AIに聞く · 荣昌生物はどのように地元の商業化を通じて利益の確実性を実現するのか？中国の革新医薬品業界は粗放型成長を卒業し、高品質で深い発展の新しい段階に全面的に入っています。真の革新医薬品企業は、源泉の革新に深く取り組み、自主的な商業化の壁を固め、グローバルな戦略的配置を完成させることで、業界の周期を乗り越え、成長の確実性を確保し、長期的な風口にしっかりと立つことができます。荣昌生物は、このトレンドの中での模範企業です。2025年には、コア製品の地元商業化を通じて基盤を強化し、グローバルなBD協力によって成長のスペースを開き、高効率の自社研究システムによってコア競争力を構築し、利益が安定し、成長が確実で、将来が期待できる高品質の発展パスを歩みます。**1、財務構造の持続的最適化 商業化能力の蓄積と発揮**2025年は中国の革新医薬品のBDの大年であり、BD収入は企業に貴重なキャッシュフローをもたらしましたが、BDは「天時地利人和」に依存しており、ある程度の偶然性があります。企業の長期的な利益はその商業化能力に依存します。荣昌生物の2025年の財務報告の優れたパフォーマンスは、この根底にあるロジックを証明しています——一時的なBDの大額回収に依存する短期的な輸血依存から脱却し、自社開発製品で地元市場を深耕し、深い商業化を実現することこそが、真の革新医薬品企業が業界の周期を越え、高度な成長の確実性を確立する唯一の道です。**地元の源泉革新の模範として、荣昌生物は2025年に32.51億元の収入を実現し、前年比89.36％の大幅増加を記録し、総利益は7.10億元に達し、画期的な完全な黒字化を達成しました。**この成績は、荣昌生物が2021年に维迪西妥単抗の2億ドルの海外BDの前払いによって利益を押し上げる短期的なモデルを完全に卒業したことを示しています。成長のロジックは明らかに質的変化を遂げました。その当時、泰它西普と维迪西妥単抗は市場導入期にあり、院内市場のカバーが限られ、自身の商業化による収益能力は弱かったのです。2025年、荣昌生物の利益構造は完全に再構築され、業績の基盤は主にコア製品である泰它西普と维迪西妥単抗の国内エンドユーザーへの放出によって支えられています。**年間コアバイオ医薬品部門の収入は23.07億元に達し、総収入の70.97％を占め、前年比で35.80％の安定した成長を示し、利益のコア支柱となりました。**画像出典：荣昌生物2025年年報長期的な成長の軌跡を見ると、荣昌生物は2021年から2025年にかけて国内商業化販売収入が常に着実に上昇しており、**2021年の1.31億元から2025年の22.71億元に増加し、増加率は1633.59％に達しました。**この飛躍的な成長は、コア製品の商業化の実績をさらに裏付けています。同時に、荣昌生物の経営品質も同時に飛躍的に最適化されています。一方では、製造プロセスが成熟し、規模の経済とサプライチェーン体系の整備が進み、コスト管理の効果が顕著です。**2025年、荣昌生物の総合粗利益率は87.3％、前年比で6.9ポイント増加；商業化製品の粗利益率は84.3％、前年比で3.7ポイント増加；バイオ医薬品の粗利益率は83.41％、前年比で2.79ポイント増加し、高い粗利益の壁が確固たるものとなりました；**一方、専門的な販売チームは成熟を極め、病院のカバー範囲が拡大し、学術的なプロモーションが精緻化し、販売費用率は着実に低下し、**2025年には48.9％（国内商業化製品の販売収入に対する比率）、前年比で6.9ポイント低下しました。**収益構造、コスト管理、販売効率の三重最適化に依拠して、今や荣昌生物の全体的な商業化の成熟度は国内の同類の革新医薬品企業の中でトップクラスになっています。さらに重要なのは、チャネルの深耕と拡大が荣昌生物の成長基盤をさらに固めたことです。**自免疫分野のコア製品である泰它西普は、2021年には495の病院での承認を達成しましたが、2025年には1200を超え、**加えて全身性エリテマトーデス（SLE）の適応症が保険契約の更新を完了し、重症筋無力症（MG）の新たな適応症が保険に組み込まれ、上市済みの適応症の患者のアクセスが大幅に向上する可能性があります。