記者 劉大江 実習記者 彭飛 直近の株式市場・債券市場の調整の影響を受け、銀行のリテール財テク商品（理財）市場の変動が増幅し、多くの中低リスクの元本保証型（固定収益）商品でも、基準価格（ネット・バリュー）に下落（リバート）が生じ、利回りが低下している。こうした中で、光大理財有限責任公司（略称「光大理財」）傘下の1商品は、特に注目を集めている。直近3か月の基準価格の大幅な下落だけでなく、今年以来の年換算利回りも-14.27%まで下がっている。利回りが大幅に下落記者が調べたところ、光大理財の「陽光金増利堅実デイリー買付カスタム（90日最低保有）2号A」という名称の当該商品は、2026年以来、連続して3か月基準価格がマイナス成長となっている。とりわけ、今年1月20日から基準価格の推移が明確に下落しはじめ、3月24日までに、同商品は今年以来の基準価格の下落幅が3.2%となっており、すべての固定収益系商品の中で下落幅が上位に位置している。基準価格の大幅な下落に加えて、この商品は直近の利回りも大幅に下落しており、今年以来、深刻な損失が発生している。光大理財の公式サイトによると、3月26日時点で、この商品の直近1か月の年換算利回りは-8.35%、直近3か月の年換算利回りは-13.15%まで低下し、2026年以来の年換算利回りはさらに-14.27%まで掘り下げられている。2025年の同商品の年換算利回りは4.73%だったが、今年大幅に低下した後、3月26日時点で、同商品は成立以来の年換算利回りがわずか1.15%にとどまっている。光大理財のこの比較的低リスクの固定収益系商品は、2024年12月に設立され、当初の募集規模は1000万元である。当初の業績比較基準（パフォーマンス・ベンチマーク）は2.05%から2.55%だったが、その後3回の引き下げを経て、最新の業績比較基準は1.15%から2.05%まで下がっており、引き下げ幅の最大は90bpに達している。光大理財のこの商品の、今年以来の利回り下落幅は、理財市場全体の低リスクの公募理財商品の中ではあまり見られない。商品利回りの大幅な下落との対照として、光大理財の公式サイトにおける商品紹介では、「陽光金」シリーズの当該会社の「固定収益類」プロダクト・ラインであり、主に「絶対収益」戦略を対象としているとされている。もし当該商品の今年の年換算利回りが引き続き下落すれば、この商品の「絶対収益」は担保しがたくなる。同時に、商品が早期に終了（繰上げ解約）されたり、清算（ルピ）される可能性もあり、継続保有する投資家は不確実性に直面する。当該商品の2025年4四半期投資レポートによると、期末時点での商品の規模は約16.98万元にまで減少しており、上位10の保有（トップ10）に残っているのは当座預金だけで、構成比は37.53%である。一方で、2025年6月末時点には、同商品の規模は524.6万元あり、トップ10の保有のうち当座預金と定期預金のほかに、1つの私募の資産運用商品が含まれていた。2025年1四半期末時点では、同商品の規模は745.43万元で、トップ10の保有には1件の当座預金のみがあり、ほかは私募・公募などの資産運用商品や債券だった。この商品の現在の運用状況について、記者は投資家として光大理財に問い合わせた。相手方は、2026年1月において、商品の規模が直前の急速な解約を受けて約1万元まで低下したのは、解約の確定ルールと商品の基本費用の計上により、商品基準価格が大幅に下落したためだと回答した。商品基準価格の変動は主に大口の解約によるものであり、短期的には通常の現象であり、現在の商品運用は正常である。理財会社の固収（固定収益）領域の投資・研究部門担当者は記者に対し、この商品は残存規模が約1万元にまで減っており、「典型的な “ミニ清算（清算寸前）商品”」にすでに該当していると述べた。残存規模は、通常の理財商品の運用参入（運用可能）要件を大きく下回っているうえ、管理コストが収益を上回っており、継続運営の商業的価値は小さくなっている。さらに、現在の資産配分が極めて単一で、当座預金のみを配分しており、リスクエクスポージャーが集中しすぎていて、変動への耐性が弱い。