本報（chinatimes.net.cn）記者胡雅文 北京報導ますます多くの新エネルギー企業がアメリカの「大きくて美しい法案」がもたらす影響に直面する必要があり、北米市場を放棄するのか、それとも海外構造を再構築するのか？容百科技（688005.SH）は後者を選択した。容百科技は3月17日に公告を出し、株式譲渡など一連の操作を通じて、韓国の完全子会社の中資持株比率を25%以下に引き下げ、Non-PFE（禁止外国実体ではない）としての地位を取得し、24.72億元を累積投資した韓国の三元正極などの生産能力を活性化する計画を明らかにした。3月17日、「華夏時報」の記者は関連の質問を容百科技に送付したが、執筆時点では返信が得られていない。この取引は、容百科技とその実質的支配者である白厚善が共同で設立した合弁会社、韓国子会社の10.88億元の残存債務の清算方法、及び容百科技の北米市場における利益保障に関連している。著名な財税専門家であり、経験豊富な公認会計士である劉志耕は「この取引は形式的にはプレミアム販売だが、全体的に見ると、戦略的に損失資産を剥離し、政策リスクを回避する操作のようだ。核心的な目的は、株式調整を通じてシンガポールのAKBをNon-PFE主体にし、北米市場への供給資格を回復することだ」と「華夏時報」の記者に語った。**生存と損失回避**2013年、載世エネルギー株式会社（以下「韓国JS」）が設立され、容百科技の完全子会社として、24.72億元を投資して海外の正極材料生産基地を構築した。韓国JSは年間2.7万トンと4万トンの高ニッケル三元正極生産能力を段階的に構築し、北米市場に特化している。さらに、三元前駆体の生産能力や、ヨーロッパ市場に向けた投資レイアウトもある。しかし、「大きくて美しい法案」では、中国の実体が25%を超える企業は「禁止外国実体（PFE）」と見なされる。認定されると、北米の顧客はPFE製品を購入したために税収補助を申請できなくなる。これにより、中国企業の北米市場における競争力が直接的に弱まる。容百科技は「韓国に構築された三元生産能力は経済性の理由から、及びEUの現地生産要件により、中国やヨーロッパ市場に対して効果的に供給できず、北米市場にのみ向けられている。しかし、PFEの地位により、全ての北米顧客を失うことになり、最終的に生産能力が遊休し、韓国JSが継続的に損失を出し、資産の減損など会社の利益を損なう事態を引き起こす」と述べた。シンガポールのAKBは韓国JSに代わり新しい主体となり、実際の資産を承継する。白厚善と容百科技は2025年末までにシンガポールAKBと韓国AKB（シンガポールAKBの完全子会社）を設立した。公告によれば、容百科技は韓国JSを二つの主体に分立させる予定で、韓国JS Oldと韓国JS Newとなる。そのうち、韓国JS Oldは7000トン/年の三元正極生産能力を保有し、シンガポールAKBと韓国AKBにそれぞれ韓国JS Oldの31%と69%の株式を譲渡する計画である。今回の取引価格は最終的には未定だが、公告では取引価格が韓国JS Oldの純資産評価額を基に一定のプレミアムがつき、固定資産の初期投資コストを下回らないことが明示されており、評価額は0.9億ドル（約6.2億元）を超えると予想されている。2025年末までに関連資産の累積投資額は0.68億ドルで、2024年の稼働以来、すでに0.08億ドルの減価償却が計上されている。注意すべきは、資産の引き渡し前に、韓国JS Oldは容百科技に対して合計10.88億元の支払いを清算する必要があることである。劉志耕はこの債務の構成を詳細に分解し、10.88億元の支払いは主に二つの部分から成り立っていると述べた。そのうち0.91億元は日常の調達から生じた買掛金（材料や設備など）であり、残りの9.97億元は親会社からの資金貸付、管理支援、研究開発の立替などの非貿易取引である。清算資金の出所について、劉志耕は「この債務の清算資金は韓国JS Old自身の営業キャッシュフロー（PFE制限により生産能力が遊休している）に依存せず、シンガポールAKBと韓国AKBが支払う株式譲渡金から直接出る。