証券タイムズファンド研究院 チェン・シューユー現在、預金金利が下落し続け、A株市場の動向が構造的に分化し、債券利回りが歴史的低水準にあり、金価格が高値での変動を強めている市場環境の中で、単一の資産に依存して堅実な収益を得ることがますます困難になっています。多元的な資産配分の価値がここで際立っています：資金を株式、債券、商品、海外資産などの低相関性の分野に分散配置することで、ポートフォリオの変動を効果的に抑え、全体的なリスクをコントロールし、収益源を広げることが期待できます。公募ファンド業界は多元的な資産配分分野の展開を加速しており、投資範囲は伝統的な「株と債券の二元」フレームワークを超えて、金、REITs、QDII、相互認識ファンド、海外株式などの多様なカテゴリーに広がっています。公募FOF（ファンド・オブ・ファンズ）は、この戦略を実行する重要なツールとして、その投資の境界が絶えず拡大し、業界の熱気が持続しています。Windのデータによると、2026年3月27日現在、年内に新たに設立された53本の公募FOF商品は合計で690.49億元を調達し、昨年の年間新発規模の82%に達しました；全市場の公募FOFの総規模も3128.9億元に達しました。このFOFが先導する配分の変革は、規模の急速な拡大だけでなく、投資論理と製品形態の全面的なアップグレードも含まれています。「預金の移動」がトレンドから現実へと進化し、単一資産の変動が常態化する中で、公募ファンドが多元的な資産配分商品に注力することは、富の管理市場における供給と需要のマッチングの必然的な選択であり、また業界が「単品販売」から「資産配分ソリューション」の提供者へと転換する深層的な論理を示唆しています。しかし、業界の急速な発展の光の下で、二重の手数料、投資研究能力のボトルネック、チャネル依存などの現実的な課題が、この配分の饗宴の長期的な健康的発展と持続可能性を試しています。公募FOFの規模が3000億元を突破2026年以降、公募FOF市場は顕著な成長の勢いを示しています。Windのデータによると、3月27日現在、全市場のFOFの総規模は3128.9億元に達し、2025年末と比較して28%以上の成長を見せています。新発市場も同様に活発で、今年に入って53本の新製品が設立され、合計で690.49億元を調達し、平均的な単一製品の募資規模は約13億元です。2025年の年間募資総額845.29億元と比較して、2026年の第一四半期の新発規模は昨年の年間の80%に近づいており、このペースでいけば、年間の新発規模は歴史的な記録を打ち立てることが期待されます。製品構造を見ると、安定型の品種が市場の主流を占めています。Windのデータによると、3月27日現在、債券混合型FOFと債券型FOFの合計規模は全市場のFOFの総規模の約77%を占めており、製品数の割合も五割を超えています。ノードファンドは、この構造的特徴が今日のFOFがもはや高収益を追求する攻撃的なツールではなく、低リスク偏好の資金を受け入れ、堅実なリターンを追求する配分型の製品であることを明確に示していると考えています。対照的に、株式型FOF、偏株混合型FOF、バランス混合型FOFの規模合計は15%未満であり、現在の市場環境において投資家が高変動品目に対する配置意欲が依然として慎重であることを反映しています。トップファンド会社の競争環境も明確な「債券偏重」の特徴を示しています。Windのデータによると、3月27日現在、富国ファンドは264.96億元のFOF管理規模で業界首位に立ち、その中で債券混合型FOFが246.44億元を寄与し、93%を占めています；中欧ファンドが251.41億元で続き、債券混合型FOFの規模は196.64億元で78%を占めています；易方達ファンド、広発ファンドがそれぞれ244.95億元と233.45億元で3位、4位に入っており、債券混合型FOFの占有率はどちらも7割を超えています。上位4社の合計規模は約1000億元であり、全市場の総規模の3割以上を占め、業界集中度は高いです。しかし、一部の会社は差別化された展開を通じて、細分化された市場で地位を確立しています。例えば、興証グローバルファンドは偏株混合型FOFで118.01億元の規模を蓄積し、この分野のリーダーとなりました；国泰ファンドと博時ファンドはそれぞれ債券型FOFで97.42億元と40.67億元の規模を持ち、独自の競争優位性を形成しています。