Ethereumは165億ドルのRWA市場の58%を占める – ETH価格は追随するか？

イーサリアムの[ETH]エコシステム全体での活動が変化しており、L2の使用が減少する一方で、価値はベースレイヤーに留まっています。L2からL1のデイリーアクティブユーザー（DAU）比率は2026年2月に1.12に落ち込み、2025年の高値から急激に減少し、ユーザーの成長が分散していることを示しています。

L2に実行が広がる中、ベースレイヤーは依然として決済と流動性を確保し、構造的な優位性を保持しています。メインネット上のステーブルコイン供給は約1633億ドルであり、資本が最終性とセキュリティが最も強い場所に集中し続けていることを確認しています。

手数料のダイナミクスはこの乖離を強化しており、ベース手数料は平均12.6gweiで、267ETHが毎週燃やされており、需要が低下していることを反映しています。L2は最小限の燃焼しか貢献していないため、経済的価値はL1に結びついています。

この変化は、ユーザー活動が分散する一方で流動性が集中する資本ハブとしてイーサリアムが統合されていることを示唆しています。

イーサリアムが流動性の優位性を回復

この変化は、ユーザー活動と流動性がレイヤーを越えて同時に動かなくなるにつれて明確になります。L2対ETHのデイリーアクティブアドレス（DAA）比率は、2023年初頭の約2から2024年半ばには15を超え、ユーザーが安価な取引のために迅速にL2に移動したことを示しています。

しかし、この成長は長続きせず、比率は2026年には約10～11に減少し、ユーザー活動が鈍化していることを示しています。この減少は、L2の使用が拡大するのではなく弱まっていることを示唆しています。

出典: X

資本は異なるトレンドを示しており、L2対ETHのステーブルコイン比率は0.30近くでピークに達した後、0.20～0.22の範囲で安定しています。これは、流動性がユーザー活動よりも良好に保持されていることを意味しています。

この不均衡は、価値がセキュリティと柔軟性が最も強い場所に留まっていることを示唆しています。その結果、イーサリアムはL2に活動が広がる一方で、流動性の主要なレイヤーとして残り続けています。

イーサリアムの決済レイヤーとしての役割

このトレンドは、資本フローに影響を与える規制の変化によってさらに支持されています。規制された資産への好みを示すために、イーサリアムは約96億ドル、つまりRWA市場の58%を獲得しており、これは準拠したシステムと信頼できる決済を求める機関のおかげです。

この需要が高まるにつれて、高価値の取引には強力なセキュリティと最終性が必要であるため、資本はベースレイヤーに留まります。これが、ユーザー活動が安価なL2ネットワークに広がる一方で流動性が安定している理由を説明しています。

ETFのフローはこのトレンドを支持しており、スポットETH製品は2025年までに99億ドルの流入を引き寄せ、2026年にはAUMが120億ドルを超えています。この安定した成長は、機関投資家の信頼が高まっていることを示しています。

このパターンは、イーサリアムが大規模な価値決済の主要レイヤーとしての地位を固めていることを示しています。

全体として、この資本が引き続き蓄積されるなら、イーサリアムはその役割を強化し、L1により多くの活動が決済されるにつれてETHの価値を高めることができます。しかし、ユーザーがL2に留まり、資本が受動的なままであれば、成長は価格のパフォーマンスを強化することにはつながらないかもしれません。

最終要約

• イーサリアムは1633億ドルのステーブルコインと58%のRWAシェアでL1に資本が集中している一方、L2の活動は弱まっています。
• ETHは現在、アクティブな資本の使用に依存しており、L1のフローが強さを支持する一方、受動的な流動性は価格の上昇を制限する可能性があります。