> 界面ニュース記者 | ヤン・ジージン> > 界面ニュース編集者 | ワン・シュウ3月24日時点で、今年の商業銀行の同業者向け譲渡性預金（CD）の届出枠はいまだ公表されていない。一方、例年は通常1〜2月の間に各銀行が当年のCD発行計画を公表し、あわせて当年のCD届出枠が明らかになる。この異常について、界面ニュース記者が取材した業界関係者は、同業者向け譲渡性預金の枠の届出方法が変更される可能性、または二次資本債、永続債などの金融債を統括して管理する可能性があると分析している。両者には残高管理などの類似点があるからだ。今年1四半期の商業銀行のCDと金融債の純資金調達がいずれも通常水準を下回っていることも、今年両者の枠がまだ承認されていないことを示している。### 通常の1〜2月に対外公表同業者向け譲渡性預金（CD）は商業銀行の負債を構成する。ただし、伝統的な預金の「受け身で集める」ロジックとは異なり、CDは銀行に負債側での発行の主導権を与える。そのためCDは、銀行の能動的な負債手段である。中国人民銀行が定めた《同業者向け譲渡性預金（CD）管理暫定弁法》によれば、CDの発行届出枠は残高管理を実施し、発行体は年度内のいかなる時点でもCD残高が当年の届出枠を超えてはならない。前述の措置ではさらに、銀行は毎年最初のCD発行前に、市場に当該年度の発行計画を開示すべきだとも示している。もし当該年度内に重大または実質的な変更が生じた場合、発行体は速やかに、更新後の発行計画を再開示しなければならない。近年の実務を見ると、商業銀行は通常、前年末または当年初にCD発行計画を策定（＝届出完了）し、そのうえで当年1月または2月に対外的にCD発行枠を公表する。たとえば工商銀行の場合、同行の2023年のCD発行計画は2023年2月3日に対外公表され、発行総額は7848億元、落款日は2022年12月27日である。これは、同行が2022年末までに枠の策定および届出を完了していたことを示している。また招商銀行の2025年2月28日に開示された2025年のCD発行計画によれば、同行の2025年のCD発行総額は6000億元人民币だ。この発行計画の落款日は2月26日であり、これは招商銀行の2025年のCD発行計画がそれ以前の2日間で策定され、かつ届出完了していたことを意味する。界面ニュース記者が企業アラート通の表をもとに作成界面ニュース記者が企業アラート通をもとに整理したところ、2025年の商業銀行のCD届出枠は33万億元、期末のCD実残高は19.7万億元であり、CD利用率（CD残高／CD届出枠）は60%となっている。前年からは10ポイント低下した。とりわけ国有大手行の利用率低下が大きい。以前の2024年末は枠が逼迫していたため、国有大手行は届出枠を引き上げるという、極めて珍しい対応さえ行った。2025年のCD利用率低下の理由について、中金公司リサーチ部の部長・銀行業アナリストのリン・インチー氏は、界面ニュース記者に対し、まず、中央銀行がMLF、買切型リバースレポなどのツールを通じて流動性供給の投入力度を強め、資金面がかなり潤沢になっていること。次に、企業の滞納債務の支払い（回収）に関する政策や景気回復により、企業・住民のキャッシュフローが改善し、銀行の負債側の圧力が軽減されていること。第三に、資本市場が活発で、資金が株式市場に流れ、大手行の非銀行部門（ノンバンク）の預金が形成されていること、だと分析した。「負債側から見ると、昨年は大手行の負債側の構造が明確に改善しており、低コストの当座預金の増速が回復し、高コストの定期預金の増速が低下していることで、負債コスト全体が下がったことが示されています。」リン・インチー氏は界面ニュース記者に述べた。### 金融債との統括管理と関連している可能性CDの発行規模が大きく市場の流動性への影響が大きいため、CD届出枠も市場の強い注目を集めている。