公募業界の関係者は、この構造的分化がFOF市場が初期の同質化競争から精緻な分業へと進化していることを示していると述べており、各管理者は自らの投資研究の特性に基づいて異なる発力方向を選択し、製品形態もより豊かで多様化しています。より長い時間の視点から見ると、公募FOFの発展の歴史は波乱万丈です。ノードファンドは、2017年に最初のFOFが登場した際の規模がわずか130億元であったと述べ、2020年から2021年にかけて第一回の急速な拡大を経験し、規模は一時2222億元に達しました。しかし、2022年から2024年にかけては、震動市場や市場スタイルの切り替えの影響で業界は長期にわたる調整期間に入り、規模は一時1332億元にまで回落しました。2025年には、多資産配分の理念の普及と業績の持続的な検証に伴い、FOFは本当に「第二の春」を迎え、2026年の年初に3000億元の大台を突破しました。この曲折した上昇の発展曲線は、業界が資産配分に対する認識を深め続けていることを反映しています——初期の単純な「ファンド選び」から、今や本当に多資産配分ソリューションへと、FOFの製品の位置づけと投資論理は質的に飛躍を遂げています。FOF急成長の背後にある三重の論理公募FOFが2026年の年初に爆発的に成長したのは偶然ではありません。複数の機関が分析するところによれば、資金側、チャネル側、製品側の三重の共鳴が核心的な推進力です。まず、低金利環境下での「預金の移動」がFOFに新たな資金源を提供しています。中金会社は報告書『預金の移動の「物語」と現実』で、2026年の住民の定期預金の満期規模が約75兆元であり、その中で1年およびそれ以上の預金が約67兆元であると算出しています。そして、現在の1年物定期預金の平均利率は「1%時代」に突入しており、銀行の資産運用の平均収益率も1.98%に低下しています（銀行業理財登録保管センター『中国銀行業資産運用市場年次報告（2025年）』）。中金会社は、低金利環境下で資産配分をマージナルに調整することで、FOF製品はそのリスクの二次分散と収益の比較的安定した特性により、預金の移動資金の重要な受け皿となることが期待できると考えています。次に、市場の回転が加速し、単一資産の変動が大きくなっている背景の中で、FOFは多元的な資産配分戦略により、ポートフォリオのリスク・リターン比を顕著に最適化しました。ノードファンドが2025年から2026年3月19日のデータを統計したところ、債券混合型FOFの年率収益率は6.32%で、債券混合ファンド指数とほぼ同じでありましたが、年率変動率（2.68%）と最大下落幅（-2.13%）は後者（2.94%、-2.26%）を上回っています。ノードファンドは、これがFOFが「固定収入+」戦略において「収益の増強+リスクの低減」を実現していることを示していると考えています。純債券分野においても、債券型FOFの年率収益率（2.67%）は中長期の純債券ファンド（1.21%）を大きく上回り、変動率はわずかに上昇するのみでした。最後に、チャネル側が「代理販売」から「カスタマイズされたソリューション」への転換を進め、FOFの普及を加速させています。市場の公開情報によれば、招商銀行はTREE長盈計画（安稳盈、安定盈、安鑫盈、安逸盈などのシリーズ）を発表し、株式のポジション、収益目標、最大下落幅に対して明確な制約を設けています；建設銀行なども類似のカスタマイズされたFOF計画を発表しています。中金会社は、銀行チャネルがもはや受動的な代理販売ではなく、顧客データに基づいて配分の主導権を握るようになっていると考えており、「製品を売る」から「ソリューションを提供する」への転換により、FOFは低リスク偏好の資金を受け入れる重要なツールとなっています。展望と課題配分能力が長距離レースを決定する3000億元を突破し、新発が引き続き熱気を帯びる背後には、複数のより深い問題が浮上しています：FOFの配分能力は規模の拡大に追いついているのか？今後、業界はどの方向に進むのか？そして、賑わいの表面の下で、どのような懸念が警戒されるべきか？複数の機関が異なる視点から判断を示しており、一部のトップ企業の実践が製品進化の方向性を示していますが、挑戦も同様に無視できません。中金会社は、配分型製品が市場で好まれるのが大勢の流れであることを指摘していますが、公募FOFは二次債券ファンド、投資アドバイザーのポートフォリオ、プライベートFOF、多資産ETFなどの多様な製品と競争しており、真に跨周期的なマクロ判断能力と資産配分能力を持つ管理者のみが勝利できると述べています。