Jane Streetの投機がビットコインETF市場のメカニズムへの注目を再燃させる

セバスチャン・シンクレア

木曜日、2026年2月26日午前10時57分 GMT+9 3分で読める

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ビットコインの水曜日の急騰は、ウエブ上の投機が量的取引会社であり流動性提供者であるJane Streetに関わる訴訟と価格の動きを関連付けた後、スポットビットコイン上場投資信託（ETF）におけるウォール街のマーケットメイカーの役割についての議論を再燃させました。

X上で流通している投稿は、ビットコインの約10%の上昇が2日間にわたって、主張される日中売却パターンの消失と一致していることを示唆しており、Jane Streetに対する法的措置が市場行動を変えた可能性があるとされています。

しかし、アナリストやETF専門家は、単一の企業に焦点を当てることが、スポットビットコインETFがどのように機能するかの背後にあるより複雑な市場メカニズムを覆い隠していると述べています。

ビットコインETFは資産のスポット価格を追跡しますが、創出と償還のプロセスにより、機関の仲介者が公開取引所でビットコインを売買することなく需要を満たすことができます。

プロキャップの最高投資責任者であり、ETF発行者Bitwiseのアドバイザーであるジェフ・パークは水曜日、議論はETF市場構造の誤解を反映しているものであり、操作の証拠ではないと述べました。

X上のスクリーンショット投稿で、パークはETFシェアの創出と償還を担当する大手取引会社、いわゆる認可参加者が、即座にスポットビットコインの購入を強制することなくETFの需要を満たすことを可能にする規制の免除の下でどのように機能するかを説明しました。

パークは、すべての認可参加者に適用されるその免除は、秩序あるETFのマーケットメイキングを支援するために設計されているが、ETFシェアの創出、ヘッジ活動、スポット市場の取引が時間的に密接にリンクされない「グレーウィンドウ」を生み出す可能性があると述べました。

その結果、ETFの流入が必ずしもスポットビットコイン市場での即時の購入圧力に結びつくわけではなく、ETFの需要がスポット価格の動きに直接的に関連しているという仮定を弱めています。

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暗号ファンドマネージャーのマーケルツリーキャピタルの最高投資責任者ライアン・マクミリンは、_Decrypt_に対し、この構造がスポット市場よりもデリバティブを好むインセンティブを生み出すとも述べました。

ビットコイン先物は通常、コンタンゴとして知られる状態でスポット価格に対してプレミアムで取引されるため、認可参加者は基盤からキャリーを得ながら先物を使用してエクスポージャーをヘッジすることができます、と彼は述べました。

「ETFの運用資産は、取引所での購入を強制することなく膨れ上がり、ハイプがなければ価格を高めることのない重要なレベル以下での急騰を抑制します」とマクミリンは述べました。

マクミリンは、先物ポジションが減少する際、マクロの変化やスプレッドの狭まりにより、調整が価格の変動を増幅し、小売投資家にとって突然に見える急激な下落に寄与する可能性があると付け加えました。

ストーリーは続く  

両方のアナリストは、その動きは合法であり、ETFが設計された通りに機能することと一致しており、特定の企業による不正行為を示唆するものではないと強調しました。

代わりに、彼らはビットコインの価格発見が、スポット取引所だけでなく、先物市場などの機関取引所によってますます形成されていることを浮き彫りにすると述べました。

「APは、ボラティリティの高い採用段階の資産において、ヘッジファンドのようなインセンティブとツールを持ち、責任が少ない」とマクミリンは述べました。「ETFの『革新』は、真のスポットサポートよりも機関のアービトラージを優先するウォール街の利回りスキミングマシンになるリスクがあります。」

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