華西非銀事件概要中国生命保険が2025年報を公表しました。2025年に同社は親会社株主に帰属する純利益1,540.78億元を計上し、前年同期比+44.1%となりました。うちQ4の単期の親会社株主に帰属する純利益は137.26億元の損失（2024年同期は24.12億元の利益）で、主に当該四半期における資本市場の調整により、その他の包括利益（公正価値）に係る損益が圧迫されたことによるものです。期末の親会社株主に帰属する純資産は5,952.05億元で、期首から+16.8%、2025年Q3末からは-4.9%でした。加重平均ROEは27.81%で、前年同期比+6.22ppでした。2025年の同社の内包価値は1.47万億元で、前年同期比+4.8%となりました。新契約価値は457.52億元で、前年同期比+35.7%でした。同社は2025年期末の現金配当を1株当たり0.618元（税込）とする予定です。すでに実施済みの中間現金配当とあわせると、2024年通期の現金配当は1株当たり0.856元（税込）で、合計で約241.95億元、親会社株主に帰属する純利益の16%に相当します。これに対応する3月26日のA/Hの終値ベースの配当利回りはそれぞれ1.88%/3.51%です。分析・判断：（一）数量・価格ともに上昇し、NBVが大幅に増加。2025年において、同社は新契約価値457.52億元を実現し、前年同期比+35.7%（うち2025年Q1/H1/Q1-3の前年同期比成長率はそれぞれ+4.8%/+20.3%/+41.8%）でした。内訳を見ると、2025年の新契約保険料は2340.79億元で、前年同期比+9.3%、NBVM（新契約保険料ベース）も前年同期比+3.8ppの19.5%となり、数量・価格ともに上昇が同社のNBVの良好な成長を後押ししました。チャネル別では、2025年の個人保険（個保）チャネルのNBVは前年同期比+25.5%の392.99億元、その他チャネルのNBVは前年同期比+169.3%の64.53億元（全体のNBVに占める寄与割合は前年同期比+7ppの14%）でした。主に銀保業績の強い成長によるものと予想されます。2025年末時点で、個保販売の営業人員は58.7万人で前年同期比-4.6%、前四半期末比-3.3%でした。報告期間中の配当性商品の業務は急速に成長し、同社の契約初年度の一時払込保険料に占める比重が約50%近くまで上昇し、新契約保険料の重要な支えとなりました。個保チャネルのNBV成長の主因はチャネル利益率の改善で、NBVM（新契約保険料ベース）は前年同期比+9.6ppの35.9%、新契約保険料は前年同期比-8.1%の1095.05億元でした。銀保チャネルの新契約保険料は前年同期比+95.7%の585.06億元で、全体の新契約保険料に占める寄与割合は前年同期比+11ppの25%でした。（二）高いベースラインの下で、総投資収益が大幅に改善。報告期間末時点で、同社の投資資産は74,237.05億元に達し、期首から+12.3%でした。投資資産の内訳における定期預金/債券/株式/ファンドの配分比率は、それぞれ期首から-0.99pp/-1.68pp/+3.67pp/+1.04ppとなり、5.64%/57.36%/11.25%/5.68%でした。そのうち株式のFVOCI比率は前年同期比+15.8ppの27.8%でした。2025年の同社は総投資収益/純投資収益3,876.94/1937.95億元を実現し、前年同期比+25.8%/-1.0%でした。うちQ4の単四半期での総投資収益は191.43億元で、前年同期比-59.1%でした。総投資収益率は6.09%で、前年同期比+0.6ppとなり、高いベースラインの中でも高い成長を実現しました。投資提言当社は引き続き、同社の負債側における銀保の質（質の改善）が継続して進むこと、ならびに商品構成の転換が価値の成長を促すことを前向きに見ています。同社の2025年の業績実績を踏まえ、当社はこれまでの2026-2027年の保険サービス収入予測を2,205/2,304億元として維持し、2028年の新規予測を2,391億元とします。これまでの2026-2027年の親会社株主に帰属する純利益予測を1,304/1,333億元として維持し、2028年の新規予測を1,350億元とします。これまでの2026-2027年のEPS予測を4.61/4.72元として維持し、2028年の新規予測を4.78元とします。2026年3月26日の終値37.73元に対応するPEVはそれぞれ0.65/0.59/0.52倍で、「買い入れ」のレーティングを維持します。リスクの提示：マクロ経済が大きく変動するリスク；株式市場が動揺するリスク；金利が大幅に下落するリスク。証券アナリスト：羅惠洲 S1120520070004；公表日：2026-03-26；「中国人寿（601628）：利益とNBVはいずれも力強い成長、Q4の投資は短期的に圧迫」完全なレポートが必要な場合は、担当の販売マネージャーにご連絡ください 大量の情報、精密な解釈は、Sina財経APPにて
【華西非銀】中国人寿（601628）：利益とNBVともに堅調な成長、Q4の投資は短期的に圧力