これは、今後のFOF市場が構造的な分化を示すことを意味しており、すべての参加者が成長の利益を共有できるわけではありません。ノードファンドは、投資家の行動変化の観点から、FOFの急速な発展は中国の投資家が「単一製品を購入する」から「資産配分ソリューションを購入する」へと徐々に移行していることを示しており、これは中国の資産管理業界が成熟に向かっている重要な指標です。FOF-LOF、QDII-FOF-LOF、ETF-FOFなどの革新的なカテゴリーが次々に登場する中、製品形態はさらに豊かになり、適応するシーンも多様化するでしょう。申万菱信ファンドは、米ドルの金融政策が揺らぎ、地政学的な対立が続き、資産の異常な変動が複雑な背景の中で、単一資産や単一戦略が失敗するリスクが高まっていると述べています。多資産配分戦略は、科学的な分散、ヘッジ、および動的調整を通じて、制御できない市場の変動を管理可能な投資プロセスに変換することができ、これがFOFの核心的な価値であると言えます。注目すべきは、公募FOFが多回のイテレーションを経て、その配分能力が大幅に拡張されていることです。興証グローバルファンドを例に取ると、この会社は2019年からFOFポートフォリオに金を加え始めており、その目的は最大下落幅を減らすことでした；2022年にさらなる研究を行った結果、金は長期的に絶対的なリターンを持ち、伝統的な株式や債券と低い相関を持つことが判明し、2024年には業績比較基準に加えられました。2020年の米国株のサーキットブレーカー期間中、チームはQDIIを通じて米国株を迅速に増やし；2024年の下半期にはQDII-ETFの高いプレミアム時に利益を確定し、割安な香港株に乗り換えました。2025年、興証グローバルは元の「FOF投資と金融工学部」を正式に「多元資産配分部」に改名し、国内株式、固定収入、海外、代替、プライベートなどの7つの研究グループをカバーする立体的な体系を構築しました。この事例は、今日のFOFが単純な「ファンドバイヤー」ではなく、真に跨資産、跨市場の配分を実現できる専門的なツールであることを示しています。しかし、規模の急速な拡大という光の下で、FOFの発展が直面する挑戦も無視できません。ノードファンドは次のように指摘しています：一つは二重料金の問題で、投資者はFOFレベルと基礎となるサブファンドの二重の管理手数料を負担する必要があり、全体の手数料率は単一ファンドへの直接投資よりも高くなります；二つ目は管理能力の高いハードルで、FOFマネージャーはマクロ全体の視点とミクロの選基能力の両方を兼ね備え、特化した専門家である必要があり、才能が希少であり、能力の評価が難しいです；三つ目は業績の平凡化リスクで、過度な分散がリスクを低下させる一方で収益を希薄化する可能性があり、特に単辺のブルマーケットにおいてFOFは純株式ファンドに勝てないことが多いです；四つ目は流動性と透明性の問題で、申請と引き出しの確認が長く、基礎資産の開示が遅れ、投資者のリスク露出への認識に隔たりがあります。さらに警戒すべきは、現在のチャネル依存の販売モデルです。上海のあるFOFファンドマネージャーは証券タイムズファンド研究院に対し、現在のFOFの規模の成長は銀行チャネルに極めて依存しており、チャネルの評価が新規規模の増加を指向しているため、資金はしばしば「早進早出」しています。この短期的な指向は、FOFが長期的で堅実な配分を追求するという定位と内在的な矛盾を形成しており、一部の製品は2022年から2024年の調整期間中にチャネル資金の撤退により規模が半減しました。この罠を本当に乗り越えるためには、管理者は投資者教育と長期資金の蓄積に継続的に注力し、単にチャネルの熱を依存することはできません。総合的に見ると、公募FOFの爆発は富の管理市場における供給と需要の共鳴の結果であるだけでなく、業界が「単品販売」から「ソリューション」へと進化する必然的な道です。しかし、持続可能な発展を実現するためには、管理者は手数料設計、投資研究能力、製品の差別化などの面で持続的に突破を図る必要があります。ますます多くの投資者がFOFを自分の「資産配分ツールボックス」として見るようになると、多元的な資産配分の時代はまだ始まったばかりです。
「ファンドバイヤー」から「資産配分ツールボックス」への進化：公募FOF規模が3000億を突破した背景の飛躍と課題
