限界（投資可能領域）の幅を広げるとしている。
他の含権商品では、華夏理財「天工日開理財商品8号（貴金属指数）」の直近1か月年換算利回りは-10.42%。同商品は実際には株式型の理財で、持分資産への投資比率が80%を超え、主にゴールド関連株で構成されている。
民生理財「金竹FOF一年持有期1号A」は直近1か月年換算利回りが-5.36%で、商品自体も同様にマルチアセットのマルチ戦略に基づいている。年次報告によれば、透過後の持分資産の配分は13.07%で、ほかに0.12%のその他資産がある。
マルチアセット戦略は長期的に依然として有効であり、「反脆弱」なアーキテクチャを構築する
華西証券のマクロの固定利回りチームは、最近の含権系商品の大幅な下落（ドローダウン）が、理財全体のレンジ内でのマイナス収益率を同時に押し上げたと指摘している。3月の第3週には、理財のレンジ内でのマイナス収益率の占有率が前週から10.50pct上昇して16.10%となり、歴史的にみて相対的に高い水準になった。
これに比べて、純固定利回り（固収）系の理財商品が直近に受けた打撃はわずかに小さかった。普益標準（PuYi）による3月24日の関連レポートのデータによると、全市場に存続するオープン型の固収系理財商品の直近1か月年換算利回りの平均水準は1.45%で、前月比で0.26ポイント下落していた。存続しているクローズド型の固収系理財商品の直近1か月年換算利回りの平均水準は2.16%で、前月比で0.26ポイント下落していた。
主要資産が直近に軒並み芳しくない状況の中で、市場は免れずマルチアセット戦略の有効性を懸念するだろう。
ある理財子会社（理財子）研究員は、マルチアセット戦略の核心は、相関の低い異なる資産を配分することで、単一資産の非システミック（非系統的）リスクを切り離し、組み合わせ全体のボラティリティを下げ、結果として長期の収益とその安定性を高めることにある、と述べた。
「多元的な資産戦略は、投資家が単一の債券や株式の急落（暴雷）、単一市場の弱気相場を回避するのに役立ちますが、世界的なシステミックなテールリスクを完全にヘッジすることはできません。」上記の理財子会社研究員は、「今回の中東情勢のエスカレーションによる大分類資産への影響は、確かに予測が難しい」と述べた。
国泰海通証券の資産配分チームは、資産配分は単一資産の上げ下げという制約から抜け出すべきであり、深い定量研究とリスク・パリティ（リスク平価）の理念に依拠して、全体を見渡す視点のもとで「反脆弱」なアーキテクチャを構築すべきだと考えている。もし中東情勢が短期的に実質的に緩和されないのであれば、エネルギー安全保障に基づくインフレ、さらにはスタグフレーション（インフレ＋景気停滞）の物語をより強化し、エネルギー転換（能化）、農産物、株式（持分）によるリスクプレミアム（エクイティ・リベンジ/紅利）などの資産が依然として優位に立つ可能性がある。中長期的には、戦争プレミアムは最終的に下落し、調整の後に、金と強い産業トレンドに関連する持分が再び買いどころを提供するだろう。
上記の理財子会社研究員は、時間軸を長くとって見ると、資産配分は依然として、市場の変動に耐え、長期で安定した収益を実現するための中核ロジックである、と述べた。
大量の情報、精密な解釈は、Sina財経APPへ
責任者：ワン・シンルー