科学技術イノベーションへのサービスを強化していく中、一連の最適化された再資金調達（リファイナンス）措置が着実に進められています。先日、上海・深センの取引所はそれぞれ《上海証券取引所 発行上場審査規則適用ガイド第6号——軽資産・高い研究開発投資の認定基準（2026年改訂）》および《深圳証券取引所 株式の発行上場審査業務ガイド第8号——軽資産・高い研究開発投資の認定基準（2026年改訂）》（以下、あわせて《ガイド》）を公表し、「軽資産・高い研究開発投資」の認定基準の適用範囲を、メインボード企業へと拡大しました。「《ガイド》が認定基準をメインボードまで拡大するのは、資本市場が科学技術イノベーションにより深くサービスし、新しい質の生産力に対して精密に資金を行き渡らせるうえでの重要な一歩です。」南開大学 金融発展研究院 院長の田利輝氏は、この取り組みの核心的な価値は「精密さ」と「包容性」にあると述べています。関連する基準を設定することで、政策はこの種の企業に対し、再資金調達の「グリーン・レーン」を開き、資金繰り補填（流動性補充）にかかる制限を突破できるようにし、より多くの資金を研究開発に向けて直接投下できるようにします。これは、テクノロジー企業の「軽資産で、研究開発投資が重い」という資金調達上の痛点に直接応えるものであり、制度供給と産業需要の高度な整合性を示しています。記者が入手したところ、「軽資産・高い研究開発投資」の認定基準は、これまで科創板（STAR Market）および創業板（ChiNext）で先行して試行され、顕著な成果を上げてきました。深セン側では2025年6月に創業板で関連する認定基準を導入しており、すでに江波龍などの創業板上場企業がこの基準を使って再資金調達を申請することを選択しており、市場各方面の反応は良好です。上海側では、2024年10月に取引所が科創板でまずこの基準の試行版を打ち出し、条件を満たす企業について、再資金調達による補充流動性（流動性補填）を30%超の部分は、主たる事業に関連する研究開発投資に充てることを認めました。現時点で、科創板では14社がこの基準を採用して再資金調達を実施しており、合計で351.2億元の調達を計画していて、2025年の科創板の受理企業数および計画調達額に占める割合は、それぞれ37%、76%となっています。「優良企業を支え、科学技術を支える」という方向性をさらに際立たせるべく、今回、上海・深センの取引所が最新公表したメインボードの「軽資産・高い研究開発投資」の認定基準は一貫しています。いずれの「軽資産」認定も、固定資産などの有形資産の総資産に占める比重が20%以下であることに統一されます。「高い研究開発投資」認定は、直近3年間の平均研究開発投資が営業収入に占める比率が15%以上であること、または直近3年間の累計研究開発投資が3億元以上であり、かつ直近3年間の平均研究開発投資が営業収入に占める比率が5%以上であることと定義されています。業界関係者によれば、近年、多くのメインボード企業が前線のテクノロジー研究開発に自発的に追随しており、産業は絶えず転換・高度化を進めています。現在のメインボード上場企業の業界分布を見ると、新世代情報技術、高端装備製造（ハイエンド装置製造）、バイオ医薬、新素材などの戦略的新興産業分野に関わる企業が含まれています。こうした企業は、有形固定資産の比率が低く、無形資産の比率が高く、研究開発費の継続的な投入があり、かつ営業収入に占める研究開発費の比率が業界平均を大きく上回るといった特徴を持ちます。企業の成長発展、転換・高度化、ならびに継続的な技術反復や製品イノベーションと密接に関係しているため、研究開発ニーズを満たすには、長期・大量・安定した資金による支援が必要です。田利輝氏は、従来の再資金調達は、有形資産を信用のアンカー（評価の基点）としていましたが、今回の新規則は「軽資産・高い研究開発」をもって評価体系を再構築し、「流動性補填の比率が30%を超えない」という制限を突破できるようにするものであり、資本市場が技術の蓄積と人的資本を中核的な担保物として正式に認めたことを意味します。これは、「過去に何を持っているかを見る」から「将来に何を生み出せるかを見る」へと、評価のパラダイムが飛躍することを示しています。さらに重要なのは、制度設計における精密で揺るがない姿勢です。ST企業は優遇措置を享受できず、また証券会社（引受・推薦）側には研究開発の実在性に関する検証責任があり、これにより「優良企業を支え、劣悪を制限する」という明確な境界線が形成されます。これにより、政策上の優遇メリットが、偽の科創企業によって裁定目的で吸い上げられることを防ぎます。メインボードの中で、長年にわたり技術攻略に深く取り組んできたものの、資産構造が「十分に重くない」ために資金調達が阻まれてきた優良な主体は、ここに至って、自身の発展の法則に合致した制度供給を得られるようになります。上海・深センの取引所に関係する担当者は、今後は「科学技術イノベーションと新しい質の生産力の発展をより良く支える」という重要な着地点にしっかりと軸足を置き、「軽資産・高い研究開発投資」の認定基準に合致するより多くの上場企業が、積極的にこの政策ツールを活用し、典型的な事例を実地に落とし込むことを後押ししていくと述べました。要素資源を新しい質の生産力分野へ一層集約し、再資金調達の柔軟性と利便性をさらに高め、参加者が実感できる度合いを確実に引き上げます。
「軽資産・高研究開発投資」認定基準が上海・深センの主板に拡大