「投資家による大規模な解約は、この商品が期待する収益に達していなかったことも反映しています。基準価格の下落が信頼の喪失を引き起こし、残存資金も大きく減少しました。商品は早期に終了または清算される可能性があり、機関にとっても、保有する既存の低効率資産を処分（出清）することになります。」と、上記の担当者は考えている。この「陽光金増利堅実デイリー買付カスタム（90日最低保有）2号A」商品以外にも、光大理財は直近で他の商品でも基準価格の下落や利回りの低下が発生している。記者が調べたところ、「陽光金増利デイリー買付（一年最低保有）A」という名称の商品では、直近1か月の年換算利回りが-1.21%で、3月初め以降の基準価格もわずかに下落している。同商品は中リスクの固定収益系商品である。加えて、「陽光金増利堅実楽享デイリー買付5号（7日最低保有）A」という名称の商品では、直近1か月の年換算利回りが-1.32%で、3月の基準価格もわずかに下落している。業界関係者は、光大理財にとって、低リスクの固定収益商品が今年以来基準価格を下落させ、利回りがマイナスにまで低下している主な問題は、柔軟なボラティリティ（変動）管理メカニズムが欠けていることだと考えている。中低リスク商品として「陽光金」シリーズは本来、高い流動性と低い変動をもつ固定収益系資産に焦点を当てるべきだが、ある1商品で直近約3か月の最大下落が3.2%超となっている。これは同社が、商品の運用過程で、基準価格の変動に対する十分な警戒（予警）メカニズムを構築できておらず、市場金利の変動、信用債の変動などの潜在リスクの予測が不足しており、リスクを相殺するために保有構成を適時に調整できていなかったことを示している。光大理財は、増利堅実シリーズ、増利堅実楽享シリーズについて、今回の基準価格の短期的な下落は主に債券市場の金利変動と、市場流動性の変化の影響によるもので、基準価格化（ネット化）への転換後の、正常な段階的な変動であり、商品信用リスクまたは基礎資産の異常リスク評価に由来するものではないと述べている。複数の商品で基準価格の下落が生じたことにどう対応するのか、という点について、光大理財は、今後は「多元的な配分能力の向上」「リスク管理の規律を強化（ハード化）」「投資家との伴走（陪伴）を深化」の3つを同時に進めることで、複雑な市場環境の中で商品パフォーマンスを最適化し、投資家に長期的かつ持続可能な安定的リターンを生み出すことに努めると回答した。複数商品で業績比較基準を引き下げ光大理財は、光大銀行（601818.SH）の完全子会社であり、また32社ある免許を持つ理財子会社のうちの1つである。2025年末時点で、光大理財の理財商品の残存規模は約1.95万億元で、理財子会社の中でも上位に位置している。現在、預金金利が継続して低下し、債券利回りも下落しているというマクロ環境のもとで、光大理財、興銀理財、招銀理財、中郵理財などの主要な理財子会社は、直近において複数の理財商品の業績比較基準を大幅に引き下げている。直近2か月の間に、光大理財は「陽光金増利堅実デイリー買付」シリーズの商品の調整をすでに行っている。固定区間型の商品は概ね30-80bp引き下げられ、さらに一部の商品では固定数値が直接取り消され、全面的に中债指数（ChinaBond Index）に連動させている。業界関係者は、これらの調整は一方で、2026年9月に実施予定の資産運用商品の情報開示新規（ベンチマークの整合性を要求し、勝手に調整してはならない）に対応するためでもあり、同時に一定程度で、既存商品の高利回りバンドル（高収益の抱え込み）を出清し、現在の市場の収益の中心（2.1%から2.5%）に合わせる目的もあると考えている。今年以来、理財市場における各種商品の利回りは概ね下落している。普益標準のデータによると、2026年2月末時点で、キャッシュ・マネジメント系の商品における直近1か月の年換算利回りは1.25%で、前月比でわずかに低下している。固定収益系の商品は直近1か月の年換算利回りが平均2.16%で、前月比で146bp大幅に下落している。