さらに、シェーグレン症候群（SjD）やIgA腎症（IgAN）という2つの潜在的な適応症が承認された後、自免疫分野の成長空間を引き続き開くことが期待されます。腫瘍分野の维迪西妥単抗（初の国産オリジナルADC）は、**病院の承認が2021年の274から2025年には1050に増加し、上市された適応症の最終的な放出に対する堅実な支えを提供しています。**適応症のさらなる拡大に伴い、2025年にはHER2陽性の進行乳がんの肝転移の適応症を取得し、2026年3月にはHER2低発現乳がんの肝転移の適応症が新たに承認されました。また、HER2発現の尿路上皮癌に対する一線治療の併用療法の上市申請が2025年に提出され、将来的に承認されれば国内の進行性尿路上皮癌の標準治療の構造を変えることになります。今や、荣昌生物はBDから主業の収益に質的に変化を遂げました。コア製品の基盤、保険と新たな適応症のリレー、運営効率の持続的な最適化により、今後の製品放出と一人当たりの効率には十分な向上の余地があります。そして、しっかりと成熟した地元の商業化の力こそが、荣昌生物の利益の安定性と成長の確実性の硬い根拠です。**2、重厚なBDの頻発が国際化の進展を加速 確実な成果が持続的に実現**もし荣昌生物の2021年のBDが「偶然の出来事」であったなら、今や4つの薬のBDを実現しており、これは一定の程度で、「単一の資産を提供する」から「戦略的価値を提供する」への移行という「必然」を示しています。**また、国内の革新医薬品企業の中でそのBDの質とグローバルな価値実現能力は上位に位置しています。**現在までに、**荣昌生物は维迪西妥単抗、泰它西普、RC28、RC148の4つのコア薬剤のグローバルなライセンスを取得し、4つの薬剤の総取引額は126億ドルを超え、そのうちの前払い額は10億ドルを超えています（RC28は現在の人民元為替レートで換算）。**これにより短期のキャッシュフローの補充が実現され、長期的なグローバルな利益が確保されました。**中でも最も代表的なのは「新たなエース」RC148であり、**これは新しいPD-1/VEGF二重特異性抗体薬剤で、2026年のJPM大会で驚くべき登場を果たしました。**初めて公開された臨床データによれば、そのプラチナベースの化学療法との併用による非小細胞肺がん（NSCLC）の一線治療において、客観的緩和率（ORR）は同類で最高のポテンシャルを持ち、安全性も良好です。**一連の優れた臨床データをもとに、2026年1月、荣昌生物はRC148の大中華圏以外での開発、生産、商業化の独占権をグローバルな大手製薬企業であるアボットに授与し、取引総額は56億ドルに達し、6.5億ドルの前払い、最大49.5億ドルのマイルストーン支払い、および大中華圏以外の地域での純売上高に対する二桁のロイヤリティを含みます。アボットの参入は、RC148のグローバルな競争力を証明するだけでなく、荣昌生物の今後のパイプラインBDのための堅実な基盤を築きました。RC148の重厚な協力の他にも、维迪西妥単抗、泰它西普、RC28はそれぞれ多地域でのグローバルライセンスを完了し、腫瘍、自免疫、眼科の全分野をカバーしています。**具体的なコア取引の詳細は以下の通りです：**BDの持続的な突破の背後には、パイプラインの革新力が強力に支えています。荣昌生物のパイプラインには、多くの製品が同類の先駆けや同類で最良のポテンシャルを持ち、大きな臨床と商業的価値を有しています。RC278、RC118などの潜在分子は、グローバルなトップ学術会議で驚くほどの発表を繰り返しています。RC278（CDCP1を標的としたADC）は、2026年のJPM会議で公開された前臨床データによれば、結直腸癌PDXモデルにおいて、一回の投与で深く持続的な腫瘍の縮小を実現し、完全緩和が見られることもあり、安全性も良好です。RC118（CLDN18.2を標的としたADC）は、2025年のESMO会議で、多ライン治療後のClaudin18.2陽性の胃癌患者に対する顕著な客観的緩和率を示しました。