AIに聞く · 韓国のM&A紛争は愛美客の国際化戦略にどのように影響するか？本報（chinatimes.net.cn）記者 張斯文、于娜 北京報道3月20日、愛美客技術発展股份有限公司（以下「愛美客」、株式コード：300896.SZ）は「2025年年度財務報告書」を発表した。財務報告書によると、2025年の愛美客は営業収入24.53億元を実現し、前年同期の30.26億元から18.94%減少した；上場企業の株主に帰属する純利益は12.91億元で、前年同期比34.05%減少した；非経常的損益を除いた純利益は11.00億元で、前年同期比38.01%の減少幅となった。_（データ出所：Wind）_これは会社が2020年に上場して以来、初めて年度の収入と純利益の両方が減少した年となった。**業績の二重下落の背後に**業績の下落について、愛美客側は《華夏時報》記者に対し、会社の業績は主にマクロ環境と業界競争の二重影響を受けていると述べた。2026年、会社は業界が規模の拡大から高品質な発展への転換の歴史的機会を捉え、「研究開発の革新+産業統合」の二つの輪で推進し、全品目、全シーン、全周期の製品エコシステムのレイアウトを深化させ、国際化戦略の実行を加速し、株主に卓越した価値を持続的に創出するとした。ビジネス構成を見ると、会社の二つのコア製品ラインはそれぞれ異なる程度の下落を示した。会社の支柱製品である溶液類注射製品は2025年に12.65億元の収入を実現し、2024年の17.44億元から約28%減少し、総収入に占める比率は58%近くから約51.6%に低下した。_（2025年愛美客の収入を製品別に分類、出所：同花順）_ゲル類注射製品は2025年に8.9億元の収入を実現し、2024年の12.16億元から約24%減少し、収入の占比は40%から36%に低下した。_（2024年愛美客の収入を製品別に分類、出所：同花順）_これについて、中国都市発展研究院、農文旅産業振興研究院の常務副院長 袁帅は《華夏時報》記者に対し、愛美客の2025年の溶液類製品収入の下落は、医療美容の上流が単一の「大ヒット商品」によって細分化された市場を独占する黄金時代の終焉を示していると述べた。嗨体が首のシワ市場での利益をほぼ使い果たしたことは、同質化競争と消費の下方圧力の前での技術的障壁の脆弱性を証明している。医療美容の上流メーカーは、ヒアルロン酸や再生系製品がストックゲームに入るとき、第二の成長曲線は「臨床の差別化」と「多シーンの協調」という二つの特徴を持つ必要があることを認識しなければならない。これは新しい製品が既存のカテゴリの微調整だけではなく、材料科学の突破を通じて満たされていない痛点を解決し、より長い維持周期やより自然な生物適合性を提供し、既存の単一製品との組み合わせソリューションを形成し、効果の相乗効果によって機関や医師をロックインすることを意味する。一方で、愛美客の昨年の費用側の圧力は特に顕著で、純利益のパフォーマンスを引き下げる重要な要因となった。財務報告書によると、会社の2025年の期間費用は顕著に上昇した。その中で、販売費用は3.87億元に達し、前年同期比39.72%増加した。財務報告書は、これが主に販売員の規模の拡大とそれに関連する会議費、広告宣伝費などの市場プロモーション投資の増加によるものであると説明している。管理費用は最大の増加率を示し、1.83億元に達し、前年同期比48.62%急増した。その背後には、年内のM&Aおよび投資取引によるコンサルティング、弁護士費用の大幅な増加と、人件費の上昇がある。さらに、財務費用は2024年の純利益3127.63万元から純支出750.23万元に転じた。この劇的な変動は、海外投資の為替損失によるものである。費用の全面的な上昇は、収入が同時に増加しなかった場合、会社の利益スペースを直接圧迫し、利益能力の低下の要因の一つとなった。**海外買収リスクは依然として消えていない**業績が下落する中、愛美客は会社の将来の発展に影響を及ぼす可能性のある重大な法的紛争に直面している。新たな成長点を求めて、愛美客は2025年に韓国のREGEN社の買収を完了し、その傘下の有名な「童顔針」製品AestheFill（アイスフィル）を中国市場に導入しようとしている。しかし、この製品の中国本土における独占販売権の帰属には深刻な争議がある。元々の独占販売業者である達透医療は仲裁を提起し、請求額は16億元に達している。さらに厳しいことに、深圳国際仲裁院は、愛美客の子会社が仲裁判決前に中国本土でAestheFill製品を自主的に販売してはならず、元代理店に供給を続けるように要求する決定を下した。これは、愛美客が巨額の資金を投じて買収を完了したにもかかわらず、一時的にこの国際的なヒット製品を国内で現金化できず、期待される業績の成長点が棚上げされ、同時に巨額の賠償の潜在的リスクに直面していることを意味する。