来源：国海金贝壳
最近、ホルムズ海峡の不安が世界の資本市場を巻き込んでおり、韓国や日本などの国々では、パンデミック以来、まれに見る激しい変動が見られ、A株も変動が激化し、上証指数は一時3800ポイントを下回りました。
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私たちは理性的に見るべきであり、A株の変動は取引面の要因によるものが多いです。上証指数は昨年4月以来、大幅な調整がなく、一気に3300ポイントから4200ポイント近くに上昇し、利益の戻りに加え、高評価されているセクターの取引の混雑、融資残高や量的取引の自動損切りなどの要因が、市場の変動を激化させています。
A株のファンダメンタルズを見ると、現在、A株の評価は歴史的な低水準にあり、配当利回りは無リスク利率を大幅に上回り、自社株買いや配当支払い率も上昇しています。一方で、数十兆円の定期預金が代替収益を探しています。世界の資金もより安全な場所を探しており、中国は世界の「確実性の基石」と「安定性の港」であり、人民元は緩やかに上昇しており、A株は必ずや世界の避難資金の行き先となるでしょう。
また、投資はホルムズ海峡の不安に囚われる必要はありません。現在、原油は全体的に供給過剰の状態にあり、実質的な供給不足の基盤は存在せず、投資は地政学的な対立に対する過度の反応を避けるべきです。特筆すべきは、1970年代の2度の石油禁輸の時期に、インフレと失業が共に高騰し、金利が一時2桁に達し、バフェットもこのような悪化したマクロ環境の中で満載のポートフォリオを維持していたことです。
バフェットは言います：「約10年ごとに、経済の空に暗雲が立ち込め、この時、空には‘金の雨’が降ることがあります。このような事が起こるとき、あなたは浴槽を持って外に飛び出さなければなりません、スプーンを持ってはダメです。」投資にとって、まさにこの一連の困難が株式市場の極めて低い評価をもたらし、これらの困難は最終的には過去のものとなるでしょうが、極めて低い評価の買いのウィンドウは常に存在するわけではありません。
恐怖は投資の最大の敵であり、投資は冷静さを保つべきです。
四重の要因が波動を激化させる
A株の最近の変動には主に4つの理由があります：
1つ目は、2.6兆円の融資残高が株式市場の変動に非常に敏感であり、株式市場の下落が一部の融資残高を売らざるを得なくさせ、助長と助落を引き起こしていることです；
2つ目は、2兆円の量的資金が変動に遭遇すると自動的に損切りを実行し、集中した損切りの売却が変動幅を拡大させていることです；
3つ目は、一部のセクター株の評価が高く、取引が混雑しており、一旦風向きが変わると、売却も非常に急速に行われ、全体の市場の変動を引き起こしていることです；
4つ目は、A株が2015年の前回の高点から10年も経っており、市場は下落の痛みを徐々に忘れ、新しい投資家が市場に積極的に参入しており、彼らの下落に対する耐性は限られています。
しかし、これらはすべて取引面の乱れであり、A株の投資価値には影響を与えません。A株の評価は歴史的な低水準にあり、多くの低評価の持続可能な重資産企業が低評価にあり、中国の「ハード資産」に長期的で安定した配当利回りを提供しています。統計データによると、3月27日時点で上証指数の動的PERは16.52倍、配当利回りは2.54％； 配当指数の動的PERは8.86倍、配当利回りは4.32％； 上証180指数の動的PERは11.92倍、配当利回りは3.27％です。
収益率という基準では、大類資産は比較可能であり、誰がより魅力的かは明白です：株式市場の年率収益率は配当利回りと経済成長率に近似しており、現在は約8％；現在の10年国債の収益率は1.8％、銀行の定期預金利率は約2％；一線都市の不動産の賃貸販売比率は約2です。ただし、株式市場の年率収益率は長期にわたる変動の中で実現されます。
金やビットコインなどの資産は最近の動きが鈍いのは、非利息型資産自体が単なる博打であり、対立が最も激しい時期がこれらの資産のピークである可能性があるからです。しかし、安定した配当利回りを持つ「ハード資産」は底があり、対立が最も激しい時期には株価の底はすでに過ぎ去っている可能性があります。なぜなら、株価の下落はもともと魅力的な企業をさらに魅力的にするだけだからです。
中国経済が安定して好転し、人民元が緩やかに上昇し、流動性が豊富であるなどの有利な背景の下、投資家のホルムズ海峡に対する不安は過剰に反応しているかもしれません。中国人民大学重陽金融研究院の研究員、衣英男氏は最近の論文で、アメリカの戦略的困難が戦争の長期的な激化を決定づけていると述べ、現在、原油は全体的に供給過剰の状態にあり、我が国の輸入元多様化戦略は既に10年以上実施されており、単一の供給元への依存度は継続的に低下しています。
安いは硬い理屈
最近の米国とイスラエルの戦争は、20世紀70年代の2度の石油禁輸を思い起こさせます。2度の石油禁輸は確かに当時の世界経済に深刻な影響を及ぼしました。アメリカでは2桁のインフレ、2桁の金利、ほぼ2桁の失業率などのスタグフレーション現象が見られました。
しかし、バフェットは2度の石油禁輸期間中に常に株式を満載で保有していました。特に1973年10月から始まった第一次石油禁輸の際、バフェットは1969年に過大評価されたアメリカ株式市場を離れましたが、1973年に株式市場に復帰しました。彼が買いたい株が多すぎて、資金が少なすぎたため、金利の高い債務を借り入れて元本を拡大しました。