**これらの臨床の突破は、荣昌生物のBDの配置が「単一の成功」から「持続的な実現」へと移行したことを示し、またそのBD能力が偶然ではなく、源泉の革新力とグローバルな先進的な臨床データに基づく必然的な結果であることを証明しています。**より多くの潜在パイプラインが進行するにつれ、荣昌生物のグローバルな価値は持続的に解放され、グローバルな革新医薬品分野におけるその発言権をさらに強化します。**3、研究開発の効率と成果の二重向上 硬核の「生命線」を築く**研究開発のパイプラインは革新医薬品企業の「生命線」です。BDが持続的に実現し、商業化が安定して利益を上げる一方で、荣昌生物の研究開発投資も質の向上と効率化の進展を示しています。2025年、荣昌生物の研究開発費用は12.19億元で、前年比20.85％減少しましたが、この変化は研究開発投資の削減や革新能力の弱化ではなく、研究開発構造の最適化、海外のコストがパートナーによって負担され、パイプラインの精密な焦点化による合理的な調整です。一方で、泰它西普、RC148などの品目が海外BDライセンスを取得した後、対応する海外臨床開発費用はパートナーが負担し、荣昌生物は国内の自社開発に集中することができます；もう一方では、荣昌生物は効率の悪い初期プロジェクトを簡素化し、抗体や融合タンパク質プラットフォーム、抗体薬物複合体（ADC）プラットフォーム、二重特異性抗体プラットフォーム、二重特異性抗体ADCプラットフォーム、およびPR-ADCキャリア回収プラットフォームにリソースを集中させ、2025年にはⅢ期の重要な臨床研究の比率が向上し、研究開発費用の投資効率が大幅に最適化されています。**研究開発の投資に関して言えば、荣昌生物の国内研究開発費用は過去数年とほぼ同じであり、大幅な変動は見られませんが、研究開発投資の精度と産出価値は著しく向上しています。**特に2025年の9-10月には、荣昌生物の研究開発成果が欧米の主要なトップ学術会議や核心学術誌に集中して登場し、強力な革新力を示しました。维迪西妥単抗の一線尿路上皮癌のⅢ期研究成果は、2025年のESMO会議の主席フォーラムで口頭発表され、同時に『ニューイングランドジャーナルオブメディスン』に掲載され、中位PFSが13.1ヶ月、中位OSが31.5ヶ月、ORRが76.1％、DCRが91.4％に達しました。また、2025年のASN年会では、泰它西普によるIgA腎病のⅢ期研究が「ブレークスルーレポート」に評価され、尿蛋白クレアチニン比（UPCR）が55％の顕著な減少を達成し、世界の自己免疫疾患治療に新たな選択肢を提供しました。RC148は、2025年のESMO-IO大会で、単独一線及び併用二線治療の非小細胞肺癌のⅠ/Ⅱ期研究データが公表され、単独ORRが61.9％、DCRが100％、RC148（20mg/kg）と多西他賽との併用のORRが66.7％、DCRが95.2％に達しました。真の革新医薬品企業として、荣昌生物は常に研究開発をコア競争力と見なしています。2025年の研究開発投資は収入の37.49％を占め、業界の平均を大きく上回ります；研究開発担当者は864人で、博士号と修士号を持つ人が44％を超え、コアチームは安定しています。荣昌生物は源泉の革新から、革新を通じて実績と成果を実証し、「真の革新医薬品企業」の成長の確実性を証明しています。2025年までに、国内の商業化収入は荣昌生物の収入の主要な動力源となり、BD関連の収入を除いても、泰它西普、维迪西妥単抗などのコア製品の地元での放出だけで、2026年には収入の均衡を実現し、安定した利益を維持する能力を持つようになります。内生的な成長の基盤はすでに完全に固められ、成長の弾力性は非常に強いです。国内の製品の適応症が着実に拡大し、商業化能力が持続的に発揮され、BDの価値が持続的に実現され、研究開発の成果が次々と実現されることで、荣昌生物の成長の確実性はさらに強化され、国内の革新医薬品業界にとっての模範となることでしょう。著者の声明：個人の見解であり、参考のためにのみ提供します。