証券タイムズファンド研究院 チェン・シューユー
現在、預金金利が下落し続け、A株市場の動向が構造的に分化し、債券利回りが歴史的低水準にあり、金価格が高値での変動を強めている市場環境の中で、単一の資産に依存して堅実な収益を得ることがますます困難になっています。多元的な資産配分の価値がここで際立っています：資金を株式、債券、商品、海外資産などの低相関性の分野に分散配置することで、ポートフォリオの変動を効果的に抑え、全体的なリスクをコントロールし、収益源を広げることが期待できます。
公募ファンド業界は多元的な資産配分分野の展開を加速しており、投資範囲は伝統的な「株と債券の二元」フレームワークを超えて、金、REITs、QDII、相互認識ファンド、海外株式などの多様なカテゴリーに広がっています。公募FOF（ファンド・オブ・ファンズ）は、この戦略を実行する重要なツールとして、その投資の境界が絶えず拡大し、業界の熱気が持続しています。Windのデータによると、2026年3月27日現在、年内に新たに設立された53本の公募FOF商品は合計で690.49億元を調達し、昨年の年間新発規模の82%に達しました；全市場の公募FOFの総規模も3128.9億元に達しました。
このFOFが先導する配分の変革は、規模の急速な拡大だけでなく、投資論理と製品形態の全面的なアップグレードも含まれています。「預金の移動」がトレンドから現実へと進化し、単一資産の変動が常態化する中で、公募ファンドが多元的な資産配分商品に注力することは、富の管理市場における供給と需要のマッチングの必然的な選択であり、また業界が「単品販売」から「資産配分ソリューション」の提供者へと転換する深層的な論理を示唆しています。しかし、業界の急速な発展の光の下で、二重の手数料、投資研究能力のボトルネック、チャネル依存などの現実的な課題が、この配分の饗宴の長期的な健康的発展と持続可能性を試しています。
公募FOFの規模が3000億元を突破
2026年以降、公募FOF市場は顕著な成長の勢いを示しています。Windのデータによると、3月27日現在、全市場のFOFの総規模は3128.9億元に達し、2025年末と比較して28%以上の成長を見せています。新発市場も同様に活発で、今年に入って53本の新製品が設立され、合計で690.49億元を調達し、平均的な単一製品の募資規模は約13億元です。2025年の年間募資総額845.29億元と比較して、2026年の第一四半期の新発規模は昨年の年間の80%に近づいており、このペースでいけば、年間の新発規模は歴史的な記録を打ち立てることが期待されます。
製品構造を見ると、安定型の品種が市場の主流を占めています。Windのデータによると、3月27日現在、債券混合型FOFと債券型FOFの合計規模は全市場のFOFの総規模の約77%を占めており、製品数の割合も五割を超えています。ノードファンドは、この構造的特徴が今日のFOFがもはや高収益を追求する攻撃的なツールではなく、低リスク偏好の資金を受け入れ、堅実なリターンを追求する配分型の製品であることを明確に示していると考えています。対照的に、株式型FOF、偏株混合型FOF、バランス混合型FOFの規模合計は15%未満であり、現在の市場環境において投資家が高変動品目に対する配置意欲が依然として慎重であることを反映しています。
トップファンド会社の競争環境も明確な「債券偏重」の特徴を示しています。Windのデータによると、3月27日現在、富国ファンドは264.96億元のFOF管理規模で業界首位に立ち、その中で債券混合型FOFが246.44億元を寄与し、93%を占めています；中欧ファンドが251.41億元で続き、債券混合型FOFの規模は196.64億元で78%を占めています；易方達ファンド、広発ファンドがそれぞれ244.95億元と233.45億元で3位、4位に入っており、債券混合型FOFの占有率はどちらも7割を超えています。上位4社の合計規模は約1000億元であり、全市場の総規模の3割以上を占め、業界集中度は高いです。
しかし、一部の会社は差別化された展開を通じて、細分化された市場で地位を確立しています。例えば、興証グローバルファンドは偏株混合型FOFで118.01億元の規模を蓄積し、この分野のリーダーとなりました；国泰ファンドと博時ファンドはそれぞれ債券型FOFで97.42億元と40.67億元の規模を持ち、独自の競争優位性を形成しています。公募業界の関係者は、この構造的分化がFOF市場が初期の同質化競争から精緻な分業へと進化していることを示していると述べており、各管理者は自らの投資研究の特性に基づいて異なる発力方向を選択し、製品形態もより豊かで多様化しています。