彼は1973年に1062万ドルを累計投資し、ワシントンポストの9.7％の株式を購入しました。ワシントンポストの内在価値は約4億ドルでしたが、当時のワシントンポストの時価総額はわずか1億ドルでした。この投資はバフェットのクラシックな戦いであり、後に彼に数百倍の利益をもたらしました。
投資は反人間的です。株式市場が安いときには、しばしば一連の困難が投資家の購入を妨げます。しかし、振り返ってみると、安いことこそが硬い理屈です。
ただし、株式市場が恐慌の時に逆行するには、非常に大きな勇気が必要です。1940年に出版された「顧客のヨットはどこに？」という本は、1929年の大崩壊時のウォール街を描写しています。その時、本の著者は観察しました：貨物輸送量が新たな低水準を下回り、失業率がピークに達し、鋼鉄の生産量が平常の半分にも満たず、大物が自信満々に中西部の大規模な引受業者が危機に陥ったと伝えたときに、経験豊富なウォール街の人間に株を購入するように要求することはできません。「誰にとっても不幸なのは、これが株が下がる唯一の時期であるということです。」
市場は長期的にも逆行して買う勇気と忍耐に十分な報酬を与えます。「私はどのようにして非常に低い価格で株を買うことができるか？」若い頃、故ジョン・テンプルトンは自分にこの重要な質問をしました。彼の答えは「誰かが急いで売却しない限り、他に株が極めて低い価格に下がる要因はない。」この答えにより、彼は第二次世界大戦の最も厳しい時期に1万ドルの株を借金で買い入れ、4年後に3倍の利益を得て売却しました。
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暴落、激震！ホルムズ海峡、世界を巻き込む！投資家は今回の衝突にどう対処すべきか？
来源：国海金贝壳
最近、ホルムズ海峡の不安が世界の資本市場を巻き込んでおり、韓国や日本などの国々では、パンデミック以来、まれに見る激しい変動が見られ、A株も変動が激化し、上証指数は一時3800ポイントを下回りました。
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私たちは理性的に見るべきであり、A株の変動は取引面の要因によるものが多いです。上証指数は昨年4月以来、大幅な調整がなく、一気に3300ポイントから4200ポイント近くに上昇し、利益の戻りに加え、高評価されているセクターの取引の混雑、融資残高や量的取引の自動損切りなどの要因が、市場の変動を激化させています。
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A株のファンダメンタルズを見ると、現在、A株の評価は歴史的な低水準にあり、配当利回りは無リスク利率を大幅に上回り、自社株買いや配当支払い率も上昇しています。一方で、数十兆円の定期預金が代替収益を探しています。世界の資金もより安全な場所を探しており、中国は世界の「確実性の基石」と「安定性の港」であり、人民元は緩やかに上昇しており、A株は必ずや世界の避難資金の行き先となるでしょう。
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また、投資はホルムズ海峡の不安に囚われる必要はありません。現在、原油は全体的に供給過剰の状態にあり、実質的な供給不足の基盤は存在せず、投資は地政学的な対立に対する過度の反応を避けるべきです。特筆すべきは、1970年代の2度の石油禁輸の時期に、インフレと失業が共に高騰し、金利が一時2桁に達し、バフェットもこのような悪化したマクロ環境の中で満載のポートフォリオを維持していたことです。
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バフェットは言います：「約10年ごとに、経済の空に暗雲が立ち込め、この時、空には‘金の雨’が降ることがあります。このような事が起こるとき、あなたは浴槽を持って外に飛び出さなければなりません、スプーンを持ってはダメです。」投資にとって、まさにこの一連の困難が株式市場の極めて低い評価をもたらし、これらの困難は最終的には過去のものとなるでしょうが、極めて低い評価の買いのウィンドウは常に存在するわけではありません。
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恐怖は投資の最大の敵であり、投資は冷静さを保つべきです。
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四重の要因が波動を激化させる
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A株の最近の変動には主に4つの理由があります：
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1つ目は、2.6兆円の融資残高が株式市場の変動に非常に敏感であり、株式市場の下落が一部の融資残高を売らざるを得なくさせ、助長と助落を引き起こしていることです；
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2つ目は、2兆円の量的資金が変動に遭遇すると自動的に損切りを実行し、集中した損切りの売却が変動幅を拡大させていることです；
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3つ目は、一部のセクター株の評価が高く、取引が混雑しており、一旦風向きが変わると、売却も非常に急速に行われ、全体の市場の変動を引き起こしていることです；