科学技術イノベーションへのサービスを強化していく中、一連の最適化された再資金調達（リファイナンス）措置が着実に進められています。先日、上海・深センの取引所はそれぞれ《上海証券取引所 発行上場審査規則適用ガイド第6号——軽資産・高い研究開発投資の認定基準（2026年改訂）》および《深圳証券取引所 株式の発行上場審査業務ガイド第8号——軽資産・高い研究開発投資の認定基準（2026年改訂）》（以下、あわせて《ガイド》）を公表し、「軽資産・高い研究開発投資」の認定基準の適用範囲を、メインボード企業へと拡大しました。
「《ガイド》が認定基準をメインボードまで拡大するのは、資本市場が科学技術イノベーションにより深くサービスし、新しい質の生産力に対して精密に資金を行き渡らせるうえでの重要な一歩です。」南開大学 金融発展研究院 院長の田利輝氏は、この取り組みの核心的な価値は「精密さ」と「包容性」にあると述べています。関連する基準を設定することで、政策はこの種の企業に対し、再資金調達の「グリーン・レーン」を開き、資金繰り補填（流動性補充）にかかる制限を突破できるようにし、より多くの資金を研究開発に向けて直接投下できるようにします。これは、テクノロジー企業の「軽資産で、研究開発投資が重い」という資金調達上の痛点に直接応えるものであり、制度供給と産業需要の高度な整合性を示しています。
記者が入手したところ、「軽資産・高い研究開発投資」の認定基準は、これまで科創板（STAR Market）および創業板（ChiNext）で先行して試行され、顕著な成果を上げてきました。深セン側では2025年6月に創業板で関連する認定基準を導入しており、すでに江波龍などの創業板上場企業がこの基準を使って再資金調達を申請することを選択しており、市場各方面の反応は良好です。上海側では、2024年10月に取引所が科創板でまずこの基準の試行版を打ち出し、条件を満たす企業について、再資金調達による補充流動性（流動性補填）を30%超の部分は、主たる事業に関連する研究開発投資に充てることを認めました。現時点で、科創板では14社がこの基準を採用して再資金調達を実施しており、合計で351.2億元の調達を計画していて、2025年の科創板の受理企業数および計画調達額に占める割合は、それぞれ37%、76%となっています。
「優良企業を支え、科学技術を支える」という方向性をさらに際立たせるべく、今回、上海・深センの取引所が最新公表したメインボードの「軽資産・高い研究開発投資」の認定基準は一貫しています。いずれの「軽資産」認定も、固定資産などの有形資産の総資産に占める比重が20%以下であることに統一されます。「高い研究開発投資」認定は、直近3年間の平均研究開発投資が営業収入に占める比率が15%以上であること、または直近3年間の累計研究開発投資が3億元以上であり、かつ直近3年間の平均研究開発投資が営業収入に占める比率が5%以上であることと定義されています。
業界関係者によれば、近年、多くのメインボード企業が前線のテクノロジー研究開発に自発的に追随しており、産業は絶えず転換・高度化を進めています。現在のメインボード上場企業の業界分布を見ると、新世代情報技術、高端装備製造（ハイエンド装置製造）、バイオ医薬、新素材などの戦略的新興産業分野に関わる企業が含まれています。こうした企業は、有形固定資産の比率が低く、無形資産の比率が高く、研究開発費の継続的な投入があり、かつ営業収入に占める研究開発費の比率が業界平均を大きく上回るといった特徴を持ちます。企業の成長発展、転換・高度化、ならびに継続的な技術反復や製品イノベーションと密接に関係しているため、研究開発ニーズを満たすには、長期・大量・安定した資金による支援が必要です。
田利輝氏は、従来の再資金調達は、有形資産を信用のアンカー（評価の基点）としていましたが、今回の新規則は「軽資産・高い研究開発」をもって評価体系を再構築し、「流動性補填の比率が30%を超えない」という制限を突破できるようにするものであり、資本市場が技術の蓄積と人的資本を中核的な担保物として正式に認めたことを意味します。これは、「過去に何を持っているかを見る」から「将来に何を生み出せるかを見る」へと、評価のパラダイムが飛躍することを示しています。さらに重要なのは、制度設計における精密で揺るがない姿勢です。ST企業は優遇措置を享受できず、また証券会社（引受・推薦）側には研究開発の実在性に関する検証責任があり、これにより「優良企業を支え、劣悪を制限する」という明確な境界線が形成されます。これにより、政策上の優遇メリットが、偽の科創企業によって裁定目的で吸い上げられることを防ぎます。メインボードの中で、長年にわたり技術攻略に深く取り組んできたものの、資産構造が「十分に重くない」ために資金調達が阻まれてきた優良な主体は、ここに至って、自身の発展の法則に合致した制度供給を得られるようになります。
上海・深センの取引所に関係する担当者は、今後は「科学技術イノベーションと新しい質の生産力の発展をより良く支える」という重要な着地点にしっかりと軸足を置き、「軽資産・高い研究開発投資」の認定基準に合致するより多くの上場企業が、積極的にこの政策ツールを活用し、典型的な事例を実地に落とし込むことを後押ししていくと述べました。要素資源を新しい質の生産力分野へ一層集約し、再資金調達の柔軟性と利便性をさらに高め、参加者が実感できる度合いを確実に引き上げます。