より長い時間の視点から見ると、公募FOFの発展の歴史は波乱万丈です。ノードファンドは、2017年に最初のFOFが登場した際の規模がわずか130億元であったと述べ、2020年から2021年にかけて第一回の急速な拡大を経験し、規模は一時2222億元に達しました。しかし、2022年から2024年にかけては、震動市場や市場スタイルの切り替えの影響で業界は長期にわたる調整期間に入り、規模は一時1332億元にまで回落しました。2025年には、多資産配分の理念の普及と業績の持続的な検証に伴い、FOFは本当に「第二の春」を迎え、2026年の年初に3000億元の大台を突破しました。この曲折した上昇の発展曲線は、業界が資産配分に対する認識を深め続けていることを反映しています——初期の単純な「ファンド選び」から、今や本当に多資産配分ソリューションへと、FOFの製品の位置づけと投資論理は質的に飛躍を遂げています。
FOF急成長の背後にある三重の論理
公募FOFが2026年の年初に爆発的に成長したのは偶然ではありません。複数の機関が分析するところによれば、資金側、チャネル側、製品側の三重の共鳴が核心的な推進力です。
まず、低金利環境下での「預金の移動」がFOFに新たな資金源を提供しています。中金会社は報告書『預金の移動の「物語」と現実』で、2026年の住民の定期預金の満期規模が約75兆元であり、その中で1年およびそれ以上の預金が約67兆元であると算出しています。そして、現在の1年物定期預金の平均利率は「1%時代」に突入しており、銀行の資産運用の平均収益率も1.98%に低下しています（銀行業理財登録保管センター『中国銀行業資産運用市場年次報告（2025年）』）。中金会社は、低金利環境下で資産配分をマージナルに調整することで、FOF製品はそのリスクの二次分散と収益の比較的安定した特性により、預金の移動資金の重要な受け皿となることが期待できると考えています。
次に、市場の回転が加速し、単一資産の変動が大きくなっている背景の中で、FOFは多元的な資産配分戦略により、ポートフォリオのリスク・リターン比を顕著に最適化しました。ノードファンドが2025年から2026年3月19日のデータを統計したところ、債券混合型FOFの年率収益率は6.32%で、債券混合ファンド指数とほぼ同じでありましたが、年率変動率（2.68%）と最大下落幅（-2.13%）は後者（2.94%、-2.26%）を上回っています。ノードファンドは、これがFOFが「固定収入+」戦略において「収益の増強+リスクの低減」を実現していることを示していると考えています。純債券分野においても、債券型FOFの年率収益率（2.67%）は中長期の純債券ファンド（1.21%）を大きく上回り、変動率はわずかに上昇するのみでした。
最後に、チャネル側が「代理販売」から「カスタマイズされたソリューション」への転換を進め、FOFの普及を加速させています。市場の公開情報によれば、招商銀行はTREE長盈計画（安稳盈、安定盈、安鑫盈、安逸盈などのシリーズ）を発表し、株式のポジション、収益目標、最大下落幅に対して明確な制約を設けています；建設銀行なども類似のカスタマイズされたFOF計画を発表しています。中金会社は、銀行チャネルがもはや受動的な代理販売ではなく、顧客データに基づいて配分の主導権を握るようになっていると考えており、「製品を売る」から「ソリューションを提供する」への転換により、FOFは低リスク偏好の資金を受け入れる重要なツールとなっています。
展望と課題
配分能力が長距離レースを決定する
3000億元を突破し、新発が引き続き熱気を帯びる背後には、複数のより深い問題が浮上しています：FOFの配分能力は規模の拡大に追いついているのか？今後、業界はどの方向に進むのか？そして、賑わいの表面の下で、どのような懸念が警戒されるべきか？複数の機関が異なる視点から判断を示しており、一部のトップ企業の実践が製品進化の方向性を示していますが、挑戦も同様に無視できません。