トンフアシュンiFinDのデータによれば、2025年のCD発行規模は33.8万億元に達し、債券市場における各種債券の発行規模の38%を占めている。しかし3月24日時点で、国有大手行や株式銀行を含む商業銀行はいまだ2026年のCD発行計画を開示しておらず、当年の枠も未公表だ。界面ニュース記者が取材した複数の市場関係者の分析では、その理由は、CDの枠の届出方式が変更される可能性がある、または金融債との統括管理（統一的な管理）に関係している可能性がある、というものだ。天風証券のリサーチレポートによると、今年のCD届出枠のメカニズムが適度に改革される可能性を否定できない。たとえばCDの届出枠を発債枠に統合し、あわせて資本補充ツールとCDの個別の細目枠を分けて設ける、という案だ。「一方では昨年のCD枠の利用率が低い。もう一方では今年のCDおよび銀行の金融債の発行進捗が遅く、純資金調達はいずれもマイナスである。これは、両者が同じ要因の影響を受けている可能性を示しており、CDの枠と金融債の発行枠は統合して管理され、あわせて審査される可能性が高い。」ある大手証券の銀行業チーフアナリストは界面ニュース記者に語った。トンフアシュンiFinDのデータによると、2021年から2025年までの1四半期における商業銀行のCDと金融債の純資金調達は、基本的にいずれもプラスだった。しかし今年1四半期（3月24日現在）には、両者ともマイナスになっており、それぞれ-12970億元、-1363億元となっている。これは、CDと金融債の新規発行規模が小さい一方で、償還規模が大きいためだ。界面ニュース記者がトンフアシュン iFinD データにもとづいて作図「主な原因は、規制当局が新たな銀行金融債の額を承認していないことにあり、その結果、銀行金融債の発行規模が通常より大幅に低いからです。」上海のある大手証券のチーフ・フィクストインカム分析アナリストは界面ニュース記者に述べた。商業銀行の金融債には、専門金融債（例：グリーン金融債、科創金融債）、TLAC非資本債務商品、二次資本債、永続債などのタイプが含まれ、とりわけ後者2つが中心だ。界面ニュース記者の整理によると、二次資本債・永続債の発行枠は、人民銀行と金融監督管理総局がそれぞれ承認する。ただし、固定された承認の時期や公表の時期はない。一般に、二次資本債・永続債の承認枠の有効期限は24か月であり、この期間中、銀行は発行時期、発行回（バッチ）、規模を自ら決められる。「過去の発行状況を見ると、商業銀行が二次資本債・永続債の承認文書を受け取ったあと、通常は1年以内に枠を使い切ってしまい、本当に2年の有効期限がほぼ切れる直前まで待って発行するわけではありません。つまり、本質的には実際の有効期限も1年であり、CDと同様に、枠を統合管理するための基盤もあります。」前述の上海の大手証券のチーフ・フィクストインカム分析アナリストは界面ニュース記者に述べた。前述の大手証券の銀行業チーフアナリストは界面ニュース記者に対し、CDの枠は金融債と統括して管理され、一緒に下達されることで、ミクロの面では、商業銀行が年間の資本補充と能動的な負債の全体ポートフォリオをうまく統括しやすくなり、資産の投下の進捗により良く合わせられ、銀行の資産負債管理効率が高まる、と述べた。「流動性調整の手段として、CDへの需要は客観的に存在します。ただし以前ほど大きくない可能性があります。なぜなら現在、商業銀行の預金と貸出のギャップ問題（預金の増速は速いが、貸出の増速が低い）が依然としてかなり深刻だからです。」匿名を希望する銀行業界の専門家は界面ニュース記者に述べた。人民銀行のデータによると、今年2月末時点での金融機関の預金増加率は8.7%で、貸出増加率を2.8ポイント上回っている。長い期間で見ると、昨年4月から金融機関の預金増加率は貸出増加率を継続的に上回っており、金融機関の貸出需要が不足していることを示している。これはある程度、商業銀行のCD、二次資本債、永続債に対する需要を引き下げることにつながる。
