震安科技2025年報解讀：營收增27.32%仍虧損1.17億元 營運現金流翻倍

核心盈利指標解読

営業収入：規模回復も伝統業務は圧力に直面

2025年、会社は営業収入5.31億元を達成し、前年比27.32%増加し、2024年の営業収入前年比39.9%減少の流れを終えました。製品別では、成長は主に新興事業によって牽引されています：振動制御製品の収入は0.97億元で前年比559.87%の大幅増加；原子力発電抗震製品の収入は0.91億元で前年比49.12%増加；伝統的減震製品の収入は1.06億元で前年比30.01%増加。しかし、核心的な伝統的隔震製品の収入は2.26億元で前年比10.05%減少し、伝統業務は依然として需要面での圧力に直面しています。

純利益：損失が縮小するも依然として損失圏内

2025年、上場会社の株主に帰属する純利益は-1.17億元で、前年比16.78%減少したが、3年連続で損失を計上（2023年は0.41億元の損失、2024年は1.41億元の損失）。損失の主な原因は、約1.1億元の信用および資産減損損失を計上したことと、伝統業務の粗利率の低下の影響です。

非経常的純利益：損失幅が縮小

非経常的純利益は-1.28億元で、前年比11.40%減少し、損失幅は純利益よりも小さく、主に当年に1.02億元の非経常的損益を得たことによります。その中で、単独で減損テストを行った売掛金の減損準備が1.05億元戻り、純利益を支える要因となりました。

1株当たり利益：損失幅が同時に縮小

基本1株当たり利益は-0.4248元/株で、前年比25.18%減少；非経常的1株当たり利益は-0.4618元/株で、前年比11.40%減少し、純利益および非経常的純利益の変動トレンドと一致しています。

期間費用管理：財務費用が大幅に削減

総費用：規模が微減

2025年の期間費用合計は1.73億元で、前年比3.64%微減し、その中で販売費、管理費、研究開発費がわずかに減少し、財務費用が大幅に縮減されました。

販売費：規模が回落するも依然として高位に

販売費は0.87億元で、前年比7.64%減少し、主に市場促進費が4.27億元から3.94億元に減少したためです。しかし、販売費率は依然として16.30%に達し、新興事業を拡大するためには高い市場投入を維持する必要があることを示しています。

管理費：小幅に最適化

管理費は0.51億元で、前年比1.28%減少し、主に業務接待費（0.50億元から0.38億元に減少）やその他の費用（0.72億元から0.22億元に減少）を圧縮することでコントロールされました。

財務費用：大幅に削減

財務費用は0.04億元で、前年比80.41%大幅減少し、主な理由は本期に転換社債の利息費用がなく、利息支出が2.58億元から0.76億元に減少したこと、同時に利息収入が0.44億元程度で維持されたためです。

研究開発費：規模が微減するも構造調整

研究開発費は0.31億元で、前年比5.46%減少し、主に従業員の給与投入が減少（1.75億元から1.40億元に減少）したためですが、直接投入費用は0.99億元から1.06億元に増加し、外部委託研究開発費用も0.19億元から0.27億元に増加し、研究開発の投入が核心プロジェクトに傾斜しています。

研究開発人員と投入：人員削減も資本化率が向上

研究開発人員の状況

2025年の研究開発人員数は46人で、前年比20.69%減少しましたが、研究開発人員の割合は15.55%から20.63%に向上し、従業員構成が最適化され、核心的な研究開発チームにより焦点を当てています。学歴面では、博士は3人から1人に減少し、修士は19人から14人に減少し、学士は28人から24人に減少し、研究開発チームの規模は縮小しましたが、高い学歴レベルを維持しています。

研究開発投入：規模が微減するも資本化率が向上

年間の研究開発投入額は3207.77万元で、前年比2.09%微減し、研究開発投入が営業収入に占める割合は6.04%で、前年比1.81ポイント減少しました。資本化された研究開発支出は129.87万元で、資本化率は0.63%から4.05%に向上し、一部の研究開発プロジェクトが成果の転化段階に入っています。

