界面新聞 記者 | 佘晓晨 界面新聞 編集 | 文姝琪
界面新聞 記者 | 佘晓晨
界面新聞 編集 | 文姝琪
ショートドラマのリターンを取り込んだ後、中国オンライン（チャイニーズ・オンライン）は、さらなる弾薬を追加することを決めた。
近日、中国オンラインは香港取引所にH株上場の申請書を提出した。この目論見書では、中国オンラインの近年の事業の変遷と今後の計画についても、より多くの開示がなされている。
設立から20年以上の中国オンラインは、早くも2015年に深セン証券取引所の新興市場（ChiNext）へ上場し、中国国内の「デジタル出版の第一号株」になった。直近2年間の「ショートドラマの海外展開」によって、中国オンラインは外部から注目されている。
2022年に海外で上場・提供を開始したReelShortが海外で大ブームになっているが、そのプラットフォームの背後にある母体企業こそが中国オンラインだ。実際、中国オンラインはこれまで、追い風の探索にすでにかなり手慣れていた――深セン証券取引所への上場後、中国オンラインの事業は、小説やゲームから現在のショートドラマへと広がり、その間に年次報告書で「メタバース」戦略を掲げたこともある。
今回の上場申請で、ショートドラマもまた自然に、中国オンラインが強調する有望事業になっている。中国オンラインは2021年にショートドラマ事業に参入し、海外市場を優先して狙ってきた。目論見書によると、同社が2025年に提供開始した海外ショートドラマ・プラットフォームFlareFlowは、米国の無料娯楽アプリランキングでトップに躍り出た。2025年末までに登録ユーザー数は3300万人超となり、約5200本のショートドラマのシリーズを提供している。2025年の最初の3四半期における中国オンラインの海外収入は前年同期比で92.8%増加し、総収入に占める比率は40%に達した。
画像出典：中国オンライン公式資料
ショートドラマの波の中で、中国オンラインは「転換」を成功させたと言える。
目論見書によれば、2025年の最初の3四半期に同社は営業収益10.11億元を実現し、前年同期比で25.12%増加した。ひとつには、従来のネット文学が依然として同社の安定した事業である。このモデルの中で、同社が保有する著作権IPは、ショートドラマ、AIマンガ、アニメ、映画など多様な形態へと改編され、それによって事業収益を得ている。フルワースト・サリバンのデータによれば、2024年の収益ベースで、中国オンラインは中国のネット文学市場における、著作権駆動型のコンテンツ・プラットフォームの中で第3位に位置している。
もうひとつには、ショートドラマおよびIP関連商品の事業収益の伸びが速く、総売上に占める比率が従来のネット文学事業とほぼ同水準になっている。2025年の最初の3四半期におけるショートドラマおよびIP関連商品の事業収益は4.74億元に達し、前年同期比で62.9%増加し、総収入に占める比率は前年同期の34.4%から46.9%へと上昇した。あるいは、ショートドラマ業界の広大な市場規模と自信の恩恵を受け、 中国オンラインの時価総額は過去2年で一時300億元超にまで膨らんだ。
しかし、売上が伸びた一方で、中国オンラインの財務状況には、ショートドラマ企業としての利益面の潜在リスクも露呈している。
2025年の最初の3四半期において、同社の当期損失は実に5.17億元に達し、2024年同期は1.87億元だった。2025年の最初の3四半期における中国オンラインの販売・マーケティング費用は6.60億元に上り、前年同期比で90%以上増加した。
警戒すべきは、2024年の中国オンラインの総毛利および毛利率の双方が下落傾向を示していることだ。中国オンラインはこれについて、主にインターネット大手が支える国内プラットフォーム同士の競争が激しく、流通コストが高いため、毛利率が低い国内のTo C（ユーザー）ネット文学事業（ミニプログラム経由のオンライン読書）が増加したことが原因だと説明している。そして2025年になると、海外のネット文学の収益力の向上が、この部分の事業の毛利率を改善した。ただし、事業別に見ると、2025年の最初の3四半期には、中国オンラインのショートドラマおよびIP関連商品の毛利率は、2024年同期と比べても10%以上低下している。
