AIに尋ねる · 投資収益率の開示基準の違いが消費者の選択にどのように影響するか？低金利環境下で、生命保険商品の「投資成色」が前例のないほど拡大しています。上場保険会社の年次報告書から見ると、変動収益型商品が徐々に主力となっており、これらの商品の最終的なパフォーマンスは、本質的に保険会社の背後にある投資能力に依存しています。最近発表された2025年の年次報告書では、上場保険会社が投資「成績表」を示しました。第一财经の記者がA株とH株市場に上場している規模の大きい国内保険会社7社を統計したところ、投資パフォーマンスに分化が見られ、純利益に直接影響を与える総投資収益率は最高の6.6%の新华保険から、最低の4.04%の中国太平までさまざまでした。しかし、投資収益率の数字の背後には、各社の開示指標や注釈に隠された開示基準にさまざまな違いがあり、横の比較を行う際に投資家や消費者を誤解させる可能性があります。**投資収益率の分化**2025年の上場保険会社の年次報告書がほぼ完了する中で、各社の投資業績も明らかになってきました。第一财经の記者が発見したところによると、A+H市場の7社の国内上場直保険会社（投資資産規模が比較的小さいため、H株上場の众安保険は分析の範囲に含まれていません）における2025年末の投資資産規模は22.9兆元（H株上場の中国太平の財務報告は香港ドルで表示されており、2025年12月31日の為替レートで人民元に換算しています）で、前年比12.8%増加し、全業界の保険資金投資資産の60%を占めています。投資収益率の開示指標は通常、3つに分かれています：純投資収益率、総投資収益率、総合投資収益率。純投資収益率の分子には通常、利息収入、家賃収入、配当収入などの収入指標が含まれています；総投資収益率は前者に加えて、証券売買差益、公正価値の変動損益、減損などの項目を加えます；総合投資収益率はさらに前者に、公正価値で測定され、その変動がその他の包括的収益に計上される金融資産の公正価値変動を追加します。この7社の投資業績を見る限り、市場が一般的に注目している総投資収益率の面では、6社が前年比で上昇しており、上昇幅は0.1〜0.8ポイントの範囲でした；唯一、中国太平は前年比で0.53ポイント減少しています。中国平安は年次報告書でこの指標を開示しておらず、東呉証券および中泰証券の試算によると、中国平安の2025年の総投資収益率は4.6%で、前年比で0.1ポイント増加しています。総投資収益率の絶対値で見ると、最高は新华保険の6.6%、中国人寿も6%を超えています；中国人保と中国太保はそれぞれ5.7%です；陽光保険と中国太平はそれぞれ4%〜5%の水準で、その中で中国太平の4.04%が開示値の中で最低です。中国太平は、総投資収益率の下落の主な理由は国内金利の動向の影響を受け、FVPL（公正価値で測定され、その変動が当期損益に計上される金融資産）債券の未実現利益が前年同期を下回ったためと説明しています。純投資収益率に関しては、新华保険が2.8%で、他の数社は3%を超えており、中国平安と陽光保険が最高で、それぞれ3.7%です。総合投資収益率に関しては、各社の上場保険会社での差が非常に大きいです。中国平安、中国太保、陽光保険はすべて6%を超え、新华保険は5%ですが、中国太平はわずか1.73%です。**開示基準の迷雾**各社の上場保険会社の総合投資収益率の差異の「元凶」は、開示基準の違いです。上場保険会社の財務報告の注釈によると、中国平安、中国太保、陽光保険は、純、総、および総合投資収益率の計算において、FVOCI（公正価値変動がその他の包括的収益に計上される）科目下の債券の公正価値変動額を除外していますが、新华保険と中国太平は総合投資収益率の計算にこの額を含めています。この額を除外すると、新华保険の総合投資収益率は6.9%になり、これらの上場保険会社の中で最高になります；また、中国太平のこの指標も4.29%に変わりますが、上場保険会社の中で最低ながら1.73%とは大きく異なります。これら2社は、純投資収益率と総投資収益率の注釈において、上述の額が含まれているかどうか、また指標への影響度について明示していません。実際、各社の投資収益率の基準と開示の違いはこれだけではなく、まさに「五花八門」と言えるもので、専門投資家の間でフォーラムでも不満が漏れています。