取引金額は資産引き渡し前に全額上場会社に戻り、債務清算の完結を保証する」と述べた。韓国JS Oldに関連する取引が完了した後、韓国AKBは資金調達の進展に応じて、徐々に韓国JS Newが保有する残りの三元正極生産能力を購入する。最終的に、シンガポールAKBはNon-PFEとして現在韓国JSが保有する6.7万トン/年の三元生産能力を引き継ぎ、北米事業を展開する。容百科技はシンガポールAKBの24.9%の株式を保有し、将来的にはその経営収益を持分法で共有することができる。**どうやって発言権を保障するか？**シンガポールAKBの背後には、容百科技の実質的支配者である白厚善がいる。過去1年間に、容百科技と白厚善が設立したAmkobay Holding Pte.Ltd.（以下「シンガポール会社」）は共同で合弁会社シンガポールAKBを設立した。容百科技は韓国JSを通じてシンガポールAKBに124500シンガポールドル（約68万元）を出資し、対応する持ち株比率は24.9%である。シンガポール会社はシンガポールAKBに375500シンガポールドル（約201万元）を出資し、対応する持ち株比率は75.1%である。これは、今回の取引後、核心の北米事業が白厚善が75.1%を支配するシンガポールAKB体系に入ることを意味する。今後、シンガポールAKBは第三者の海外投資者やバッテリーファンドを引き入れようとしており、設立予定のバッテリーファンドがシンガポールAKBの主要株主となる。容百科技にとって、取引が完了した後、同社はシンガポールAKBの24.9%の少数株となる。実質的支配者が主導し、今後新たな投資者が引き入れられる構造の下で、容百科技はどのように自身の発言権を保障するのか？劉志耕は、容百科技がシンガポールAKBの少数株主として、その発言権は持株比率に依存せず、株主間契約（SHA）に基づく契約的権利を通じて実現されると述べた。この契約の核心的な保障メカニズムには、取締役会の席、重大事項の拒否権、情報開示権と監査権、売却権および希薄化防止などが含まれている。「これらの条項は国際的に通用するSPVガバナンス基準であり、特に新エネルギー分野では、中国企業が海外に非PFE主体を設立する際に一般的にこのような構造を採用している。公告では具体的な契約文書は公開されていないが、『中小株主の利益を十分に保護する』という表現は、このような契約の存在を暗示している。」収益の観点から見ると、韓国資産の株式調整後、容百科技の将来の収益源は、一時的な株式譲渡金と持分法による継続的な営業収益が含まれる。しかし、継続的な収益はシンガポールAKBの収益能力に依存し、シンガポールAKBが北米市場を成功裏に開拓し、アメリカの政策の変動に対処できるかどうかは依然として未知数である。過去2年間、韓国JSは損失を出し続けている。2024年と2025年における韓国JSの営業収入はそれぞれ6.84億元、12.77億元であり、非経常的な純利益はそれぞれ-2.06億元、-1.63億元である。容百科技は「韓国JSの昨年の営業収入は会社の総収入の10.41%を占め、純利益は-1.64億元であり、今回の韓国事業の調整は会社に重大な不利な影響を及ぼすものではない。調整後、シンガポールAKB及びその子会社は北米市場での正極材料事業に厳密に限定され、容百科技は他の非北米地域市場に厳密に限定され、双方の事業の境界は明確であり、顧客構造は相互に独立している」と述べた。戦略的な観点から見ると、今回の株式調整は容百科技が不確実要因に積極的に対応する措置であるが、この取引は依然として多くのリスクに直面している。公告は、「大きくて美しい法案」に関連する政策が変更された場合や、北米市場の他の関連政策が調整された場合、株式調整の効果が期待外れになる可能性があることを警告している。责任编辑：李未来 主编：张豫宁
24億円の海外資産が損失や遊休状態に直面、容百科技が子会社の株式再編を開始