混合系商品と株式（エクイティ）系商品の直近1か月の年換算利回りは、それぞれ1.30%と5.83%で、前月比でも低下傾向が見られる。華宝証券が近日公表した調査レポートでは、理財子会社の業績基準は、算出の根拠を詳細に開示する必要があり、投資戦略、基礎となる資産、市場のパフォーマンスと強く関連しているべきで、原則として勝手に調整してはならないと述べている。従来型の固定型ベンチマークは市場連動の論理が欠けやすく、頻繁な調整を誘発しやすいため、コンプライアンス上の圧力に直面する。加えて、固収（固定収益）資産の利回りが継続して低下しているため、理財の資産サイドではこれまでの高い固定ベンチマークを支えにくい。さらに、監督当局による「収益をランキング化する（リターンの打ち出し・競争）」等の混乱の是正が重なり、業界をより慎重で、真実の収益見通しの開示へと押し進めることになる、という。規制当局からの要求に加えて、業界関係者はまた、光大理財が直近で頻繁に商品の業績比較基準を引き下げていることは、同社が基準価格化（ネット化）への転換の過程で、リスクとリターンのマッチングを本当に実現できていないことを示していると考えている。今後も、リスクの予測、変動への対応、資産配分の精緻化（ファインチューニング）などの面で分析と投資能力をさらに強化し、投資家の安定的な理財ニーズをよりよく満たす必要がある。光大理財は、保有管理について、同社は一つ目にデュレーションとレバレッジを厳格に管理し、ポートフォリオのデュレーションを短縮して金利リスクを圧縮し、レバレッジは規制上のコンプライアンス範囲内に維持する。二つ目に信用（クレジット）を厳選し、高格付け・高流動性の資産を優先して配分し、低い資質の信用債の保有比率を厳格に抑える。三つ目に、市場に応じて動的にリバランスし、状況に柔軟に配分比率（ポジション）を調整し、定期預金（存单）や短期債などの収益安定資産を増配することで、変動をならす。 （編集：文静） キーワード： 光大理財
光大リースの一つの金融商品が大規模な解約を受け、年内の収益率が-14.27％に低下しました。
記者 劉大江 実習記者 彭飛
直近の株式市場・債券市場の調整の影響を受け、銀行のリテール財テク商品（理財）市場の変動が増幅し、多くの中低リスクの元本保証型（固定収益）商品でも、基準価格（ネット・バリュー）に下落（リバート）が生じ、利回りが低下している。こうした中で、光大理財有限責任公司（略称「光大理財」）傘下の1商品は、特に注目を集めている。直近3か月の基準価格の大幅な下落だけでなく、今年以来の年換算利回りも-14.27%まで下がっている。
利回りが大幅に下落
記者が調べたところ、光大理財の「陽光金増利堅実デイリー買付カスタム（90日最低保有）2号A」という名称の当該商品は、2026年以来、連続して3か月基準価格がマイナス成長となっている。とりわけ、今年1月20日から基準価格の推移が明確に下落しはじめ、3月24日までに、同商品は今年以来の基準価格の下落幅が3.2%となっており、すべての固定収益系商品の中で下落幅が上位に位置している。
基準価格の大幅な下落に加えて、この商品は直近の利回りも大幅に下落しており、今年以来、深刻な損失が発生している。光大理財の公式サイトによると、3月26日時点で、この商品の直近1か月の年換算利回りは-8.35%、直近3か月の年換算利回りは-13.15%まで低下し、2026年以来の年換算利回りはさらに-14.27%まで掘り下げられている。2025年の同商品の年換算利回りは4.73%だったが、今年大幅に低下した後、3月26日時点で、同商品は成立以来の年換算利回りがわずか1.15%にとどまっている。
光大理財のこの比較的低リスクの固定収益系商品は、2024年12月に設立され、当初の募集規模は1000万元である。当初の業績比較基準（パフォーマンス・ベンチマーク）は2.05%から2.55%だったが、その後3回の引き下げを経て、最新の業績比較基準は1.15%から2.05%まで下がっており、引き下げ幅の最大は90bpに達している。