荣昌生物の黒字転換を解読：純血の創薬企業の高い「確実性」
AIに聞く · 荣昌生物はどのように地元の商業化を通じて利益の確実性を実現するのか？
中国の革新医薬品業界は粗放型成長を卒業し、高品質で深い発展の新しい段階に全面的に入っています。真の革新医薬品企業は、源泉の革新に深く取り組み、自主的な商業化の壁を固め、グローバルな戦略的配置を完成させることで、業界の周期を乗り越え、成長の確実性を確保し、長期的な風口にしっかりと立つことができます。
荣昌生物は、このトレンドの中での模範企業です。2025年には、コア製品の地元商業化を通じて基盤を強化し、グローバルなBD協力によって成長のスペースを開き、高効率の自社研究システムによってコア競争力を構築し、利益が安定し、成長が確実で、将来が期待できる高品質の発展パスを歩みます。
1、財務構造の持続的最適化 商業化能力の蓄積と発揮
2025年は中国の革新医薬品のBDの大年であり、BD収入は企業に貴重なキャッシュフローをもたらしましたが、BDは「天時地利人和」に依存しており、ある程度の偶然性があります。企業の長期的な利益はその商業化能力に依存します。荣昌生物の2025年の財務報告の優れたパフォーマンスは、この根底にあるロジックを証明しています——一時的なBDの大額回収に依存する短期的な輸血依存から脱却し、自社開発製品で地元市場を深耕し、深い商業化を実現することこそが、真の革新医薬品企業が業界の周期を越え、高度な成長の確実性を確立する唯一の道です。
地元の源泉革新の模範として、荣昌生物は2025年に32.51億元の収入を実現し、前年比89.36％の大幅増加を記録し、総利益は7.10億元に達し、画期的な完全な黒字化を達成しました。
この成績は、荣昌生物が2021年に维迪西妥単抗の2億ドルの海外BDの前払いによって利益を押し上げる短期的なモデルを完全に卒業したことを示しています。成長のロジックは明らかに質的変化を遂げました。その当時、泰它西普と维迪西妥単抗は市場導入期にあり、院内市場のカバーが限られ、自身の商業化による収益能力は弱かったのです。
2025年、荣昌生物の利益構造は完全に再構築され、業績の基盤は主にコア製品である泰它西普と维迪西妥単抗の国内エンドユーザーへの放出によって支えられています。年間コアバイオ医薬品部門の収入は23.07億元に達し、総収入の70.97％を占め、前年比で35.80％の安定した成長を示し、利益のコア支柱となりました。
画像出典：荣昌生物2025年年報
長期的な成長の軌跡を見ると、荣昌生物は2021年から2025年にかけて国内商業化販売収入が常に着実に上昇しており、**2021年の1.31億元から2025年の22.71億元に増加し、増加率は1633.59％に達しました。**この飛躍的な成長は、コア製品の商業化の実績をさらに裏付けています。
同時に、荣昌生物の経営品質も同時に飛躍的に最適化されています。一方では、製造プロセスが成熟し、規模の経済とサプライチェーン体系の整備が進み、コスト管理の効果が顕著です。**2025年、荣昌生物の総合粗利益率は87.3％、前年比で6.9ポイント増加；商業化製品の粗利益率は84.3％、前年比で3.7ポイント増加；バイオ医薬品の粗利益率は83.41％、前年比で2.79ポイント増加し、高い粗利益の壁が確固たるものとなりました；**一方、専門的な販売チームは成熟を極め、病院のカバー範囲が拡大し、学術的なプロモーションが精緻化し、販売費用率は着実に低下し、2025年には48.9％（国内商業化製品の販売収入に対する比率）、前年比で6.9ポイント低下しました。
収益構造、コスト管理、販売効率の三重最適化に依拠して、今や荣昌生物の全体的な商業化の成熟度は国内の同類の革新医薬品企業の中でトップクラスになっています。
さらに重要なのは、チャネルの深耕と拡大が荣昌生物の成長基盤をさらに固めたことです。**自免疫分野のコア製品である泰它西普は、2021年には495の病院での承認を達成しましたが、2025年には1200を超え、**加えて全身性エリテマトーデス（SLE）の適応症が保険契約の更新を完了し、重症筋無力症（MG）の新たな適応症が保険に組み込まれ、上市済みの適応症の患者のアクセスが大幅に向上する可能性があります。さらに、シェーグレン症候群（SjD）やIgA腎症（IgAN）という2つの潜在的な適応症が承認された後、自免疫分野の成長空間を引き続き開くことが期待されます。