同業預金証書登録枠「遅延」の背景：銀行の金融債枠と一体的に管理されている可能性
3月24日時点で、今年の商業銀行の同業者向け譲渡性預金（CD）の届出枠はいまだ公表されていない。一方、例年は通常1〜2月の間に各銀行が当年のCD発行計画を公表し、あわせて当年のCD届出枠が明らかになる。
この異常について、界面ニュース記者が取材した業界関係者は、同業者向け譲渡性預金の枠の届出方法が変更される可能性、または二次資本債、永続債などの金融債を統括して管理する可能性があると分析している。両者には残高管理などの類似点があるからだ。今年1四半期の商業銀行のCDと金融債の純資金調達がいずれも通常水準を下回っていることも、今年両者の枠がまだ承認されていないことを示している。
通常の1〜2月に対外公表
同業者向け譲渡性預金（CD）は商業銀行の負債を構成する。ただし、伝統的な預金の「受け身で集める」ロジックとは異なり、CDは銀行に負債側での発行の主導権を与える。そのためCDは、銀行の能動的な負債手段である。
中国人民銀行が定めた《同業者向け譲渡性預金（CD）管理暫定弁法》によれば、CDの発行届出枠は残高管理を実施し、発行体は年度内のいかなる時点でもCD残高が当年の届出枠を超えてはならない。
前述の措置ではさらに、銀行は毎年最初のCD発行前に、市場に当該年度の発行計画を開示すべきだとも示している。もし当該年度内に重大または実質的な変更が生じた場合、発行体は速やかに、更新後の発行計画を再開示しなければならない。
近年の実務を見ると、商業銀行は通常、前年末または当年初にCD発行計画を策定（＝届出完了）し、そのうえで当年1月または2月に対外的にCD発行枠を公表する。
たとえば工商銀行の場合、同行の2023年のCD発行計画は2023年2月3日に対外公表され、発行総額は7848億元、落款日は2022年12月27日である。これは、同行が2022年末までに枠の策定および届出を完了していたことを示している。
また招商銀行の2025年2月28日に開示された2025年のCD発行計画によれば、同行の2025年のCD発行総額は6000億元人民币だ。この発行計画の落款日は2月26日であり、これは招商銀行の2025年のCD発行計画がそれ以前の2日間で策定され、かつ届出完了していたことを意味する。
界面ニュース記者が企業アラート通の表をもとに作成
界面ニュース記者が企業アラート通をもとに整理したところ、2025年の商業銀行のCD届出枠は33万億元、期末のCD実残高は19.7万億元であり、CD利用率（CD残高／CD届出枠）は60%となっている。前年からは10ポイント低下した。とりわけ国有大手行の利用率低下が大きい。以前の2024年末は枠が逼迫していたため、国有大手行は届出枠を引き上げるという、極めて珍しい対応さえ行った。
2025年のCD利用率低下の理由について、中金公司リサーチ部の部長・銀行業アナリストのリン・インチー氏は、界面ニュース記者に対し、まず、中央銀行がMLF、買切型リバースレポなどのツールを通じて流動性供給の投入力度を強め、資金面がかなり潤沢になっていること。次に、企業の滞納債務の支払い（回収）に関する政策や景気回復により、企業・住民のキャッシュフローが改善し、銀行の負債側の圧力が軽減されていること。第三に、資本市場が活発で、資金が株式市場に流れ、大手行の非銀行部門（ノンバンク）の預金が形成されていること、だと分析した。
「負債側から見ると、昨年は大手行の負債側の構造が明確に改善しており、低コストの当座預金の増速が回復し、高コストの定期預金の増速が低下していることで、負債コスト全体が下がったことが示されています。」リン・インチー氏は界面ニュース記者に述べた。
金融債との統括管理と関連している可能性
CDの発行規模が大きく市場の流動性への影響が大きいため、CD届出枠も市場の強い注目を集めている。トンフアシュンiFinDのデータによれば、2025年のCD発行規模は33.8万億元に達し、債券市場における各種債券の発行規模の38%を占めている。