これについて、愛美客は《華夏時報》記者に対し、現在仲裁案件が受理中であり、具体的な進展状況については今後の関連発表を参照するようにと述べた。韓国企業の買収後における製品開発とチャネルでの具体的なシナジー効果について、愛美客は《華夏時報》記者に対し、今回の買収とその後の統合が、会社の海外の研究開発、製造および販売ネットワークの構築において重要なレイアウトを完了したことを示しており、国際市場との重要な接続部分を成功裏に通過したと述べた。この動きは、会社の国際化戦略の実質的な突破を表すだけでなく、グローバルな医療美容産業チェーンの分業と協力に深く統合されるのに役立ち、長期的な競争力を持続的に向上させるための堅固な基盤を築くものである。注目すべきは、約1.90億ドルで韓国のREGEN社の85%の株式を取得する取引が完了したことで、愛美客の2025年末ののれんは16.41億元に急上昇し、期初から489.78%増加し、ほぼ5倍に達した。さらに、この買収は会社の長期的な支払いを増加させた。データによると、会社の2025年の営業活動によるキャッシュフローは前年同期比31.29%減少した。この買収について、袁帅は国際的なM&Aは中国の医療美容企業が研究開発のサイクルを短縮し、最前線の技術を取得するための近道であるが、高いプレミアムと法的リスクは常に伴うと指摘した。愛美客が韓国のREGENなどの資産を買収する際に直面した代理権の紛争は、企業が海外資産を統合する際の最も重要なリスク防止ポイントが技術そのものではなく、基本契約の法的厳密性と国際的なガバナンスの遵守にあることを警告している。海外のM&Aの潮流は「資産を買う」から「システムを買う」へと移行しなければならず、特許だけでなく、海外の研究開発チームの留任メカニズムや製品が中国で実現する臨床パスにも注目する必要がある。技術の内製化とローカライズが実現できなければ、高額ののれん減損は利益を飲み込むブラックホールとなるだろう。総じて、2025年は愛美客にとって上場以来の分水嶺となる。業界が規模の拡大から高品質な発展に向かう重要な時期に、愛美客が本当に製品のリーダーシップからシステムの競争力へと飛躍できるかどうか、《華夏時報》記者は引き続き注目していく。 編集：姜雨晴 主編：陳岩鹏
愛美客、上場初の業績転換を迎える：費用の高騰が利益を圧迫、韓国買収に潜むコンプライアンスリスク
AIに聞く · 韓国のM&A紛争は愛美客の国際化戦略にどのように影響するか？
本報（chinatimes.net.cn）記者 張斯文、于娜 北京報道
3月20日、愛美客技術発展股份有限公司（以下「愛美客」、株式コード：300896.SZ）は「2025年年度財務報告書」を発表した。
財務報告書によると、2025年の愛美客は営業収入24.53億元を実現し、前年同期の30.26億元から18.94%減少した；上場企業の株主に帰属する純利益は12.91億元で、前年同期比34.05%減少した；非経常的損益を除いた純利益は11.00億元で、前年同期比38.01%の減少幅となった。
（データ出所：Wind）
これは会社が2020年に上場して以来、初めて年度の収入と純利益の両方が減少した年となった。
業績の二重下落の背後に
業績の下落について、愛美客側は《華夏時報》記者に対し、会社の業績は主にマクロ環境と業界競争の二重影響を受けていると述べた。2026年、会社は業界が規模の拡大から高品質な発展への転換の歴史的機会を捉え、「研究開発の革新+産業統合」の二つの輪で推進し、全品目、全シーン、全周期の製品エコシステムのレイアウトを深化させ、国際化戦略の実行を加速し、株主に卓越した価値を持続的に創出するとした。
ビジネス構成を見ると、会社の二つのコア製品ラインはそれぞれ異なる程度の下落を示した。
会社の支柱製品である溶液類注射製品は2025年に12.65億元の収入を実現し、2024年の17.44億元から約28%減少し、総収入に占める比率は58%近くから約51.6%に低下した。
（2025年愛美客の収入を製品別に分類、出所：同花順）
ゲル類注射製品は2025年に8.9億元の収入を実現し、2024年の12.16億元から約24%減少し、収入の占比は40%から36%に低下した。
（2024年愛美客の収入を製品別に分類、出所：同花順）