指標の開示に関して、証券監視委員会が発表した「公募証券の会社情報開示編報ルール第4号——保険会社情報開示特別規定」では、保険会社の定期報告において3年平均投資収益率を開示する必要があると規定しています。しかし、具体的な計算基準や他の総、純、総合投資収益率指標には触れていません。2025年の年次報告書では、中国平安は総投資収益率を開示しておらず；中国人保は総合投資収益率を開示しておらず；中国人寿は総投資収益率のみを開示しました。各社の投資収益率の分子と分母の計算に関しても、基準は異なります。前述のFVOCI債券の公正価値変動額の他、純投資収益を計算する際に、持分法適用企業や共同企業の利益および損失を含むかどうかも、各上場保険会社で異なります。同じ保険会社の関連開示や基準も静かに変わることがあります。たとえば、中国人寿は2024年の年次報告書で純投資収益率を開示していましたが、2025年にはこの指標が年次報告書から消えてしまいました。東呉証券の試算によると、中国人寿の2025年の純投資収益率は3.0%で、前年比で0.4ポイント減少しています；中国人保の2025年の総投資収益率は一見前年比で0.1ポイント増加しているように見えますが、同社は注釈の「小字」にて、2025年にこの指標の基準が変更され、再表記した2024年の指標が0.2ポイント上昇したと開示しています。つまり、可比較基準において、実際には同社の2025年の総投資収益率は0.1ポイント減少したということです。ある業界のベテランは記者に対し、これらの投資収益率関連の指標と基準は法定開示項目ではないため、各社が自社の考慮に基づいて開示することは理解できるが、基準と開示項目の不統一は、同様の指標が異なる保険会社間で比較できないことを生じさせ、投資者や消費者の理解に障害をもたらすと述べました。特に販売側では、代理人が基準の違いを明確に理解または説明することが難しく、収益を誇張したり、顧客の意思決定を歪めたりして信頼危機を引き起こす可能性があります。業界の専門家は、年次報告書に比べて、「保険会社の償付能力監督ルール第18号：償付能力レポート」では、保険会社の償付能力レポートにおける投資収益率の計算に統一の公式が設定されており、ほとんどが旧基準を使用していますが、基準は相対的に一致しています。記者はこれら7社の上場生命保険会社（生命保険資金は保険資金の大部分を占めています）2025年第4四半期の償付能力レポートの投資収益率指標を調査しました。平安人寿はまだその四半期報告を開示しておらず、陽光人寿は新基準を適用し、新华人寿は適用基準を明示していない以外に、他の4社の中で、中国人寿の投資収益率が最も高く5.2%、人保寿险が4.41%、太平人寿と太保寿险がそれぞれ3.76%および3.74%でした；また、保険会社が重視する近三年平均投資収益率指標では、太平人寿の2.62%が上記4社の中で最低で、人保寿险の4.11%が最高でした。**資産管理の競争と規制の警鐘**「生命保険事業にとって、貯蓄型商品の各提案の背後には、投資収益の支えが欠かせません。」とあるベテラン保険代理人は第一财经の記者に述べました。生命保険商品は長期貯蓄と保障の結合体として、収益だけで商品を選択するべきではありませんが、その収益のパフォーマンスは顧客の購入意欲に直接影響を与え、特に現在各社が推進している分配型保険などの変動収益型商品において、投資収益と製品販売の関連性も高まります。投資能力が乏しい会社は、競争力のある製品収益を提供することが難しいだけでなく、顧客との対面時に保険販売チームを受動的にし、製品販売の難易度が大幅に増加します。現在、大手保険会社は一般的に自社の大部分の投資資産をグループ内の保険資産管理会社に委託して統一運用しています。業界の競争と市場の需要に直面し、各保険会社は資産管理業務の配置を加速し、資産管理会社の投資能力とリスク管理レベルを強化しています。投資研究能力において、中国太保は2025年の年次報告書で会社が厳格に規律ある柔軟な戦術的資産配分を遵守し、投資研究リソースの統合と投資研究プラットフォームの構築を継続し、戦術的資産配分システムを通じて市場の動向を追跡分析し、投資決定を強化していると述べています。