しかし3月24日時点で、国有大手行や株式銀行を含む商業銀行はいまだ2026年のCD発行計画を開示しておらず、当年の枠も未公表だ。界面ニュース記者が取材した複数の市場関係者の分析では、その理由は、CDの枠の届出方式が変更される可能性がある、または金融債との統括管理（統一的な管理）に関係している可能性がある、というものだ。
天風証券のリサーチレポートによると、今年のCD届出枠のメカニズムが適度に改革される可能性を否定できない。たとえばCDの届出枠を発債枠に統合し、あわせて資本補充ツールとCDの個別の細目枠を分けて設ける、という案だ。
「一方では昨年のCD枠の利用率が低い。もう一方では今年のCDおよび銀行の金融債の発行進捗が遅く、純資金調達はいずれもマイナスである。これは、両者が同じ要因の影響を受けている可能性を示しており、CDの枠と金融債の発行枠は統合して管理され、あわせて審査される可能性が高い。」ある大手証券の銀行業チーフアナリストは界面ニュース記者に語った。
トンフアシュンiFinDのデータによると、2021年から2025年までの1四半期における商業銀行のCDと金融債の純資金調達は、基本的にいずれもプラスだった。しかし今年1四半期（3月24日現在）には、両者ともマイナスになっており、それぞれ-12970億元、-1363億元となっている。これは、CDと金融債の新規発行規模が小さい一方で、償還規模が大きいためだ。
界面ニュース記者がトンフアシュン iFinD データにもとづいて作図
「主な原因は、規制当局が新たな銀行金融債の額を承認していないことにあり、その結果、銀行金融債の発行規模が通常より大幅に低いからです。」上海のある大手証券のチーフ・フィクストインカム分析アナリストは界面ニュース記者に述べた。
商業銀行の金融債には、専門金融債（例：グリーン金融債、科創金融債）、TLAC非資本債務商品、二次資本債、永続債などのタイプが含まれ、とりわけ後者2つが中心だ。
界面ニュース記者の整理によると、二次資本債・永続債の発行枠は、人民銀行と金融監督管理総局がそれぞれ承認する。ただし、固定された承認の時期や公表の時期はない。一般に、二次資本債・永続債の承認枠の有効期限は24か月であり、この期間中、銀行は発行時期、発行回（バッチ）、規模を自ら決められる。
「過去の発行状況を見ると、商業銀行が二次資本債・永続債の承認文書を受け取ったあと、通常は1年以内に枠を使い切ってしまい、本当に2年の有効期限がほぼ切れる直前まで待って発行するわけではありません。つまり、本質的には実際の有効期限も1年であり、CDと同様に、枠を統合管理するための基盤もあります。」前述の上海の大手証券のチーフ・フィクストインカム分析アナリストは界面ニュース記者に述べた。
前述の大手証券の銀行業チーフアナリストは界面ニュース記者に対し、CDの枠は金融債と統括して管理され、一緒に下達されることで、ミクロの面では、商業銀行が年間の資本補充と能動的な負債の全体ポートフォリオをうまく統括しやすくなり、資産の投下の進捗により良く合わせられ、銀行の資産負債管理効率が高まる、と述べた。
「流動性調整の手段として、CDへの需要は客観的に存在します。ただし以前ほど大きくない可能性があります。なぜなら現在、商業銀行の預金と貸出のギャップ問題（預金の増速は速いが、貸出の増速が低い）が依然としてかなり深刻だからです。」匿名を希望する銀行業界の専門家は界面ニュース記者に述べた。
人民銀行のデータによると、今年2月末時点での金融機関の預金増加率は8.7%で、貸出増加率を2.8ポイント上回っている。長い期間で見ると、昨年4月から金融機関の預金増加率は貸出増加率を継続的に上回っており、金融機関の貸出需要が不足していることを示している。これはある程度、商業銀行のCD、二次資本債、永続債に対する需要を引き下げることにつながる。