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4つ目は、A株が2015年の前回の高点から10年も経っており、市場は下落の痛みを徐々に忘れ、新しい投資家が市場に積極的に参入しており、彼らの下落に対する耐性は限られています。
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しかし、これらはすべて取引面の乱れであり、A株の投資価値には影響を与えません。A株の評価は歴史的な低水準にあり、多くの低評価の持続可能な重資産企業が低評価にあり、中国の「ハード資産」に長期的で安定した配当利回りを提供しています。統計データによると、3月27日時点で上証指数の動的PERは16.52倍、配当利回りは2.54％； 配当指数の動的PERは8.86倍、配当利回りは4.32％； 上証180指数の動的PERは11.92倍、配当利回りは3.27％です。
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収益率という基準では、大類資産は比較可能であり、誰がより魅力的かは明白です：株式市場の年率収益率は配当利回りと経済成長率に近似しており、現在は約8％；現在の10年国債の収益率は1.8％、銀行の定期預金利率は約2％；一線都市の不動産の賃貸販売比率は約2です。ただし、株式市場の年率収益率は長期にわたる変動の中で実現されます。
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金やビットコインなどの資産は最近の動きが鈍いのは、非利息型資産自体が単なる博打であり、対立が最も激しい時期がこれらの資産のピークである可能性があるからです。しかし、安定した配当利回りを持つ「ハード資産」は底があり、対立が最も激しい時期には株価の底はすでに過ぎ去っている可能性があります。なぜなら、株価の下落はもともと魅力的な企業をさらに魅力的にするだけだからです。
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中国経済が安定して好転し、人民元が緩やかに上昇し、流動性が豊富であるなどの有利な背景の下、投資家のホルムズ海峡に対する不安は過剰に反応しているかもしれません。中国人民大学重陽金融研究院の研究員、衣英男氏は最近の論文で、アメリカの戦略的困難が戦争の長期的な激化を決定づけていると述べ、現在、原油は全体的に供給過剰の状態にあり、我が国の輸入元多様化戦略は既に10年以上実施されており、単一の供給元への依存度は継続的に低下しています。
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安いは硬い理屈
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最近の米国とイスラエルの戦争は、20世紀70年代の2度の石油禁輸を思い起こさせます。2度の石油禁輸は確かに当時の世界経済に深刻な影響を及ぼしました。アメリカでは2桁のインフレ、2桁の金利、ほぼ2桁の失業率などのスタグフレーション現象が見られました。
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しかし、バフェットは2度の石油禁輸期間中に常に株式を満載で保有していました。特に1973年10月から始まった第一次石油禁輸の際、バフェットは1969年に過大評価されたアメリカ株式市場を離れましたが、1973年に株式市場に復帰しました。彼が買いたい株が多すぎて、資金が少なすぎたため、金利の高い債務を借り入れて元本を拡大しました。
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彼は1973年に1062万ドルを累計投資し、ワシントンポストの9.7％の株式を購入しました。ワシントンポストの内在価値は約4億ドルでしたが、当時のワシントンポストの時価総額はわずか1億ドルでした。この投資はバフェットのクラシックな戦いであり、後に彼に数百倍の利益をもたらしました。
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投資は反人間的です。株式市場が安いときには、しばしば一連の困難が投資家の購入を妨げます。しかし、振り返ってみると、安いことこそが硬い理屈です。
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ただし、株式市場が恐慌の時に逆行するには、非常に大きな勇気が必要です。1940年に出版された「顧客のヨットはどこに？」という本は、1929年の大崩壊時のウォール街を描写しています。その時、本の著者は観察しました：貨物輸送量が新たな低水準を下回り、失業率がピークに達し、鋼鉄の生産量が平常の半分にも満たず、大物が自信満々に中西部の大規模な引受業者が危機に陥ったと伝えたときに、経験豊富なウォール街の人間に株を購入するように要求することはできません。「誰にとっても不幸なのは、これが株が下がる唯一の時期であるということです。」
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市場は長期的にも逆行して買う勇気と忍耐に十分な報酬を与えます。「私はどのようにして非常に低い価格で株を買うことができるか？」若い頃、故ジョン・テンプルトンは自分にこの重要な質問をしました。彼の答えは「誰かが急いで売却しない限り、他に株が極めて低い価格に下がる要因はない。」この答えにより、彼は第二次世界大戦の最も厳しい時期に1万ドルの株を借金で買い入れ、4年後に3倍の利益を得て売却しました。