本報（chinatimes.net.cn）記者胡雅文 北京報導
ますます多くの新エネルギー企業がアメリカの「大きくて美しい法案」がもたらす影響に直面する必要があり、北米市場を放棄するのか、それとも海外構造を再構築するのか？容百科技（688005.SH）は後者を選択した。
容百科技は3月17日に公告を出し、株式譲渡など一連の操作を通じて、韓国の完全子会社の中資持株比率を25%以下に引き下げ、Non-PFE（禁止外国実体ではない）としての地位を取得し、24.72億元を累積投資した韓国の三元正極などの生産能力を活性化する計画を明らかにした。3月17日、「華夏時報」の記者は関連の質問を容百科技に送付したが、執筆時点では返信が得られていない。
この取引は、容百科技とその実質的支配者である白厚善が共同で設立した合弁会社、韓国子会社の10.88億元の残存債務の清算方法、及び容百科技の北米市場における利益保障に関連している。著名な財税専門家であり、経験豊富な公認会計士である劉志耕は「この取引は形式的にはプレミアム販売だが、全体的に見ると、戦略的に損失資産を剥離し、政策リスクを回避する操作のようだ。核心的な目的は、株式調整を通じてシンガポールのAKBをNon-PFE主体にし、北米市場への供給資格を回復することだ」と「華夏時報」の記者に語った。
生存と損失回避
2013年、載世エネルギー株式会社（以下「韓国JS」）が設立され、容百科技の完全子会社として、24.72億元を投資して海外の正極材料生産基地を構築した。韓国JSは年間2.7万トンと4万トンの高ニッケル三元正極生産能力を段階的に構築し、北米市場に特化している。さらに、三元前駆体の生産能力や、ヨーロッパ市場に向けた投資レイアウトもある。
しかし、「大きくて美しい法案」では、中国の実体が25%を超える企業は「禁止外国実体（PFE）」と見なされる。認定されると、北米の顧客はPFE製品を購入したために税収補助を申請できなくなる。これにより、中国企業の北米市場における競争力が直接的に弱まる。容百科技は「韓国に構築された三元生産能力は経済性の理由から、及びEUの現地生産要件により、中国やヨーロッパ市場に対して効果的に供給できず、北米市場にのみ向けられている。しかし、PFEの地位により、全ての北米顧客を失うことになり、最終的に生産能力が遊休し、韓国JSが継続的に損失を出し、資産の減損など会社の利益を損なう事態を引き起こす」と述べた。
シンガポールのAKBは韓国JSに代わり新しい主体となり、実際の資産を承継する。白厚善と容百科技は2025年末までにシンガポールAKBと韓国AKB（シンガポールAKBの完全子会社）を設立した。公告によれば、容百科技は韓国JSを二つの主体に分立させる予定で、韓国JS Oldと韓国JS Newとなる。そのうち、韓国JS Oldは7000トン/年の三元正極生産能力を保有し、シンガポールAKBと韓国AKBにそれぞれ韓国JS Oldの31%と69%の株式を譲渡する計画である。
今回の取引価格は最終的には未定だが、公告では取引価格が韓国JS Oldの純資産評価額を基に一定のプレミアムがつき、固定資産の初期投資コストを下回らないことが明示されており、評価額は0.9億ドル（約6.2億元）を超えると予想されている。2025年末までに関連資産の累積投資額は0.68億ドルで、2024年の稼働以来、すでに0.08億ドルの減価償却が計上されている。
注意すべきは、資産の引き渡し前に、韓国JS Oldは容百科技に対して合計10.88億元の支払いを清算する必要があることである。劉志耕はこの債務の構成を詳細に分解し、10.88億元の支払いは主に二つの部分から成り立っていると述べた。そのうち0.91億元は日常の調達から生じた買掛金（材料や設備など）であり、残りの9.97億元は親会社からの資金貸付、管理支援、研究開発の立替などの非貿易取引である。