腫瘍分野の维迪西妥単抗（初の国産オリジナルADC）は、**病院の承認が2021年の274から2025年には1050に増加し、上市された適応症の最終的な放出に対する堅実な支えを提供しています。**適応症のさらなる拡大に伴い、2025年にはHER2陽性の進行乳がんの肝転移の適応症を取得し、2026年3月にはHER2低発現乳がんの肝転移の適応症が新たに承認されました。また、HER2発現の尿路上皮癌に対する一線治療の併用療法の上市申請が2025年に提出され、将来的に承認されれば国内の進行性尿路上皮癌の標準治療の構造を変えることになります。
今や、荣昌生物はBDから主業の収益に質的に変化を遂げました。コア製品の基盤、保険と新たな適応症のリレー、運営効率の持続的な最適化により、今後の製品放出と一人当たりの効率には十分な向上の余地があります。そして、しっかりと成熟した地元の商業化の力こそが、荣昌生物の利益の安定性と成長の確実性の硬い根拠です。
2、重厚なBDの頻発が国際化の進展を加速 確実な成果が持続的に実現
もし荣昌生物の2021年のBDが「偶然の出来事」であったなら、今や4つの薬のBDを実現しており、これは一定の程度で、「単一の資産を提供する」から「戦略的価値を提供する」への移行という「必然」を示しています。また、国内の革新医薬品企業の中でそのBDの質とグローバルな価値実現能力は上位に位置しています。
現在までに、**荣昌生物は维迪西妥単抗、泰它西普、RC28、RC148の4つのコア薬剤のグローバルなライセンスを取得し、4つの薬剤の総取引額は126億ドルを超え、そのうちの前払い額は10億ドルを超えています（RC28は現在の人民元為替レートで換算）。**これにより短期のキャッシュフローの補充が実現され、長期的なグローバルな利益が確保されました。
**中でも最も代表的なのは「新たなエース」RC148であり、**これは新しいPD-1/VEGF二重特異性抗体薬剤で、2026年のJPM大会で驚くべき登場を果たしました。初めて公開された臨床データによれば、そのプラチナベースの化学療法との併用による非小細胞肺がん（NSCLC）の一線治療において、客観的緩和率（ORR）は同類で最高のポテンシャルを持ち、安全性も良好です。
一連の優れた臨床データをもとに、2026年1月、荣昌生物はRC148の大中華圏以外での開発、生産、商業化の独占権をグローバルな大手製薬企業であるアボットに授与し、取引総額は56億ドルに達し、6.5億ドルの前払い、最大49.5億ドルのマイルストーン支払い、および大中華圏以外の地域での純売上高に対する二桁のロイヤリティを含みます。アボットの参入は、RC148のグローバルな競争力を証明するだけでなく、荣昌生物の今後のパイプラインBDのための堅実な基盤を築きました。
RC148の重厚な協力の他にも、维迪西妥単抗、泰它西普、RC28はそれぞれ多地域でのグローバルライセンスを完了し、腫瘍、自免疫、眼科の全分野をカバーしています。具体的なコア取引の詳細は以下の通りです：
BDの持続的な突破の背後には、パイプラインの革新力が強力に支えています。荣昌生物のパイプラインには、多くの製品が同類の先駆けや同類で最良のポテンシャルを持ち、大きな臨床と商業的価値を有しています。RC278、RC118などの潜在分子は、グローバルなトップ学術会議で驚くほどの発表を繰り返しています。RC278（CDCP1を標的としたADC）は、2026年のJPM会議で公開された前臨床データによれば、結直腸癌PDXモデルにおいて、一回の投与で深く持続的な腫瘍の縮小を実現し、完全緩和が見られることもあり、安全性も良好です。RC118（CLDN18.2を標的としたADC）は、2025年のESMO会議で、多ライン治療後のClaudin18.2陽性の胃癌患者に対する顕著な客観的緩和率を示しました。