中金会社は、配分型製品が市場で好まれるのが大勢の流れであることを指摘していますが、公募FOFは二次債券ファンド、投資アドバイザーのポートフォリオ、プライベートFOF、多資産ETFなどの多様な製品と競争しており、真に跨周期的なマクロ判断能力と資産配分能力を持つ管理者のみが勝利できると述べています。これは、今後のFOF市場が構造的な分化を示すことを意味しており、すべての参加者が成長の利益を共有できるわけではありません。
ノードファンドは、投資家の行動変化の観点から、FOFの急速な発展は中国の投資家が「単一製品を購入する」から「資産配分ソリューションを購入する」へと徐々に移行していることを示しており、これは中国の資産管理業界が成熟に向かっている重要な指標です。FOF-LOF、QDII-FOF-LOF、ETF-FOFなどの革新的なカテゴリーが次々に登場する中、製品形態はさらに豊かになり、適応するシーンも多様化するでしょう。
申万菱信ファンドは、米ドルの金融政策が揺らぎ、地政学的な対立が続き、資産の異常な変動が複雑な背景の中で、単一資産や単一戦略が失敗するリスクが高まっていると述べています。多資産配分戦略は、科学的な分散、ヘッジ、および動的調整を通じて、制御できない市場の変動を管理可能な投資プロセスに変換することができ、これがFOFの核心的な価値であると言えます。
注目すべきは、公募FOFが多回のイテレーションを経て、その配分能力が大幅に拡張されていることです。興証グローバルファンドを例に取ると、この会社は2019年からFOFポートフォリオに金を加え始めており、その目的は最大下落幅を減らすことでした；2022年にさらなる研究を行った結果、金は長期的に絶対的なリターンを持ち、伝統的な株式や債券と低い相関を持つことが判明し、2024年には業績比較基準に加えられました。2020年の米国株のサーキットブレーカー期間中、チームはQDIIを通じて米国株を迅速に増やし；2024年の下半期にはQDII-ETFの高いプレミアム時に利益を確定し、割安な香港株に乗り換えました。2025年、興証グローバルは元の「FOF投資と金融工学部」を正式に「多元資産配分部」に改名し、国内株式、固定収入、海外、代替、プライベートなどの7つの研究グループをカバーする立体的な体系を構築しました。この事例は、今日のFOFが単純な「ファンドバイヤー」ではなく、真に跨資産、跨市場の配分を実現できる専門的なツールであることを示しています。
しかし、規模の急速な拡大という光の下で、FOFの発展が直面する挑戦も無視できません。ノードファンドは次のように指摘しています：一つは二重料金の問題で、投資者はFOFレベルと基礎となるサブファンドの二重の管理手数料を負担する必要があり、全体の手数料率は単一ファンドへの直接投資よりも高くなります；二つ目は管理能力の高いハードルで、FOFマネージャーはマクロ全体の視点とミクロの選基能力の両方を兼ね備え、特化した専門家である必要があり、才能が希少であり、能力の評価が難しいです；三つ目は業績の平凡化リスクで、過度な分散がリスクを低下させる一方で収益を希薄化する可能性があり、特に単辺のブルマーケットにおいてFOFは純株式ファンドに勝てないことが多いです；四つ目は流動性と透明性の問題で、申請と引き出しの確認が長く、基礎資産の開示が遅れ、投資者のリスク露出への認識に隔たりがあります。
さらに警戒すべきは、現在のチャネル依存の販売モデルです。上海のあるFOFファンドマネージャーは証券タイムズファンド研究院に対し、現在のFOFの規模の成長は銀行チャネルに極めて依存しており、チャネルの評価が新規規模の増加を指向しているため、資金はしばしば「早進早出」しています。この短期的な指向は、FOFが長期的で堅実な配分を追求するという定位と内在的な矛盾を形成しており、一部の製品は2022年から2024年の調整期間中にチャネル資金の撤退により規模が半減しました。この罠を本当に乗り越えるためには、管理者は投資者教育と長期資金の蓄積に継続的に注力し、単にチャネルの熱を依存することはできません。
総合的に見ると、公募FOFの爆発は富の管理市場における供給と需要の共鳴の結果であるだけでなく、業界が「単品販売」から「ソリューション」へと進化する必然的な道です。しかし、持続可能な発展を実現するためには、管理者は手数料設計、投資研究能力、製品の差別化などの面で持続的に突破を図る必要があります。ますます多くの投資者がFOFを自分の「資産配分ツールボックス」として見るようになると、多元的な資産配分の時代はまだ始まったばかりです。