利益余地の圧迫と、中国オンラインが産業チェーンの中で置かれている位置は切っても切れない関係にある。コンテンツ提供者として、中国オンラインは、トラフィック・プラットフォームに対して高額なプロモーション費用を支払う必要がある。このモデルはゲームの「広告枠購入（買い集め）」に似ている。海外では、中国オンラインはすでに役割を転換して独立したショートドラマ・プラットフォームを立ち上げているが、初期の獲得コストやマーケティング費用も同様に高額だ。同社はこの目論見書の中で、海外ショートドラマ・プラットフォームFlareFlowの初期投資が、販売コストの増加をさらに加速させたと述べている。
「海外展開（出海）」に加えて、ショートドラマ業界のもうひとつのキーワードである「AI」も、中国オンラインによって何度も言及されている。
目論見書によると、中国オンラインが自社開発した「逍遥」AIプラットフォームは、多言語のクリエイティブ生成、翻訳、分析の能力を備え、世界で90を超える国・地域の5万人のクリエイターにサービスを提供している。ただし、このツールは主にユーザーに対して執筆のための支援策を提供するものであり、市場での競争力はまだ検証が必要だという。中国オンラインは、今後AI技術への投資を強化するとしている。それ以前において、同社の2025年の最初の3四半期の研究開発投資はわずか0.53億元であり、売上に占める比率も5%にとどまっていた。
ショートドラマ事業の開拓によって、中国オンラインは老舗のコンテンツ企業として、セカンド・カーブを見いだした。しかし現段階では、ショートドラマ業界そのものにもAIの衝撃、課金率など一連の試練が始まっている。「海外」と「AI」は、中国オンラインにとって可能性であると同時に変数でもある。中国オンラインにとって、持続可能なビジネスモデルを見つけることが依然として喫緊の課題だ。
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短劇の恩恵を受けて中国語オンラインが香港証券取引所に駆け上がる中、AIは赤字問題を解決できるか？
ショートドラマのリターンを取り込んだ後、中国オンライン（チャイニーズ・オンライン）は、さらなる弾薬を追加することを決めた。
近日、中国オンラインは香港取引所にH株上場の申請書を提出した。この目論見書では、中国オンラインの近年の事業の変遷と今後の計画についても、より多くの開示がなされている。
設立から20年以上の中国オンラインは、早くも2015年に深セン証券取引所の新興市場（ChiNext）へ上場し、中国国内の「デジタル出版の第一号株」になった。直近2年間の「ショートドラマの海外展開」によって、中国オンラインは外部から注目されている。
2022年に海外で上場・提供を開始したReelShortが海外で大ブームになっているが、そのプラットフォームの背後にある母体企業こそが中国オンラインだ。実際、中国オンラインはこれまで、追い風の探索にすでにかなり手慣れていた――深セン証券取引所への上場後、中国オンラインの事業は、小説やゲームから現在のショートドラマへと広がり、その間に年次報告書で「メタバース」戦略を掲げたこともある。
今回の上場申請で、ショートドラマもまた自然に、中国オンラインが強調する有望事業になっている。中国オンラインは2021年にショートドラマ事業に参入し、海外市場を優先して狙ってきた。目論見書によると、同社が2025年に提供開始した海外ショートドラマ・プラットフォームFlareFlowは、米国の無料娯楽アプリランキングでトップに躍り出た。2025年末までに登録ユーザー数は3300万人超となり、約5200本のショートドラマのシリーズを提供している。2025年の最初の3四半期における中国オンラインの海外収入は前年同期比で92.8%増加し、総収入に占める比率は40%に達した。
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ショートドラマの波の中で、中国オンラインは「転換」を成功させたと言える。