光大理財のこの商品の、今年以来の利回り下落幅は、理財市場全体の低リスクの公募理財商品の中ではあまり見られない。商品利回りの大幅な下落との対照として、光大理財の公式サイトにおける商品紹介では、「陽光金」シリーズの当該会社の「固定収益類」プロダクト・ラインであり、主に「絶対収益」戦略を対象としているとされている。
もし当該商品の今年の年換算利回りが引き続き下落すれば、この商品の「絶対収益」は担保しがたくなる。同時に、商品が早期に終了（繰上げ解約）されたり、清算（ルピ）される可能性もあり、継続保有する投資家は不確実性に直面する。
当該商品の2025年4四半期投資レポートによると、期末時点での商品の規模は約16.98万元にまで減少しており、上位10の保有（トップ10）に残っているのは当座預金だけで、構成比は37.53%である。一方で、2025年6月末時点には、同商品の規模は524.6万元あり、トップ10の保有のうち当座預金と定期預金のほかに、1つの私募の資産運用商品が含まれていた。2025年1四半期末時点では、同商品の規模は745.43万元で、トップ10の保有には1件の当座預金のみがあり、ほかは私募・公募などの資産運用商品や債券だった。
この商品の現在の運用状況について、記者は投資家として光大理財に問い合わせた。相手方は、2026年1月において、商品の規模が直前の急速な解約を受けて約1万元まで低下したのは、解約の確定ルールと商品の基本費用の計上により、商品基準価格が大幅に下落したためだと回答した。商品基準価格の変動は主に大口の解約によるものであり、短期的には通常の現象であり、現在の商品運用は正常である。
理財会社の固収（固定収益）領域の投資・研究部門担当者は記者に対し、この商品は残存規模が約1万元にまで減っており、「典型的な “ミニ清算（清算寸前）商品”」にすでに該当していると述べた。残存規模は、通常の理財商品の運用参入（運用可能）要件を大きく下回っているうえ、管理コストが収益を上回っており、継続運営の商業的価値は小さくなっている。さらに、現在の資産配分が極めて単一で、当座預金のみを配分しており、リスクエクスポージャーが集中しすぎていて、変動への耐性が弱い。
「投資家による大規模な解約は、この商品が期待する収益に達していなかったことも反映しています。基準価格の下落が信頼の喪失を引き起こし、残存資金も大きく減少しました。商品は早期に終了または清算される可能性があり、機関にとっても、保有する既存の低効率資産を処分（出清）することになります。」と、上記の担当者は考えている。
この「陽光金増利堅実デイリー買付カスタム（90日最低保有）2号A」商品以外にも、光大理財は直近で他の商品でも基準価格の下落や利回りの低下が発生している。記者が調べたところ、「陽光金増利デイリー買付（一年最低保有）A」という名称の商品では、直近1か月の年換算利回りが-1.21%で、3月初め以降の基準価格もわずかに下落している。同商品は中リスクの固定収益系商品である。加えて、「陽光金増利堅実楽享デイリー買付5号（7日最低保有）A」という名称の商品では、直近1か月の年換算利回りが-1.32%で、3月の基準価格もわずかに下落している。
業界関係者は、光大理財にとって、低リスクの固定収益商品が今年以来基準価格を下落させ、利回りがマイナスにまで低下している主な問題は、柔軟なボラティリティ（変動）管理メカニズムが欠けていることだと考えている。中低リスク商品として「陽光金」シリーズは本来、高い流動性と低い変動をもつ固定収益系資産に焦点を当てるべきだが、ある1商品で直近約3か月の最大下落が3.2%超となっている。これは同社が、商品の運用過程で、基準価格の変動に対する十分な警戒（予警）メカニズムを構築できておらず、市場金利の変動、信用債の変動などの潜在リスクの予測が不足しており、リスクを相殺するために保有構成を適時に調整できていなかったことを示している。
光大理財は、増利堅実シリーズ、増利堅実楽享シリーズについて、今回の基準価格の短期的な下落は主に債券市場の金利変動と、市場流動性の変化の影響によるもので、基準価格化（ネット化）への転換後の、正常な段階的な変動であり、商品信用リスクまたは基礎資産の異常リスク評価に由来するものではないと述べている。
