最高裁の関税判断は、現時点では私たちの予測にほとんど影響しません。広く予想されていたことに加え、代替の法律を使って関税を高止まりさせることで、判決の影響が打ち消される可能性があるからです。おそらく、より重要なニュースは、裁判所の判断に憤ったドナルド・トランプ大統領が、以前よりもさらに高い関税を押し進めることになり得る点です。
最高裁はトランプの2025年の関税引き上げの大半を無効にする決定を下しましたが、私たちはこのようなことが起きる確率をすでに75%として織り込んでいました。私たちの見方は予測市場の見立てとも一致しており、直近数カ月でこの結果に70%〜80%の確率を付けていました。これはまた、このニュースに対する金融市場の反応が鈍かったことも説明します。
本当の動きはまだこれからです。裁判所の判断がどれだけの影響を持つかは、トランプ政権が、無効とされた関税の代わりに新たな関税を課すために、何らかの別の法的権限を用いたいという意向と、それが実行できる能力にかかっています。平均の関税率はわずかに下がると見込んでいますが、これは保証されません。
実際、裁判所の判決後の最初の発言で、トランプは第122条の権限に基づく新たな10%の世界一律関税引き上げを発表しました。これはつなぎであり、第122条は、議会の承認なしでは関税が150日間しか続けられないためです。しかし今後数カ月の間に、トランプ政権は第301条の調査を準備し、多数の国々にまたがる大幅な関税引き上げを認可することになります。第301条の関税は無期限です。
逆説的ですが、この判断によって関税が結局より高くなるという、なおさら説得力のあるシナリオもあります。トランプは裁判所の判断に憤りを示し、関税を高く保つことへの固い決意を勢いづけました。「この判断によって、関税による保護は実際に増加することになる」と述べています。興味深いことに、彼はまた、最近数カ月は「裁判所の判断に影響を与えるようなことをしたくなかった」ため、さらなるエスカレーションを控えていたのだとも示唆しました。
第301条の調査に関するさらなる詳細は、米国の通商代表ジャミーソン・グリアーによれば、今後数日から数週間のうちに公表されます。また、第232条の権限を通じた新たな関税引き上げが見られる可能性もあります。第232条は、特定の製品カテゴリーに対して用いられる傾向があります。半導体や医薬品が潜在的な標的として挙げられています。
イェール大学予算研究所（Yale Budget Lab）によると、米国の輸入に対する平均の明示された関税率は、トランプの第2次任期の開始から最高裁の判決日までの間に累計で14.5%上昇していました。その結果、判決によりその累計の引き上げは7.8パーセントポイント減少して6.7%になります。裁判所は、1977年の国際緊急経済権限法（International Emergency Economic Powers Act）の下で設定されたすべての関税を無効にしました。同法は、ほとんどの取引相手国に対して国別に10%〜20%の引き上げを行うために引き合いに出されていました。その他の関税引き上げ権限は、この判断によって影響を受けていません。残る6.7%の引き上げの大半は、自動車、鉄鋼、その他の品目に関税を課すために第232条の権限を用いることによるものです。
トランプ政権は、新たな第122条の10%の基準となる関税について、いかなる詳細も提示していません。しかし明らかに、10%の一律関税は、裁判所の判断によってもたらされた7.8パーセントポイントの減少を、より上回ってしまう可能性があります。メキシコやカナダが、明示されたIEEPAの関税引き上げのほぼすべての支払いを回避できたような免除は、かなり多くなるでしょう。ただし、免除によって数パーセントを削るとしても、第122条の関税が効力を持っている間は、平均の関税率が次の150日間は概ね変わらない状態になる可能性が高いです。
第301条の関税引き上げがどれほどの規模になるかについては、誰にも分かりません。トランプの第1期では、中国に対する平均の関税率が、第301条の権限によって15%以上上昇しました。はるかに高くなった可能性もあります。一方で、中国に対する第301条の案件は、経済に対する強い国家介入を含む独自の経済慣行や、広範な知的財産の窃盗があることが立証されていたことなどにより、比較的進めやすいものでした。他の国々に対して第301条を用いて大規模な関税引き上げを課すことは、より正当化しにくく、法的な争いにつながる可能性があります。
とはいえ、結局のところ、第301条と第232条の権限の組み合わせによって、（無期限の）累計の関税引き上げが、最高裁によって無効とされたIEEPAの関税を上回ることを可能にし得ます。それが起きるかどうかは、この問題の法的な側面に加えて、トランプの個人的な望みにも同じくらい左右されます。IEEPAがなければ、トランプは即時の満足感と引き換えに新たな関税を差し替えることはできません。第301条と第232条の権限は、何カ月にも及ぶ長い調査を必要とします。こうした行政上の難作業の過程で、彼の関心が失速してしまう可能性もあります。
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最高裁判決にもかかわらず、関税はさらに引き上げられる可能性があるのか？