目論見書によれば、2025年の最初の3四半期に同社は営業収益10.11億元を実現し、前年同期比で25.12%増加した。ひとつには、従来のネット文学が依然として同社の安定した事業である。このモデルの中で、同社が保有する著作権IPは、ショートドラマ、AIマンガ、アニメ、映画など多様な形態へと改編され、それによって事業収益を得ている。フルワースト・サリバンのデータによれば、2024年の収益ベースで、中国オンラインは中国のネット文学市場における、著作権駆動型のコンテンツ・プラットフォームの中で第3位に位置している。
もうひとつには、ショートドラマおよびIP関連商品の事業収益の伸びが速く、総売上に占める比率が従来のネット文学事業とほぼ同水準になっている。2025年の最初の3四半期におけるショートドラマおよびIP関連商品の事業収益は4.74億元に達し、前年同期比で62.9%増加し、総収入に占める比率は前年同期の34.4%から46.9%へと上昇した。あるいは、ショートドラマ業界の広大な市場規模と自信の恩恵を受け、 中国オンラインの時価総額は過去2年で一時300億元超にまで膨らんだ。
しかし、売上が伸びた一方で、中国オンラインの財務状況には、ショートドラマ企業としての利益面の潜在リスクも露呈している。
2025年の最初の3四半期において、同社の当期損失は実に5.17億元に達し、2024年同期は1.87億元だった。2025年の最初の3四半期における中国オンラインの販売・マーケティング費用は6.60億元に上り、前年同期比で90%以上増加した。
警戒すべきは、2024年の中国オンラインの総毛利および毛利率の双方が下落傾向を示していることだ。中国オンラインはこれについて、主にインターネット大手が支える国内プラットフォーム同士の競争が激しく、流通コストが高いため、毛利率が低い国内のTo C（ユーザー）ネット文学事業（ミニプログラム経由のオンライン読書）が増加したことが原因だと説明している。そして2025年になると、海外のネット文学の収益力の向上が、この部分の事業の毛利率を改善した。ただし、事業別に見ると、2025年の最初の3四半期には、中国オンラインのショートドラマおよびIP関連商品の毛利率は、2024年同期と比べても10%以上低下している。
利益余地の圧迫と、中国オンラインが産業チェーンの中で置かれている位置は切っても切れない関係にある。コンテンツ提供者として、中国オンラインは、トラフィック・プラットフォームに対して高額なプロモーション費用を支払う必要がある。このモデルはゲームの「広告枠購入（買い集め）」に似ている。海外では、中国オンラインはすでに役割を転換して独立したショートドラマ・プラットフォームを立ち上げているが、初期の獲得コストやマーケティング費用も同様に高額だ。同社はこの目論見書の中で、海外ショートドラマ・プラットフォームFlareFlowの初期投資が、販売コストの増加をさらに加速させたと述べている。
「海外展開（出海）」に加えて、ショートドラマ業界のもうひとつのキーワードである「AI」も、中国オンラインによって何度も言及されている。
目論見書によると、中国オンラインが自社開発した「逍遥」AIプラットフォームは、多言語のクリエイティブ生成、翻訳、分析の能力を備え、世界で90を超える国・地域の5万人のクリエイターにサービスを提供している。ただし、このツールは主にユーザーに対して執筆のための支援策を提供するものであり、市場での競争力はまだ検証が必要だという。中国オンラインは、今後AI技術への投資を強化するとしている。それ以前において、同社の2025年の最初の3四半期の研究開発投資はわずか0.53億元であり、売上に占める比率も5%にとどまっていた。
ショートドラマ事業の開拓によって、中国オンラインは老舗のコンテンツ企業として、セカンド・カーブを見いだした。しかし現段階では、ショートドラマ業界そのものにもAIの衝撃、課金率など一連の試練が始まっている。「海外」と「AI」は、中国オンラインにとって可能性であると同時に変数でもある。中国オンラインにとって、持続可能なビジネスモデルを見つけることが依然として喫緊の課題だ。
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