同時に、各保険資産管理会社は近年、チーム構築に力を入れています：外資系では、友邦などの外資系会社が積極的に自社の資産管理会社を設立しています；内資系では、たとえば、平安資産が最近、業界で評判の高い張剣穎を総経理に昇進させ、近11ヶ月の空席を埋めました；太平資産は中国太平グループの董事長尹兆君が会社の董事長を兼任するなど、トップ企業の中でも非常に珍しいですが、業績の面では必ずしも満足のいくものではありません。業界の専門家も、これらの能力構築の「大胆な改革」はコンプライアンスに基づくべきだと述べています。メディアが企業警告通データを引用したところによると、2025年に保険資産管理機関は規制当局から130件の罰金を受けています。たとえば、中再資産管理と関連責任者は、保険会社の資金を規定通りに運用しなかったため、300万元の罰金を受けました；民生通惠資産管理と関連責任者は、保険会社の資金を規定通りに運用しなかったため、390万元を超える罰金を受けました；交銀保険資産管理と太保資産も投資不適合などの問題で100万元を超える罰金を受けました。その中で、太平資産は昨年7月と10月に金融規制総局から2件の罰金を連続して受け、そのうちの1件は会社に対する罰金額が678万元に達し、10人以上の責任者が処罰されています。この罰金の額の大きさと処罰人数の多さは、トップ資産管理会社の中でも稀です。公開情報によると、昨年7月、太平資産は高管が任職資格の承認を受けずに実際に職務を果たしたこと、関連方情報の提出が不完全であったこと、保険資金が受託者自主管理信託商品に投資されたことなどの問題で、国家金融監督管理総局から678万元の罰金を受け、曹琦、李宏、徐鋼、林剣鋒、陳沫、王向陽、邓先虎、李冠瑩、徐伟文、乞寧、李光耀など11名の責任者が警告を受け、合計76万元の罰金を受けました；同年10月、太平資産は再び保険会社の資金を規定通りに運用しなかったため、70万元の罰金を受け、施泓も5年間保険業界への入業が禁止されました。（この記事は第一财经からのものです）
最高6.6%、最低4.04%：不一致の開示基準が、保険会社の高低差のある投資水準を隠しきれない
AIに尋ねる · 投資収益率の開示基準の違いが消費者の選択にどのように影響するか？
低金利環境下で、生命保険商品の「投資成色」が前例のないほど拡大しています。上場保険会社の年次報告書から見ると、変動収益型商品が徐々に主力となっており、これらの商品の最終的なパフォーマンスは、本質的に保険会社の背後にある投資能力に依存しています。
最近発表された2025年の年次報告書では、上場保険会社が投資「成績表」を示しました。第一财经の記者がA株とH株市場に上場している規模の大きい国内保険会社7社を統計したところ、投資パフォーマンスに分化が見られ、純利益に直接影響を与える総投資収益率は最高の6.6%の新华保険から、最低の4.04%の中国太平までさまざまでした。しかし、投資収益率の数字の背後には、各社の開示指標や注釈に隠された開示基準にさまざまな違いがあり、横の比較を行う際に投資家や消費者を誤解させる可能性があります。
投資収益率の分化
2025年の上場保険会社の年次報告書がほぼ完了する中で、各社の投資業績も明らかになってきました。
第一财经の記者が発見したところによると、A+H市場の7社の国内上場直保険会社（投資資産規模が比較的小さいため、H株上場の众安保険は分析の範囲に含まれていません）における2025年末の投資資産規模は22.9兆元（H株上場の中国太平の財務報告は香港ドルで表示されており、2025年12月31日の為替レートで人民元に換算しています）で、前年比12.8%増加し、全業界の保険資金投資資産の60%を占めています。
投資収益率の開示指標は通常、3つに分かれています：純投資収益率、総投資収益率、総合投資収益率。純投資収益率の分子には通常、利息収入、家賃収入、配当収入などの収入指標が含まれています；総投資収益率は前者に加えて、証券売買差益、公正価値の変動損益、減損などの項目を加えます；総合投資収益率はさらに前者に、公正価値で測定され、その変動がその他の包括的収益に計上される金融資産の公正価値変動を追加します。