これについて、中国都市発展研究院、農文旅産業振興研究院の常務副院長 袁帅は《華夏時報》記者に対し、愛美客の2025年の溶液類製品収入の下落は、医療美容の上流が単一の「大ヒット商品」によって細分化された市場を独占する黄金時代の終焉を示していると述べた。嗨体が首のシワ市場での利益をほぼ使い果たしたことは、同質化競争と消費の下方圧力の前での技術的障壁の脆弱性を証明している。医療美容の上流メーカーは、ヒアルロン酸や再生系製品がストックゲームに入るとき、第二の成長曲線は「臨床の差別化」と「多シーンの協調」という二つの特徴を持つ必要があることを認識しなければならない。これは新しい製品が既存のカテゴリの微調整だけではなく、材料科学の突破を通じて満たされていない痛点を解決し、より長い維持周期やより自然な生物適合性を提供し、既存の単一製品との組み合わせソリューションを形成し、効果の相乗効果によって機関や医師をロックインすることを意味する。
一方で、愛美客の昨年の費用側の圧力は特に顕著で、純利益のパフォーマンスを引き下げる重要な要因となった。
財務報告書によると、会社の2025年の期間費用は顕著に上昇した。その中で、販売費用は3.87億元に達し、前年同期比39.72%増加した。財務報告書は、これが主に販売員の規模の拡大とそれに関連する会議費、広告宣伝費などの市場プロモーション投資の増加によるものであると説明している。
管理費用は最大の増加率を示し、1.83億元に達し、前年同期比48.62%急増した。その背後には、年内のM&Aおよび投資取引によるコンサルティング、弁護士費用の大幅な増加と、人件費の上昇がある。
さらに、財務費用は2024年の純利益3127.63万元から純支出750.23万元に転じた。この劇的な変動は、海外投資の為替損失によるものである。
費用の全面的な上昇は、収入が同時に増加しなかった場合、会社の利益スペースを直接圧迫し、利益能力の低下の要因の一つとなった。
海外買収リスクは依然として消えていない
業績が下落する中、愛美客は会社の将来の発展に影響を及ぼす可能性のある重大な法的紛争に直面している。
新たな成長点を求めて、愛美客は2025年に韓国のREGEN社の買収を完了し、その傘下の有名な「童顔針」製品AestheFill（アイスフィル）を中国市場に導入しようとしている。しかし、この製品の中国本土における独占販売権の帰属には深刻な争議がある。
元々の独占販売業者である達透医療は仲裁を提起し、請求額は16億元に達している。さらに厳しいことに、深圳国際仲裁院は、愛美客の子会社が仲裁判決前に中国本土でAestheFill製品を自主的に販売してはならず、元代理店に供給を続けるように要求する決定を下した。これは、愛美客が巨額の資金を投じて買収を完了したにもかかわらず、一時的にこの国際的なヒット製品を国内で現金化できず、期待される業績の成長点が棚上げされ、同時に巨額の賠償の潜在的リスクに直面していることを意味する。
これについて、愛美客は《華夏時報》記者に対し、現在仲裁案件が受理中であり、具体的な進展状況については今後の関連発表を参照するようにと述べた。
韓国企業の買収後における製品開発とチャネルでの具体的なシナジー効果について、愛美客は《華夏時報》記者に対し、今回の買収とその後の統合が、会社の海外の研究開発、製造および販売ネットワークの構築において重要なレイアウトを完了したことを示しており、国際市場との重要な接続部分を成功裏に通過したと述べた。この動きは、会社の国際化戦略の実質的な突破を表すだけでなく、グローバルな医療美容産業チェーンの分業と協力に深く統合されるのに役立ち、長期的な競争力を持続的に向上させるための堅固な基盤を築くものである。
注目すべきは、約1.90億ドルで韓国のREGEN社の85%の株式を取得する取引が完了したことで、愛美客の2025年末ののれんは16.41億元に急上昇し、期初から489.78%増加し、ほぼ5倍に達した。
さらに、この買収は会社の長期的な支払いを増加させた。データによると、会社の2025年の営業活動によるキャッシュフローは前年同期比31.29%減少した。
この買収について、袁帅は国際的なM&Aは中国の医療美容企業が研究開発のサイクルを短縮し、最前線の技術を取得するための近道であるが、高いプレミアムと法的リスクは常に伴うと指摘した。愛美客が韓国のREGENなどの資産を買収する際に直面した代理権の紛争は、企業が海外資産を統合する際の最も重要なリスク防止ポイントが技術そのものではなく、基本契約の法的厳密性と国際的なガバナンスの遵守にあることを警告している。海外のM&Aの潮流は「資産を買う」から「システムを買う」へと移行しなければならず、特許だけでなく、海外の研究開発チームの留任メカニズムや製品が中国で実現する臨床パスにも注目する必要がある。技術の内製化とローカライズが実現できなければ、高額ののれん減損は利益を飲み込むブラックホールとなるだろう。
総じて、2025年は愛美客にとって上場以来の分水嶺となる。業界が規模の拡大から高品質な発展に向かう重要な時期に、愛美客が本当に製品のリーダーシップからシステムの競争力へと飛躍できるかどうか、《華夏時報》記者は引き続き注目していく。
編集：姜雨晴 主編：陳岩鹏