華西非銀
事件概要
中国生命保険が2025年報を公表しました。2025年に同社は親会社株主に帰属する純利益1,540.78億元を計上し、前年同期比+44.1%となりました。うちQ4の単期の親会社株主に帰属する純利益は137.26億元の損失（2024年同期は24.12億元の利益）で、主に当該四半期における資本市場の調整により、その他の包括利益（公正価値）に係る損益が圧迫されたことによるものです。期末の親会社株主に帰属する純資産は5,952.05億元で、期首から+16.8%、2025年Q3末からは-4.9%でした。加重平均ROEは27.81%で、前年同期比+6.22ppでした。2025年の同社の内包価値は1.47万億元で、前年同期比+4.8%となりました。新契約価値は457.52億元で、前年同期比+35.7%でした。同社は2025年期末の現金配当を1株当たり0.618元（税込）とする予定です。すでに実施済みの中間現金配当とあわせると、2024年通期の現金配当は1株当たり0.856元（税込）で、合計で約241.95億元、親会社株主に帰属する純利益の16%に相当します。これに対応する3月26日のA/Hの終値ベースの配当利回りはそれぞれ1.88%/3.51%です。
分析・判断：
（一）数量・価格ともに上昇し、NBVが大幅に増加。
2025年において、同社は新契約価値457.52億元を実現し、前年同期比+35.7%（うち2025年Q1/H1/Q1-3の前年同期比成長率はそれぞれ+4.8%/+20.3%/+41.8%）でした。内訳を見ると、2025年の新契約保険料は2340.79億元で、前年同期比+9.3%、NBVM（新契約保険料ベース）も前年同期比+3.8ppの19.5%となり、数量・価格ともに上昇が同社のNBVの良好な成長を後押ししました。チャネル別では、2025年の個人保険（個保）チャネルのNBVは前年同期比+25.5%の392.99億元、その他チャネルのNBVは前年同期比+169.3%の64.53億元（全体のNBVに占める寄与割合は前年同期比+7ppの14%）でした。主に銀保業績の強い成長によるものと予想されます。2025年末時点で、個保販売の営業人員は58.7万人で前年同期比-4.6%、前四半期末比-3.3%でした。報告期間中の配当性商品の業務は急速に成長し、同社の契約初年度の一時払込保険料に占める比重が約50%近くまで上昇し、新契約保険料の重要な支えとなりました。個保チャネルのNBV成長の主因はチャネル利益率の改善で、NBVM（新契約保険料ベース）は前年同期比+9.6ppの35.9%、新契約保険料は前年同期比-8.1%の1095.05億元でした。銀保チャネルの新契約保険料は前年同期比+95.7%の585.06億元で、全体の新契約保険料に占める寄与割合は前年同期比+11ppの25%でした。
（二）高いベースラインの下で、総投資収益が大幅に改善。
報告期間末時点で、同社の投資資産は74,237.05億元に達し、期首から+12.3%でした。投資資産の内訳における定期預金/債券/株式/ファンドの配分比率は、それぞれ期首から-0.99pp/-1.68pp/+3.67pp/+1.04ppとなり、5.64%/57.36%/11.25%/5.68%でした。そのうち株式のFVOCI比率は前年同期比+15.8ppの27.8%でした。2025年の同社は総投資収益/純投資収益3,876.94/1937.95億元を実現し、前年同期比+25.8%/-1.0%でした。うちQ4の単四半期での総投資収益は191.43億元で、前年同期比-59.1%でした。総投資収益率は6.09%で、前年同期比+0.6ppとなり、高いベースラインの中でも高い成長を実現しました。
投資提言
当社は引き続き、同社の負債側における銀保の質（質の改善）が継続して進むこと、ならびに商品構成の転換が価値の成長を促すことを前向きに見ています。同社の2025年の業績実績を踏まえ、当社はこれまでの2026-2027年の保険サービス収入予測を2,205/2,304億元として維持し、2028年の新規予測を2,391億元とします。これまでの2026-2027年の親会社株主に帰属する純利益予測を1,304/1,333億元として維持し、2028年の新規予測を1,350億元とします。これまでの2026-2027年のEPS予測を4.61/4.72元として維持し、2028年の新規予測を4.78元とします。2026年3月26日の終値37.73元に対応するPEVはそれぞれ0.65/0.59/0.52倍で、「買い入れ」のレーティングを維持します。
リスクの提示：マクロ経済が大きく変動するリスク；株式市場が動揺するリスク；金利が大幅に下落するリスク。
証券アナリスト：羅惠洲 S1120520070004；
公表日：2026-03-26；
「中国人寿（601628）：利益とNBVはいずれも力強い成長、Q4の投資は短期的に圧迫」
完全なレポートが必要な場合は、担当の販売マネージャーにご連絡ください
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