金価格の変動が激化、今後の展開はどうなるか？

大幅な下落を経験した後も、ゴールド市場は引き続きレンジ（もみ合い）状態が続いています。

3月24日、前取引日にまれにみる大幅な急落があったことを受け、現物金は日中も調整の動きが続きました。日中には一時、4300ドル/トロイオンスという重要な節目の水準に迫りましたが、その後下げ幅は徐々に縮小し、短時間ながらプラス圏に転じました。買い方と売り方の攻防が明確に激化しています。

記者の発稿時点で、ロンドン現物金は4403.82ドル/トロイオンス。日中は0.08%の小幅下落です。日中の最安値は4305.32ドル/トロイオンス、最高値は4417.11ドル/トロイオンスで、全体としての値動き幅は明らかに拡大しています。

先物市場でも、同時に「いったん抑え込まれ、その後持ち直す」走りが見られました。記者の発稿時点で、COMEXの金先物は日中0.19%の小幅上昇で4415.5ドル/トロイオンス。日中の最安値は4306.3ドル/トロイオンス、最高値は一時4450.5ドル/トロイオンスに達し、現物市場の値動きと連動しています。

国際金価格の大幅な調整の影響を受け、国内の複数のブランドの純金（足金）ジュエリーの見積価格は年初の水準まで下落しました。中でも、周大福の金飾品の見積価格は1346元/グラムで、1月1日の1357元/グラムから11元下落です。周生生の金飾品の見積価格は1350元/グラムで、1月2日の1360元/グラムから10元下落しました。

「直近の金価格の調整は、マクロ環境、取引心理、そして構造的要因が同時に重なった結果です。」パイパイワン・リッチ研究員の張鵬遠氏は、次のように分析しています。マクロ面では、米連邦準備制度（FRB）のタカ派的なスタンスがドルと米国債の実質金利を押し上げ、金を保有する機会費用を大幅に増やし、資金の流出を招きました。取引面では、金価格が歴史的高値で大きく利益を積み上げていたため、重要なサポートを割り込んだ後にテクニカルな売りとロングの決済が引き起こされ、踏み込み効果により短期の下げ幅が拡大した、というものです。

今後の見通しについて張鵬遠氏は、金価格は短期的に引き続き圧力を受けるとし、高金利環境が波動を抑えつける一方で、変動はむしろ大きくなる可能性があると見ています。中期の値動きは米国のインフレ指標と地政学情勢をめぐる綱引き次第です。長期的には、グローバルなドル離れのトレンド、中央銀行による金購入需要、地政学的不確実性といった中核的な支えのロジックは変わっておらず、今回の調整は長期のポジショニング過程における通常の変動として捉えられると述べています。

厚石天成投資の総経理である侯延軍氏は、短期投資家は短期的に米・イラン交渉の進展を注視する必要があると提案しています。もし情勢が緩和し、流動性の問題が解消されれば、貴金属は反発する可能性があります。交渉が停滞し戦事が悪化すれば、原油価格の急騰が再び金・銀の価格をかく乱する恐れがあると指摘しました。氏は、貴金属の長期上昇ロジックはまだ完全には変わっておらず、投資家は当面は様子見を中心にし、長期的なマインドセットを保って参入のタイミングを待つことを勧めています。

国泰海通証券のリサーチレポートでは、近頃の金価格の継続的な弱含みについて、ひとつには、金が先行して大きく上昇しすぎていたことが背景にあり、リスク選好が低下すると資金が撤退する流動性ショックに直面したためだとしています。もうひとつは、市場が金融政策の引き締めにより実質金利が上昇すると見込んでおり、それが金に対する下押し要因となっていることです。今後については、短期的にはイラン情勢の影響で金はなお段階的に圧力を受ける可能性がある一方、長期のインフレ予想が高まれば、好材料の環境に回帰するとみています。中長期の上昇ロジックは依然として盤石であり、もみ合いの下落局面におけるポジショニングの機会に注目すべきだとしています。

アワン基金（華安基金）では、金の「危機回避（ヘッジ）としての性質」は一度も機能不全になったことはないと考えています。金の中長期の値動きは、結局のところ2つの主要な筋書きに左右されます。すなわち、ドルの信用力の弱まりと、世界的な流動性の緩和トレンドです。投資家にとっては、コアとなるロジックに軸足を置き、短期のノイズをふるい分けることでこそ、資産配分における金の長期的価値をつかむことができます。

記者　陸怡雯

テキスト編集　陳偲