この7社の投資業績を見る限り、市場が一般的に注目している総投資収益率の面では、6社が前年比で上昇しており、上昇幅は0.1〜0.8ポイントの範囲でした；唯一、中国太平は前年比で0.53ポイント減少しています。中国平安は年次報告書でこの指標を開示しておらず、東呉証券および中泰証券の試算によると、中国平安の2025年の総投資収益率は4.6%で、前年比で0.1ポイント増加しています。
総投資収益率の絶対値で見ると、最高は新华保険の6.6%、中国人寿も6%を超えています；中国人保と中国太保はそれぞれ5.7%です；陽光保険と中国太平はそれぞれ4%〜5%の水準で、その中で中国太平の4.04%が開示値の中で最低です。中国太平は、総投資収益率の下落の主な理由は国内金利の動向の影響を受け、FVPL（公正価値で測定され、その変動が当期損益に計上される金融資産）債券の未実現利益が前年同期を下回ったためと説明しています。
純投資収益率に関しては、新华保険が2.8%で、他の数社は3%を超えており、中国平安と陽光保険が最高で、それぞれ3.7%です。
総合投資収益率に関しては、各社の上場保険会社での差が非常に大きいです。中国平安、中国太保、陽光保険はすべて6%を超え、新华保険は5%ですが、中国太平はわずか1.73%です。
開示基準の迷雾
各社の上場保険会社の総合投資収益率の差異の「元凶」は、開示基準の違いです。
上場保険会社の財務報告の注釈によると、中国平安、中国太保、陽光保険は、純、総、および総合投資収益率の計算において、FVOCI（公正価値変動がその他の包括的収益に計上される）科目下の債券の公正価値変動額を除外していますが、新华保険と中国太平は総合投資収益率の計算にこの額を含めています。この額を除外すると、新华保険の総合投資収益率は6.9%になり、これらの上場保険会社の中で最高になります；また、中国太平のこの指標も4.29%に変わりますが、上場保険会社の中で最低ながら1.73%とは大きく異なります。これら2社は、純投資収益率と総投資収益率の注釈において、上述の額が含まれているかどうか、また指標への影響度について明示していません。
実際、各社の投資収益率の基準と開示の違いはこれだけではなく、まさに「五花八門」と言えるもので、専門投資家の間でフォーラムでも不満が漏れています。
指標の開示に関して、証券監視委員会が発表した「公募証券の会社情報開示編報ルール第4号——保険会社情報開示特別規定」では、保険会社の定期報告において3年平均投資収益率を開示する必要があると規定しています。しかし、具体的な計算基準や他の総、純、総合投資収益率指標には触れていません。2025年の年次報告書では、中国平安は総投資収益率を開示しておらず；中国人保は総合投資収益率を開示しておらず；中国人寿は総投資収益率のみを開示しました。
各社の投資収益率の分子と分母の計算に関しても、基準は異なります。前述のFVOCI債券の公正価値変動額の他、純投資収益を計算する際に、持分法適用企業や共同企業の利益および損失を含むかどうかも、各上場保険会社で異なります。
同じ保険会社の関連開示や基準も静かに変わることがあります。たとえば、中国人寿は2024年の年次報告書で純投資収益率を開示していましたが、2025年にはこの指標が年次報告書から消えてしまいました。東呉証券の試算によると、中国人寿の2025年の純投資収益率は3.0%で、前年比で0.4ポイント減少しています；中国人保の2025年の総投資収益率は一見前年比で0.1ポイント増加しているように見えますが、同社は注釈の「小字」にて、2025年にこの指標の基準が変更され、再表記した2024年の指標が0.2ポイント上昇したと開示しています。つまり、可比較基準において、実際には同社の2025年の総投資収益率は0.1ポイント減少したということです。
ある業界のベテランは記者に対し、これらの投資収益率関連の指標と基準は法定開示項目ではないため、各社が自社の考慮に基づいて開示することは理解できるが、基準と開示項目の不統一は、同様の指標が異なる保険会社間で比較できないことを生じさせ、投資者や消費者の理解に障害をもたらすと述べました。特に販売側では、代理人が基準の違いを明確に理解または説明することが難しく、収益を誇張したり、顧客の意思決定を歪めたりして信頼危機を引き起こす可能性があります。
