Adobeの収益：全体的に良好な四半期であり、長年のCEOが引退します

Adobeに関する主要なモーニングスター指標

• 公正価値評価

  : $380

• モーニングスター評価

  : ★★★★

• モーニングスター経済的優位性評価

  : ナロウ

• モーニングスター不確実性評価

  : 高い

Adobeの収益に関する私たちの考え

AdobeのADBEの2023年度第一四半期の収益は前年同期比で12.0%増の64億ドルとなり、非GAAP営業利益率は47.4%で、いずれもガイダンスを上回りました。

重要な理由: 第二四半期のガイダンスは、収益と利益の両面で我々のほぼコンセンサスモデルをわずかに上回りました。これはモデルに対する売上のトップラインの上振れが7四半期連続であることを示しています。死にかけていたにもかかわらず、総収益、サブスクリプション収益、現在の残存パフォーマンス義務（CRPO）、および人工知能関連の年間繰り返し収益は前年同期比で3倍に増加し、4億ドルを超えました。

• これに対抗する形で、フリーミアムオファリングや弱いストックフォトの販売からのARR成長の鈍化がありました。ARRは前年同期比で10.9%の成長に鈍化し、恒常通貨での収益成長と一致しました。経営陣は、下半期に再加速を期待しています。
• 財務データや運営データを超えて、62歳のCEOであるシャンタヌ・ナラヤンが18年間の指揮を終え、後任が決まるまで留任することを発表しました。検索には外部および内部の候補者が含まれます。

結論: 我々はナロウモートのAdobeに対する公正価値評価を1株当たり$380のままとし、忍耐強くリスクを取る投資家にとって株式が魅力的に評価されていると見ています。短期的なガイダンスを反映するために若干の調整を行いましたが、我々の長期的な仮定は安定しています。

• ソフトウェアに対する感情を認識していますが、AIの破壊に関して業界でベアケースが展開される兆候は見られません。Adobeの成長のさまざまな加速のベクトルがその点を強調しています。それでも、AIの脅威からの不確実性の高まりが最近のモート評価の引き下げを引き起こしました。

今後の展開: 第二四半期のガイダンスは我々の期待を上回り、売上は64.3億ドルから64.8億ドル、非GAAP EPSは$5.80から$5.85でした。Adobeは全年度の目標を再確認し、ARR成長は10.2%を見込んでいます。この四半期の上振れを考えると、同社は2026年度のガイダンスを超える軌道にあると考えています。