キャッシュフロー状況：営業キャッシュフローが倍増 資金調達圧力が顕在化

全体キャッシュフロー：負から正に転換

2025年、現金及び現金同等物の純増加額は3541.63万元で、前年比大幅改善（2024年は-3829.78万元）し、主に営業キャッシュフローの大幅増加によって推進されました。

営業活動キャッシュフロー：倍増成長

営業活動から生じるキャッシュフローの純額は1.99億元で、前年比106.88%増加し、主に売上の回収が大幅に増加したためで、商品販売、サービス提供による現金収入は5.94億元から7.16億元に増加し、営業活動のキャッシュフロー支出の増加率はわずか6.20%に留まり、キャッシュフロー管理の効果が顕著です。

投資活動キャッシュフロー：純流出が縮小

投資活動から生じるキャッシュフローの純額は-0.19億元で、前年比51.98%減少し、主に本期の固定資産支出が0.46億元から0.20億元に減少し、同時に財務商品購入の元本が8.30億元から3.90億元に減少し、投資規模が縮小しました。

資金調達活動キャッシュフロー：純流出が拡大

資金調達活動から生じるキャッシュフローの純額は-1.45億元で、前年比51.18%拡大し、主に本期の借入金額が2.03億元から0.92億元に減少し、同時に返済債務に支払う現金が2.89億元から2.33億元に増加し、資金調達能力が圧力にさらされています。

取締役・監査役・高管の報酬：核心管理層の報酬調整

取締役会長の報酬

現任の取締役会長周建旗は2025年に会社から受け取った税引前報酬総額は0元で、主な報酬は関連方から受け取っています。

総経理の報酬

総経理李涛は2025年の税引前報酬総額が74.32万元で、核心管理層の中では高い水準にあります。

副総経理の報酬

副総経理の中で、張雪は税引前報酬42.38万元、崔慶勇35.06万元、海書瑜36.41万元、尹浄68.22万元、呉衛華4.24万元で、異なる副総経理は職務時間や職責範囲により報酬に大きな差があります。

財務総監の報酬

財務総監呉衛華は2025年の税引前報酬が4.24万元で、11月に就任したため、報酬は実際の任職期間に基づいて計算されています。

リスク提示：複数の圧力の中で依然として経営の不確実性あり

伝統業務の需要不足リスク

伝統的な減隔震市場は公共基盤施設の建設に依存しており、マクロ経済の影響を受け、建設業界の建設ペースが鈍化し、伝統的分野の新規市場需要が圧力に直面しています。今後の政策推進が予想を下回る場合、会社の伝統業務収入は持続的に低迷する可能性があります。

市場競争激化リスク

業界への関心が高まる中、新規参入者が増加し、市場競争が激化し、製品価格の下落や粗利率の圧迫を引き起こす可能性があります。2025年、会社全体の粗利率は30.10%で、前年比1.55ポイント減少し、減震製品の粗利率は39.54%から31.68%に低下し、競争圧力が顕在化しています。

売掛金回収リスク

会社の下流顧客は主に建設施工業者で、業界の景気によって顧客の資金圧力が大きいです。2025年末の売掛金残高は5.06億元で、前年比29.07%減少しましたが、0.69億元の信用減損損失を計上しました。今後、顧客の返済能力が悪化すると、依然として不良債権リスクが発生する可能性があります。

原材料価格の変動リスク

会社の生産主要原材料は鋼材、ゴムなどの大宗商品で、価格はマクロ経済周期や市場の需給関係の影響を受けて頻繁に変動します。2025年、原材料コストは営業コストの45%を超え、原材料価格が上昇すれば生産コストが直接的に押し上げられ、利益率が圧縮されることになります。

事業転換が予想を下回るリスク

会社は伝統的な減隔震業務から振動制御、原子力抗震など新興分野への転換を進めています。新興事業は急成長していますが、総収入に占める割合はわずか35.48%で、技術開発や市場拡大が予想を下回る場合、転換の進行が遅れる可能性があり、会社の長期的な利益能力に影響を与える恐れがあります。

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編集者：小浪快報