業界の専門家は、年次報告書に比べて、「保険会社の償付能力監督ルール第18号：償付能力レポート」では、保険会社の償付能力レポートにおける投資収益率の計算に統一の公式が設定されており、ほとんどが旧基準を使用していますが、基準は相対的に一致しています。
記者はこれら7社の上場生命保険会社（生命保険資金は保険資金の大部分を占めています）2025年第4四半期の償付能力レポートの投資収益率指標を調査しました。平安人寿はまだその四半期報告を開示しておらず、陽光人寿は新基準を適用し、新华人寿は適用基準を明示していない以外に、他の4社の中で、中国人寿の投資収益率が最も高く5.2%、人保寿险が4.41%、太平人寿と太保寿险がそれぞれ3.76%および3.74%でした；また、保険会社が重視する近三年平均投資収益率指標では、太平人寿の2.62%が上記4社の中で最低で、人保寿险の4.11%が最高でした。
資産管理の競争と規制の警鐘
「生命保険事業にとって、貯蓄型商品の各提案の背後には、投資収益の支えが欠かせません。」とあるベテラン保険代理人は第一财经の記者に述べました。生命保険商品は長期貯蓄と保障の結合体として、収益だけで商品を選択するべきではありませんが、その収益のパフォーマンスは顧客の購入意欲に直接影響を与え、特に現在各社が推進している分配型保険などの変動収益型商品において、投資収益と製品販売の関連性も高まります。投資能力が乏しい会社は、競争力のある製品収益を提供することが難しいだけでなく、顧客との対面時に保険販売チームを受動的にし、製品販売の難易度が大幅に増加します。
現在、大手保険会社は一般的に自社の大部分の投資資産をグループ内の保険資産管理会社に委託して統一運用しています。業界の競争と市場の需要に直面し、各保険会社は資産管理業務の配置を加速し、資産管理会社の投資能力とリスク管理レベルを強化しています。
投資研究能力において、中国太保は2025年の年次報告書で会社が厳格に規律ある柔軟な戦術的資産配分を遵守し、投資研究リソースの統合と投資研究プラットフォームの構築を継続し、戦術的資産配分システムを通じて市場の動向を追跡分析し、投資決定を強化していると述べています。
同時に、各保険資産管理会社は近年、チーム構築に力を入れています：外資系では、友邦などの外資系会社が積極的に自社の資産管理会社を設立しています；内資系では、たとえば、平安資産が最近、業界で評判の高い張剣穎を総経理に昇進させ、近11ヶ月の空席を埋めました；太平資産は中国太平グループの董事長尹兆君が会社の董事長を兼任するなど、トップ企業の中でも非常に珍しいですが、業績の面では必ずしも満足のいくものではありません。
業界の専門家も、これらの能力構築の「大胆な改革」はコンプライアンスに基づくべきだと述べています。
メディアが企業警告通データを引用したところによると、2025年に保険資産管理機関は規制当局から130件の罰金を受けています。たとえば、中再資産管理と関連責任者は、保険会社の資金を規定通りに運用しなかったため、300万元の罰金を受けました；民生通惠資産管理と関連責任者は、保険会社の資金を規定通りに運用しなかったため、390万元を超える罰金を受けました；交銀保険資産管理と太保資産も投資不適合などの問題で100万元を超える罰金を受けました。
その中で、太平資産は昨年7月と10月に金融規制総局から2件の罰金を連続して受け、そのうちの1件は会社に対する罰金額が678万元に達し、10人以上の責任者が処罰されています。この罰金の額の大きさと処罰人数の多さは、トップ資産管理会社の中でも稀です。
公開情報によると、昨年7月、太平資産は高管が任職資格の承認を受けずに実際に職務を果たしたこと、関連方情報の提出が不完全であったこと、保険資金が受託者自主管理信託商品に投資されたことなどの問題で、国家金融監督管理総局から678万元の罰金を受け、曹琦、李宏、徐鋼、林剣鋒、陳沫、王向陽、邓先虎、李冠瑩、徐伟文、乞寧、李光耀など11名の責任者が警告を受け、合計76万元の罰金を受けました；同年10月、太平資産は再び保険会社の資金を規定通りに運用しなかったため、70万元の罰金を受け、施泓も5年間保険業界への入業が禁止されました。
（この記事は第一财经からのものです）