**これらの臨床の突破は、荣昌生物のBDの配置が「単一の成功」から「持続的な実現」へと移行したことを示し、またそのBD能力が偶然ではなく、源泉の革新力とグローバルな先進的な臨床データに基づく必然的な結果であることを証明しています。**より多くの潜在パイプラインが進行するにつれ、荣昌生物のグローバルな価値は持続的に解放され、グローバルな革新医薬品分野におけるその発言権をさらに強化します。
3、研究開発の効率と成果の二重向上 硬核の「生命線」を築く
研究開発のパイプラインは革新医薬品企業の「生命線」です。
BDが持続的に実現し、商業化が安定して利益を上げる一方で、荣昌生物の研究開発投資も質の向上と効率化の進展を示しています。2025年、荣昌生物の研究開発費用は12.19億元で、前年比20.85％減少しましたが、この変化は研究開発投資の削減や革新能力の弱化ではなく、研究開発構造の最適化、海外のコストがパートナーによって負担され、パイプラインの精密な焦点化による合理的な調整です。
一方で、泰它西普、RC148などの品目が海外BDライセンスを取得した後、対応する海外臨床開発費用はパートナーが負担し、荣昌生物は国内の自社開発に集中することができます；もう一方では、荣昌生物は効率の悪い初期プロジェクトを簡素化し、抗体や融合タンパク質プラットフォーム、抗体薬物複合体（ADC）プラットフォーム、二重特異性抗体プラットフォーム、二重特異性抗体ADCプラットフォーム、およびPR-ADCキャリア回収プラットフォームにリソースを集中させ、2025年にはⅢ期の重要な臨床研究の比率が向上し、研究開発費用の投資効率が大幅に最適化されています。
**研究開発の投資に関して言えば、荣昌生物の国内研究開発費用は過去数年とほぼ同じであり、大幅な変動は見られませんが、研究開発投資の精度と産出価値は著しく向上しています。**特に2025年の9-10月には、荣昌生物の研究開発成果が欧米の主要なトップ学術会議や核心学術誌に集中して登場し、強力な革新力を示しました。
维迪西妥単抗の一線尿路上皮癌のⅢ期研究成果は、2025年のESMO会議の主席フォーラムで口頭発表され、同時に『ニューイングランドジャーナルオブメディスン』に掲載され、中位PFSが13.1ヶ月、中位OSが31.5ヶ月、ORRが76.1％、DCRが91.4％に達しました。また、2025年のASN年会では、泰它西普によるIgA腎病のⅢ期研究が「ブレークスルーレポート」に評価され、尿蛋白クレアチニン比（UPCR）が55％の顕著な減少を達成し、世界の自己免疫疾患治療に新たな選択肢を提供しました。RC148は、2025年のESMO-IO大会で、単独一線及び併用二線治療の非小細胞肺癌のⅠ/Ⅱ期研究データが公表され、単独ORRが61.9％、DCRが100％、RC148（20mg/kg）と多西他賽との併用のORRが66.7％、DCRが95.2％に達しました。
真の革新医薬品企業として、荣昌生物は常に研究開発をコア競争力と見なしています。2025年の研究開発投資は収入の37.49％を占め、業界の平均を大きく上回ります；研究開発担当者は864人で、博士号と修士号を持つ人が44％を超え、コアチームは安定しています。
荣昌生物は源泉の革新から、革新を通じて実績と成果を実証し、「真の革新医薬品企業」の成長の確実性を証明しています。2025年までに、国内の商業化収入は荣昌生物の収入の主要な動力源となり、BD関連の収入を除いても、泰它西普、维迪西妥単抗などのコア製品の地元での放出だけで、2026年には収入の均衡を実現し、安定した利益を維持する能力を持つようになります。内生的な成長の基盤はすでに完全に固められ、成長の弾力性は非常に強いです。
国内の製品の適応症が着実に拡大し、商業化能力が持続的に発揮され、BDの価値が持続的に実現され、研究開発の成果が次々と実現されることで、荣昌生物の成長の確実性はさらに強化され、国内の革新医薬品業界にとっての模範となることでしょう。
著者の声明：個人の見解であり、参考のためにのみ提供します。