最高裁の関税判断は、現時点では私たちの予測にほとんど影響しません。広く予想されていたことに加え、代替の法律を使って関税を高止まりさせることで、判決の影響が打ち消される可能性があるからです。おそらく、より重要なニュースは、裁判所の判断に憤ったドナルド・トランプ大統領が、以前よりもさらに高い関税を押し進めることになり得る点です。
最高裁はトランプの2025年の関税引き上げの大半を無効にする決定を下しましたが、私たちはこのようなことが起きる確率をすでに75%として織り込んでいました。私たちの見方は予測市場の見立てとも一致しており、直近数カ月でこの結果に70%〜80%の確率を付けていました。これはまた、このニュースに対する金融市場の反応が鈍かったことも説明します。
本当の動きはまだこれからです。裁判所の判断がどれだけの影響を持つかは、トランプ政権が、無効とされた関税の代わりに新たな関税を課すために、何らかの別の法的権限を用いたいという意向と、それが実行できる能力にかかっています。平均の関税率はわずかに下がると見込んでいますが、これは保証されません。
より高い関税シナリオが浮上
実際、裁判所の判決後の最初の発言で、トランプは第122条の権限に基づく新たな10%の世界一律関税引き上げを発表しました。これはつなぎであり、第122条は、議会の承認なしでは関税が150日間しか続けられないためです。しかし今後数カ月の間に、トランプ政権は第301条の調査を準備し、多数の国々にまたがる大幅な関税引き上げを認可することになります。第301条の関税は無期限です。
逆説的ですが、この判断によって関税が結局より高くなるという、なおさら説得力のあるシナリオもあります。トランプは裁判所の判断に憤りを示し、関税を高く保つことへの固い決意を勢いづけました。「この判断によって、関税による保護は実際に増加することになる」と述べています。興味深いことに、彼はまた、最近数カ月は「裁判所の判断に影響を与えるようなことをしたくなかった」ため、さらなるエスカレーションを控えていたのだとも示唆しました。
第232条と第301条の関税の仕組み
第301条の調査に関するさらなる詳細は、米国の通商代表ジャミーソン・グリアーによれば、今後数日から数週間のうちに公表されます。また、第232条の権限を通じた新たな関税引き上げが見られる可能性もあります。第232条は、特定の製品カテゴリーに対して用いられる傾向があります。半導体や医薬品が潜在的な標的として挙げられています。
イェール大学予算研究所（Yale Budget Lab）によると、米国の輸入に対する平均の明示された関税率は、トランプの第2次任期の開始から最高裁の判決日までの間に累計で14.5%上昇していました。その結果、判決によりその累計の引き上げは7.8パーセントポイント減少して6.7%になります。裁判所は、1977年の国際緊急経済権限法（International Emergency Economic Powers Act）の下で設定されたすべての関税を無効にしました。同法は、ほとんどの取引相手国に対して国別に10%〜20%の引き上げを行うために引き合いに出されていました。その他の関税引き上げ権限は、この判断によって影響を受けていません。残る6.7%の引き上げの大半は、自動車、鉄鋼、その他の品目に関税を課すために第232条の権限を用いることによるものです。
トランプ政権は、新たな第122条の10%の基準となる関税について、いかなる詳細も提示していません。しかし明らかに、10%の一律関税は、裁判所の判断によってもたらされた7.8パーセントポイントの減少を、より上回ってしまう可能性があります。メキシコやカナダが、明示されたIEEPAの関税引き上げのほぼすべての支払いを回避できたような免除は、かなり多くなるでしょう。ただし、免除によって数パーセントを削るとしても、第122条の関税が効力を持っている間は、平均の関税率が次の150日間は概ね変わらない状態になる可能性が高いです。
第301条の関税引き上げがどれほどの規模になるかについては、誰にも分かりません。トランプの第1期では、中国に対する平均の関税率が、第301条の権限によって15%以上上昇しました。はるかに高くなった可能性もあります。一方で、中国に対する第301条の案件は、経済に対する強い国家介入を含む独自の経済慣行や、広範な知的財産の窃盗があることが立証されていたことなどにより、比較的進めやすいものでした。他の国々に対して第301条を用いて大規模な関税引き上げを課すことは、より正当化しにくく、法的な争いにつながる可能性があります。
とはいえ、結局のところ、第301条と第232条の権限の組み合わせによって、（無期限の）累計の関税引き上げが、最高裁によって無効とされたIEEPAの関税を上回ることを可能にし得ます。それが起きるかどうかは、この問題の法的な側面に加えて、トランプの個人的な望みにも同じくらい左右されます。IEEPAがなければ、トランプは即時の満足感と引き換えに新たな関税を差し替えることはできません。第301条と第232条の権限は、何カ月にも及ぶ長い調査を必要とします。こうした行政上の難作業の過程で、彼の関心が失速してしまう可能性もあります。