複数の商品で基準価格の下落が生じたことにどう対応するのか、という点について、光大理財は、今後は「多元的な配分能力の向上」「リスク管理の規律を強化（ハード化）」「投資家との伴走（陪伴）を深化」の3つを同時に進めることで、複雑な市場環境の中で商品パフォーマンスを最適化し、投資家に長期的かつ持続可能な安定的リターンを生み出すことに努めると回答した。
複数商品で業績比較基準を引き下げ
光大理財は、光大銀行（601818.SH）の完全子会社であり、また32社ある免許を持つ理財子会社のうちの1つである。2025年末時点で、光大理財の理財商品の残存規模は約1.95万億元で、理財子会社の中でも上位に位置している。
現在、預金金利が継続して低下し、債券利回りも下落しているというマクロ環境のもとで、光大理財、興銀理財、招銀理財、中郵理財などの主要な理財子会社は、直近において複数の理財商品の業績比較基準を大幅に引き下げている。
直近2か月の間に、光大理財は「陽光金増利堅実デイリー買付」シリーズの商品の調整をすでに行っている。固定区間型の商品は概ね30-80bp引き下げられ、さらに一部の商品では固定数値が直接取り消され、全面的に中债指数（ChinaBond Index）に連動させている。業界関係者は、これらの調整は一方で、2026年9月に実施予定の資産運用商品の情報開示新規（ベンチマークの整合性を要求し、勝手に調整してはならない）に対応するためでもあり、同時に一定程度で、既存商品の高利回りバンドル（高収益の抱え込み）を出清し、現在の市場の収益の中心（2.1%から2.5%）に合わせる目的もあると考えている。
今年以来、理財市場における各種商品の利回りは概ね下落している。普益標準のデータによると、2026年2月末時点で、キャッシュ・マネジメント系の商品における直近1か月の年換算利回りは1.25%で、前月比でわずかに低下している。固定収益系の商品は直近1か月の年換算利回りが平均2.16%で、前月比で146bp大幅に下落している。混合系商品と株式（エクイティ）系商品の直近1か月の年換算利回りは、それぞれ1.30%と5.83%で、前月比でも低下傾向が見られる。
華宝証券が近日公表した調査レポートでは、理財子会社の業績基準は、算出の根拠を詳細に開示する必要があり、投資戦略、基礎となる資産、市場のパフォーマンスと強く関連しているべきで、原則として勝手に調整してはならないと述べている。従来型の固定型ベンチマークは市場連動の論理が欠けやすく、頻繁な調整を誘発しやすいため、コンプライアンス上の圧力に直面する。加えて、固収（固定収益）資産の利回りが継続して低下しているため、理財の資産サイドではこれまでの高い固定ベンチマークを支えにくい。さらに、監督当局による「収益をランキング化する（リターンの打ち出し・競争）」等の混乱の是正が重なり、業界をより慎重で、真実の収益見通しの開示へと押し進めることになる、という。
規制当局からの要求に加えて、業界関係者はまた、光大理財が直近で頻繁に商品の業績比較基準を引き下げていることは、同社が基準価格化（ネット化）への転換の過程で、リスクとリターンのマッチングを本当に実現できていないことを示していると考えている。今後も、リスクの予測、変動への対応、資産配分の精緻化（ファインチューニング）などの面で分析と投資能力をさらに強化し、投資家の安定的な理財ニーズをよりよく満たす必要がある。
光大理財は、保有管理について、同社は一つ目にデュレーションとレバレッジを厳格に管理し、ポートフォリオのデュレーションを短縮して金利リスクを圧縮し、レバレッジは規制上のコンプライアンス範囲内に維持する。二つ目に信用（クレジット）を厳選し、高格付け・高流動性の資産を優先して配分し、低い資質の信用債の保有比率を厳格に抑える。三つ目に、市場に応じて動的にリバランスし、状況に柔軟に配分比率（ポジション）を調整し、定期預金（存单）や短期債などの収益安定資産を増配することで、変動をならす。
（編集：文静）
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