清算資金の出所について、劉志耕は「この債務の清算資金は韓国JS Old自身の営業キャッシュフロー（PFE制限により生産能力が遊休している）に依存せず、シンガポールAKBと韓国AKBが支払う株式譲渡金から直接出る。取引金額は資産引き渡し前に全額上場会社に戻り、債務清算の完結を保証する」と述べた。
韓国JS Oldに関連する取引が完了した後、韓国AKBは資金調達の進展に応じて、徐々に韓国JS Newが保有する残りの三元正極生産能力を購入する。最終的に、シンガポールAKBはNon-PFEとして現在韓国JSが保有する6.7万トン/年の三元生産能力を引き継ぎ、北米事業を展開する。容百科技はシンガポールAKBの24.9%の株式を保有し、将来的にはその経営収益を持分法で共有することができる。
どうやって発言権を保障するか？
シンガポールAKBの背後には、容百科技の実質的支配者である白厚善がいる。過去1年間に、容百科技と白厚善が設立したAmkobay Holding Pte.Ltd.（以下「シンガポール会社」）は共同で合弁会社シンガポールAKBを設立した。容百科技は韓国JSを通じてシンガポールAKBに124500シンガポールドル（約68万元）を出資し、対応する持ち株比率は24.9%である。シンガポール会社はシンガポールAKBに375500シンガポールドル（約201万元）を出資し、対応する持ち株比率は75.1%である。
これは、今回の取引後、核心の北米事業が白厚善が75.1%を支配するシンガポールAKB体系に入ることを意味する。今後、シンガポールAKBは第三者の海外投資者やバッテリーファンドを引き入れようとしており、設立予定のバッテリーファンドがシンガポールAKBの主要株主となる。容百科技にとって、取引が完了した後、同社はシンガポールAKBの24.9%の少数株となる。実質的支配者が主導し、今後新たな投資者が引き入れられる構造の下で、容百科技はどのように自身の発言権を保障するのか？
劉志耕は、容百科技がシンガポールAKBの少数株主として、その発言権は持株比率に依存せず、株主間契約（SHA）に基づく契約的権利を通じて実現されると述べた。この契約の核心的な保障メカニズムには、取締役会の席、重大事項の拒否権、情報開示権と監査権、売却権および希薄化防止などが含まれている。「これらの条項は国際的に通用するSPVガバナンス基準であり、特に新エネルギー分野では、中国企業が海外に非PFE主体を設立する際に一般的にこのような構造を採用している。公告では具体的な契約文書は公開されていないが、『中小株主の利益を十分に保護する』という表現は、このような契約の存在を暗示している。」
収益の観点から見ると、韓国資産の株式調整後、容百科技の将来の収益源は、一時的な株式譲渡金と持分法による継続的な営業収益が含まれる。しかし、継続的な収益はシンガポールAKBの収益能力に依存し、シンガポールAKBが北米市場を成功裏に開拓し、アメリカの政策の変動に対処できるかどうかは依然として未知数である。
過去2年間、韓国JSは損失を出し続けている。2024年と2025年における韓国JSの営業収入はそれぞれ6.84億元、12.77億元であり、非経常的な純利益はそれぞれ-2.06億元、-1.63億元である。容百科技は「韓国JSの昨年の営業収入は会社の総収入の10.41%を占め、純利益は-1.64億元であり、今回の韓国事業の調整は会社に重大な不利な影響を及ぼすものではない。調整後、シンガポールAKB及びその子会社は北米市場での正極材料事業に厳密に限定され、容百科技は他の非北米地域市場に厳密に限定され、双方の事業の境界は明確であり、顧客構造は相互に独立している」と述べた。
戦略的な観点から見ると、今回の株式調整は容百科技が不確実要因に積極的に対応する措置であるが、この取引は依然として多くのリスクに直面している。公告は、「大きくて美しい法案」に関連する政策が変更された場合や、北米市場の他の関連政策が調整された場合、株式調整の効果が期待外れになる可能性があることを警告している。
责任编辑：李未来 主编：张豫宁